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導讀：
　　樂視網(wǎng)資金鏈蒙上陰影：38億壞賬或"在路上"
　　吳曉波：回來吧賈躍亭 不必天天待在洛杉磯
　　樂視一地雞毛：賈躍亭走后還能管得了洪水滔天嗎

樂視網(wǎng)資金鏈蒙上陰影：38億壞賬或"在路上"
　　原標題：關聯(lián)交易撲朔迷離 樂視網(wǎng)資金鏈蒙上陰影
　　在卷入樂視系“償債”風波以后，樂視網(wǎng)的股權顯然成為各大債權方眼中的“香餑餑”。不過，樂視網(wǎng)同樣也是樂視系的“債權方”。公司2016年末關聯(lián)方應收賬款余額達38億元，公司實際控制人賈躍亭對該部分應收賬款為公司提供了擔保。財務人士認為，若樂視系資金問題持續(xù)發(fā)酵，擔保人無法順利執(zhí)行擔保，上市公司此部分應收或存在壞賬風險。撲朔迷離的關聯(lián)交易，為樂視網(wǎng)的資金鏈蒙上陰影。

　　據(jù)樂視網(wǎng)披露，其融資資金來源主要為發(fā)行債券、長期借款、賈躍亭和賈躍芳無償借款等。數(shù)據(jù)顯示，樂視網(wǎng)上市以來融資金額逾300億元，投資了多家樂視系公司，最近一年內(nèi)至少要還40億負債。然而“賈家”承諾的無償借款還未到承諾期限便已“抽離”。

　　累計融資逾300億元
　　樂視網(wǎng)在2016年年報中表示，公司融資資金來源主要為：發(fā)行債券、長期借款、賈躍亭和賈躍芳無償借款等。wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示：
　　樂視網(wǎng)自2010年上市以來，累計募資300.77億元。其中，直接融資92.89億元，占比為30.88%，直接融資方式包括IPO首發(fā)、定向增發(fā)、發(fā)債券融資，融資金額分別為7.3億元、60.29億元、25.3億元；間接融資（按籌資現(xiàn)金流入）207.88億元，占比為69.12%。

　　值得注意的是，賈躍亭、樂視網(wǎng)其他股東進行信托融資時，均以樂視網(wǎng)股份提供質(zhì)押，且初始質(zhì)押率均不高于40%。據(jù)此測算，若不考慮重復計算因素，2013年、2014年兩年，其股權質(zhì)押融資規(guī)模當在30億元以上。2015年10月質(zhì)押的5.07億股，就可融資100億元以上。

據(jù)記者統(tǒng)計其上市以來直接融資相關公告了解到，公司融資的用途主要用于購買股權資產(chǎn)、償還銀行貸款、技術研發(fā)、品牌營銷、版權采購、補充流動資金等等。

　　上述直接融資中，最近一筆為2016年8月5日定增募資48億元，資金用于視頻內(nèi)容資源庫建設項目,平臺應用技術研發(fā)項目,品牌營銷體系建設項目。

　　此外，2015年11月13日，樂視網(wǎng)非公開發(fā)行9.3億元公司債券，債券票面利率為7.50%。本期債券發(fā)行募集資金的15%用于償還銀行貸款，募集資金的85%用于補充營運資金。2012年7月18日，樂視網(wǎng)非公開發(fā)行2億元規(guī)模公司債券，債券票面利率為8.50%，擬用于補充公司流動資金，改善公司資金狀況，優(yōu)化公司債務結構。

　　樂視網(wǎng)披露：
　　截至2016年12月31日，賈躍亭、賈躍芳無償借款4.36億元。不過此前，公司披露的賈躍亭及賈躍芳給樂視網(wǎng)的借款余額分別為20.7億元及14.01億元。樂視網(wǎng)2016年向賈躍亭姐弟倆合計償還了借款約30億元。

　　投資多家樂視系公司
　　樂視網(wǎng)多次融資過程中，投資了多家“樂視系”公司。

　　其年報顯示:
　　樂視網(wǎng)2016 年末可供出售金融資產(chǎn)余額較2015 年末增長959.69%，主要是因為：新參股投資了喜悅動漫（杭州）股份有限公司、樂視創(chuàng)景科技（北京）有限公司、深圳超多維科技有限公司等多家公司。此外，2014年5月10日，樂視網(wǎng)以29.57元/股的價格定增募資3億萬元。以購買花兒影視70%股權、樂視新媒體99.50%股權。

