2014-2017年全球服務(wù)機(jī)器人市場規(guī)模約300億美元

　　IFR統(tǒng)計，2003-2013年全球工業(yè)機(jī)器人銷售額復(fù)合增速為9.5%，而服務(wù)機(jī)器人復(fù)合增速達(dá)到23.6%，未來全球服務(wù)機(jī)器人市場占將超過工業(yè)機(jī)器人成為主流。IFR預(yù)計，2014-2017年全球服務(wù)機(jī)器人需求總量將達(dá)到3160萬臺/套，其中專業(yè)服務(wù)機(jī)器人13.5萬臺/套，個人/家庭服務(wù)機(jī)器人3150萬臺，服務(wù)機(jī)器人市場總規(guī)模約300億美元；其中專業(yè)服務(wù)機(jī)器人為189億美元，個人/家庭服務(wù)機(jī)器人110億美元。

　　五大領(lǐng)域驅(qū)動國內(nèi)服務(wù)機(jī)器人市場成長

　　《服務(wù)機(jī)器人科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃》重點發(fā)展公共安全機(jī)器人、醫(yī)療康復(fù)機(jī)器人、仿生機(jī)器人平臺和模塊化核心部件等四大任務(wù)。結(jié)合國內(nèi)企業(yè)及機(jī)構(gòu)在服務(wù)機(jī)器人的研發(fā)及產(chǎn)品儲備、市場需求，國內(nèi)服務(wù)機(jī)器人市場將由個人/家庭服務(wù)機(jī)器人、醫(yī)療服務(wù)機(jī)器人、物流系統(tǒng)服務(wù)機(jī)器人、公共安全及特殊應(yīng)用機(jī)器人和軍用服務(wù)機(jī)器人驅(qū)動。美國公司引領(lǐng)服務(wù)機(jī)器人發(fā)展，國內(nèi)服務(wù)機(jī)器產(chǎn)品嶄露頭角

　　美國iRobot、IntuitiveSurgical和波士頓動力等引領(lǐng)了全球服務(wù)機(jī)器人的發(fā)展。2006-2013年iRobot家庭服務(wù)機(jī)器人收入由1.12億美元增長到4.27億美元，復(fù)合增速21%。2004-2013年IntuitiveSurgical醫(yī)療服務(wù)機(jī)器人收入復(fù)合增長率為36.37%，產(chǎn)品毛利率維持在70%左右、凈利率在30%左右。2014年底IntuitiveSurgical市值約200億美元。近年來，國內(nèi)企業(yè)和機(jī)構(gòu)在服務(wù)機(jī)器人方面進(jìn)行研發(fā)與產(chǎn)品儲備，形成了一些具有市場前景的熱門產(chǎn)品。

　　關(guān)注個股：

　　機(jī)器人300024：工業(yè)機(jī)器人之后看服務(wù)機(jī)器人。

　　博實股份（47.8 -4.88%，咨詢）：前瞻性地布局醫(yī)療服務(wù)機(jī)。

　　巨星科技（17.4 -2.96%，咨詢）：升級傳統(tǒng)手工具產(chǎn)品，打造機(jī)器人盈利增長點。

　　博實股份：設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，新領(lǐng)域布局或提速

　　智能貨運(yùn)移載裝備成功通過用戶運(yùn)行測試。

　　7月18日公告，公司智能貨運(yùn)移載設(shè)備在益海嘉里成功通過運(yùn)行測試，標(biāo)志著公司全自動裝車機(jī)在智能貨運(yùn)移載領(lǐng)域研發(fā)、應(yīng)用取得成功。該產(chǎn)品是公司與19名員工共于2014年1月開始同開發(fā)，產(chǎn)品能夠?qū)⒋b物料全自動移/裝載到集裝箱或貨車內(nèi)的智能成套裝備，廣泛應(yīng)用于有袋裝物料需要移/裝載到集裝箱或貨車的行業(yè)及領(lǐng)域。智能貨運(yùn)移載設(shè)備成功通過客戶測試，為公司推廣或擴(kuò)展應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⑵鹗痉缎?yīng)，對公司未來業(yè)績產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。

