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財(cái)經(jīng)頻道: 要聞 / 產(chǎn)業(yè) / 國(guó)內(nèi) / 國(guó)際 / 專題 /

  還有五天,MSCI就將公布是否將A股納入的決定,這已經(jīng)是A股第四次“親密接觸”MSCI了,成功與否市場(chǎng)早已討論聲一片。從當(dāng)前的市場(chǎng)聲音來(lái)看,絕大多數(shù)投資者對(duì)于今年A股納入MSCI持積極態(tài)度。

  對(duì)此,中國(guó)證監(jiān)會(huì)給出了正面回應(yīng),新聞發(fā)言人張曉軍表示,A股納入MSCI指數(shù),證監(jiān)會(huì)一直是樂(lè)見其成,也是歡迎的。任何一個(gè)新興市場(chǎng)的股票指數(shù)沒(méi)有中國(guó)股票是非常不完整的,不管是不是納入MSCI指數(shù),中國(guó)股票市場(chǎng),包括整個(gè)資本市場(chǎng)沿著市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的改革方向前進(jìn)是不會(huì)改變的,改革開放的節(jié)奏也不會(huì)因?yàn)锳股是否納入MSCI指數(shù)而改變。

  A股再迎MSCI“大考” 證監(jiān)會(huì)給出關(guān)鍵回應(yīng)

  連續(xù)3年擦肩而過(guò)

  從2013年到2017年,每到六月,中國(guó)資本市場(chǎng)的話題都離不開A股和MSCI。

  作為全球知名指數(shù)供應(yīng)商,MSCI公司編制的指數(shù)是全球投資機(jī)構(gòu)廣泛采用的基準(zhǔn)指數(shù)。據(jù)悉,目前全球以MSCI指數(shù)為標(biāo)的的資產(chǎn)規(guī)模約10萬(wàn)億美元,有近1.5萬(wàn)億美元的資金以MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)為基準(zhǔn)。


  實(shí)際上,早在2013年,MSCI公司就宣布啟動(dòng)將中國(guó)A股市場(chǎng)納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的審議及征詢工作。但此后3年間,由于多重因素影響,A股連續(xù)3次與納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的機(jī)會(huì)擦身而過(guò)。

  2014年6月份,MSCI公司決定暫不將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù),但仍保留在審核名單中。

  2015年6月份,MSCI公司再次表示暫不納入A股,并提出3個(gè)有待改善要求,即資本流動(dòng)限制、合格境外機(jī)構(gòu)投資者/人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者的額度分配和投資收益權(quán)等問(wèn)題。


  去年4月份,MSCI公司再次提出中國(guó)A股評(píng)估征詢,在上一年度3個(gè)問(wèn)題的基礎(chǔ)上,再提出了QFII匯出額度限制、A股公司停牌新規(guī)效果不明、境外設(shè)立A股衍生產(chǎn)品限制等3個(gè)問(wèn)題。最終A股再次被MSCI推遲納入。

  盡管3次沖關(guān)MSCI均折戟,但這一過(guò)程也促進(jìn)了A股自身多項(xiàng)改革。自2013年以來(lái),滬港通、深港通先后開通,證監(jiān)會(huì)也先后明確了證券權(quán)益擁有人(客戶)與QFII、RQFII名義持有人(資產(chǎn)管理人)之間的法律關(guān)系,并對(duì)A股上市公司停牌制度進(jìn)行了改革。此外,國(guó)家外匯管理局也改革了QFII外匯管理制度改革。

  對(duì)于A股納入MSCI與否,證監(jiān)會(huì)曾多次表態(tài),先有去年6月折戟后發(fā)言人鄧舸的回應(yīng),他指出,“MSCI明晟新興市場(chǎng)指數(shù)是一個(gè)商業(yè)機(jī)構(gòu)的指數(shù),中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于MSCI明晟公司考慮將A股納入該指數(shù)是同意和支持的,納入與否是MSCI明晟公司的商業(yè)決定,中國(guó)已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體,A股市場(chǎng)的國(guó)際影響力正在逐步提升,任何沒(méi)有中國(guó)A股的國(guó)際指數(shù)都是不完整的。此次MSCI明晟公司延遲納入的決定,不會(huì)影響中國(guó)資本市場(chǎng)改革開放的進(jìn)程和市場(chǎng)化、法治化的方向,建設(shè)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康的資本市場(chǎng)是我們自身的需要?!?/p>

