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   近來，網紅奶茶店已取代地產中介店成為街邊新開店鋪的主力，一些茶飲店所帶來的銷售神話成為小微創業者們的創富指南，網紅餐飲企業通過新品牌、新單品，以及雇人排隊的行為藝術營造了供不應求的氣氛，靠口碑話題帶出潛在需求，互聯網公司的線上營銷套路被用到了線下，消費者成為自愿把逛街變成“等茶”的狂熱粉絲。

　　在同樣套路的不同外殼下，投資者也易于暴露其普適、傾向性的行為，資本市場是市場規律發揮作用的地方，同樣反映著人性中的偏好和固有行為模式。隨著A股市場股票數量越來越多，A股上市公司的結構正在發生深刻的變化，投資者的交易范圍、交易傾向隨著市場結構而演化，從中可以感受到與實體企業經營探索上的一些共通之處。

　　我們統計了表征大中盤上市公司的滬深300指數、表征中小盤上市公司的中證500指數，以及表征小盤股上市公司的中證1000指數，對照了它們的月度成交額數據以及在A股總成交額中的占比，可以明顯看出，自2014年12月新股發行提速后，中證800和中證1000以外的超小盤股(包括次新股、新股)的數量從700只增加到1400只，此類股票占市場成交的比例從不足10%增加到接近40%；但隨著2016年年中監管層對借殼炒殼行為進行規范，小盤股的市場流動性開始持續下降，其中中證1000指數成分股的周成交額中位數從一年前(2016年6月27日當周)的7.8億元跌落到目前的3億元，中證500指數成分股的周成交額中位數從7.7億元下降到4.6億元，與此同時，以滬深300為代表的大中盤股票成交卻日漸活躍(周成交額從12.17億元上升到12.53億元).

　　我們還發現，2016年年中的時候，滬深兩市超過一半的總成交額都來自于中小板、創業板上市公司的貢獻，只有不到17%的成交額來自于滬深300成分股。一年之后的今天，創業板指成分股的日成交額下降一半多，成交占比也從巔峰時的22%回落到17%，中證1000指數成分股的成交占比更是下降了15個百分點。從這些統計結果來看，在目前A股股票數量超過3200只，而市場資金沒有明顯增加的情況下，存量資金在單只股票尤其是小股票上的配置日漸分散，這使得沒有了新股和次新股標簽的小市值股票，正面臨著日漸式微的交易流動性。以2017年6月27日為例，我們注意到，全市場近一半的個股成交金額都在五千萬元以下，日均成交額2億元以上的個股不到500家，但其總成交額卻占到全市場成交額的60%以上。

　　另一方面，也可以看到，我們統計的過去一周成交金額排名前200位的個股，今年以來算術平均收益率達15.71%，遠超各大主流寬基指數。這使我們意識到，在市場日益重視小盤股的流動性問題之際，今年以來的“漂亮50”、白馬藍籌行情的背后，可能是投資者對于交易流動性的被動選擇：即由于小盤股流動性下降，資金進出較難，導致投資者不得不追尋一些容易進出的個股作為戰術配置標的，以確保投資組合在調整上的靈活度。而參考按照滬深300成分股成交占比的歷史趨勢來看，目前它們在市場總成交額中的占比還只是恢復到中樞水平，還未達到成交擁擠集中的地步。

　　在股票數量增加的時候，機構投資者對于個股投資的選擇范圍可能正越來越有限——這感覺就像是街邊的奶茶店，貌似店面那么多，但你看到的門庭若市者和門可羅雀者，差別就是那么明顯。這個看似矛盾的現象背后，其實反映的也是企業或者上市公司內在價值、盈利能力的分化。

　　例如，近年來我們經常可以看見一些媒體面向大眾所做的一些歸納與分析，即考察上市公司的盈利水平來看，一個好公司的凈利潤可能抵得過幾百家小公司；另一方面，優質資產的供給不會隨著證券化進程而快速增加，這也是目前價值風格引領投資風潮的內在邏輯之一。

　　從網紅飲品店的營銷策略談起，筆者觀察到，在資本市場上，有部分個股在一些套路的包裝下，以熱點題材和概念來吸引投資者眼球，通過欲語還休的信息披露手法或股價的大幅波動等，來吸引“熱錢”涌入、跟風，這的確是我們市場曾經存在過的一種現象或曰投資套路。另一方面，通過自身的產品品質獲得優質口碑，從而憑借口碑維持市場競爭力和堅實的“護城河”，這是另一部分上市公司的光明大道。在小盤股流動性日益明顯的背景下，如何選擇優質投資標的，選擇何種投資模式，同時怎樣使資源向具有內在價值和優良成長性的企業傾斜，這對于股票市場的各個參與主體，包括個人投資者、機構投資者，乃至上市公司、投機客而言，都是需要去深入思考、琢磨的重要問題。

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