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本周，上證指數、深成指、中小板、創業板四個指數，均收出了1.09%、1.03%、2.16%、2.93%的周陽線。5個交易日不僅都站在3330點關鍵位上，而且都站在2016年1月6日的3361點之上，連創19個月的新高3380點。日均成交量放大到5908億，也創了今年的新高，其中有兩天的成交量在6400億以上，也是今年上漲時的最大日成交量。

從八月行情看（至8月31日，本周四），上證指數從3273點—3360點，漲2.66%，為9個月的最大月漲幅，并且是連續3個月上漲；深成指從10505點—10816點，漲2.97%；中小板從11174點—11532點，漲3.21%；創業板從1736點—1849點，大漲6.51%，是自2016年3月以來18個月中的最大的月漲幅。

如果再比較一下八月份上證50漲2.9%，滬深300漲2.25%，中證500漲2.74%，可以看出，整個八月份，深成指、中小板、創業板和中證500指數，后來居上，漲幅最大，跑贏了前8個月漲幅領先的上證50、滬深300和上證指數。落后者補漲、輪漲、快漲的特征十分明顯。

這種走勢，讓前8個月遠遠跑輸大盤的、持有中小盤成長股的多數中小投資者，得到了一定的心理安慰，看到了手中被套個股的修復性行情的希望。

基本面上的的超預期，是行情走強的“發動機”。

第一，人民幣升值給投資者極大的信心鼓舞。

記得去年12月，美聯儲不斷放出2017年要加息3—4次的風聲，人民幣連續貶值，幾近1:7，國家外匯儲備也跌破3萬億美元大關。一時間，整個市場人心惶惶，普遍預期今年一季度人民幣會貶到1:7.3，二季度會貶到1:7.5。于是，許多人紛紛用足年換匯額度，將人民幣換成美元，以期保值。

但是，國家僅用了個人換匯登記制、要說明換匯用途這一招，就化解了美聯儲加息引發的資金外流。又因作出了禁止企業到國外投資房地產、娛樂、影視、足球俱樂部等產業的規定，見效更加顯著。不僅使國家外匯儲備連續8個月上升，而且促使在岸和離岸人民幣雙雙突破了1:6.6，升值了5%以上。

而人民幣升值，最直接的受益者和最大的受益者是房地產和股市。信心比黃金更寶貴。這種本幣升值對股市上漲的促進效應，不僅曾導致了美歐股市連續8年的大牛市，也在2005——2009年中國股市的大行情中得到過驗證。

第二，供給側結構性改革帶來了上市公司盈利大增。

上半年GDP增長出人意料地達到6.9%，不僅高于去年同期的6.7%，也高于今年年初6.5%的普遍預期，使人們對中國經濟的信心大增。

經濟的強勁增長，必然反映到上市公司的業績更快增長。據3341家上市公司的半年報數據，實現凈利潤總額為1.67萬億元，同比大增21.12%，兩位數的增速，創了近幾年的新高。

其中，主板、中小板和創業板分別增長20.18%、34.87%、18.18%，中小板增幅最為突出，主板平穩增長，因個股數量多、所占指數權重大，因而受益的覆蓋面廣。而創業板公司業績增長與前幾年相比，降幅較大，初露疲態。

在總計27個行業中，共有23個實現半年度凈利潤同比增長，其中鋼鐵和石化、能源行業，受益于供給側改革和產品漲價優勢，整體業績增幅分別達到5.7倍和2.8倍，十分驚人；建材和基建設備行業，凈利上升，也達到翻倍的水平。

因此，八月份股市的中陽上漲，是受到經濟基本面的有力支持的，是合乎經濟金融規律的理性上漲

第三，貨幣政策穩健中性、通脹率低，出現難得的大好形勢。

與以往靠貨幣供應量大增（M2）來實現GDP的高增長不同，今年上半年的經濟較快增長，堅決貫徹供給側改革和科學發展觀的指導方針，沒有用“大水滿灌”式的強刺激，而是在M2罕見地大幅下降到10%以下實現的。并且CPI處于2%之下，銀行業和保險業的壞賬率也在快速下降。這種健康發展，令人十分欣喜。因而使占指數權重很大的銀行板塊和保險板塊，得到了國內外機構的青睞，對穩定大盤指數和推高價值中樞起到了中流砥柱的作用。

國家隊扮演了“平準基金”的角色，率先使大盤藍籌股創出股災前新高。

由于2015年夏發生了罕見股災，中央政府組織了包括證金公司和匯金公司在內的國家隊，動用了3.6萬億巨資，果斷救市，至今已基本扭轉了股災的危局。

據媒體披露，證金公司旗下的5只基金，至6月底，已盈利374億元，幅度達到18.72%。21家券商救市聯盟，也扭轉了近兩年的虧損局面，取得了1.21%的盈利，并且資金已退還給各個券商。

由于國家隊在拯救股災之初，為了迅速穩住大盤指數，買入最多的便是銀行、保險、石化雙雄、券商等大盤藍籌股，所以，為了國家利益不受損失，這兩年，在證監會抑制忽悠式重組，反對炒小、炒新、炒差，從嚴定增，提倡買大盤藍籌股的政策導向下，在輿論的配合下，在公募基金、保險資金、QFII、滬股通、深股通等機構的積極配合下，率先將以上證50為代表的大盤藍籌股，打了一個翻身仗。

