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　　報(bào)告正文

　　一、一周市場(chǎng)回顧

　　A股基本延續(xù)了上周的風(fēng)格,繼續(xù)回調(diào)。本周由于端午節(jié)放假影響僅三個(gè)交易日，上證綜指下跌0.15%，深圳成指下跌0.65%，中小板指下跌0.33%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.78%，四大股指全線下跌。

　　恒生指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)創(chuàng)2016年以來(lái)的新高，分別上漲1.1%和0.82%。

　　納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)、德國(guó)DAX指數(shù)、孟買SENSEX30指數(shù)、韓國(guó)綜合指數(shù)本周均創(chuàng)歷史新高。本周國(guó)外主要市場(chǎng)僅俄羅斯RTS大跌2.52%，其余市場(chǎng)全線上漲，漲幅前三的分別是日經(jīng)225指數(shù)(2.49%)、德國(guó)DAX指數(shù)(1.75%)、納斯達(dá)克指數(shù)(1.54%)。

　　房地產(chǎn)板塊一枝獨(dú)秀，漲1.19%。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)來(lái)看，28個(gè)行業(yè)僅有2個(gè)行業(yè)取得凈收益，其中受港股房地產(chǎn)股大漲影響，A股房地產(chǎn)板塊上漲1.19%，銀行板塊微漲0.09%。上周表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的非銀板塊小幅回調(diào)，上周非銀板塊上漲5.4%，本周下跌0.34%，板塊內(nèi)部現(xiàn)分化，保險(xiǎn)下跌，證券微漲。跌幅前三的板塊分別是有色金屬、建筑材料和鋼鐵，跌幅分別為-2.45%、-2.29%、-2.26%。

　　二、A股市場(chǎng)估值水平

　　2.1 指數(shù)估值水平

　　市盈率方面：本周上證50滾動(dòng)市盈率為10.92倍，相比上周上漲0.05倍，滬深300滾動(dòng)市盈率13.24倍，相比上周上漲0.05倍，創(chuàng)業(yè)板指滾動(dòng)市盈率37.51倍，相比上周下跌0.23倍，中小板指滾動(dòng)市盈率30.97，相比上周上漲0.04倍。

　　市凈率方面：本周上證50市凈率為1.24倍，相比上周上漲0.005倍，滬深300市凈率1.50倍，相比上周上漲0.006倍，創(chuàng)業(yè)板指市凈率4.46倍，相比上周下跌0.024倍，中小板指滾動(dòng)市盈率3.72，相比上周上漲0.006倍。

　　市盈率分位：只有深證成指當(dāng)前市盈率高于05年以來(lái)的均值，其余指數(shù)市盈率均低于均值水平。其中上證綜指PE15.25倍，深證成指PE27.06倍，中小板指PE30.97倍，相比上周分別下降0.01倍、0.12倍、0.23倍。

　　市凈率分位：所有指數(shù)市凈率均低于05年以來(lái)的均值，其中上證綜指、上證50、上證180、滬深300均接近于歷史最低水平。深成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指PB距離歷史最低水平還有一定的距離。上證綜指PB1.58倍，深證成指PB2.84倍，創(chuàng)業(yè)板指PB4.45倍，相比上周分別持平，下降0.01倍，下降0.025倍。

　　2.2 板塊估值水平

　　全部A股動(dòng)態(tài)PE為19.39倍，較上周下跌0.09倍，全部A股PB為1.94倍，較上周上漲0.03倍。

　　剔除金融后，全部A股的動(dòng)態(tài)PE為31.37倍，較上周下跌0.21倍，即將跌破均值水平，全部A股PB為2.5倍，較上周下跌0.01倍。

　　從中小板和創(chuàng)業(yè)板來(lái)看，以整體法計(jì)算的中小板PE為39.36倍，較上周下跌0.46倍，PB為3.58倍，較上周下跌0.03倍。

　　以整體法計(jì)算創(chuàng)業(yè)板股票PE49.11倍，較上周下跌1.04倍，PB為4.36倍，較上周下跌0.05倍。剔除溫氏股份（300498）后，以整體法計(jì)算的PE為53.42倍，較上周下跌1.12倍，PB為4.35倍，較上周下跌0.05。

