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香港萬得通訊社綜合報道，監管大年之下，國內市場或注定要迎來小年。近期，“一行三會”密集發聲，盯防重點領域風險、打擊違法違規行為，治理保險市場亂象，堅持引導行業回歸風險保障本源。多舉措維護國家金融安全。監管風暴之下，股債商的行情也頻頻讓投資者措手不及。

央行、銀監會、保監會和證監會等部門近日密集召開會議，明確2017年工作重點，多舉措維護國家金融安全，掀起了一場金融監管風暴。

其中，銀監會表示，將深入排查銀行業各類風險，密切盯防重點領域風險；證監會稱，當前要結合資本市場實際，準確研判各種風險，逐項細化分解。保監會則明確，要突出責任擔當，堅決打擊違法違規行為，治理保險市場亂象，堅持引導行業回歸風險保障本源。

中泰證券首席經濟學家李迅雷在最新的評論文章中稱，金融監管趨嚴實質上表明宏觀政策悄然轉向，淡化穩增長短期目標，著重降低金融風險；不要有周期幻想，也不要擔心經濟增速大幅回落，需要有底線思維。

上周五5月5日，股債商再度上演“三殺”劇情。A股滬指險守3100點，大跌0.78%。債市方面，10年期國債期貨主力合約T1706收盤跌0.07%，盤中最大跌幅0.25%；5年期國債期貨主力合約TF1706收盤跌0.10%。商品方面，鐵礦石期貨主力收盤大跌7.5%，橡膠跌5.5% ，焦煤跌4.9%，鄭醇、滬鎳、熱卷、焦炭、玻璃跌超3%。

至此，股市連續4周下跌，債市全線持續“撲街”，鐵礦石今天跌幅超過7%，刷新5個半月低點。這說明整個資本市場的一致性預期正在強化，錢在加快出走。

就此，國內國外的各路大佬也針對當前的金融監管撰文發表各自觀點。

任澤平在最近的關于金融去杠桿的研究報告中指出，金融監管和宏觀調控是公共政策的兩大工具，其目的是不一樣的，金融監管是為了維護金融市場穩定，宏觀調控是為了逆周期調控、實現實體經濟平穩健康發展。但是，有時金融監管也會影響甚至誤傷實體經濟，被動起到宏觀調控的作用。當前的金融去杠桿在主觀上是為了金融安全和金融穩定，客觀上也正在對實體經濟產生一定壓力。

4月份以來監管層對“三套利”“四不當”等行為開始加強監管并進行專項檢查，要求穿透底層資產，一一對應。但由于同業業務由來已久、一時難以厘清，而且銀行對于哪些可以做、哪些不能做的新規不明朗，天然的反應是什么都不做，忙著補授信、調存量，導致新業務停擺，進而誤傷實體經濟。

現在可以明顯地看到債券收益率的大幅上行，相當于事實上加息。而從估值的角度看，長端債券收益率基本在歷史均值水平上，而且債券市場不斷有債券推遲或取消發行，4月共有154只債券取消和推遲發行，涉及規模達到1406.63億元，數量和規模已與今年第一季度相當。商業銀行負債和資產縮表導致信用創造收縮，相當于宏觀調控收緊。

任澤平還在報告中進一步分析，如果2季度保持金融去杠桿的高壓，預計2季度信貸社融可能會出現比較明顯的回落，考慮到1個季度的時滯，3季度投資和經濟可能會出現比較明顯的回調。

因此，如何在金融去杠桿、防化金融風險的同時，防止誤傷實體經濟值得重視：1）區分“以錢炒錢”的投機套利行為和服務實體經濟的金融創新是關鍵。2）按照宏觀調控的“丁伯根法則”，面對多目標，應采取多工具，比如，采取積極的財政政策對沖金融去杠桿引發的貨幣收縮效應。3）去杠桿有助于金融穩定，但要防止運動式突襲式，防止“放亂收死”，要“又紅又專”。

姜超也在周末的研究報告中，分析了當前的金融監管。他指出，過去幾年，許多中小銀行，保險、證券和信托公司都以50%以上的速度在擴張，這對于中國經濟整體而言是巨大的風險，也是當前監管的重點針對對象。而傳統的商業銀行有資本充足率和存款準備金率的約束，根本不可能高速發展，因此監管的重點其實就是約束投資銀行的發展，尤其是逃避監管的金融同業業務，把金融業的杠桿降下去，把超發的貨幣收回來，迫使金融業發展向實體經濟回歸。

他還進一步分析，2011年歐債危機的本質就是影子銀行的過度發展。影子銀行賺錢容易賠錢也快，隨著次貸危機的爆發，歐洲銀行業損失慘重，被迫收縮信貸并拖累了經濟發展。而現在促使歐洲回升的力量也正來自于金融去杠桿。危機之后歐洲當局加強金融監管，大幅提高資本充足率要求，使得依賴于資金杠桿的投資銀行業務受到嚴格約束，倒逼歐洲銀行紛紛向傳統商業銀行轉型。

姜超還認為，當前的中國股市之所以還在半山腰，就是因為金融業出現了過度繁榮，扭曲了資金配置。中國經濟轉型的關鍵在于讓金融市場有效配置資源，而這其中的關鍵在于打破金融機構的剛兌魔咒，只會制造泡沫的金融機構根本沒有存在的價值，一定要讓一些發展失控的金融機構破產關門，老老實實回歸金融業的本質——為實體經濟服務。

近日，高盛和摩根士丹利也在研報中給出了類似觀點，即監管政策短期內將迫使國內的周期繁榮面臨結束的可能。摩根士丹利在研報中表示，受到政策收緊影響，中國周期繁榮正在接近頂點。高盛也認為，雖然監管政策明確針對金融過剩和市場炒作，但難免會波及實體經濟。

高盛認為，當前的金融監管可能帶來兩個可能：一方面，若監管政策成功解決金融過剩和市場炒作，只會引發暫時性的市場波動，在這種情況下，中國資產評級可能進一步上升，因為尾部風險下降、生產率提升。另一方面，如果監管造成“信貸大潮”衰退，將導致實體經濟增長短期內顯著放緩。如果這種情況發生，預計中國資本流出會再度出現，人民幣也會重回貶值。

摩根士丹利在研報中認為，受到政策收緊影響，中國周期繁榮正在接近頂點，但中國國內投資增長和PPI數據只是緩降。這表明，政策影響被強勁的外部需求增長抵消，意味著今后將迎來溫和增長而非急劇下滑。

4月份，中國工業生產增長7.4％，三月份為7.6％。PMI指數繼續走弱，3月份達到32個月新高54.2，4月份降至53.8。此外，4月份日均煤產量減少也表明本月發電增速較弱。

大摩預計，今年4月份固定資產投資增長同比下滑至9.1％，背后的部分原因是材料價格漲幅較弱。基礎設施投資增長可能走弱，因為一季度政府需求增長超預期意味著今后需求或變少。在房地產投資方面，盡管銷量下降，但由于收緊政策滯后，預計房地產投資可能會繼續上漲。

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