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　　量化對沖基金概念

　　量化：用數(shù)據模型跟計算機的程序語言來實現(xiàn)投資理念和策略，尋找收益的手段，能夠有效地排除人的主觀非理性因素干擾，從而在投資中確保嚴格的紀律性。

　　對沖基金：采用對沖交易手段的基金稱為對沖基金(hedge fund)也稱避險基金或套期保值基金。是指金融期貨和金融期權等金融衍生工具與金融工具結合后以營利為目的的金融基金。它是投資基金的一種形式，意為“風險對沖過的基金”。

　　量化對沖基金發(fā)展歷程

　　2004~2006階段：國內無金融工具和金融產品，量化對沖技術難以在國內展開

　　2004年：

　　可查的最早的一只量化對沖私募基金華寶信托的“基金優(yōu)選套利”發(fā)行。(主要策略：在分級式基金大幅折價的背景下，挑選比較優(yōu)質，折價率比較高的分級基金做。等基金到期或者轉開放式基金時，賺取差價。本質上是套利操作，存在的風險是基金的凈值波動的風險)。

　　2005年：

　　股改開始，先后有21只權證上市交易，為對沖基金增加了對沖工具“股票+認沽 權證”。

　　2007~2009階段：量化對沖基金以ETF套利為主，持續(xù)穩(wěn)定增長

　　2007年：

　　第一只可查的結構化量化對沖基金——北京方得資產公司在國民信托發(fā)行的“穩(wěn)盈寶1號”。(產品明確表示投資策略為證券、期貨市場的套利，主要包括ETF套利)

　　目前可查的存續(xù)期最長的量化對沖基金——深圳倚天閣投資公司于2007年10月31日在鵬華資產管理公司發(fā)行的“信合東方有限合伙人”。該產品存續(xù)期為7年3個月。(產品投資標的包括股票、ETF、商品和固定收益類)

　　2008年：

　　新發(fā)10只量化對沖產品，均以ETF跨市場套利為主。

　　2009年：

　　新發(fā)14只量化對沖產品，依然以ETF投資為主。

　　2010~2013階段：大量量化對沖產品誕生，量化對沖基金發(fā)展迅猛

　　2010年：

　　滬深300股指期貨上市，為量化對沖基金提供了金融工具 ，但當年并無以股票策略為主的產品，也未有明確標識以股指期貨套利的產品。

　　2011年：

　　量化對沖產品數(shù)量大幅增長(35只量化對沖信托產品，10只量化對沖券商資管產品)。

　　第一只可查的較為嚴格的股票中性基金。(天津民晟資產發(fā)行了“民晟”A、B和C三個系列產品，以量化手段進行行業(yè)配置及股票精選，然后運用股指期貨進行中性對沖)

　　第一只可查的以股權投資為方向的股票產品。(深圳澤森資產發(fā)行的“澤森東和”，主要投資未上市成長性企業(yè)的股權，為企業(yè)提供并購資金支持，同時用金融工具平滑收益曲線)

　　ETF套利收益降低，套利機會大大減少。

　　2012年：

　　量化對沖產品發(fā)行數(shù)量急劇增加(信托產品78只，資管產品17只)。

　　第一只可查的量化定增產品。(“東源定向量化增強1期”)

　　2013年：

　　新增量化對沖產品多以股票產品為主。

　　量化 定增產品大顯其手。(IPO自2012年底開始暫停，2013年整年沒重啟，有融資需求的公司只能通過定增來獲得資金)。

　　2014階段：量化對沖產品大年(原因&問題)

　　2014年：

　　量化對沖產品急劇增加出現(xiàn)高峰，全年信托和券商資管產品近600只。

　　常見量化策略及產品案例介紹

　　1、股票多空策略

　　股票多空：股票多空策略是指以股票市場投資為主導、既包含做多又包含做空的策略。空頭的作用包括部分對沖多頭的系統(tǒng)性風險，或是看空標的證券，主動做空。

　　2、市場中性

　　市場中性：市場中性策略又稱策略，是當前國內私募證券投資基金最常用的策略之一。

　　3、多因子策略

　　為得到高Alpha收益，需要出色的選股策略。

　　由于股票數(shù)量和各種指標龐大而繁雜的數(shù)據量，難以通過人工操作去對每一只股票作出分析和比較。

　　此時，我們需要運用數(shù)量化的方法，通過金融工程將各種影響因素轉化為量化因子，構建起一個大容量的量化因子體系，從而實現(xiàn)自動化地從龐大的股票池和海量的數(shù)據庫中挑選出具有Alpha(即超額收益的投資標的)的投資標的。

　　回歸法多因子策略就是用過去的股票的收益率對多因子進行回歸，得到一個回歸方程，然后把最新的因子值代入回歸方程得到一個對未來股票收益的預判，最后以此為依據進行選股。

　　除此之外，還可以通過自建模型，對股票各因子進行加權打分，最后選擇得分最高的股票組建股票組合。

　　4、套利策略

　　套利：套利的核心是利用證券資產的錯誤定價，即買入相對低估的品種/賣出相對高估的品種來獲取無風險的收益。

　　套利策略–期現(xiàn)套利

　　期現(xiàn)套利：理論上，期貨價格是投資品種未來的價格，現(xiàn)貨價格是目前的價格，當期貨市場與現(xiàn)貨市場在價格上出現(xiàn)差距時，便可利用兩個市場的價格差距進行低買高賣獲利。