　　同時，為了解決公司控股股東賈躍亭及其配偶甘薇涉及的同業(yè)競爭事宜，樂視網(wǎng)擬收購甘薇女士持有的北京樂漾影視傳媒有限公司（以下簡稱“樂漾影視”）47.8261%股權，待實施完成后，甘薇不再持有樂漾影視的股權。樂漾影視100%股權價值的評估工作正在進行中，公司將聯(lián)合賈躍亭與甘薇積極推進此項工作盡快確定評估結果。

　　一季報顯示
　　截至3月31日，樂視網(wǎng)負債余額為187.86億元，其中，短期借款余額為21.78億元，長期借款余額為30.13億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為19.8億元，資產(chǎn)負債率達55.94%（合并報表口徑）。

　　根據(jù)上述數(shù)據(jù)，樂視網(wǎng)一年內(nèi)需償還的負債至少為41.58億元。而2017年一季度末，樂視網(wǎng)貨幣資金為36.58億元，尚且不夠償還短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債。同時，樂視網(wǎng)2016年年報顯示，截至報告期末，樂視網(wǎng)年末銀行存款余額中凍結款項2430.71萬元；TCL股權并購項目保證金21.28億元。綜上，樂視網(wǎng)可用的流動資金就更少了。

　　樂視網(wǎng)公告顯示:
　　樂視網(wǎng)與賈躍亭共同投資的樂視云計算獲得了一筆來自重慶戰(zhàn)略合伙企業(yè)投資的戰(zhàn)略投資。樂視控股以其合法持有的云計算公司的全部股權向重慶戰(zhàn)略合伙企業(yè)投資的10億元提供質(zhì)押擔保。

　　在2016年營業(yè)收入達到6.5億元、2017年營業(yè)收入達到7.8億元、2018年1-9月營業(yè)收入達到8億元以及投資滿三年未上市等要求的情況下，樂視控股承擔回購股權的義務。

　　截至中國證券報(ID:xhszzb)記者發(fā)稿時，樂視云計算董事長楊永強尚未對樂視云計算上述融資及經(jīng)營相關的問題進行答復。

　　38億壞賬或“在路上”
　　根據(jù)招商銀行7月11日晚間發(fā)布的聲明，“樂視系”持有的樂視網(wǎng)部分股權已被有關機構先行查封，可供招行受償?shù)挠嘀祷虿荒芡耆采w其對樂視的債權。招行是以才“超20倍查封樂視資產(chǎn)”。

　　在樂視網(wǎng)的股權成為各大債權方眼中“香饃饃”的同時，樂視網(wǎng)同樣也是樂視系的債權人。38億應收或將存壞賬風險。

　　根據(jù)信永中和會計師事務所（特殊普通合伙）04 月20 日簽署的審計報告，審計意見類型為帶強調(diào)事項段的無保留意見。強調(diào)事項顯示:
　　我們提醒財務報表使用者關注財務報表附注十二、7.（1）所述。本段內(nèi)容不影響已發(fā)表的審計意見。

　　對于“強調(diào)事項段的無保留意見”，一位知名財務機構人士李欣對中國證券報(ID：xhszzb)記者表示：“這種情況一般是審計方在撇清關系，這部分內(nèi)容往往是存在問題的?！?br/>
　　信永中和上述提示關注的內(nèi)容顯示：
　　隨著超級電視的熱銷，2016年公司轉變其銷售模式，由樂視致新電子科技（天津）有限公司自行銷售轉變?yōu)橥ㄟ^樂視生態(tài)內(nèi)構建的O2O平臺對外銷售，即：線上通過樂視電子商務（北京）有限公司（樂視商城）、線下通過樂帕營銷服務（北京）有限公司銷售。為了更好的整合智能終端產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)勢資源，公司之后又調(diào)整為通過銷售給樂視智能終端科技有限公司再銷售給樂帕和電子商務。

　　天眼查數(shù)據(jù)顯示，樂視致新是樂視網(wǎng)持股40.31%的子公司，樂視商城是樂視網(wǎng)持股15%的公司，樂帕營銷、樂視智能是賈躍亭、賈躍芳旗下全資子公司。

　　李欣表示：
　　上市公司子公司需要合并報表，收入和成本相應的需要抵消，換做是關聯(lián)公司的收入則直接確認為應收，不需要抵消成本?？梢栽斐蔂I收大增的表象。

