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　　2017夏季達沃斯在大連舉行之際，恰逢上半年臨近尾聲。隨著5月宏觀經濟數據的出爐，國內經濟增長呈現穩中趨緩態勢。國內宏觀數據的亮點在于出口相對穩定，增速與年初持平。作為主要增長引擎的地產投資雖表現出較強韌性，但難改放緩趨勢。再加上PPI環比出現負增長，補庫存周期也告一段落。因此，就預判下半年經濟而言，國際經濟形勢是個分析要點。

　　今年上半年，全球經濟仍處于復蘇軌道之上，無論發達國家還是新興市場國家，經濟增速普遍小幅快于去年。作為世界經濟的一個重要引擎，美國已于本月進行了年內第二次加息，反映出美聯儲對美國經濟前景懷有信心。歐洲日本也緊隨其后，經濟景氣指數近期持續上揚。

　　不過，對國際經濟形勢判斷不能太過樂觀。在發達經濟體中，美國是本輪經濟復蘇的先鋒，但其多項經濟領先指標已觸頂回落。此外，美國信貸增長近期出現次貸危機后的最大減速，未來總需求的擴張速度令人擔憂。花旗銀行編制的美國經濟意外指數也顯著走弱，表明近期美國經濟數據持續弱于預期。考慮到本輪復蘇中美國相對歐洲和日本的領先性，經濟動能減弱預計將逐步向日歐傳導。

　　而從各國景氣指數的對比來看，中國在此輪全球復蘇的領先性很明顯。美歐日向中國出口的復蘇先于它們從中國進口的復蘇，反映了中國對發達經濟體的帶動力。但在最近幾個月，發達國家對中國出口的增長已明顯放緩。而由于中國是全球大宗商品的最大需求國，高度依賴于原材料出口的新興市場國家也已感受到來自全球市場的寒意，經濟增長前景在今年明顯惡化。

　　更重要的是，全球經濟結構調整至今并未取得實質進展，因而也無法指望全球經濟真正走出次貸危機的陰霾，就此迎來新周期。以美國為例，2016年其制造業占其國內生產總值（GDP）和總就業的比重雙雙再創新低，明顯低于次貸危機之前水平，表明美國一直鼓吹的重回制造業并未取得實效。美國當前的經濟復蘇，除了靠中國帶動外，走的仍是房地產和居民消費拉動的美國式“老路”。經濟結構相對靈活的美國尚且如此，歐洲和日本調整難度更大。由此推斷，全球經濟可能尚未進入預期中的新周期。

　　此輪全球經濟復蘇主要歸功于全球的擴張性政策，中國的供給側改革是其中最重要的因素。正如達沃斯創始人施瓦布所言，近7%的經濟增長對應的是萬億美元級別的國內生產總值，這和十年前不可同日而語，中國經濟增長對世界經濟貢獻巨大。當然，美國總統特朗普當選以來的寬松財政預期也有一定作用。

　　值得關注的是，在中國寬松政策力度減弱以及美聯儲收緊貨幣政策的影響下，今年下半年全球經濟增長如何延續上半年的良好勢頭，對政策制定者來說是一項艱巨的挑戰。世界銀行在近日發布的最新一期《全球經濟展望》中預測，今年全球經濟有望增長2.7%，但仍面臨不斷增加的下行風險。

　　放眼國內，在世界經濟復蘇動力仍然不足、結構性問題更加凸顯、地緣政治風險有所上升的環境中，中國經濟運行一直保持穩定，但外部環境的不確定性提升了中國經濟增長的難度系數。在上述背景下，預計今年下半年中國出口增長逐步走低，對國內經濟增長的拉動力會相應減弱。因此，中國需要立足自身，未雨綢繆，通過前瞻性的政策調整，來延續國內總需求的擴張勢頭以保持經濟行穩致遠。此外，下半年全球資本市場可能因增長預期調整出現較大波動，國內也需要做好準備抵御沖擊。

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