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財經365訊（編輯 孫遠之）如果說中國股市存在大鱷的話，那么20多年前萬國證券的總經理管金生無疑要算現在這些大鱷的鼻祖。他喝過洋墨水，叱咤大上海，被譽為“證券教父”。然而，天有不測風云，“327國債期貨事件”下，他的公司巨虧56億元，瀕臨破產，被上海申銀證券接管，自己也身陷囹圄，罪名卻是受賄和濫用公款……

管金生（右二）

江西才子 投身商海

管金生生于1947年，天資聰穎的他，18歲考入上海外國語學院。然而他生不逢時，大學生活開始不久即遇“文革”狂飆，之后他被分配到機關做了9年行政工作。1979年，32歲的他考研重回母校，攻讀法國文學。

3年后，他義無反顧，投身上海信托投資公司。

1983年，中美國際投資法研討會在滬召開，擔任組委會秘書長的管金生外語能力出眾，讓人刮目相看。不久，他受單位委派，赴比利時布魯塞爾大學進修。一舉拿下商業和法學兩個碩士學位，成了國內屈指可數的精通資本市場的精英。

上世紀80年代中期，鄧小平高瞻遠矚，提出把上海外灘建成東方華爾街。

人到中年的管金生熱血沸騰，下筆萬言，陳述創建中國證券市場之重要，愿意作第一個吃螃蟹的人。

得到政府支持后，他領銜起草了新中國第一份股份化證券公司章程，擘畫中國證券市場的全新藍圖。

從那一天開始，他的名字便與中國證券市場緊緊地聯系在一起。

右:管金生到訪華爾街

股市波瀾 誰是英雄

1988年7月18日，管金生組建的萬國證券公司正式開業。

管金生領風氣之先，提出“兩個堅持”：第一，公司實行股份制；第二，堅持與銀行脫離。

1991年上海證券交易所成立，其交易設備、規則，交易員的培訓，幾乎都是萬國證券一手操辦。管金生創辦了證券業黃浦軍校—“88證券高級業務研修班”，先后培訓全國18個省市30多家證券公司50多名從業人員。他四處演講，做了大量的市場培育工作。

憑借專業精神，萬國證券迎來輝煌。股市大爆炸，管金生賺得盆滿缽滿。萬國證券搶下16.7%的市場份額，成了當之無愧的證券業龍頭老大。

與此同時，管金生大舉進軍國際市場，在香港、新加坡、倫敦、紐約設立辦事處，跨國金融集團呼之欲出。

決策失當，遭遇人生滑鐵盧

以小搏大，驚險剌激，利潤超級豐厚的國債期貨市場，讓管金生怦然心動。

1994年，期貨市場創建時間不到一年，游戲規則不完善，管理漏洞很多，允許透支，交納少量保證金，便可入場博弈，金額高達保證金的10倍，甚至幾十倍。

國債期貨市場很快成為投機色彩最濃的金融交易市場，成功者一夜暴富，失敗者一文不名。

1995年年初，市場風聞財政部在通貨膨脹率上升的背景下為了保證國債信用和持債民眾利益，將提升“327國債”保值補貼率。市場聞風而動，各大玩家玩起刀口舔血的死亡游戲。一輪又一輪的“多”“空”大戰陸續上演。

市場對此間接政策信號的反應是普遍的“做多”預期。“做多”在當時是“政治正確”的選擇，符合國家的國債期貨調控預期以及對廣大散戶持債人的權益保護。

“327”，1992年發行的3年期100元面值國庫券代號，1995年6月到期還本付息，9.5%的票面利息加保值補貼率，每張百元債券到期應兌付132元。但這個利率明顯低于同期銀行利率及同期通貨膨脹率，勢必危及“金邊債券”聲譽。市場傳言國家到期會以148元兌付。

管金生斷定，這絕無可能。通脹連續7年高達兩位數，國家決心降服通脹這只出籠猛虎。國庫捉襟見肘，怎會拿出十幾億元巨資補貼“327國債”的無底洞。他拍板做空，萬國證券傾巢出動，拋出巨量“327國債”。

然而管金生拋多少，中經開（財政部下屬的中國經濟開發信托投資公司）便吃進多少。萬國證券傾力拋售國債，拉低最終交割價，而多方有政策保底，全力吃進，拉高交割價預期。雙方在“多”與“空”的博弈中均有違反交易規則的操作行為。

1995年2月23日，財政部權衡利弊，選擇了取信于民的政策。公告“327國債”按148.50元兌付。

然而，有巨量空單的萬國證券頓時陷入滅頂之災。

慌了手腳的管金生，不甘心接受失敗，拚死抵抗。2月23日一開盤，他集中百萬資金在148.50元一線負隅頑抗。

結果，他又一次低估了多方的能量。在勢不可擋的漲潮面前，他那點家當不過是杯水車薪，無濟于事。數百萬缺口的空單，轉眼之間被多方爭搶一空。

此時此刻，“327國債”每上漲1元錢，萬國證券就賠上十幾億元。

空方已出現許多爆倉者，萬國證券危在旦夕。

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