　　樂視網(wǎng)也就此作出了解釋，公告稱，由于樂視致上述業(yè)務模式變化及本期關聯(lián)單位業(yè)務量增長，導致公司2016年關聯(lián)方交易增加。期末關聯(lián)方應收賬款余額達38億元，這些應收賬款的回收情況取決于各關聯(lián)公司的經(jīng)營情況，為此公司實際控制人賈躍亭對該部分應收賬款為公司提供了擔保。

　　值得注意的是，上述應收賬款的回收情況取決于各關聯(lián)公司的經(jīng)營情況。根據(jù)相關媒體報道，在樂視的七大生態(tài)中，僅樂視網(wǎng)和內(nèi)容生態(tài)中的樂視影業(yè)處于盈利狀態(tài)，其他生態(tài)均屬虧損。

　　樂視網(wǎng)公告顯示：
　　目前，樂視網(wǎng)控股股東、實際控制人賈躍亭及樂視控股持有的樂視網(wǎng)5.19億股已被上海市高級人民法院等凍結，占樂視網(wǎng)總股本26.03%，凍結時間為自凍結之日起三年；賈躍亭所持有的樂視網(wǎng)2.83億股被上海市高級人民法院輪候凍結，占樂視網(wǎng)總股本的14.20%，輪候凍結期限為36 個月；樂視控股已將其所持有樂視影業(yè)21.80%股權質(zhì)押給融創(chuàng)房地產(chǎn)集團有限公司，同時，樂視控股所持有的樂視影業(yè)21.81%股權已被司法凍結；賈躍亭先生所持有的樂視控股92.07%股權已被司法凍結。

　　一位不具名的財務人士認為，若樂視系資金問題持續(xù)發(fā)酵，賈躍亭作為擔保人無法順利執(zhí)行擔保，上市公司此部分應收（38億元）或存在壞賬風險。

吳曉波：回來吧賈躍亭 不必天天待在洛杉磯
　　吳曉波上周五（7月7日），吳聲來錄我的節(jié)目，閑聊說到賈躍亭，我說，“你跟他熟，還是請他回來吧?！眳锹暜敿窗l(fā)微信，幾分鐘后就收到了語音回復，“我正在洛杉磯，請曉波來看一下我們的汽車工廠吧。”賈躍亭應該就是上周出的國。7月3日，媒體曝光賈躍亭夫婦及樂視系公司的12.37億資產(chǎn)被司法凍結，此時他正在飛赴洛杉磯的航班上，7月4日，他和妻子落地美國，7月6日上午，賈躍亭在自己的微博發(fā)表公開信，宣布“樂視至今日之巨大挑戰(zhàn)，我會承擔全部的責任，會對樂視的員工、用戶、客戶和投資者盡責到底。”

　　當晚，樂視網(wǎng)公告稱，賈躍亭先生已辭去樂視網(wǎng)董事長一職，退出董事會，將不再在樂視網(wǎng)擔任任何職務。在本周，賈躍亭一直沒有從媒體的頭條上掉下來過，即便有孫宏斌收購王首富的六百億大案，但是，樂視的新聞熱度卻毫不稍遜。

　　現(xiàn)在，有四件事情是清晰的：
　　其一，賈躍亭已經(jīng)從樂視的主體業(yè)務出局，也就是說，他在實操的意義上失去了樂視；其二，樂視的生態(tài)化反戰(zhàn)略宣告失敗，它的手機、金融、體育等板塊基本瓦解，電視業(yè)務陷入泥潭，上市主體在復盤后的命運非常不樂觀；
　　其三，樂視出現(xiàn)了劇烈的人事動蕩，并已波及廣大的基層員工，本周不斷爆出公司拖欠薪資乃至社保的新聞，在公司層面似乎沒有任何的正面回應；其四，樂視的債主和供應商出現(xiàn)集體驚恐，部分到期債務發(fā)生巨額浮虧，公司大樓幾乎每天都有討債者的抗議和圍堵，很可能發(fā)生惡性社會事件和金融擠兌現(xiàn)象。

　　在著名的實體企業(yè)中，發(fā)生類似危機，最近的一起應該是2012年的無錫尚德案，這家企業(yè)最終以施正榮棄盤、無錫地方國企接手告終，施博士以“失信人”的形象，再也無法返回中國主流商業(yè)界。與尚德相比，樂視的負債規(guī)模大出十倍以上，并可能誘發(fā)更惡劣的公共動蕩。