　　套利策略 – 太平期現(xiàn)套利策略實盤表現(xiàn)(一)

　　實盤表現(xiàn)：2014年6月13日在太平人壽內部賬戶開始操作，截至12月19日，賬戶累計收益率為5.19%，年化收益率10.02%，年化波動率4.75%，收益波動比2.11，最大回撤-2.02%，在較低波動的前提下取得了穩(wěn)健收益。

　　同類比較：與市場上對沖類公募基金相比。

　　套利策略 – 太平期現(xiàn)套利策略實盤表現(xiàn)(二)

　　實盤表現(xiàn)：2015年4月太平之星量化2號開始運作，實際收益率2.75%,年化收益10.14%，年化波動率5.50%，最大回撤-1.21%

　　套利策略–跨品種套利

　　跨品種套利：跨品種套利是指利用兩種不同的、但相互關聯(lián)的商品之間的合約價格差異進行套利交易，通過尋找兩種或多種不同但具有一定相關性的商品間的相對穩(wěn)定關系，并在其脫離正常軌道時采取相關反向操作以獲取利潤。

　　小麥和玉米價差變化具有季節(jié)性，通常在冬小麥收割后的6、7月份，小麥價格相對較低，而玉米價格相對較高，兩者之間的價差趨于縮?。?/p>

　　另一方面，在9、10、11月份玉米收獲季節(jié)，玉米價格相對較低，小麥價格相對較高，兩者之間價差會擴大。在已知小麥/玉米之間的正常價差關系之后，套利者可以利用兩者出現(xiàn)的異常價差進行套利。

　　假設7月30日，11月小麥期貨價格為87.5美元/公斤，而同一交易所的11月玉米期貨價格為65美元/公斤，前者比后者價格高出22.5美元/公斤。套利者根據兩種商品價差的分析認為，這一價差小于正常年份的水平，套利情況如下表：

　　由于套利機會通常是稍瞬即逝的，所以對機會的挖掘以及捕捉十分重要。采用套利策略的基金幾乎全要借助量化模型以及電腦的程序在短時間內完成交易。套利策略的盈利空間較小，一般需要配合杠桿操作或者其他策略輔助才會有可觀的收益。

　　目前國內采用套利策略的私募隊伍正在崛起，但更多的套利的行為只會加快市場價格的糾正，且隨著市場越來越完善，套利的機會與空間也會逐漸縮小。

　　目前國內的套利對沖基金往往會在無套利機會時，增加一些另外的小策略，構成套利復合策略，例如在套利機會較少時，套利基金會增加一小部分的趨勢投機或者股票市場中性等(比如淘利多策略量化套利)。長期來看，這種方式更利于產品的發(fā)展。

　　5、管理期貨策略(也稱CTA策略)

　　管理期貨：用量化手段判斷買賣時點、用計算機程序化實現(xiàn)期貨的投資策略。一般而言，需要程序化的策略往往都是高頻率的。低頻率機器操作和手動操作效果差別不大

　　與傳統(tǒng)的股票、債券投資不同，管理期貨策略側重于期貨市場的投資。從歷史發(fā)展看，管理期貨基金的投資品種原局限于商品期貨，但隨著金融期貨的快速發(fā)展，管理期貨基金已逐漸將投資范圍擴展到股指期貨、外匯期貨、國債期貨等期貨/期權品種及相應的現(xiàn)貨品種。

　　由于期貨為T+0方式，因而采用程序化的高頻交易比手動交易具有天然優(yōu)勢，期貨領域的程序化交易領先于股票領域，而且現(xiàn)在的期貨高頻策略已經由比拼策略思想提升到了比拼系統(tǒng)配置和下單速度等方面。

　　案例：興業(yè)股指期貨交易策略

　　買賣對象：滬深300指數(shù)股指期貨主力合約，采用1分鐘數(shù)據

　　策略：對日內一段時間內價格趨勢的多項式回歸，對回歸函數(shù)求一二階導數(shù)，通過導數(shù)的正負號可以將當前趨勢分為上升趨勢加速，下降趨勢加速，上升趨勢放緩，下降趨勢放緩四種類別。當出現(xiàn)趨勢加速時，開倉；當出現(xiàn)趨勢放緩時，平倉。

　　6、事件驅動策略

　　事件驅動：是指在提前挖掘和深入分析可能造成股價異常波動的事件基礎上，通過充分把握交易時機獲取超額投資回報的交易策略。

　　通過公司調研、情報收集、業(yè)內溝通、數(shù)據統(tǒng)計、規(guī)則分析、數(shù)據挖掘、深度分析等一系列合理手段，提前分析出可能對股價產生影響的事件將要公布的內容和時間范圍，在結合市場熱點和大盤趨勢的基礎上，采取事件明朗化前逢低買入，事件明朗化后逢高賣出為主要原則的中短線投資策略。

　　例子：盈利超預期的股票

　　事件驅動策略——太平一致預期模型表現(xiàn)

　　7、策略比較

　　免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。

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