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萬達電影年報雖然姍姍來遲，但是卻給我們帶來了復雜的驚喜。

從財報數字上看，萬達電影業務在2017年表現還是不錯的。其營業收入132.29億元，相比于2016年的112.09億元增長18.02%；實現凈利潤15.16億元，相比于2016年的13.66億元增長了10.92%。

在橫店影視、上海電影、大地院線等公司院線業務盈利能力都下滑的背景下，萬達電影仍然能夠保持著不錯的營收和凈利潤增長速度，是難能可貴的。

雖然業績是好的，但是萬達電影這幾年持續高速擴張的隱患開始顯現出來，反映在報表中就是毛利相比于2年前幾乎是腰斬、單銀幕產出也嚴重下滑……

2018年，卯足了勁的萬達仍然要高速擴張，計劃在現有的國內4134塊銀幕基礎上，再新建100家左右，這意味著很可能2018年毛利和單銀幕產出等核心數據還要進一步下降。

萬達高管年薪千萬，王健林父子分紅過億

年度超過15億元的凈利潤，萬達電影掙錢能力遠超其他影視公司，成為A股影視公司中的盈利王。

都說王健林特別豪爽，在給錢用人這方面一點都不吝嗇，萬達的很多子業務公司人員的薪水都是領先于同行的，但是萬達體系內的工作強度、KPI考核也是無情的，這導致很多高管雖然高薪也留不住，人事變動相對頻繁。

萬達體系內高管到底有多高薪？萬達電影到底能夠給到高管多少？

答案是千萬年薪，一點都不夸張。萬達電影2017年公布的高管薪酬數據，總裁曾茂軍當年稅前報酬總額為977.5萬元，執行總裁劉曉彬的稅前報酬總額為831.8萬元，都十分接近千萬元的數字。

并且上漲的幅度很快。根據資料，曾茂軍2015年的稅前報酬為600.28萬元、2016年進一步上漲到900萬元，上漲幅度達到50%；待到2017年達到千萬元的歷史新高。

高管千萬元年薪，這是個什么概念？

這個數字超過百分之六十以上的新三板影視公司，也就是說大部分中小體量的影視公司辛辛苦苦一年也掙不到一千萬。

不過你千萬別以為萬達對所有高管都是這么大手筆的，近千萬的年薪只有總裁和執行總裁兩人，剩下的副總裁相差巨大，都是平均接近200萬元，但仍然是其他上市類影視公司的2-3倍。

不僅給高管大方，萬達電影回饋股東依然很大方。2017年年報顯示，以11.74億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利2.00元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉增5股。

這意味著萬達電影要拿出2.35億元的現金派發給股東，以王健林父子控制的萬達投資持有萬達電影接近60%的比例來看，王健林父子這次分紅金額輕松過億元。

毛利與單銀幕產出持續走低，影院盈利能力進一步降低

萬達電影業績一片向好之勢下，不是沒有憂慮，文娛商業觀察發現萬達的觀影收入也就是電影放映收入的毛利率持續走低。

根據歷年的資料信息，2015年萬達電影的毛利率尚且能夠維持在25%左右，但是到2016年進一步下跌到17.35%，待到2017年，這一數據更是達到歷史罕見的12.06%，這說明觀影收入的盈利能力正在下降，兩年時間下滑了超過50%。

文娛商業觀察以為萬達毛利率下降到12.06%已經很低了，沒想到整個中國院線市場，毛利率比這還要低更多，簡直可以用慘不忍睹來描述。

根據資料，橫店影視的2017年放映端毛利率僅為4.66%，相比較于2016年的10.01%下降5.35%；大地院線的毛利率只有5.01%，相比較于2016年仍然是下降的；最慘的上海電影院線業務毛利竟然是負5.5%。

根據上海電影的數據，電影放映收入6.58億元，而成本卻高達6.94億元，意味著2017年其電影放映業務是虧損的。

與毛利持續走低相似的是，萬達電影院年單銀幕產出也持續走低。

根據數據計算，2017年萬達電影的年單銀幕產出為170.78萬元；2016年這一數據為198.27萬元，這意味著2017年單銀幕產出下降約14%。

因為萬達在國內影院市場以高端觀影為主，其單銀幕產出并不能代表大眾影院的水平，國內其他公司的單銀幕產出情況如何呢？

橫店影視在2017年披露的招股書中透露，旗下資產聯結型影院年單銀幕產出2015年為157.39萬元；2016年進一步下降為131萬元；2017年則再次下降至118.82萬元，數據一年比一年難看。

單銀幕產出是衡量院線盈利能力的核心指標，與毛利率配合可以印證出目前中國院線大擴張背景下，影院盈利能力嚴重下降的事實。

道理很簡單，中國院線這幾年經歷了投資熱，擴張的速度大大超出票房的增長速度，導致很多電影院其實是入不敷出的。

根據貓眼電影的數據，全國影院數量從2015年末的6200家增長到2017年末的9100家，年增長率超過20%；銀幕數量也從3.1萬塊增加到5.1萬塊，年均增長率超過30%。

另一方面，中國電影的票房2015年末為440億元，2017年末為559億元，年均增長率僅為12%，大大低于影院數量和銀幕數增長速度，電影院的盈利能力也隨之下降。

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