　　在這樣的形勢下，尚有三件事情是不清晰的：
　　其一，賈躍亭如何兌現(xiàn)公開信中所做出的“還債承諾”，這個承諾有沒有與山西老鄉(xiāng)孫宏斌達成過共識，有著怎樣的時間表，以及，如果無法兌現(xiàn)“還債承諾”，是否有接下來的“懲戒承諾”？

　　其二，在那份兩百多字的公開信中，賈躍亭表達了對造車的熱烈情懷和憧憬，可是對既有的樂視業(yè)務改組幾乎沒有給出任何的規(guī)劃，而現(xiàn)有的樂視決策層如何改變?nèi)糊垷o首的混亂局面？

　　其三，美國汽車業(yè)務的成功或失敗，其實與樂視的當前危機幾乎沒有實質(zhì)性的關系，賈躍亭所謂“給樂視汽車一些時間，我們會把金融機構、供應商以及任何的欠款全部還上?！边@句話之中，到底有著怎么樣的資本安排？

　　賈躍亭不是第一次出走，在2014年的時候，他就曾經(jīng)避禍國外，后來神奇回歸，唱出了這一幕生態(tài)化反的大戲。這一回，請他再次神奇一把。

　　到今天，如果做一個民意調(diào)查，恐怕對賈躍亭的評價還是五五分。

　　有一半的人認為他是創(chuàng)業(yè)英雄，即便有錯，也是激進主義的失誤，不應該對他做“誅心之伐”，我的同學秦朔就認為，“賈躍亭的夢想聽起來比貝佐斯還要大，他敢于挑戰(zhàn)一切的姿態(tài)是令人尊敬的，即使失敗，也會拓寬后來者的想象力?！币灿幸话肴苏J為，賈躍亭從一開始就在玩一出“實體龐氏騙局”，通過不斷召開發(fā)布會的方式——樂視在2015年起碼舉辦了200場發(fā)布會，這應該前無古人，也將后無來者——營造新概念，瘋狂圈錢，同時大肆轉移資產(chǎn)和虛構業(yè)績，成者為大王，敗者為隱客。7月11日，央視財經(jīng)頻道在一則報道中就質(zhì)疑：“賈躍亭一邊推概念一邊套現(xiàn)，是創(chuàng)業(yè)失敗還是涉嫌欺詐？”

　　實則到今日，要下斷論似乎還早了一些。

　　但是，賈躍亭要避免被第二個論點者言中，當務之急的第一個動作，應該就是先回來。

　　回來不是再開發(fā)布會，也不必寫公開信，也不用再講夢想，而是把“蒙眼狂奔”后的眼罩摘下來，認真地協(xié)助現(xiàn)有的管理層處理當前危機。你可以做的事情真的很多。

　　比如：梳理樂視系的所有業(yè)務條線，有價值者存之，業(yè)已敗壞者棄之，讓造血機制盡快恢復——沒有人比你更熟悉它們的管理架構、運作機制和產(chǎn)品現(xiàn)狀了，拆卸或重組一臺機器的最佳人選當然是它的建造者；比如：與樂視的所有債主和供應商見面——哪怕被他們咬死，也要在保鏢的衛(wèi)護下與他們一起坐下來，探討盡善事宜，解決所有浮現(xiàn)的危機和可能存在的隱患。

　　特別是那幾位借錢給你的長江商學院同學，你不能讓一息尚存的同學情誼和江湖意氣也遭遇背叛。

　　更重要的是，回來安撫和安頓每一位樂視的員工，他們中的很多人是為了生計加入樂視，也有人是被你的那首《野子》所感召而至的，“怎么大風越狠/我心越蕩/我會變成巨人/踏著力氣/踩著夢?！边@樣的吟唱真的可以打動每一場青春。如今，夢想真的窒息了，但是，他們的日常生活不應該與之殉葬，你要一一把他們送走，鞠躬感恩，起碼當面說一句對不起。

　　你應該學習那個拍馬而來的孫宏斌老鄉(xiāng)，十多年前，順馳危機發(fā)生時，焦頭爛額的他很好地處理了銀行、政府和員工的善后關系，后來的卷土重來，是建立在信用尚存的前提之下。

　　美國的汽車項目當然很重要，我們也祝福它一舉成功。但是在眼下，你不必天天待在洛杉磯，然后隔岸看著大本營失火燃盡，化為廢墟。企業(yè)永遠是一個人的企業(yè)，樂視永遠是賈躍亭的樂視，比資本更重要的是企業(yè)靈魂，比暫時失敗更要命的是信用喪失，如果樂視真的清盤破產(chǎn)了，你覺得那個偉大的樂視汽車可以在中國市場賣出幾臺？