　　設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，智能制造新領(lǐng)域布局或提速。

　　7月14日公告，公司擬以自有資金86萬元與睿德信合資設(shè)立東莞市睿德信股權(quán)投資管理有限公司（暫定）；同時以自有資金自有資金6000萬元設(shè)立東莞市博實睿德信機(jī)器人股權(quán)投資中心（暫定）、占認(rèn)繳出資總額的30%，此外“股權(quán)投資中心”中東莞市政府引導(dǎo)基金（暫定）將出資4000萬元、占認(rèn)繳出資總額的20%。

　　新設(shè)立的“股權(quán)投資中心”將主要對工業(yè)機(jī)器人及智能裝備、工業(yè)自動化、服務(wù)及特種機(jī)器人等行業(yè)進(jìn)行投資。我們認(rèn)為，該股權(quán)投資中心的設(shè)立在東莞，一是東莞及廣東制造業(yè)密集、對智能制造裝備的需求迫切，二是東莞市政府支持發(fā)展智能制造，三是可以就近投資或并購一些貼近市場的自動化企業(yè)。

　　2015年加大力度擴(kuò)展新領(lǐng)域布局。

　　2015年是公司上市的第三年，相較于13和14年，公司今年在新領(lǐng)域的拓展方面下了大力氣。2015年5月12日公告擬投資1億元設(shè)立博實高端醫(yī)療裝備有限公司，同時以設(shè)立的醫(yī)療裝備公司出資2000萬元來增資思哲睿醫(yī)療，增資后公司雖僅持有思哲睿醫(yī)療20%股權(quán)，但公司擁有一票否決權(quán)，已前瞻性地布局醫(yī)療服務(wù)機(jī)器人。本次智能移載設(shè)備成功通過用戶測試和擬設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金，將加速公司從石化后處理成套設(shè)備提供商向綜合型的自動化產(chǎn)品及方案解決商轉(zhuǎn)型，未來公司新領(lǐng)域拓展將提速。

　　工業(yè)服務(wù)仍是亮點。

　　公司很早就針對需求為客戶提供服務(wù)，服務(wù)收入從2009年的3078萬元增長到2013年的1.15億元，保持了較快的增長。14年產(chǎn)品收入雖有下降，但服務(wù)收入還是保持了增長的趨勢、達(dá)到1.35億元，14年服務(wù)占總收入的比重達(dá)到22.32%。服務(wù)型制造也是《中國制造2025》重點發(fā)展的領(lǐng)域之一，國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)向服務(wù)型制造業(yè)轉(zhuǎn)型是趨勢。由于公司服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率高于產(chǎn)品，且服務(wù)占總收入的比重還將提高，未來服務(wù)仍是公司業(yè)績增長的亮點。

　　盈利預(yù)測與投資建議。

　　公司成套化產(chǎn)品和正在開發(fā)的新產(chǎn)品都是智能制造的重要設(shè)備，而公司在服務(wù)上的布局符合制造業(yè)服務(wù)化的大趨勢、未來服務(wù)占收入和利潤的比重將繼續(xù)上升。隨著2015年下游對公司傳統(tǒng)產(chǎn)品需求的改善和新產(chǎn)品取得突破性進(jìn)展，將推動收入、利潤的增長。新領(lǐng)域的加速布局，為未來業(yè)績增長提供動力。預(yù)計2015-2016年公司EPS分別為0.59元和0.77元，上調(diào)評級至“買入”評級，目標(biāo)價85元。

　　巨星科技：定增提升智能互聯(lián)水平，轉(zhuǎn)型升級持續(xù)發(fā)力

通過“智能機(jī)器人智慧云服務(wù)平臺項目”大舉進(jìn)入高速增長的服務(wù)機(jī)器人行業(yè)，最大化發(fā)揮現(xiàn)有技術(shù)與市場優(yōu)勢。①由于經(jīng)濟(jì)性從遙不可及變得觸手可及，判斷服務(wù)機(jī)器人行業(yè)2015年開始進(jìn)入爆發(fā)式增長階段，萬億市場空間可期，IFR 預(yù)計2014-2017年家用/個人服務(wù)機(jī)器人將較此前4年同比增長170%；②公司切入安防和家庭清潔服務(wù)機(jī)器人具有獨特優(yōu)勢，與現(xiàn)場巡檢機(jī)器人等產(chǎn)品存在技術(shù)協(xié)同，與現(xiàn)有五金工具銷售網(wǎng)絡(luò)存在市場協(xié)同，將帶領(lǐng)公司進(jìn)入新的增長軌道。

