財經365訊：2017減持新規細則出臺后，股市行情也隨之變化，想了解更多，就看今天這篇2017減持新規細則最新權威解讀。
一、減持“新規”指什么？
上交所據此發布了《上海證券交易所股東和董事、監事、高級管理人員減持股份實施細則》（以下簡稱《實施細則》），是的，你沒看錯，減持“新規”可以說是“極速落地”并生效！
至于為什么說是減持“新規”？原來，在2016年1月7日，證監會曾發布《上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》。
一年多來，隨著市場情況不斷變化，現行減持制度也暴露出一些問題，比如一些上市公司股東集中減持套現。針對這些問題，無論是證監會還是交易所在5月27日發布的“新規”都進行了更具針對性的調整和規范。
二、交易所出臺《實施細則》主要是出于怎么樣的考慮呢？
通俗地說，上市公司股東減持就是“賣股票”。
三、交易所的《實施細則》施行后，哪些人的交易行為會受到影響？對中小投資者來說，此后的證券交易會受到影響嗎？
上市公司大股東、特定股東和董監高雖然人數少，但卻對公司業務經營和管理決策有重要影響。為了保證市場公平，不讓“關鍵少數”濫用“優勢地位”損害交易秩序，侵犯中小投資者的權益，《實施細則》專門針對這三類主體的減持行為進行規范。
可以說，《實施細則》的出發點就是為了維護正常的交易秩序，防范無序減持，促進市場穩健運行，要說影響，那就是會進一步保護咱們中小投資者的權益。這么看，是不是要為監管層和交易所大大的點個贊呢！
四、上市公司大股東和董監高有減持行為，投資者怎么會知道呢？
為保護廣大投資者的知情權，為投資者的投資決策提供依據，《實施細則》建立起了關于減持的完善的預披露制度，將大股東、董監高納入減持預披露的適用范圍，通過“事前披露”、“事中披露”和“事后披露”這“三板斧”對信息披露要求作出了優化完善。
有了“預披露”制度，減持行為可以在“陽光下進行”，投資者尤其是廣大中小投資者的知情權獲得了保護。
在這兒，也提示咱們投資者要養成多多留意上市公司公告的習慣，尤其是這里提到的減持公告。投資者可通過上交所官方網站和APP查閱上市公司公告，及時了解減持信息，為自己做出投資決策提供依據。事實上，減持股份的原因多種多樣，有的減持行為并不代表對公司前景的不看好，建議投資者理性對待減持行為，不盲從、不跟風，做理性投資人。
五、《實施細則》對大股東減持都規定了哪些要求呢？
大股東的減持行為一直是監管關注的重點，《實施細則》對此做出了明確規范。
不同于廣大中小投資者主要通過集中競價交易買賣股票——
《實施細則》為鼓勵大股東增持股份，對其通過集中競價交易買入股票的減持行為不做限制，但通過其他方式獲得的股票減持則要遵守“新規”。考慮到大股東集中減持股份，可能對該股票的二級市場交易價格帶來沖擊，《實施細則》也對減持數量進行了明確限制。
總的來說，《實施細則》關于減持行為的規范考慮得還是非常全面詳盡的，比如，制定了防范通過大宗交易“過橋減持”等規避監管要求的規范，細化了減持的披露要求．．．．．．對于這些內容，后續問題中我們一一解讀啊！
六、剛剛提到了“過橋減持”，這指的是什么呢？《實施細則》對此有調整嗎？
針對這種情況，《實施細則》作出了相應規定，要求通過大宗交易轉讓股份的出讓方也須遵守關于減持數量限制的規定，大宗交易的受讓方應遵守關于6個月禁止轉讓的限制規定。這樣，“過橋”的方式顯然不能規避監管規定，不規范的轉讓行為得到有效防范。
七、那對通過協議轉讓進行的減持，《實施細則》又有什么規定呀？
上交所在2016年1月發布的“減持通知”，對協議轉讓的最低受讓比例、轉讓價格下限及后續義務等事項作出了規定。這次《實施細則》在保留原有規定的基礎上，就本次新增的特定股東減持等事宜作出了補充規定。尤其是新增規定通過協議轉讓受讓特定股份的股東的后續義務。要求其與出讓方在隨后6個月內，繼續遵守細則關于減持比例的要求。6個月后，則不受此限，但如果受讓方構成5%以上股東或者減持特定股份的，仍應遵守《實施細則》相關規定。
《實施細則》對特定股東的規定比較詳盡，主要思路就是對協定轉讓的雙方進行規范，無論是出讓方，還是受讓方，都要遵守關于減持時間和數量上的相關規定。這里不再贅述了。
八、媒體上有時會有關于限售股解禁后減持的報道，對此，《實施細則》有沒有相應的規范呢？
通常來說，限售股存在鎖定期，解禁后，相關股東存在“賺一票”后“全身而退”的想法，《實施細則》也新增了關于減持這兩類特定股份的規范，減持恐難肆意妄為。
九、看得出《實施細則》關于大股東減持的規范考慮得還是很周全的。實踐中，還有的上市公司董監高為了減持股份干脆就辭職“跑路”了。對此，《實施細則》怎么規范的？
對此，《實施細則》規定，上市公司董監高在任期屆滿前離職的，在其原任期時間及其后的六個月內，仍應當適用公司法規定的減持比例要求，且實際離職之后的半年內不得減持。看來，“一走了之”并不能規避關于減持的監管要求。這樣的規定，可以說是為了進一步規范董監高辭職后的減持股份行為。