可見，目前市場的“以大為美”，是國家最大利益最大化所驅使，在特殊情況下充當“平準基金”角色的國家隊，其穩定大盤指數和個股的運作是成功的。對此，市場可以理解。

但是，國家隊拯救股災的任務并沒有結束。

近期，媒體上出現這樣的輿論：“國家隊應當盡快退出A股”，“只有國家隊的退出，才有大牛市”。

我認為，這個觀點也許有一定的合理性，但國家隊退出，卻為時尚早。

首先，國家隊持有的那么多的銀行股、保險股，至今在市場找不到承接盤。就以擁有10萬億規模的公募基金來說，若剔除貨幣式基金等，純粹買股票的基金，資金規模只有極其可憐的8000億。至于讓中小投資者來接盤，更不現實，絕大多數是深度被套，所剩資金也捉襟見肘。若不來個大牛市，沒有三五年，國家隊這些巨量籌碼是無法退出的。

其次，國家隊的救災任務并沒有就此完結。不妨看以下3組數據。

第一組：從2015年7月5日國務院決定國家隊進場救市之日起，至今年8月底。上證指數從3686點—3360點，跌幅8.84%；深成指從12246點—10816點，跌幅11.67%；中小板從12625點—11532點，跌幅4.1%；創業板從2605點—1849點，跌幅29.02%。四個指數盡墨。

第二組：從2016年2月20日劉士余主席上任，到今年8月底。上證指數2860點—3360點，漲幅17.49%；深成指從10162點—10816點，漲幅6.44%；中小板從10703點—11532點，漲幅7.75%；創業板從2211點—1849點，跌幅16.39%。表明劉主席在創業板中救市并沒有成功。

第三組：今年以來截止8月底，上證指數從3103點—3360點，漲8.29%；深成指從10177點—10816點，漲6.28%；中小板從11483點—11532點，漲0.43%；創業板從1962點—1849點，跌5.76%。表明今年前8個月，中小創絕大多數投資者仍然是虧損的，個股跌幅遠大于指數跌幅。

由此可以看到，國家隊雖修復了上證50指數，解放了大盤藍籌股，但廣大中小投資者的80%—90%的個股，卻為此付出了沉重的代價，依然處于30%—50%跌幅的虧損狀態。因此，國家隊的救市，還任重而道遠。

我以為，八月份的行情，乃至今年后4個月的行情，尚談不上牛市，說到底，仍然是拯救股災的繼續，是修復性行情的繼續。

再次，從中報所顯示的國家隊的持倉數量和結構來看，還應有新的作為。

證金公司和匯金公司合計持有1050只個股，雖然比去年底減少了一半以上，但是還是占全部A股的31.42%。也就是說，每3只A股中，就有一只屬于國家隊概念股，合計持有767.3億股，持股市值達到8559.41億元。

這足以表明，國家隊已成為市場中最重要的機構力量。而國家隊的持股中，尚未修復行情的，仍占據了不小的比例。近期，人們已看到，國家隊正逐步調倉換股到中小創高成長股票中去，市場反應十分強烈。

我認為。這理應是國家隊的責任之所在。盡管，在當今強調估值和理性投資時代，中小盤股不可能全面修復救市前的股價，但一定程度的修復，還是有可能的。因此，九月份乃至第四季度，中小板高成長股將是國家隊主要的修復對象，至今跌幅最大的創業板，中小盤高成長股，在后四個月，最有可能跑贏大盤。

“金九”行情值得期待。

一是因為，本次突破3300是有效突破。

從去年11月29日到今年8月23日以來，大盤曾3次沖擊3300點，均得而復失、無功而返。但從8月25日站上3300點之后，連盤中回撤3300點以下的情況都沒有發生。并且，連3330點以下，都沒有停留過，就一步踩在3330點之上，連續6天收盤，并且連續5天收盤在3360點19個月的新高之上，量價配合十分理想，屬于有效突破。

二是因為，先前的兩個百點平臺盤整已久，基礎厚實。

大盤在3100點平臺上，曾經收盤了102天；在3200點平臺上，又收盤了100天。每一個百點平臺都將實際流通市值換手了3遍以上，市場的平均持股成本，都抬高到3200點上方。

三是因為，3200點—3500點的新震蕩箱體的壓力，相對減輕。

2015年年底收盤指數為3539點。2016年元旦過后，第一次“熔斷”，就一步跳空到了3200多點，隨后一路下行。也就是說，在3300點—3500點一帶，是成交的真空地帶，很少有解套盤。

所以，大盤在沖上3300點之后，就一改從5月11日3016點起步的、沿著45度斜線的三個半月的慢牛爬升走勢，而是改變了角度，往上突破。可以預期，大盤在3300點平臺上，不可能再像前2個百點平臺那樣，如蝸牛般爬行，各需要盤整100天時間。

四是因為，為迎接十九大，市場“多點開花”的激情和輪漲節奏會加快。

目前，市場熱點多多。如為迎接三季報預增的三大周期板塊、次新股板塊、央企混改板塊、地方國企改革板塊、民企購并重組板塊、人工智能板塊、創業板超跌板塊等。

總之，“金九”行情不會亞于八月行情，廣大投資者理應收獲金秋豐收季節的碩果。

但后四個月，能有30%以上盈利的，一般不會產生于前八個月漲幅巨大、獲利盤豐厚、立案放巨量、處于高價或高位個股和板塊，而是出自跌幅巨大、滿是套牢盤、底部開始放量、處于低價低位的個股和板塊。（原標題：李志林周評：八月中陽收官，“金九”更可期待！）

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