　　2.3 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)估值水平

　　市盈率方面：農(nóng)林牧漁(25.3)、化工(29.19)、鋼鐵(21.57)、電子(45.44)、家用電器(18.44)、食品飲料(29.23)、輕工制造(35.34)、醫(yī)藥生物(38.76)、房地產(chǎn)(16.32)、休閑服務(wù)(42.30)、建筑材料(30.42)、建筑裝飾(18.24)、傳媒(6.91)、銀行(6.80)、非銀金融(18.68)、汽車(19.97)等行業(yè)估值低于歷史均值，其中農(nóng)林牧漁和銀行接近歷史低點(diǎn)。采掘(28.02)、有色金屬(53.07)、國(guó)防軍工(97.20)、通信(61.30)、機(jī)械設(shè)備(56.00)行業(yè)估值高于歷史均值。

　　市凈率方面：農(nóng)林牧漁(3.27)、采掘(1.55)、化工(2.48)、有色(2.66)、食品飲料(4.41)、醫(yī)藥生物(3.92)、公用事業(yè)(2.16)、交通運(yùn)輸(1.86)、房地產(chǎn)(1.93)、商業(yè)貿(mào)易(2.06)、建筑材料(2.31)、建筑裝飾(1.83)、電氣設(shè)備(2.83)銀行(0.91)非銀金融(1.85)等行業(yè)低于歷史均值，其中銀行、采掘已接近歷史低點(diǎn)。家用電器(3.28)、輕工制造(2.82)、通信(3.14)等行業(yè)高于歷史均值。

　　三、港股市場(chǎng)估值水平

　　3.1 本周香港股市地產(chǎn)股漲幅居前

　　本周11個(gè)恒生行業(yè)指數(shù)板塊中，7個(gè)行業(yè)取得正收益，漲幅居前的是分別是恒生地產(chǎn)建筑業(yè)(+2.91%)、恒生消費(fèi)品制造業(yè)(+2.51%)、恒生消費(fèi)者服務(wù)業(yè)(+2.12%)，跌幅居前的分別是恒生資訊科技業(yè)(-2.1%)、恒生原材料業(yè)(-1.58%)、恒生能源業(yè)(-1.15%)。

　　3.2 指數(shù)估值水平

　　市盈率方面：恒生指數(shù)PE12.67倍，恒生國(guó)企指數(shù)PE8.62倍，恒生香港35指數(shù)PE17.36倍，恒生大型股指數(shù)11.93倍，恒生中型股指數(shù)14.53倍。其中恒生指數(shù)、恒生大型股指數(shù)、恒生中型股指數(shù)PE接近歷史均值，而代表內(nèi)地在港上市企業(yè)的恒生國(guó)企指數(shù)和恒生中國(guó)25指數(shù)PE均低于歷史均值。代表香港上市的市值最大的35家公司(非中國(guó)內(nèi)地)的恒生香港35指數(shù)PE高于歷史均值。

　　市凈率方面：恒生指數(shù)PB1.2倍，恒生國(guó)企指數(shù)PB0.95倍，恒生香港35指數(shù)PB1.23倍，恒生中國(guó)25指數(shù)PB1.13倍，恒生大型股指數(shù)PB1.18倍，恒生中型股指數(shù)PB1.21倍。所有指數(shù)PB均低于歷史均值，其中代表中國(guó)內(nèi)地在港上市公司的恒生國(guó)企指數(shù)和恒生中國(guó)25指數(shù)PB接近歷史最低點(diǎn)。

　　3.3 行業(yè)估值水平

　　市盈率方面：恒生消費(fèi)品制造業(yè)(17.31)、恒生原材料業(yè)(18.68)、恒生金融業(yè)(9.13)、恒生綜合業(yè)(9.71)低于歷史均值。恒生能源業(yè)(24.07)、恒生工業(yè)(18.19)、恒生電訊業(yè)(16.33)、恒生資訊科技業(yè)(44.33)、恒生地產(chǎn)業(yè)(10.68)高于歷史均值。

　　市凈率方面：恒生消費(fèi)品制造業(yè)(2.10)、恒生能源業(yè)(0.84)、恒生原材料業(yè)(1.19)、恒生工業(yè)(1.31)、恒生電訊業(yè)(1.63)、恒生公用事業(yè)(1.61)、恒生金融業(yè)(1.00)、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)(0.88)、恒生綜合業(yè)(0.78)低于歷史均值，只有恒生消費(fèi)者服務(wù)業(yè)(2.11)和恒生資訊科技業(yè)(5.94)高于歷史均值。

　　3.4 AH股折溢價(jià)情況對(duì)比

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