  隨后,證監(jiān)會(huì)副主席方星海在2月的記者會(huì)上表示,對(duì)A股納入MSCI指數(shù)樂(lè)觀其成。他指出,任何一個(gè)新興市場(chǎng)的股票指數(shù),無(wú)論是MSCI也好,還是其他的指數(shù),如果沒(méi)有中國(guó)的股票在里面,這個(gè)股指是非常不完整的。至于A股是否納入MSCI指數(shù),決定權(quán)首先在MSCI,也是MSCI的一個(gè)商業(yè)決策。

  “我們跟MSCI討論這個(gè)問(wèn)題的過(guò)程當(dāng)中,他們也反映了一些訴求。有些訴求跟中國(guó)資本市場(chǎng)的改革開放方向是完全一致的。”方星海表示,這些訴求會(huì)堅(jiān)決予以推進(jìn),推進(jìn)的節(jié)奏是由中國(guó)市場(chǎng)本身的發(fā)展所決定的。

  而今天,在MSCI將要宣布結(jié)果的前五天,證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍給出關(guān)鍵回應(yīng),首句表態(tài)就是“A股納入MSCI指數(shù),我們一直是樂(lè)見其成,也是歡迎的”。并重申,A股是否納入MSCI指數(shù),決定權(quán)在MSCI,這是MSCI的一個(gè)商業(yè)決策。不管是不是納入MSCI指數(shù),中國(guó)股票市場(chǎng),包括我們整個(gè)資本市場(chǎng)沿著市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的改革方向前進(jìn)是不會(huì)改變的,改革開放的節(jié)奏也不會(huì)因?yàn)锳股是否納入MSCI指數(shù)而改變。

  值得注意的是,除了中國(guó)證監(jiān)會(huì)在努力對(duì)接國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)外,MSCI方面也在促成A股入其新興指數(shù),今年3月23日,MSCI明晟公司提出了新的方案,變化主要體現(xiàn)了MSCI對(duì)大市值以及流動(dòng)性的重視程度,即對(duì)可投資性和配置價(jià)值的加碼。新方案標(biāo)的成份股不僅從448只下調(diào)至169只,權(quán)重配置也相應(yīng)降低,預(yù)計(jì)初始資金流入為百億美元規(guī)模,行業(yè)配置上仍以金融、工業(yè)以及可選消費(fèi)為主。這被市場(chǎng)認(rèn)為“明顯提高了納入的可行性,超出了此前預(yù)期。”

  今年成功概率幾何

  當(dāng)前,市場(chǎng)上的主流觀點(diǎn)認(rèn)為,今年A股納入MSCI的可能性要高于去年。

  有多家外資機(jī)構(gòu)公開表示支持A股納入MSCI。


  摩根士丹利一改前兩年的悲觀態(tài)度,表示今年納入幾率大于五成,預(yù)估A股未來(lái)有望上漲19%;

  全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德集團(tuán)在一份聲明中稱,對(duì)于將中國(guó)A股納入全球指數(shù)持支持態(tài)度;

  瑞銀集團(tuán)中國(guó)區(qū)戰(zhàn)略委員會(huì)主席錢于軍表示,相信A股在2017年納入MSCI指數(shù)的可能性較大;

  高盛分析師劉勁津認(rèn)為,MSCI在今年決定納入A股的概率為60%,如果A股和中國(guó)債券被納入國(guó)際指數(shù),料將在未來(lái)5年分別給股票和債券市場(chǎng)帶來(lái)2100億美元和2500億美元的資金流入。5年后中國(guó)占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重或達(dá)34%,占其全球指數(shù)的權(quán)重達(dá)4%;而到2021年,中國(guó)債券可能分別占到新興市場(chǎng)/全球債券基準(zhǔn)指數(shù)的10%和6%。


