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拼多多，一個還沒有被人們定義清楚的電商平臺，要上市了，從成立到IPO，僅用了兩年多的時間，這幾乎是一個行業里的奇跡。

北京時間6月30日，拼多多向美國證券交易委員會（SEC）提交了招股說明書。此招股書將這匹從出生起就爭議不斷的黑馬放在了鎂光燈下。

拼多多，“拼”上市

據招股書顯示，截至2018年3月31日止的12個月，拼多多移動平臺上的活躍買家數量達2.95億，平臺月活躍商戶數量超過100萬。GMV分別為1412億人民幣和662億人民幣，訂單總數分別為43億和17億。

此外，拼多多2018年一季度營收13.85億人民幣，比2017年同期3700萬人民幣的營收增長了37倍。

這是一個怎樣的概念，智見給你分析一下：

2008年底，此時的淘寶成立5年，GMV不到1000億；2013年底，此時的京東成立9年，GMV為1257億。

意思是，拼多多用2年多的時間，走過了淘寶的5年、京東的10年。

數據來源長根小報

在用戶數量方面，2017年年底拼多多活躍用戶為2.46億，今年一季度增至2.95億。2017年的9月、12月以及今年的3月，環比分別增58%、55.2%和20.47%。

京東活躍用戶為3.018億，阿里為5.52億。拼多多用不到三年的時間就積累了京東10年才達到的活躍用戶數量，而且超過阿里的一半。

當然，拼多多還遠不及阿里和京東，僅看GMV和用戶增長說明不了本質上的問題。但結合用戶活躍度，總交易額、盈利速度等方面，拼多多不得不引起阿里和京東的警惕。

另外，值得注意的是，三年來拼多多的營收構成幾乎不定：

2018年第一季度收入構成有在線營銷和傭金，分別占80%和20%，抽取商品銷售額的傭金比例僅0.6%；

2016年其收入主要來自商品銷售，占比90.4%，傭金貢獻9.6%；

2017年拼多多的收入構成包括在線營銷、傭金和商品銷售三部分，分別占比69.3%、30.5%和0.2%。

拼命上市的背后原因

在電商領域，曾經有過一家快速IPO的企業，便是用時4年的聚美優品。

而拼多多成立三年不到就啟動IPO，將創造新一輪記錄。用拼多多創始人黃錚自己的說法：拼多多還只是一個三歲的小孩。但依然將這個三歲的小孩推向IPO征途，顯然是對背后的運營模式與商業盈利的不自信。

招股書顯示，拼多多虧損額居高不下，2017年和2016年凈虧損分別為5.25億元和2.92億元，今年第一季度的凈虧損額就已達2.01億元。

另外，在用戶的質量上，拼多多的用戶也難以與行業里的巨頭阿里、京東相提并論，多是三四線城市的，低消費水平用戶。拼多多平均客單價為38.9元，去年全年的平均客單價為32.8元。

占重頭的產品近乎是1.9元手機殼、2元一斤進口車厘子、3元抹胸、9.9元冰箱洗衣機、11.9元運動鞋、23元三件套等。

在如今高打消費升級的時代里，拼多多仿佛是一個“消費降級”的產物，其背后的成功邏輯類似于快手和今日頭條，低價結合社交模式是帶來直接效果的方式。

然而，也就是這個低價，將拼多多推向了另一個負面爭議。比如低劣產品盛行，假冒產品嚴重。據《中國新聞周刊》對拼多多做過的一定數量的檢測，數據顯示樣品幾乎全部為假貨，整個平臺在2017年度有1070萬件疑似侵權商品，全年攔截4000萬條侵權鏈接。

為此甚至帶來數起大型維權事情，這也導致拼多多被大眾稱為“坑多多”、“騙多多”的原因。拼多多在用戶心中的信譽度也是降到低谷，這直接導致的其實是運營模式是否可持續的問題。

來源：拼多多監管規定

上市并不會墜入資本襁褓

拼多多急于上市的另一大原因，當然離不開資本的推動。

從拼多多的融資報告上看，拼多多首輪投資人隊伍里就包括了淘寶創始人孫彤宇、步步高董事長段永平、網易創始人丁磊和順豐創始人王衛。

到B輪融資中，就開始有騰訊、小米和IDG的加入，在隨后的C輪中紅杉中國獨投上億美元，而今年4月份的D輪融資騰訊和紅杉聯合領投30億美元，直接將拼多多估值推高到150億美元。

來源：拼多多招股書

據科技觀察的分析，當前一級市場的融資環境并不好。從大環境層面看，錢荒已經在創投圈蔓延，過去創業公司可以靠投資機構輸血，而今年他們想要獲得融資是難上加難。

為此，今年6月以來，頻繁有公司上市的消息傳出，就連小米、美團這樣的超級獨角獸都不得不食言，不顧市值高低踏上IPO之路。

截至目前，公布招股書的公司已有十幾家，還有一堆在準備中，其中的邏輯是在當下“新一輪上市潮”的影響下，資本凜冬將至，如果不上市，可能會熬不過寒冬。

從拼多多自身層面看，根本抵不過資金實力雄厚的阿里巴巴和京東。隨著淘寶特價版、京東拼購的上線，拼多多的市場份額也一步步被蠶食。

另外，就連其他很多電商平臺也是大大發力，例如廠多多、好衣庫、西柚集、有好東西等，今年以來也均獲得了千萬元以上的融資。

這些直接的問題導致，趕早上市，似乎是拼多多最有利的選擇。

然而，智見也想對拼多多說，赴美上市也不一定就是進了資本襁褓，忽視問題，問題會一直存在。

好比2014年上市的聚美優品，當時聚美優品的發行價為22美元，受假貨低劣貨影響后，一蹶不振，如今股價也只有2.58美元，蒸發了88%，退市風波四起，這無不值得拼多多反思和警惕。

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