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    從月度數據來看，今年上市公司設立員工持股計劃的熱情明顯比上年高。一些大股東出讓股份給員工持股計劃的目的，基本上是讓渡利益給員工實行利益捆綁。但目前也有一些員工持股計劃正慢慢“變了味道”，甚至有的公司將其當作市值管理的手段，逐漸偏離了員工持股參與公司成長共享發展成果的初衷。業內人士表示，對于此類現象應該嚴加監管，讓員工持股回歸應有之義。值得注意的是，很多投資者也已關注到員工持股的變化，從過去的熱捧轉為理性對待。

　　對接大股東減持

　　自減持新規發布以來，大股東減持變得更加謹慎，如何完成套現又不對股價造成大幅影響，成為很多上市公司大股東考慮的問題。在這樣的背景下，員工持股計劃被越來越多公司采用。

　　7月25日，楚江新材發布公告稱，控股股東安徽楚江投資集團通過大宗交易方式減持430萬股，受讓方為楚江科材第二期員工持股計劃，減持均價為14.89元/股。此次減持只是安徽楚江投資集團減持計劃的一部分，根據楚江新材7月30日發布的公告，安徽楚江投資集團擬在半年內減持不超過總股本5%的股份。

　　除了楚江新材，朗姿股份7月21日公告稱，2017年7月20日，公司控股股東申東日先生通過大宗交易方式減持240萬股，受讓方為2016年度員工持股計劃，減持均價為11.58元/股。信立泰6月1日公告稱，控股股東信立泰藥業當天以大宗交易減持了1230萬股，購買方是為員工持股計劃設立的國聯信立泰1號定向資管計劃，交易價格為28.44元/股。

　　此外，還有一些員工持股計劃準備加入。嶺南園林7月5日公告，公司控股股東尹洪衛計劃在公告發布之日起15個交易日后的6個月內，以大宗交易方式減持不超過828萬股，受讓方為公司第一期員工持股計劃。掌趣科技6月20日公告，實際控制人姚文彬擬自6月20日至12月20日通過大宗交易方式，向公司擬設立的員工持股計劃轉讓不超過5200萬股股票。此外，新研股份、洽洽食品、瑞豐光電等發布的員工持股計劃表示，不排除通過大宗交易通道定向受讓公司實控人或其他股東持有的股票。

　　從上述已實施員工持股計劃接手大股東減持的案例來看，還未出現被套牢的情況。如楚江新材8月3日的收盤價為16.78元/股，員工持股計劃已經浮盈12.7%；朗姿股份3日的收盤價為13.11元/股，員工持股計劃浮盈13.2%；信立泰3日的收盤價為31.92元/股，員工持股計劃浮盈12.2%。

　　“以前也有員工持股計劃接手大股東減持，但明顯沒有如今這么密集?！鄙钲谝晃毁Y深私募人士表示，以前減持套現比現在容易，因此大股東出讓股份給員工持股計劃的目的比較簡單，基本上就是讓渡利益給員工實行利益捆綁。“減持新規出來后，大股東以往種類繁多的減持手段大幅減少，員工持股計劃的優勢就體現出來了。”根據減持新規，大股東以大宗交易方式減持股份的，在任意連續90個自然日內，減持股份的總數不得超過公司股份總數的2%，且受讓方在受讓后6個月內也不能轉讓其受讓的股份。

　　“員工持股計劃一般有12個月的鎖定期，鎖定時間較外部大宗交易商更長，有利于減少短期股價波動帶來的壓力。”華南券商投行人士說，在當前市場情況下，員工持股計劃能在一定程度上平抑股東減持對股價帶來的負面影響，減少對二級市場價格的沖擊。

　　部分員工持股計劃浮虧

　　“從目前的案例來看，大股東減持時往往會給予較高的折價，員工持股計劃因此有一定的安全墊?！睆V州一家投資公司總監認為，大股東將減持的股份拋給員工持股計劃，實質是把以往由散戶承擔的拋壓扔給員工承擔，“鎖定期內一旦股價下跌，員工持股計劃就可能被套。”

