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 導讀：

美國總統特朗普丑聞持續發酵，目前情緒影響大于實質影響，但中期這件事情可能會影響美國稅改的推進。預計短期內美元延續弱勢，人民幣貶值壓力減輕。

 摘要：

第一，按照美國彈劾總統的程序，特朗普距離真正被彈劾尚遠，目前情緒影響大于實質影響。

第二，這件事最主要的影響不在于總統彈劾，而在于對美國2018中期選舉的影響，若屆時民主黨在國會兩院占優，特朗普和共和黨的很多主張都將受到影響。

第三，預計短期內美元延續弱勢，黃金迎來階段性機會。

第四，對我國的影響，總體來說，人民幣貶值壓力減輕。

事件：

美國總統特朗普丑聞持續發酵，市場進入避險模式，恐慌指數大漲，美元疲弱，美股大跌，黃金美債大漲。

點評：

目前情緒影響大于實質影響。按照美國彈劾總統的程序，特朗普被彈劾下臺需要：1）眾議院司法委員會起訴，2）眾議院半數以上同意彈劾，3）控辯雙方辯論，4）參議院三分之二以上認為總統有罪，四步缺一不可（圖1）。目前看來，特朗普距離真正被彈劾尚遠，目前的影響主要在于市場情緒和信心方面。

圖1  美國總統彈劾流程

數據來源：國泰君安證券研究

但是這件事情可能會影響美國稅改的推進。這件事最主要的影響不在于總統彈劾，而在于對美國2018中期選舉的影響。2018年11月，美國將舉行中期選舉（圖2），改選眾議院全部席位和參議院三分之一席位（包括民主黨23席位、共和黨8席位、獨立政黨2席位），目前共和黨在兩院均占多數，有利于其政策主張推進，但若民主黨因為這些事情而逆轉占優，特朗普和共和黨的很多主張都將受到影響。

 圖2  美國國會議程表

數據來源：國泰君安證券研究

預計短期內美元指數繼續在低位徘徊。現在美元大幅調整，主要反映：1）這種政治不確定性，2）事件對美國中期選舉的影響和特朗普、共和黨后續稅改等政策的影響，3）歐洲不確定性大幅下降，經濟不錯，資產價格估值相對比較便宜，4）美國短期一些硬指標不太好（圖3-4）。避險情緒升溫下，黃金迎來階段性機會（圖5）。

圖3  3-4月美國制造業PMI連續兩個月回落

資料來源：Wind，國泰君安證券研究

 圖4  3-4月美國CPI同比連續兩個月回落

資料來源：Wind，國泰君安證券研究

圖5  黃金價格大漲

資料來源：Wind，國泰君安證券研究

 對我國的影響，總體來說，人民幣貶值壓力減輕。雖然這件事不能阻止美國繼續加息，但若美國稅改受挫，則美國加息節奏將會大幅放緩，所以對我國貨幣、政策政策的壓力將會顯著減輕（圖6）。若美元持續弱勢，不排除外匯占款未來幾個月轉正的可能，這也有利于國內流動性改善。

圖6  美元疲軟，人民幣匯率壓力減輕

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