2015年三季度之后，我國(guó)外匯占款系統(tǒng)性下降，適當(dāng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性的最好方式：一是降準(zhǔn)對(duì)外匯占款的替代是中性的，疊加適當(dāng)?shù)墓_(kāi)市場(chǎng)回籠操作更是可以做到完全中性；二是降準(zhǔn)能降低中小銀行對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的依賴度，在“中性”前提下，降準(zhǔn)更符合“去杠桿”政策思路；三是降準(zhǔn)符合金融工作會(huì)議中扶持中小企業(yè)的政策導(dǎo)向；四是降準(zhǔn)能提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率，高準(zhǔn)備金率實(shí)際是歷史遺留問(wèn)題。

　　申萬(wàn)宏源：年內(nèi)不會(huì)降準(zhǔn)

　　至少今年內(nèi)不會(huì)看到降準(zhǔn)。降準(zhǔn)的確是解決目前金融機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性壓力的最有效途徑，但負(fù)面作用是信號(hào)意義太強(qiáng)，三方面因素決定了短期內(nèi)沒(méi)有降準(zhǔn)的可能性。一是目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，外匯占款總體保持均衡，看不到大幅下降的可能性；二是監(jiān)管趨嚴(yán)和金融去杠桿要求當(dāng)前貨幣環(huán)境不能過(guò)于寬松，也不能釋放寬松信號(hào)；三是對(duì)比2014年底，目前國(guó)內(nèi)股市同樣有泡沫化的傾向，如果貨幣政策釋放寬松信號(hào)有可能會(huì)誤導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，助推金融泡沫。此外，央行貨幣工具籃子非常豐富，我們測(cè)算當(dāng)前降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)大概能釋放7000億元左右的流動(dòng)性，央行完全可以通過(guò)MLF、TLF之類貨幣工具達(dá)到，因此降準(zhǔn)也沒(méi)有必要性。

　　國(guó)泰君安：“中性”降準(zhǔn)缺乏可操作性

　　雖然“中性”降準(zhǔn)邏輯上不失為一個(gè)可行的思路，但由于可供回收的流動(dòng)性有限，這一做法在近期缺乏可操作性。由于過(guò)去一段時(shí)間(8月末-9月初)央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放較少，所以可供央行“抽水”的抓手有限。相對(duì)于160萬(wàn)億的存款余額，如果按照0.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)來(lái)估計(jì)，這涉及到8000億元左右的基礎(chǔ)貨幣釋放。也就是說(shuō)，由于9月到期MLF已提前超量續(xù)做，目前公開(kāi)市場(chǎng)操作中的逆回購(gòu)未到期存量很少，不足以完成“中性”的操作，這一操作短期內(nèi)缺乏可操作性。

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