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　　今年以來，國內不少大財團似乎進入了多事之秋。大致分為幾種情況：一是證券市場上一些某某系的“梟雄”們受到調查，引發證券市場出現不小的震動；二是國內開始顯著強化金融監管，近幾年在海外投資特別活躍甚至“兇猛”的大財團受到“關照”，他們對外投資的資金流出，開始遇到明顯的阻礙；第三類是以保險公司為主的機構，近年在國內證券市場大肆舉牌，試圖控制一些實體企業，但由于引發市場強烈反彈，最終受到政府的抑制而作罷。上周傳聞部分財團受到排查引發股債“雙殺”的事件，就是近期復雜形勢的注解。

　　隨著此前關于整頓某些財團的傳聞不斷成真，國內企業家和業內人士都陷入了一種來自市場經營之外的焦慮之中：這是什么性質的清理整頓？會有什么樣的尺度和力度？今后會持續多長時間？相關的整頓有沒有邊界？……大家都試圖盡量撥開迷霧，了解真相，減小政策變動帶來的不確定性，為今后的方向和策略找到一些支撐性的判斷。

　　我個人相信，中國目前對于一些知名大財團的清理整頓工作還是有邊界的，這是個基本判斷。那么，如何看待這個邊界？有幾種情況：一是這些大財團的領導個人面臨的際遇不同，有些人會受到影響，有些人則不會受到影響，這就要看他們的表現如何，也要看他們所涉及事情的性質和影響規模如何。過去也曾有財團領導協助調查，很快就沒事回來的例子，企業繼續經營，事業繼續發展，這是最好的情況。

　　二是他們通過資本收購等邊緣滲透方式所導致的復雜資產關系，必須得到處理和抑制。這一輪所涉及的大財團，往往都涉及到跨行業投資或資產并購，財團的跨領域業務復雜、資產關系復雜、債務關系復雜、資金海內外調度復雜。雖然多元化經營是企業自身的發展策略，但如果所形成的資產負債可能關系到潛在金融風險或社會風險，或者涉及到資產大量對外轉移，那就不是單純的企業經營行為了。這時候，國有銀行必須清理其中含混不清的資產關系，對可能的風險要做到心中有數，要摸清底線在哪里。

　　三是今后國內民營財團可能出現與國企混業的模式。我認為，今后恐怕會有適度的混業經營模式出現，也就是用國有企業來混業民營資本，如同王石的萬科一樣，在最新的股權變動之中，被深圳市地方國企所混業。萬科的模式，可能會在一段時間之后更多地出現。要指出的是，不同于目前所進行的民營資本參與國企混業改革，涉及民企財團的混業是他們主動邀請國企來混業民企。這種混業的目的，除了提供一定的資本支持，更重要的可能還是以混合體制來獲得安全感。這種混業可能體現在財團或上市公司的股權層面，也可能體現在民營財團的重大項目層面。

　　伴隨改革開放，中國的民營財團發展近四十年，還出現上述情況，頗讓人感慨。之所以如此，我認為，主要原因在于，民營財團們雖然擁有各種資本關系、社會關系和政治關系，有些還是多層次的復雜關系，但他們卻對中國的“系統重要性”沒有根本的認識，因此，他們中的絕大多數并沒有去真正構建企業的“系統重要性”。

　　我曾在內部討論中強調了一種差別：絕不將“系統重要性”等同于“大而不能倒”。實際上，很多民營企業家有這種誤解，他們認為把企業規模做得越大、資產關系弄得越復雜、銀行信貸和各種債務關系相互關聯，就會屹立不倒。實際情況與此差別很大，有時候，“大而不能倒”可能會害死人。因此，今天國內財團所遇到的情況絕非是偶然的，實際上是一種必然。

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