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導(dǎo)讀

拯救綠城、拯救樂視，拯救萬達，融創(chuàng)在近幾年一直扮演著危機企業(yè)拯救者的角色。綠城，樂視與萬達存在極大的共性，都是多元化激進擴張，舉債經(jīng)營，最終導(dǎo)致嚴重的資金危機。但在拯救別人的同時，孫宏斌率領(lǐng)下的融創(chuàng)好像也陷入了樂視、萬達一樣的激進擴張，多元化經(jīng)營的巨大風(fēng)險中。

那么，融創(chuàng)中國的高歌猛進收購行為真的猶如深水炸彈嗎？

混樂視一年：浮虧32億的接盤俠

2017年1月5日，融創(chuàng)中國宣布以150億元收購樂視網(wǎng)，彼時，孫宏斌信心滿懷，儼然樂視的救火隊長……

后面的劇情大家都知道了： 賈躍亭于2017年7月6日辭去樂視網(wǎng)董事長，跑到美國去造車，隨后孫宏斌當選了樂視網(wǎng)董事長，全面接手樂視網(wǎng)。

在樂視網(wǎng)停牌期間，賈躍亭和他太太也有種種“負責(zé)”之舉，但并沒有挽回市場及投資者的信心。

而樂視網(wǎng)自打1月24日復(fù)牌起，股價如最初大眾預(yù)料般連續(xù)六天陷入一字跌停，市值蒸發(fā)接近54%。股價“腰斬”的樂視網(wǎng)，讓巨資接盤的融創(chuàng)，從“白衣騎士”變成了 “苦主”。

相較于復(fù)牌之前，如今樂視網(wǎng)的市值已經(jīng)累計蒸發(fā)了接近290億元。截至1月31日，樂視網(wǎng)累計跌幅已經(jīng)達到47%，融創(chuàng)每股浮虧已經(jīng)高達9.54元，總虧損32億，虧損率接近54%。

而隨著樂視危機的不斷發(fā)酵，孫宏斌的態(tài)度變化耐人尋味：樂視人事幾經(jīng)更迭，樂視網(wǎng)為關(guān)聯(lián)應(yīng)收款與樂視控股隔空交戰(zhàn)，再到孫宏斌本人遺憾流露、“愿賭服輸”，這種悄然的變化，不露痕跡而曲盡微妙。

虧損32億或許只是個開始，如果樂視危機挺不過去，孫宏斌同學(xué)未能帶領(lǐng)樂視網(wǎng)起死回生，150億的真金白銀徹底打水漂的話，恐怕給融創(chuàng)帶來的財務(wù)傷害就會形成洪水猛獸了。

豪氣金主：入股萬達的720億哪里來？

1月29日，大連萬達集團官方發(fā)布消息稱，騰訊控股作為主發(fā)起方、聯(lián)合蘇寧云商、融創(chuàng)中國和京東340億元入股萬達商業(yè)，收購萬達商業(yè)香港H股退市時引入的投資人持有的約14%股份。這將是全球互聯(lián)網(wǎng)公司和實體商業(yè)巨頭之間最大的單筆戰(zhàn)略投資之一。

此次入股騰訊將投資100億元，持股比例為4.12%，蘇寧和融創(chuàng)中國分別投資95億元，持股比例3.91%，京東投資50億元，持股比例2.06%，共計占萬達商業(yè)股份比例約14%。

融創(chuàng)投資95億，這不僅讓小編想起去年7月份融創(chuàng)以總額631.7億元接手萬達集團13個萬達文旅項目以及76個酒店項目。融創(chuàng)大手筆并購，引起很多網(wǎng)友疑問，融創(chuàng)的資金到底從哪里來？

針對資金問題，孫宏斌也作出正面的回復(fù)。融創(chuàng)2017年公司業(yè)績不俗，以140%的增速，年度銷售額3600億的成績，大跨步躋身房地產(chǎn)排行榜第4位，排在恒大之后。目前公司自有資金充足。