　　事實上，員工持股計劃被套的情形并不鮮見。中國證券報記者根據數據統計發現，今年以來截至8月2日，A股上市公司共完成99起員工持股計劃，其中有53家目前是浮虧狀態，占比達53.5%，浮虧比例超過20%的也并不鮮見。以智慧松德為例，今年3月25日完成員工持股計劃，購買均價為16.41元/股，加上公司7月底實施的每10股派現0.4元的分紅后，仍較8月2日的收盤價10.15元/股浮虧38%。

　　數據顯示，今年以來共有120家公司發布了設立員工持股計劃的董事會預案，跟去年同期持平。但從月度數據來看，今年上市公司設立員工持股計劃的熱情明顯比上年高。今年6月和7月，發布董事會預案的公司分別為23家和14家，而上年同期則是19家和11家。

　　“員工持股計劃的設立跟二級市場股價有較大關聯。當股價較低時，往往是員工持股設立的高峰期?！鼻笆鏊侥既耸拷榻B，據他了解，近期有部分上市公司發起設立員工持股計劃，除了認為股價處于低位外，不排除有方便大股東減持套現的目的。

　　此外，一些員工持股計劃正逐漸成為上市公司進行市值管理的工具，也是今年員工持股熱情不減的原因之一?！敖衲旰芏嗌鲜泄径壥袌龉蓛r表現低迷，有公司為了拉抬股價，就配合設立員工持股計劃。”該私募人士介紹，以前員工持股比較受投資者追捧，方案一出臺就往往會吸引投資者買入，帶動股價上漲，因此成為上市公司進行市值管理的重要工具。

　　“現在有公司純粹為了市值管理而發起員工持股計劃，已經逐漸偏離了員工持股的本意?！敝袊嗣翊髮W商法研究所所長劉俊海教授認為，員工相比普通投資者天然具有信息優勢，尤其是公司高管，僅為拉抬股價而濫用員工持股對普通投資者并不公平?！耙坏┕疽驑I績下滑等因素導致股價大跌，受損的不僅是公司員工，還有廣大投資者。”

　　投資者逐漸恢復理性

　　員工持股計劃是不少上市公司定增募資的重要途徑。如華光股份在吸收合并無錫國聯環保能源集團有限公司的定增方案中，發行對象就包括公司2016年員工持股計劃，包括高管在內的1174名員工合計認購855.67萬股，總金額1.18億元；高盟新材6月底完成的發行股份購買資產并配套融資的并購中，定增融資的對象之一就是公司的員工持股計劃，共向員工融資1.12億元。

　　“目前定增市場洗牌仍在繼續，隨著參與機構的減少，上市公司定增募資的難度將會加大，預計員工持股計劃以后會越來越多成為上市公司募資的對象?！鄙鲜鋈掏缎腥耸空J為，公司員工更了解公司情況，因此對一些較好項目的參與熱情較高。

　　“一直以來，不少二級市場投資者視員工持股計劃的持股價為重要投資參考，其邏輯是上市公司不會輕易讓公司員工虧錢，否則持股計劃將失去激勵意義?！鼻笆鏊侥既耸拷榻B，因此不少投資者認為，只要買入價接近或低于員工持股價，就有可能搭上順風車。但從今年以來的情況來看，逾五成員工持股計劃被套，員工持股計劃“造富機器”的光環正在褪色。“這也是投資者逐漸恢復理性的結果，當員工持股計劃被濫用后，自然也會遭到市場‘用腳投票’?！痹撊耸勘硎?。

　　“員工持股計劃的初衷，是通過員工持股激發員工工作熱情，增強企業凝聚力，讓員工真正參與公司成長并共享成長利益?！眲⒖『Ｖ赋觯珡哪壳扒闆r來看，一些員工持股計劃確實已經“變了味道”，投資者需要更加理性看待，監管部門也應加強監管，讓員工持股回歸應有之義。

　　“未來員工持股計劃仍將是許多上市公司采用的激勵方式，只不過目的可能更加復雜而已?！蹦成鲜泄径貙χ袊C券報記者表示，不管員工持股目的如何復雜，讓員工受益應該是上市公司不會改變的理念，這從很多公司大股東給員工持股計劃兜底就可以看出來。

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