　　一念之間。一線之間。

　　2000年前的項羽，打死不肯過江東，如今的現(xiàn)代人，至少可以有更多的負責的選擇。

　　回來吧，賈躍亭

樂視一地雞毛：賈躍亭走后還能管得了洪水滔天嗎
　　樂視，一地雞毛
　　樂視危機迅速發(fā)酵。負面消息太多，頭條都不夠用了。

　　7月12日，據(jù)媒體報道，中國證監(jiān)會正在對樂視網(wǎng)相關信息進行收集，涉及樂視網(wǎng)的財務數(shù)據(jù)、公司陳述、信息披露等情況。同一天，央視財經(jīng)突然發(fā)難，質(zhì)疑樂視網(wǎng)是創(chuàng)業(yè)失敗還是涉嫌欺詐。與此同時樂視還被曝出拖欠員工工資，這個鍋被甩給了招行，后者此前向法院申請凍結樂視資產(chǎn)。

　　央視稱，樂視用一份份精美的PPT吸引了眾多的投資者，樂視網(wǎng)的股價也上漲了40多倍，包括賈躍亭在內(nèi)的原始股東，從2012年開始不斷減持套現(xiàn)，賺得盆滿缽滿，留下眾多的機構和散戶接盤，損失慘重。值得一提的是，根據(jù)媒體的調(diào)查，2015年賈躍亭在大幅減持樂視網(wǎng)股票后，曾表示將無償借給上市公司。但就在2016年，樂視網(wǎng)就歸還了賈躍亭的大筆借款。

　　在樂視危機剛開始時，賈躍亭說自己是全世界最窮的上市公司的老板，沒有之一。他說，"我們一家8口人住的房子不到200平，不是說沒錢買一個大房子，而是的確沒有時間處理這些事"。現(xiàn)在人在美國的賈躍亭，官方說法是督戰(zhàn)新能源汽車FF的量產(chǎn)，但關于賈躍亭是否跑路的猜測，在坊間卻一直盛行。

　　我走后，哪管洪水滔天？不過在上周，賈躍亭發(fā)布個人聲明，表示會對樂視的員工、用戶、客戶和投資者盡責到底。

　　現(xiàn)在輿論對于樂視生態(tài)化反的前景，包括賈躍亭寄予厚望的樂視汽車，信心幾乎為零。但對于樂視和賈躍亭的創(chuàng)業(yè)，有兩種觀點針鋒相對，一種觀點認為是情懷輸給了現(xiàn)實，樂視在"大躍進"中嚴重違背了商業(yè)規(guī)律，野心無法匹配能力，為山九仞，功虧一簣。另一種觀點則認為樂視像一場龐氏騙局，至少是"媲美"德隆。對中國資本市場熟悉的人知道，德隆系當年在A股的風頭一時無兩，但最后因為自己系統(tǒng)閉環(huán)內(nèi)的高杠桿游戲沒有hold住，最后一著不慎，滿盤皆輸。樂視生態(tài)內(nèi)的融資模式，左手倒右手，錢生錢，瓜田李下，實在沒有辦法向外界說清楚。

　　公允地說，如果樂視把汽車、手機和體育這些板塊做成了，樂視就是一家BAT式的公司，質(zhì)疑之聲自然平息。但是樂視恰恰沒有做成，也就無法堵住天下悠悠之口。所以剛開始時，面對輿論對自己玩法的質(zhì)疑，樂視還火冒三丈，律師函滿天飛。現(xiàn)在基本偃旗息鼓，唾面自干。

　　當下，中國經(jīng)濟正在告別"超級寬松"，金融去杠桿的壓力正逐級傳導，高負債的行業(yè)和企業(yè)，應做好準備過苦日子。就連萬達這樣的巨無霸企業(yè)，也以迅雷不及掩耳之勢出售資產(chǎn)儲備現(xiàn)金，信號意義不謂不強。樂視危機于此時被完全引爆，既是內(nèi)因，也有外因。融資成本低廉的時代已經(jīng)翻篇，再也無法輕輕松松借錢的樂視，成為了最大塊頭的裸泳者。甚至在今年去杠桿之前，樂視就已開始搖晃。形勢比人強。

　　面對外界不斷地質(zhì)疑聲，樂視能否完成翻身？賈躍亭是否繼續(xù)堅持夢想？（原標題：樂視網(wǎng)資金危機發(fā)酵：或存38億元壞賬）

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