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與加多寶綿延7年的訴訟戰好不容易劃上句號，離完全回歸廣藥就差臨門一腳時，又遭遇同興藥業的一紙起訴書，在王老吉身上又會掀起怎樣的戰火？王老吉對廣藥的價值需要重估嗎？

“抗戰”8年烽火不熄，同興藥業與王老吉藥業的股權糾紛案再起。

2018年，本是廣藥集團“后千億時代”首年，也是王老吉藥業 “回歸”的關鍵年：3月12日，王老吉藥業總裁方廣宏以華南國際經濟貿易仲裁委員會仲裁為據，對媒體表示公司將結束“無證經營”，今年將“輕裝上陣”。

沒想到，王老吉藥業卻等到了深圳市中級人民法院的一紙傳票。3月26日，白云山（SH.600332/HK.00874）公告，廣藥集團收到深圳市中級人民法院傳票，同興藥業申請撤銷上述仲裁裁決；上市公司作為被申請人，被法院傳喚出席。該案件4月13日開庭審理，但審理進展及結果不為外界所知。

從2011年5月開始，為了爭奪王老吉，廣藥集團與加多寶之間的訴訟戰一打就是7年。7年后的5月，又因為王老吉，廣藥集團卷入與同興藥業的股權糾紛。“涼茶始祖”王老吉的價值到底還有多大？

仲裁拉鋸戰升級

2018年，廣藥集團迎來了一個不錯的開頭。

1月29日，廣藥集團董事長李楚源出現在“2017十大經濟年度人物”頒獎典禮，據他透露，公司銷售收入在2017年突破1000億元，由此，廣藥集團站上 “后千億時代”的新起點，向著“2020年銷售1500億元”的新目標進發。

在此前不久的2017年12月26日，廣藥集團下屬的上市公司白云山曾發布公告，稱已于前一日收到華南國仲簽發的、關于合資公司王老吉藥業“股權糾紛一案”（案號SHENT2014811）華南國仲深裁【2017】578號《裁決書》。

根據《裁決書》，被申請人同興藥業應依《廣州王老吉藥業股份有限公司股東合同》履行股權轉讓義務，將其持有的王老吉藥業48.0465%股權、作價約3.58億元轉讓給白云山，并配合辦理股權轉讓涉及的相應變更登記手續。

上述仲裁結果被視為王老吉 “回歸”廣藥集團的重大進展。3月12日，王老吉藥業總裁方廣宏對《每日經濟新聞》表示，隨著股權仲裁案的勝利，王老吉正式結束長達四年的“無證經營”，利潤將重新回到高速增長軌道，但同時他也表示，回購股權的具體執行還需要時間，還有一些歷史遺留問題有待解決。

今年3月底，與廣藥纏斗多年的加多寶遭遇人事動蕩，但幾乎在同時，同興藥業即起訴廣藥集團，要求撤銷《裁決書》。

實際上，對廣藥集團和王老吉來說，這并非其首次遭遇訴訟阻擊戰。2010年11月，廣藥集團正式對外宣布，旗下王老吉品牌價值已達1080億元，此舉很快成為其與加多寶決裂的導火索。

2011年4月，廣藥集團向中國國際經濟貿易仲裁委員會（簡稱“貿仲”）提交申請，請求裁決鴻道集團（加多寶母公司）與其簽訂的、將商標使用授權由2010年延長至2020年的商標使用補充協議無效。

2012年5月10日，廣藥集團下屬上市公司廣州藥業（后與白云山合并）宣布收到貿仲裁決結果、收回商標使用權。僅過數日，鴻道集團即向北京市第一中級法院提起訴訟，要求撤銷貿仲簽發的裁決書。

自此以后，廣藥集團、王老吉與加多寶、鴻道集團之間糾紛不斷，除上述商標使用權爭議外，紅罐裝潢、廣告語、索賠等均曾被訴至法庭，雙方互相起訴，“戰火”延續數年之久。

上述糾紛結果大多以廣藥、王老吉一方獲勝告終--。據統計，3年間加多寶敗訴官司有19起之多。

▲王老吉與加多寶的訴訟戰延續數年。制圖：表哥。

而作為王老吉相關的另一爭議對象，于2005年與廣藥集團合資成立王老吉藥業的同興藥業，此前曾被媒體曝出與鴻道集團、加多寶股東存在重要關聯。

2014年及2015年，正值上述與紅罐王老吉相關的4家公司酣戰之際，同興藥業曾以廣藥方面未按約定將王老吉商標轉入合資公司、違約造成經濟損失等理由發動多起仲裁、訴訟，請求法院判令解散負責綠盒王老吉生產經營的廣州王老吉藥業股份有限公司，但最終均告失敗。