十、對有的上市公司大股東或董監高出現的違規減持股份行為，交易所會怎么處理呢？
不用擔心，《實施細則》對此有明確的規定。交易所將切實加強對股份減持的監管，對違規減持行為嚴肅查處，絕不手軟。
具體的監管措施和紀律處分就包括對相關股東、董監高予以書面警示、通報批評、公開譴責、限制交易等；
對導致股價異常波動、嚴重影響市場交易秩序或者損害投資者利益的違規減持行為，從重從快予以處分；
對涉嫌違法違規的減持行為，將上報中國證監會予以查處。
廣發策略：6月股市可能沒那么差
近期投資者關注的焦點是“減持新規”，我們已在昨日發布深度報告分析了“新規”和“舊規”的區別以及對市場各種參與主體的影響，而本篇周報我們再來分析一下“減持新規”對市場整體以及風格的影響：
1、出臺減持新規的必要性——2017~2018年的定增解禁量將是史無前例的，第一個高峰期就在今年三季度，若不對解禁減持加以控制，確實可能造成股市供需結構失衡。2014~2016年是A股上市公司的定增高峰期，年均定增融資規模1.2萬億，是往年的三到四倍。考慮到定增針對配售機構的鎖定期是一年、針對大股東的鎖定期是三年，因此未來兩年將迎來巨額的定增解禁，如果對這些解禁減持不加限制，確實可能使股市出現階段性的供需失衡——考慮到定增解禁的第一個高峰期就在今年三季度，因此我們認為在當前時點出臺減持新規是有必要性的。
2、“大小非”減持并不是近期市場疲弱的主因，但是“減持新規”結合央行對流動性的最新表態，有助于緩解短期市場的恐慌情緒，6月股市可能沒有大家之前想的那么差。
我們分析了A股“大小非”凈減持規模和大盤指數的關系之后發現，往往在大盤指數表現較強的時候減持規模才會比較大，而在市場疲弱的時候股市減持規模并不大，今年尤為如此——今年以來的月度凈減持金額只有不到50億元，而在去年這幾乎是每周的凈減持規模。這說明近期的市場疲弱和“大小非”減持的關系并不大，主因還是在于金融監管加強對流動性和風險偏好形成了“雙重打擊”。
不過在市場情緒低迷的時候，限制“大小非”減持表明了監管層保護中小股東利益的態度，在短期內還是能產生正面影響；另一方面就流動性來看，投資者普遍對6月市場趨勢比較悲觀，就是因為擔心季末遭遇理財產品集中到期和MPA考核，會導致更嚴重的流動性危機。不過央行相關人士在5月25日的利率定價自律機制座談會上已表態擬在6月上旬開展MLF操作和啟動28天逆回購，以保持流動性基本穩定，這預示著6月份的流動性環境可能好于市場的悲觀預期。綜上來看，在近期監管層一系列動作的影響下，6月份的A股市場表現可能沒有大家之前想的那么差。
3、“減持新規”無法改變中期的盈利趨勢和利率趨勢，因此并不會扭轉市場中期“慢熊”的格局。
情緒和博弈可能會影響股市的短期波動，但是股市的中期趨勢還是受盈利、利率、風險偏好這三方面的共同影響——更形象的說：這對應著“天時”（盈利）、“地利”（利率）、“人和”（風險偏好）。
而從過去的歷史經驗來看，只有在“天時、地利、人和”至少占兩個的時候，A股市場才具備牛市的環境（06~07年牛市、09年牛市是“天時、人和”，14~15年牛市是“地利、人和”）。但是展望未來一到兩年，首先A股盈利增速的高點應該就在今年一季度，接下來很可能進入連續兩年的盈利下行周期；其次，在“金融去杠桿”沒有完成之前，國內或將處于漫長的利率上行周期之中。這樣來看，“天時”和“地利”的條件已不具備，僅僅依靠“減持新規”等因素對短期情緒的修復是無法扭轉A股市場中期“慢熊”格局的。
4、減持新規是否會帶來“風格轉換”？——減持壓力緩解可能會使小盤股獲得一個極短期的股價修復，但“減持新規”疊加“再融資新政”已使小盤股的“外延成長性”喪失，中期來看小盤股已不能再和“成長股”劃上等號。
我們認為“成長投資”是市場永恒的主題，任何時候當然都應該去買市場上最有成長性的股票。只是現在大家已把“成長股”等同于是中小創的小盤股，這是一種“本末倒置”——其實小盤股并不是天然具有成長性，而是因為過去幾年通過大量的兼并收購獲得了極強的“外延成長性”。
但是今年以來先是出臺“再融資新政”，從“入口”上堵截了外延收購的資金來源；再是出臺“減持新規”，從“出口”上限制了資金退出的渠道，這可能會使小盤股的大股東對外延收購的興趣下降，從而使其喪失“外延成長性”，因此我們已不能再把小盤股和“成長股”劃上等號。雖然小盤股減持壓力的緩解使得市場上再次出現了“風格轉換”的呼聲，但我們認為這種“風格轉換”可能只是小盤股一個極短期的股價修復；中期來看，由于小盤股“外延成長性”的喪失，即使限制了“大小非”的減持流出，也再難獲得偏好成長的增量資金流入，因此小盤股很難有持續的風格優勢。
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