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  　5日，面對例行存款準備金繳款和央行公開市場凈回籠，市場資金面仍維持寬松狀態，主要貨幣市場利率大幅走低。市場人士指出，月初以來流動性高度充裕，可能與季節性擾動因素減少、上月末財政投放量較大及外匯占款改善等因素有關，預計央行將繼續實施凈回籠操作，加上今后一兩周影響流動性供求的因素不少，資金面寬松程度或逐步收斂。

　　資金多到出不掉

　　5日早間，央行未開展公開市場操作，為近期連續第九日暫停操作，當天到期的900億元逆回購實現自然凈回籠，延續了6月下旬以來央行連續凈回籠流動性的勢頭。

　　5日也是例行的法定存款準備金繳款日。根據往年經驗，季末商業銀行普遍加大攬儲力度，使得季末月份存款通常增加較多，而跨季后首個繳款日，銀行可能面臨較大規模的法定存款準備金補繳壓力。

　　不過，央行公告指出，近期銀行體系流動性充裕，對沖金融機構繳納法定存款準備金和央行逆回購到期等因素后，銀行體系流動性總量仍處于較高水平，故5日不開展公開市場操作。

　　5日，貨幣市場流動性也確如央行所說的仍處于較高水平，有市場人士反映，短期流動性高度充裕，市場上減點出資比比皆是，資金面絲毫未受例行繳準和央行凈回籠影響。

　　有銀行交易員表示，昨日回購市場流動性充裕依舊，早盤各類機構融出積極，融入機構平盤比較容易，有資金需求的機構早早就已借平，午后供給持續充沛，融出機構競相融出，減點出資的情況相當普遍。

　　5日，銀行間市場主要期限的質押式回購加權平均均有所下行，其中核心成交品種隔夜、7天回購利率分別大跌14BP和12BP，1至4個月品種亦下行15BP至45BP不等。

　　錢是怎樣變多的

　　6月份，市場資金面平穩度過半年末考驗，寬松程度超出先前機構預期，而進入7月以來，資金面寬松程度有增無減，短期流動性已有些泛濫的勢頭。

　　與此同時，最近半個多月，央行一直在向金融機構回收流動性。6月21日以來，央行通過逆回購自然到期已累計實現凈回籠6600億元，規模超過了6月中上旬央行通過逆回購和MLF凈投放的資金量。也即，央行不僅全數收回了6月中上旬投放的流動性，還“收多了”。但即便如此，資金面仍很寬松，而且在變得更寬松。

　　在上述現象背后，有交易員認為，可能是因為季節性擾動因素消退和月底財政存款投放所致。這位交易員稱，6月末財政投放量可能較大，但當日處于季末，對資金面的影響未得到完全體現，進入7月初，隨著季末金融監管考核等影響消退，資金面展現出“真實狀態”，給市場參與者造成了感受的沖擊。

　　也有市場人士認為，外匯占款可能出現了積極變化。5月以來，流動性狀況連續超預期，而央行流動性供給并沒有出現顯著增加，說明新增外匯占款可能增加了流動性。今年以來美元持續弱勢，人民幣對美元有所升值，對推動新增外匯占款轉正具有正面作用。

　　資金盛宴難長久

　　對于財政存款和外匯占款變化的猜測還有待數據驗證，但目前基本可確定的是，央行將會繼續開展凈回籠操作，而7月份影響流動性供求的因素并不少，當前異常寬裕的資金面能維系多久，市場機構并不敢太樂觀，未來資金面將逐步回到不松不緊的狀態仍是主流觀點。

　　“按照削峰填谷的思路，在短期流動性如此充裕的情況下，央行定會繼續進行凈回籠。”一位銀行交易員表示，7月上半月到期資金量不少，央行凈回籠的累積效應終將顯現，預計資金面寬松程度將逐漸收斂。

　　據統計，7月上半月共有5300億元逆回購到期，目前已到期1600億元，到下周五還將有3700億元到期；7月還有3575億元MLF到期，其中有2190億元是在中上旬到期。

　　除此以外，兩只大盤轉債發行，可能也會給流動性狀況造成一定影響。市場人士稱，本周和下周各有一只大盤轉債發行，其中國泰君安可轉債已發布發行公告，發行額70億元，網下申購日為7月7日；下周中國石化可轉債可能發行。另外，進入7月中旬，資金面還將受到企業繳稅的影響，7月是季度首月，繳稅量往往不小。

　　上述市場人士預計，如果央行繼續無操作，逆回購和MLF到期、轉債發行、財政收稅等將導致資金面自然收斂，未來將回歸松緊平衡狀態。

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