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財經365訊 6月22日當天，萬達莫名其妙股債雙跌，公司債券跌2.3%，萬達電影也大跌9.87%，隨后在中午緊急停牌。

無獨有偶，下午又一個民間資本大佬“復星系”同樣拿到了股債雙殺的劇本。兩家公司都在事后發表了“公司運營一切正常”的聲明，同時也開始動用自己的資源在社交平臺上澄清信息。6月23日，兩家公司相關股票的股價已有回升，局面似乎暫時得到了控制。

有相關機構粗略估算了一下，按王健林間接控股萬達約60%的股份來算的話，6月22日這個“黑色星期四”，早盤兩小時，國民岳父因為這個風波損失竟然高達將近40億。不過趁著這波價格下挫，一些互通資金大筆買入上述兩只股票。

細究這場“斷崖”式股票跳水，可能來自于網上流傳的一個銀監會6月中旬的指導意見，要求各大行排查包括海航、萬達、復星、浙江羅森內里等公司的授信和風險問題。這幾個公司的共性就是：負債率較高、在銀行業敞口大、海外并購兇猛、民企。

不妨讓我們先來看看，中國企業海外并購這場跨國戀，表面風光之外，還有些什么情況？

2017年6月6日，胡潤百富榜發布了《2017中國企業跨境并購特別報告》，從這篇報告來看，2016年可以說是海外并購史上第一個高潮，海外并購筆數438筆，增長21%，且民間資本表現尤為搶眼，在并購金額上趕超了國家隊。其中低調神秘的海航領跑，安邦、萬達、騰訊、復星等知名大企業都紛紛上榜。

特別是上文中我們提到的兩位“大佬”萬達和復興，在商業跨國戀情中表現尤為搶眼。在2016年，萬達以35億美元現金100%收購美國傳奇影業股份，萬達旗下的AMC院線宣布將收購美國連鎖影院卡麥克及歐洲第一大院線，完成了世界級的院線巨頭的布局。而復星高調進行了18個并購案，產業涉及文化娛樂、金融、實業等各個方面。2017年1季度并購數據雖然比2016年有所回落，但仍然顯著高于2015。

海外并購是國家“走出去”的戰略布局重要一環，尤其是國內手握大量留存收益的企業，在國內“資產荒”的背景下，在國外企業出現經營問題或是有出售意向的時候出（趁）手（火）相（打）助（劫），其實是很劃算的買賣。大型海外并購需要發改委審批，所有海外并購都需要發改委備案，需要商務部審批，需要到外匯管理局做外匯登記，總體來說國家對海外并購還是支持的，否則也不會有井噴級數量增長。

但是海外并購看似風光大婚，背后可能有不為人知的苦衷。首先是債務問題，不單單是中國的收購方，世界范圍內的收購方都面臨著“舉債收購”的考驗，相當多的被并購方會要求現金收購，幾十億美金的收購也不是企業自由現金流能支撐的，于是更多企業選擇了舉債收購。復星集團董事長控制的債務總額已經達到469.29億元，高達其自身EBITDA的50倍，銀行界人士分析萬達應付的存續債券規模約870億，貸款1000億。

難怪銀監會會要求內部排查風險，這種杠桿收購一旦出現問題，將對實業的上下游行業和銀行造成嚴重打擊。

另外，由于海外并購常常發生“蛇吞象”和“水土不服”的問題，并購之后消化不良“并而不合”的問題時有發生，日本郵政收購澳洲物流公司拓領集團，合并財務報表計算后發現，這比并購讓日本郵政賠出了自民營化以來首次虧損。中國平安投資富通集團，已基本看得出是一筆賠錢買賣。有些企業因為對國外經營情況并不了解，并購之后只能全部任用被并購方德管理層，并沒有得到想象中的控制權。

再者，現在更多公司開始了金融行業、新聞傳媒、文化娛樂等行業的并購方案，這些行業由于具有大量無形資產和特殊估值方式，使得收購價霧里看花，也為轉移資產大開便利之門，威脅到我國監管的重點之一—外匯儲備。從今年對海外并購的態度來看，會對外匯產生巨大影響的海外并購、不符合“去杠桿”要求的高杠桿倍數收購、又轉移資產嫌疑的海外收購，在監管審核上一定會趨嚴。

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