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鈕文新：金融監(jiān)管：勇氣第二、智慧第一
　　1、 金融監(jiān)管切忌“無勇無謀”，因?yàn)槟菍儆凇安蛔鳛椤狈懂牐氖牵骸盁o勇”往往是因?yàn)椤爸\私”。“謀私”或許不是往自己兜里裝錢，而是為了某些利益集團(tuán)的期許，或者受制于利益集團(tuán)的掣肘，但無論什么原因，金融市場(chǎng)都會(huì)因此而倒霉。因?yàn)椋袌?chǎng)公平消失，利益傾向，必定侵害其他投資者權(quán)益。從這個(gè)角度看，監(jiān)管者鐵面無情，鐵腕治亂，力殺群魔，力撐正義，這當(dāng)然可喜可賀，可歌可泣。

　　2、 但我們是不是還要注意另外一種傾向？我認(rèn)為，金融治理只有勇氣不夠，更需要有足夠的智慧和謀略。中醫(yī)有云：得病如山倒，祛病如抽絲。金融市場(chǎng)也一樣，“得病”那是因?yàn)槿辗e月累，“量變到質(zhì)變”的過程，表面現(xiàn)象極易看清，但成病誘因紛繁復(fù)雜，要“祛病”必須搞清原因，分清陰陽、虛實(shí)、寒熱，更要注重“祛病”可能在“補(bǔ)與傷”、“抑與揚(yáng)”之間存在的矛盾。而且，負(fù)責(zé)任的醫(yī)生必須講求“祛病”除根兒，而絕不是簡(jiǎn)單去除表面現(xiàn)象的過程，否則就是對(duì)生命的褻瀆。

　　3、 一個(gè)不負(fù)責(zé)任的醫(yī)生面對(duì)的是一個(gè)生命，而一個(gè)不負(fù)責(zé)任的金融監(jiān)管主帥，它所面對(duì)的將是國家和人民的利益與興亡，所以，金融監(jiān)管、金融治亂絕不能選擇“汽碾子壓羅鍋兒的方式”，絕不能導(dǎo)致“羅鍋兒直了，人也死了”的惡性結(jié)果。所以，中國金融監(jiān)管者有勇無謀，而“有勇無謀”同樣會(huì)導(dǎo)致極其惡性的結(jié)果，那治理還有什么意義嗎？

　　4、 這些年，中國金融管理存在一個(gè)嚴(yán)重問題：?jiǎn)我坏摹皢栴}導(dǎo)向”。它必然導(dǎo)致兩個(gè)層面的問題：第一個(gè)層面是在改革層面，單一“問題導(dǎo)向”致使目標(biāo)喪失，結(jié)果是金融改革偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)要求，在亂象叢生過程中“脫實(shí)向虛”；第二個(gè)層面是監(jiān)管，單一“問題導(dǎo)向”，使得監(jiān)管者只顧解決表面問題，經(jīng)常是不顧戰(zhàn)術(shù)安排，有勇無謀地大殺大砍，最終殺敵一千自損八百。

　　5、 所以，特別希望未來“一行三會(huì)”在金融改革和監(jiān)管問題上看清病源，系統(tǒng)安排，協(xié)調(diào)行動(dòng)。其中的關(guān)鍵是：看清病源，表里兼治。但很遺憾，現(xiàn)在的問題是：沒有看清病源或者根本不承認(rèn)病源，然后逼迫監(jiān)管機(jī)構(gòu)“治表不治里”。

　　6、 現(xiàn)在央行開始平衡貨幣短期，填補(bǔ)因金融去杠桿而留下的資金窟窿。但我認(rèn)為，中國不是貨幣太少，而是資本太少；不是貨幣總量不足，而是金融結(jié)構(gòu)扭曲。所以，簡(jiǎn)單采取短期流動(dòng)性補(bǔ)充政策，只能導(dǎo)致“貨幣越來越多、資本越來越少”的金融結(jié)構(gòu)性扭曲更加嚴(yán)重。所以，必須力促中央銀行以長期負(fù)債去對(duì)應(yīng)長期資產(chǎn)，不斷通過“鎖短放長”向市場(chǎng)注入長期流動(dòng)性，引導(dǎo)金融市場(chǎng)進(jìn)行長期投資安排，進(jìn)而自然降低杠桿率。而不是現(xiàn)在這樣，中央銀行不斷放大杠桿，而逼迫金融監(jiān)管努力去杠桿。

　　7、 實(shí)際上，中央銀行通過控制貨幣市場(chǎng)利率引導(dǎo)企業(yè)融資成本——傳統(tǒng)貨幣政策操作方式是保羅·沃爾克的發(fā)明，是上世紀(jì)70年代中后期開始到2008年這個(gè)過程中的央行操作方式。我們看到的事實(shí)是：這個(gè)過程恰恰是金融資本主義在全球急速發(fā)育的過程，也是最終導(dǎo)致美國金融危機(jī)的根本原因。所以金融危機(jī)之后，全球需要恢復(fù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要使扭轉(zhuǎn)過去的金融結(jié)構(gòu)，讓金融市場(chǎng)更多生成資本而非貨幣，這才有了美聯(lián)儲(chǔ)長期實(shí)施的“扭曲操作”，同時(shí)也紛紛得到發(fā)達(dá)國家中央銀行的效仿。

　　8、 但中國央行只是看到過去的數(shù)學(xué)模型失效，但并未看懂為什么失效，所以中國的貨幣政策操作還在向著導(dǎo)致金融短期化的方向演進(jìn)，這也是金融資本主義——金融資本至高無上。金融創(chuàng)新干什么都對(duì)，經(jīng)濟(jì)后果都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的責(zé)任——在中國快速發(fā)育的必然結(jié)果。去看看這些年的經(jīng)濟(jì)、金融輿論是不是這樣？

　　9、 我們說，金融資本當(dāng)中的貨幣投機(jī)偏好的資本不怕存續(xù)期限短，哪怕只有一天存續(xù)期，也可以從貨幣市場(chǎng)套取利潤。但實(shí)業(yè)資本、股權(quán)資本行嗎？不行。他們必須有足夠大的耐心、用足夠長的時(shí)間、承擔(dān)足夠多的風(fēng)險(xiǎn)，才有可能獲得超額收益。如果我們希望中國金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，那我們需要的金融應(yīng)當(dāng)是什么樣？所以我想告訴監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在中央銀行不能通過“鎖短放長”推進(jìn)金融杠桿率減低的前提下，你們?nèi)コ鹑诟芨艿娜魏闻Χ伎赡茏兂伞皻骋磺ё該p八百”的鬧劇。

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