廣藥方面于2014年11月向華南國仲發起仲裁，申請將同興藥業在王老吉藥業48.0465%的股份（持股數98378439），按每股凈資產人民幣3.6415元，即以人民幣358245085.62（含稅價）元為對價全部轉讓給白云山。

最終于2017年12月25日，上述仲裁申請得到華南國仲全面支持，雙方交戰似將告一段落。但從此次同興藥業再度起訴廣藥集團、請求撤銷裁決書來看，即便是“涼茶始祖”，打著“怕上火喝王老吉”的廣告語，也難免在訴訟方面屢次“上火”。

此案后續，王老吉藥業將如何給自己“降火”，并將如何回歸、為廣藥集團下一階段目標做貢獻，還要等上市公司公告。

王老吉價值要重估？

其實，恢復王老吉涼茶的生產經營，乃至跟緊新零售、新經濟的發展趨勢，都遠比解決王老吉藥業股權糾紛來得重要。

在過去20多年時間里，王老吉被視為傳統品牌創新的經典之作。此前，廣藥集團授權鴻道集團于1995年-2010年期間生產經營紅色罐裝王老吉、紅色瓶裝王老吉，又于2005年與同興藥業成立合資公司王老吉藥業（合作期限至2015年）生產經營綠盒王老吉，最終將原屬華南地區的涼茶文化推向了全國。

▲廣藥集團設立王老吉大健康公司，引發與同興藥業之間的糾紛。制圖：表哥。

據多家媒體早前公開報道，2000年至2010年，10年間紅罐王老吉的銷售收入從2億元漲至120億元；2011年前10個月，綠盒王老吉的銷售收入達到16.8億元，2012年全年銷售額約為21億元。

從上述數據可見，王老吉涼茶的業績增長可謂迅猛。但是隨著糾紛的發生，王老吉受到了什么樣的影響？

在2012年財報中，廣藥方面并未披露紅罐王老吉的銷售情況，但據《證券市場周刊》2013年3月報道，根據 “王老吉”商標許可使用費進行估算，紅罐王老吉2012年銷售額應為17億元，當時市場給予王老吉業務的估值預計為200億元。

另據《中國經營報》報道，被判不得繼續使用王老吉商標后，加多寶集團從2012年開始打造涼茶品牌加多寶，并在2年時間內將業績從0提升到200億元。相比之下可見，受到訴訟糾紛以及新競爭對手加多寶的影響，短時間內紅罐王老吉銷量下滑的幅度不小。

與加多寶集團決裂后，廣藥方面以王老吉大健康公司為主體，恢復生產經營王老吉相關的涼茶等相關產品。根據中國食品網報道，2016年上半年，紅罐王老吉銷售額為120億元左右，相比前幾年媒體報道的銷售數據，增速十分可觀。

但另一方面，2016年中國涼茶行業市場銷售收入達561.2億元，同比增速從2015年的10%降至僅有4.2%。整體來說，國內涼茶市場增速已經開始放緩，涼茶銷售的局限性已經開始體現。

▲紅罐王老吉近年來的大致銷售情況。制圖：表哥。

在國內，更多的傳統零售行業面臨著類似的問題，而新經濟、新零售又是最新提出的解決方案。對此有市場人士分析，在產品多元化、品牌年輕化等方面，王老吉從2016年就已進行布局。

2016年6月至今，王老吉藥業、王老吉大健康不但進軍兒童藥、餐飲等行業，更宣布推出無糖低糖涼茶、黑涼茶、可樂型涼茶、網紅涼茶門店、王老吉涼茶博物館等新產品或新營銷模式，還造勢“喝涼茶延壽10%”等概念。對此，有管理咨詢專家表示，在行業增速放緩后企業不應浮躁、盲目跨界，只有對產品做深入研究、讓產品在某些特定領域產生價值，才能獲得消費者認可。

白云山方面并未提供網紅餐飲店的營業情況，也未說明新型涼茶的銷售情況，但據其提供的鏈接，微信公眾號“廣藥白云山”公開的最新資料中，成立于2012年的王老吉大健康公司“經過5年多的發展，現有員工1萬多人，年市場銷售額超200億元，位居罐裝飲料領域銷量第一”。

另據白云山2017年的年度財報，以王老吉大健康和王老吉藥業2家公司為主的大健康業務營業收入為85.74億元。

2017年底，白云山曾以現金10.941億元收購廣州醫藥30%的股權，通過控股使之納入上市公司體系，A股市值由當時的520億元漲至如今的600億元。此次股權糾紛若順利按裁決書解決，廣藥集團持有的王老吉藥業股權將超出96%，從而實現控股，對上市公司而言也是一大利好。

王老吉如今的價值究竟多少，能為上市公司貢獻多大，值得重估。

本文由無冕財經（ID：wumiancaijing）原創并首發，作者：藍戰

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