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小米、美團、拼多多、優信、獵聘、愛奇藝……獨角獸們爆發式的集中上市讓這個夏天的資本市場和互聯網圈一下子被點燃了。尤其是港股，數據統計，截至7月9日收盤，今年共有107家新股登陸香港市場，相較于2017年同期的70只新股，數量同比增加了53%。然而慘烈的是，在這107只新股中，已經有73只出現破發，破發率達70.87%。究竟是出于何種原因，讓雷軍都甚至不惜自己打臉，反悔當初說的“五年內不上市”，也要讓小米以低估值“流血”上市？本文將對2018年下半年之后零售行業的IPO態勢進行解讀。

已上市公司：小米領銜，品類各異

零售業IPO大潮：拼多多拼出一條路，電商搶錢過冬

注：市值根據7月12日收盤各家市值按匯率折算成美元得出，2018年5月8日為“中國創新支付”正式更名為“中國有贊”之日。

據不完全統計，2017年9月至今，國內共有11家零售行業的公司成功上市，主營業務分布在8個不同領域，總體市值在726億美元左右。其中互聯網公司包括寺庫、有贊與小米，數量占比27.27%，市值占比78.40%。

雖然這其中包含了“母嬰零售第一股”愛嬰坊、“微信生態第一股”有贊，也包含了引發爭議的六個核桃（養元飲品）和有回歸A股“圈錢”之嫌的拉夏貝爾，但引發最多關注的無疑還是小米。根據小米招股書的數據，近三年小米互聯網服務的收入占比為4.9%、9.6%、8.6%，占比不升反降。雖然小米的模式是依托于互聯網，但單從數據角度，小米90%的收入來自于智能手機等硬件，資本市場對于硬件公司給出的市盈率并不高。不過依托于生態鏈產品的高增速以及全球化擴張的空間，小米成為千億美元的公司難度并不大。有意思的是，跟小米處于同一賽道的蘋果是全球市值最高的公司，而華為、OPPO、與vivo似乎并無上市計劃。

已交表公司：拼多多領銜，BAT生態初顯

零售業IPO大潮：拼多多拼出一條路，電商搶錢過冬

據不完全統計，在近期已遞交上市申請表的公司中，總體估值在415億美元左右，包含了歐時力母公司赫基集團，零食“雙子星”三只松鼠與良品鋪子，百度投資的中糧我買網、阿里投資的寶寶樹、騰訊力捧的拼多多，以及服務于阿里、京東、亞馬遜的什么值得買。

這其中，又以拼多多的光速崛起最為亮眼。招股書顯示，拼多多2016年、2017年和2018年第一季度的營業收入分別為5.05億元、17.4億元和13.8億元，凈虧損分別為2.92億元、5.25億元和2.01億元。作為平臺，拼多多目前處在GMV高速增長階段，傭金比例約1.23%，客單價46.2元。拼多多亟待解決的問題是如何快速升級供應鏈能力來提高客單價和用戶黏度，進而提高GMV和傭金比例。總體來說，拼多多發展勢頭不錯，想象空間足夠，能從阿里京東的夾縫中殺出也實屬難得。

潛在上市公司：搶錢過冬的垂直電商

零售業IPO大潮：拼多多拼出一條路，電商搶錢過冬

據不完全統計，近年有傳遞出過上市計劃的15家零售公司中不乏娃哈哈這樣的傳統巨頭，不過更多的是垂直電商為主，總體估值在396億美元左右。隨著寶寶樹遞交申請書，相信蜜芽、孩子王、辣媽幫、貝貝網等母嬰玩家不會無動于衷，而包括易果、天天果園、本來生活在內的一大波生鮮電商，原本都先后表示過要在2018年內實現上市，目前看來可能性不大。事實上，大多數公司對于上市傳聞都予以了否認。

2016年底馬云提出新零售概念正向看是給了零售未來的發展方向，但反向看意味著互聯網和移動互聯網的紅利不再，那么投資者對于互聯網的迷信也將不再。強如阿里都在尋找和投資各種流量入口，相比之下，垂直電商的日子只會更加難過。電商轉戰新零售，意味著要進入“彎腰撿鋼镚”的線下實體，無論是資金投入還是運營難度，挑戰都不小。

表單中大部分的垂直電商已經進入D輪融資以后的成熟期，很難再通過講故事來獲取資本市場的青睞，前期的巨額虧損投入加上如今一級市場的緊縮，垂直電商趕上這波上市潮搶錢過冬的欲望會更加強烈，恐慌情緒的蔓延使得他們哪怕“流血”上市也得硬著頭皮上，畢竟活下來比什么都重要。不過尷尬的是，有了當當、聚美優品、麥考林的前車之鑒，以及小米“腰斬”千億美元估值進行IPO，垂直電商的上市前景已經蒙上了一層陰影。

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