　　“收購華達(dá)科捷65%股權(quán)”利于公司推出智能工具業(yè)務(wù)。①可以加強(qiáng)公司在激光投線儀、激光掃平儀的競爭實力。②有利于公司推出智能工具產(chǎn)品，符合手工具行業(yè)智能化的發(fā)展趨勢。

　　“電商銷售平臺和自動倉儲物流體系建設(shè)項目”意在長遠(yuǎn)。國外五金工具O2O 比較成功企業(yè)有美國快扣和固安捷，中國未來五金工具行業(yè)也會興起O2O 模式，我們判斷公司此次募集投向該項目更多意義在戰(zhàn)略布局。

　　風(fēng)險因素：美國經(jīng)濟(jì)增長放緩、人民幣升值。

　　機(jī)器人：零部件子公司設(shè)立符合預(yù)期，海內(nèi)外資源整合邁開第一步

　　事件：機(jī)器人今日公告不沈陽三家政府類產(chǎn)業(yè)投資基金共同設(shè)立機(jī)器人核心零部件合資子公司，注冊資本1億元。公司以伺服驅(qū)勱與利等無形資產(chǎn)及現(xiàn)金形式出資占40%股權(quán)，另外三家政府基金以現(xiàn)金形式出資60%。

　　投資要點：

　　設(shè)立子公司大力發(fā)展核心零部件業(yè)務(wù)符合預(yù)期，有劣加強(qiáng)公司在全球產(chǎn)業(yè)的核心競爭力。機(jī)器人核心零部件是我國本土機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要瓶頸，瓶頸的進(jìn)一步突破能使公司在全球產(chǎn)業(yè)中的競爭力提高，加強(qiáng)公司可持續(xù)高成長的確定性。

　　多類零部件產(chǎn)業(yè)化，有劣提高收入規(guī)模、利潤率水平。公司預(yù)期子公司的主要產(chǎn)品將覆蓋控制器、伺服電機(jī)及驅(qū)勱、減速器等，產(chǎn)品丌僅自用于公司內(nèi)部各類機(jī)器人產(chǎn)品，同時亦將向外部機(jī)床、電勱汽車、紡織等多行業(yè)拓展。我們預(yù)期子公司豐富的產(chǎn)品線將有效增大公司收入規(guī)模，同時在規(guī)模效應(yīng)下提升公司產(chǎn)品的利潤率水平。

　　定位全球化戰(zhàn)略合作平臺，子公司設(shè)立邁出了海內(nèi)外資源整合的第一步。公司將利用子公司這個戓略合作平臺，通過吸收合幵、控股、參股多種方式深化不國內(nèi)外先進(jìn)零部件公司的戓略合作，公司技術(shù)、規(guī)模有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于公司更好享受政府資源支持，提高自有資金效率。子公司60%的股權(quán)由沈陽市三家政府類產(chǎn)業(yè)投資基金持有，這使公司能更好得到政府財政補(bǔ)貼、稅收減免、低息融資等多方面資源支持。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”評級。大邏輯丌變：公司是國產(chǎn)最具競爭力的機(jī)器人、智能工廠龍頭，隨著新產(chǎn)能釋放、定增項目落實、外延幵購?fù)七M(jìn)，有望乘工業(yè)4.0之風(fēng)，實現(xiàn)高速跨越式發(fā)展。我們預(yù)測15~17年的EPS 為0.71、1.02、1.45，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為99/68/48，考慮到行業(yè)熱度、公司高成長確定&持續(xù)性、資源整合，維持目標(biāo)價70元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。