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姜超說，要持有現(xiàn)金。任澤平說，持有現(xiàn)金是大坑。

到底是持有現(xiàn)金，還是持有資產(chǎn)？貨幣高發(fā)周期到頂峰，強調(diào)去杠桿，市場就會迷惘，每隔兩三年，就來一次這樣的周期。

從長期來看，要持有資產(chǎn)。現(xiàn)金是紙幣時代最大的坑，長期持有紙幣的損失，是替貪婪的人性所付出的贖罪券。

以美元為例，20世紀初，美元貨幣供應量只有70億美元，一百年后貨幣供應增長約1900多倍，美元購買力快速下降，綠鈔與黃金脫鉤，紙幣失去了定心錨。花花的綠鈔是人性貪婪的代表。

再以中國的廣義貨幣為例，即使增速降到1990年以來最低的11％（2016年為11.3％），七年之后也會在155萬億的基礎上翻番，達到310萬億。到時候，北京房價會到多少，和田玉價格會漲到多少？

去年的貸款數(shù)據(jù)超過公布的數(shù)據(jù)。根據(jù)李迅雷的說法，去年銀行新增貸款看起來只有12.5萬億，但是如果考慮到銀行購買的地方政府債券，加之外匯占款的減少，估計銀行向市場投放的資金要超過20萬億，洪水滔天。

目前居民存款有60萬億，是30年前的200倍，而同期GDP增長只有90倍左右。如此巨量的貨幣投放，必然帶來債務的增長與資產(chǎn)價格的上升。

近兩年房地產(chǎn)上升，主要是影子銀行貨幣增長過快。姜超表示，16年銀行體系增加的存款只有15萬億，只能夠支撐發(fā)放至多15萬億的信貸，多出來的10萬億，實際上是通過影子銀行創(chuàng)造出來的，大家通過各種創(chuàng)新的金融工具吸收貨幣然后發(fā)放信貸。

看看這貨幣增速，房價能不漲嗎，股市能不漲嗎？雖然股指震蕩，但從發(fā)新股的數(shù)量，可以看出股市的支撐力。

人性不值得信任，因此，紙幣也不值得信任。從任何時候來說，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都比紙幣要好得多。所以，我主張持有大部分資產(chǎn)，紙幣持有10％。

但是，從短期來看，去杠桿、嚴監(jiān)管會讓資產(chǎn)泡沫局部破滅，2012年的一線城市房地產(chǎn)、現(xiàn)在的債券市場也是如此，一個不小心，就變成韭菜俠，在去杠桿的過程中，不是什么資產(chǎn)都可以買的。

4月，從證監(jiān)會到銀監(jiān)會，都在強監(jiān)管、去杠桿，如果銀監(jiān)會七個文件落實到位，從房地產(chǎn)到股市，外圍的資產(chǎn)價格會像雪崩一樣下滑。

投資者的心都吊到了嗓子眼，放寬心，不可能落實到位，因為現(xiàn)實太骨感，企業(yè)負債率太高，如果去杠桿玩真的，債務泡沫首先崩塌。這不僅是投資者不能承受之重，也是這里監(jiān)管聲未落，那邊謾罵聲響起。各方對政策的解讀也不盡相同。4月25日，中央召開政治局會議，提出“要高度重視防控金融風險，加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，加強金融服務實體經(jīng)濟，加大懲處違規(guī)違法行為工作力度”。

針對防控金融風險一條，很多人按照自己的意愿解讀為，證監(jiān)、銀監(jiān)的杠桿將告一段落。我的理解是，去杠桿還是要去，嚴監(jiān)管還是得嚴，但不管怎么嚴，都得守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

舉兩個例子，股市數(shù)百家企業(yè)下跌沒有關系，但絕不能發(fā)生整體市場坍塌風險; 銀監(jiān)會讓銀行資產(chǎn)與風險金平衡，但絕不會出現(xiàn)銀行利潤總體大規(guī)模下降的現(xiàn)象。

一些高風險、跟系統(tǒng)關聯(lián)性不大的資產(chǎn)會完蛋。比如，有人買了泛亞交易所的投資品被套其中，拿回本金的可能性很小。買了快鹿P2P產(chǎn)品的，也在哭爹喊娘。買了雄安概念股拿到4月底的，估計罵人的勁頭還沒過。

現(xiàn)在的監(jiān)管不會失去理性，是維護底線安全的基礎上，逐漸去杠桿，以最小的成本完成貨幣、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。在這個過程中，一些資產(chǎn)價格直線下降，而另一些則能長期享受中國經(jīng)濟發(fā)展的溢價。

但價值投資迎來了春天，國內(nèi)的消費、高端制造股，已經(jīng)搶得雞飛狗跳，城市群中的衛(wèi)星城，現(xiàn)在也是一房難求。我的一些朋友現(xiàn)在忙得焦頭爛額，好資產(chǎn)現(xiàn)在都要搶的。

垃圾裹上黃金也是垃圾，黃金在垃圾堆里也是黃金。專業(yè)而誠信的投資機構，就是專業(yè)的撿金人。

對投資者來說，最不確定的因素，是政策。接下來，有兩大關系到億兆生民的稅收——房產(chǎn)稅和遺產(chǎn)稅，財富稅推出之時，就是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大致告成之日。到那時，現(xiàn)金流不足的人光是對付這兩大稅種就夠嗆，你有十套房沒有現(xiàn)金，怎么繳稅呢？

對非專業(yè)投資者，房價再高，也不要把錢放到房地產(chǎn)這一個籃子里。除了10％的現(xiàn)金外，必須持有90％的多種資產(chǎn)，避免貨幣貶值。而這些資產(chǎn)必須是禁得起時間考驗的資產(chǎn)，到城市群中核心城市的房地產(chǎn)，或者是“千年”不會破產(chǎn)、分紅十年的藍籌股，以及創(chuàng)新群體中未來的騰訊阿里，找到這樣的資產(chǎn)，緊緊拿住，不要放手。

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