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隨著美國加息頻率加快，歐洲、日本央行預期減少購債，全球寬松周期似乎在走向終結。然而，實際情況并非如此，上月末，美國銀行（BofA）統(tǒng)計顯示，今年前四個月全球央行（主要是歐洲央行及日本央行）已經購買了1萬億美元的金融資產。

依此推算，各國央行今年買入的金融資產將達到3.6萬億美元。這些資產買入舉動成為“全球央行有史以來規(guī)模最大的買入交易”。

美國銀行經濟學家Michael Hartnett指出，盡管過去兩年市場遭遇特朗普、勒龐等黑天鵝事件，宏觀經濟情況也不佳，但全球股票和債券年化收益率均取得兩位數(shù)上漲，各國央行造就的“流動性超新星”是上漲的最佳解釋。

各國央行放水越來越猛

2014年的時候，花旗的Matt King計算得知，全球央行只需要每季度花費2000億美元就可抵御市場拋售。然而到了今年，德銀經濟學家Dominic Konstam指出，央行1萬億美元（即每月2500億美元）的資產購買量還不夠。

這背后的原因有兩個：一方面，中央銀行資產的存量一直以指數(shù)級增長，這意味著中央銀行必須將更多資產貨幣化，才能使系統(tǒng)保持穩(wěn)定。另一方面，各國央行動用外匯儲備維持匯率穩(wěn)定，以中國為例，中國從2014年中至今外儲下滑了超過1萬億美元。外匯儲備以美元計量，中國、英國、日本、俄羅斯等國外儲的下滑進一步轉化為全球市場的流動性。

Konstam指出：

從2015年四季度開始，全球流動性連續(xù)上升，同比增速在2016年四季度達到5.0％的高峰，再到今年一季度首次放緩至同比增長2.23％。這背后的主要驅動力量正是各國外匯儲備，以今年二月份數(shù)據(jù)來看，各國外儲同比下降了近一個百分點。

大水漫灌會延續(xù)嗎？

Konstam表示，未來有兩個結果：要么市場資產價格下跌，要么中央銀行被迫注入更多的流動性。但他傾向于認為，全球央行需要謹慎行事。很有可能的一種抉擇是是股市下跌，收益率下降，市場承認流動性不足。

央行這樣做也是迫不得已，因為花旗的研究數(shù)據(jù)顯示，央行向市場注入資產（如通過QE方式）邊際效益已經變?yōu)樨撝怠?/span>

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