什么是新周期？

　　“新周期”一般指的是中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了趨勢性的復(fù)蘇。

　　廣發(fā)宏觀郭磊認(rèn)為，要討論經(jīng)濟(jì)增長，首先需要區(qū)分的是經(jīng)濟(jì)的趨勢性(trend)和周期性(cycle)。趨勢性反映的是潛在增長率的變化，周期性反映的是既定潛在增速下要素利用率的變化。周期性即波動性，在趨勢上升或者下降的過程中都可會有周期。對趨勢性和周期性的區(qū)分非常關(guān)鍵，它可以避免我們籠統(tǒng)地判斷經(jīng)濟(jì)“好”還是“差”，然后運用這一籠統(tǒng)界定去應(yīng)用于資產(chǎn)定價的研究。在一個既定趨勢下，趨勢性比較明朗，有效市場基本可以price-in趨勢性本身的影響；對于判斷更為重要的，其實是周期性。

　　國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人毛盛勇表示，對“新周期”這些概念，實際上核心的問題有兩個，就是怎么看當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)和下一步的走勢。

　　中國人民大學(xué)副校長劉元春指出，一個周期往往是從中期的角度來看一種增長方式的變化、一種動力機(jī)制的轉(zhuǎn)換、一種結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換，形成以新增長方式、新結(jié)構(gòu)、新動力相適應(yīng)的激勵體系以及這些激勵體系相適應(yīng)的政治、社會基礎(chǔ)等這樣一套體系，就意味著要進(jìn)入新階段。

　　中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新周期了嗎？

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平、中金公司首席策略分析師王漢鋒等力挺“周期復(fù)蘇”，姜超、李迅雷、劉煜輝、徐寒飛等經(jīng)濟(jì)學(xué)家則并不認(rèn)同新周期已來。而最近公布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期，關(guān)于“新周期”的爭論再度四起。

　　8月15日，中國人民大學(xué)副校長劉元春在第19屆中國上市公司金牛獎頒獎典禮暨高端論壇上，對“新周期”發(fā)表了主旨演講。

　　劉元春在第19屆中國上市公司金牛獎頒獎典禮暨高端論壇發(fā)表主旨演講

　　劉元春表示，判斷周期相對復(fù)雜，從不同的角度來看，有不同的周期形態(tài)。真正要關(guān)注周期，不能是簡單的關(guān)注短周期。很多人認(rèn)為新周期開始的標(biāo)志性事件就是產(chǎn)成品和庫存指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)8個月的上揚，同時PPI在去年8月份由負(fù)轉(zhuǎn)正，在5、6月份達(dá)到高點，出現(xiàn)回落，因此庫存周期進(jìn)入高位。但庫存周期是“最不靠譜”的，從統(tǒng)計學(xué)的角度來看，它的變化幅度在50%以上；更重要的是，目前經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型的過程中間，實物產(chǎn)品的庫存左右整個經(jīng)濟(jì)的力量已經(jīng)很小。

　　又比如很多人談到目前規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤1—7月份同比增長22%，利潤指標(biāo)出現(xiàn)改善，導(dǎo)致未來的投資上漲，因此馬上會進(jìn)入到新一輪的投資周期。更有甚者，談到馬上會進(jìn)入到一個新的技術(shù)周期。

　　劉元春認(rèn)為，這些判斷有一定道理，但是猶如盲人摸象，摸到的是大象的鼻子、嘴巴，但不是大象本身。

　　劉元春指出，目前判斷中國新的增長方式、新的增長動力、新的增長結(jié)構(gòu)是不是出現(xiàn)了，應(yīng)該依據(jù)以下核心邏輯：

　　一、市場投資主體愿不愿意為下一輪的繁榮進(jìn)行全面投資

　　目前民間投資從去年3%的增速出現(xiàn)了反彈，最近一直徘徊在6.5%左右，這種水平很難支撐中國經(jīng)濟(jì)中高速運轉(zhuǎn)。但是，民間投資的積極性只是出現(xiàn)了一些回落，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有大規(guī)模的在主要行業(yè)和支撐行業(yè)出現(xiàn)。

　　二、如何看待技術(shù)革命性變化

　　每一次技術(shù)革命都會帶來專利技術(shù)的爆發(fā)，過去20年，僅有環(huán)境治理行業(yè)在近10年專利技術(shù)增長速度是提升的，其他行業(yè)的專利技術(shù)增長速度都在下降，第四次產(chǎn)業(yè)革命不如想象中如火如荼。要迎接新技術(shù)革命，中國技術(shù)的加速進(jìn)步還需要技術(shù)發(fā)展空間和產(chǎn)權(quán)保護(hù)空間的拓展。

　　劉元春認(rèn)為，目前一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好像有所穩(wěn)定，但是真正的新周期還沒有完全到來，要真正步入新的周期，必須要過三道坎。

　　第一道坎，資本要回歸實業(yè)，不僅是就金融整頓金融、就資本整頓資本，而是金融的整頓在金融外。

　　第二道坎，要在目前“放管服”的基礎(chǔ)上進(jìn)行重新調(diào)整，重新梳理目前龐大的、臃腫的體系。

　　第三道坎，在國有企業(yè)方面要平衡好國有和民營、內(nèi)部和外部、市場與政府的關(guān)系。這幾個關(guān)系沒有很好的平衡，新結(jié)構(gòu)、新動力、新周期出現(xiàn)就很困難。

　　劉元春分析指出，2018年是新周期全面開啟的關(guān)鍵年，一些實質(zhì)性的改革將在今后兩年全面展開。從中期的視角來看，新周期是可預(yù)期的，但是從短期來看依然要非常審慎。

　　對此，劉元春給出結(jié)論：

　　一、新周期沒有開啟，中國經(jīng)濟(jì)依然處于新舊動能大轉(zhuǎn)換的新常態(tài)階段。

　　二、新周期已經(jīng)具備了很好的基礎(chǔ)，特別是政治基礎(chǔ)、外部基礎(chǔ)和大市場、大需求的結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)，但是依然要邁過三個坎，新一輪的增長模式、增長動力和增長周期才會真正出現(xiàn)。

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