  與外資的“狂熱”相比,內(nèi)地機(jī)構(gòu)對(duì)于本次A股“闖關(guān)”MSCI則冷靜得多。


  博時(shí)基金魏鳳春認(rèn)為,市場(chǎng)近期對(duì)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的期待不足以支撐A股走出大幅向上的行情,同時(shí)亦應(yīng)警惕龍頭股泡沫化的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

  民生證券分析師管清友表示,MSCI內(nèi)部做好了更充分的納入準(zhǔn)備(縮小框架納入版本的提出);全球投資者接受納入情緒邊際改善;中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)心態(tài)更加平和??s小框架納入的可能性更大。

  管清友指出,納入成功,情緒大于實(shí)質(zhì),從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,A股納入MSCI將對(duì)股市存在積極影響。但由于新框架下A股占比大幅縮水,短期資金增量有限,長(zhǎng)期資金的增量效應(yīng)又因納入時(shí)間較長(zhǎng)而被稀釋,所以A股入MSCI新興指數(shù)的傳導(dǎo)機(jī)制在于情緒而非資金。即便納入失敗,從前三次A股沖擊MSCI失敗市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,其沖擊十分有限。

  廣發(fā)證券分析師沐華認(rèn)為,國(guó)外投資者偏愛(ài)各行業(yè)領(lǐng)頭羊,帶來(lái)增量資金預(yù)期,但考慮到總體規(guī)模有限,影響也相對(duì)有限,而且當(dāng)前在金融去杠桿深化、利率上行、監(jiān)管加強(qiáng)的背景下,市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好難有大幅提升。但MSCI預(yù)期以及海外長(zhǎng)線資金的引入,對(duì)A股市場(chǎng)具有積極影響,對(duì)于納入MSCI帶來(lái)的增量資金催化,持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。對(duì)于納入MSCI事件的分析側(cè)重點(diǎn)應(yīng)該更多地放在長(zhǎng)期影響上。從海外市場(chǎng)納入MSCI指數(shù)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,伴隨納入MSCI指數(shù)系列進(jìn)程的是股市投資者結(jié)構(gòu)的改善與散戶平均換手率的下降?!?/span>

  中信建投的研究報(bào)告指出,A股納入MSCI指數(shù)將進(jìn)一步增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的絕對(duì)收益性質(zhì)和低風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性,助力市場(chǎng)風(fēng)格由公募和散戶主導(dǎo)的風(fēng)格向“絕對(duì)收益特征”切換。

  該報(bào)告表示,A股納入MSCI依舊利好價(jià)值藍(lán)籌板塊,包括大金融、大消費(fèi)以及傳媒、計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域的科技龍頭。在周期下行、利率進(jìn)入上升通道、監(jiān)管加強(qiáng)的背景下,價(jià)值回歸與抱團(tuán)取暖依然是A股的趨勢(shì)。配置上,繼續(xù)堅(jiān)定大消費(fèi)主線,盡管市場(chǎng)對(duì)追高有所顧慮,但消費(fèi)龍頭的確定性溢價(jià)和防御性依然有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。另一方面,前期諸如傳媒等新興消費(fèi)成長(zhǎng)板塊,估值已經(jīng)接近歷史低位,其出色的成長(zhǎng)性或?qū)⒁l(fā)市場(chǎng)對(duì)“價(jià)值”的再定義。


  不過(guò),MSCI在3月份還提到, QFII每月資本贖回額度和A股停牌依然是個(gè)問(wèn)題。而對(duì)于中國(guó)交易所對(duì)涉及A股的金融產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)先審批限制的問(wèn)題,MSCI明晟公司表示,正在和中國(guó)外匯管理部門商議,努力解決該問(wèn)題。這給A股與MSCI的“聯(lián)姻”平添了變數(shù)。

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