很多投資人依舊擔(dān)心，萬達出售的13個文化旅游城項目的總投資達到驚人的4500億體量，融創(chuàng)如何能應(yīng)付4500億元的建設(shè)資金？大資金收購萬達目前還沒有看到具體的回報，未來發(fā)展不明。

對于融創(chuàng)中國入股萬達的策略舉動，花旗銀行給予了正面評價?；ㄆ煺J為，此次合作可填補融創(chuàng)在商業(yè)物業(yè)發(fā)展上的缺口。但市場的擔(dān)憂顯然大于花旗的信心，過去5個交易日，融創(chuàng)中國股價已經(jīng)跌去10%。孫宏斌同學(xué)的身家大幅縮水。

而筆者更擔(dān)心的是，700多億花出去之后，融創(chuàng)還有多少糧草能支持它的多元化、跨領(lǐng)域擴張之路？

拓疆之路猛于虎，“買買買”背后危機四伏

近年來，靠收購出名的中國企業(yè)不在少數(shù)，復(fù)興國際、海航集團、前海人壽、安邦保險都是其中的大手筆者。而回眸最近一段時間，最會“買買買”的企業(yè)非融創(chuàng)莫屬，一年半并購就花掉1355億。

我們來看看融創(chuàng)中國2016年開啟的大刀闊斧拓疆之路。

2016年7月 42億元收購萊蒙國際旗下物業(yè)

2016年8月 20億元入股博鰲金灣

2016年9月 40億元入股金科地產(chǎn)

2016年11月 37億元入股嘉凱城青島項目

2016年11月138億元入股融科智地

2017年1月 26億元入股鏈家

2017年1月 150億元馳援樂視

2017年7月 632億元收購萬達項目

2018年1月 95億元入股萬達商業(yè)

毫無疑問，融創(chuàng)中國買買買，是把自己迅速喂成“大胖子”的靈丹妙藥。看著海航集團2015年開始連續(xù)3年躋身世界500強，想必融創(chuàng)的內(nèi)心是不甘寂寞且萬分眼紅的。

但如此大規(guī)模的擴張，不禁讓人想起昔日房地產(chǎn)巨頭順馳曾經(jīng)的危機，融創(chuàng)和孫宏斌應(yīng)該還歷歷在目，最終由路勁地產(chǎn)接盤。

今天的融創(chuàng)遠比昔日的順馳更為激進，負債數(shù)額更為巨大。一旦其出現(xiàn)償債危機，又有誰能來拯救“融創(chuàng)”這個巨無霸呢？

財務(wù)番外：融創(chuàng)股權(quán)收購項目的利弊分析

任何一個企業(yè)在股權(quán)收購與資產(chǎn)收購過程中，總要考慮其利弊，以免給公司未來長期發(fā)展帶來不良影響。孫宏斌帶著融創(chuàng)高速運轉(zhuǎn)，投了很多房地產(chǎn)項目，這需要勇氣和對市場的準確判斷。

迅速擴張給融創(chuàng)中國帶來了規(guī)模的倍增，早在2003年，融創(chuàng)中國駐地只有大本營天津，2004年延展至重慶，2007年擴張至北京、蘇州和無錫，共5個城市，2013年擴張至濟南、杭州等9個城市，2015年和2016年更是以翻倍的速度迅速擴張，2015年進駐到16個城市，2016年進駐到23個城市。2017年買入樂視和萬達項目后，更多的房地產(chǎn)項目被收入囊中。對于以房地產(chǎn)起家的融創(chuàng)是利好消息。

但擴張背后不無隱憂。融創(chuàng)中國2016年年報披露，其長期債務(wù)和短期債務(wù)分別為802億元和302億元，賬面現(xiàn)金為698億元，股東權(quán)益為354億元，因此凈負債率達121%。2017年又投資樂視和萬達，凈負債率更高，而且購買的項目需要更多的資金來運作，不知道融創(chuàng)能否渡過這次難關(guān)。

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