黄色网站在线导航,真人无码作爱免费视频,国产高清精品二区三区,免费AV网站在线观,国产福利视频100大全,欧美激情四射黄色,看电影来国产精品黑夜视频,成年人黄色视频免费观看网站

　1 國際經濟：美國非農不及預期失業率創新低，歐日經濟走強

　　5月美國新增非農就業人數13.8萬，低于預期(18.2萬)和前值(17.2萬)，失業率降至4.3%，創16年新低，預計美聯儲6月中旬加息、年內縮表不變。5月美國ISM制造業PMI54.9，與上月基本持平但較一季度下滑，歐洲日本PMI指數延續強勢回升。2016年1、2、3季度中美歐庫存周期先后觸底，2017年2、3、4季度前后中美歐庫存周期或先后見頂回落，引發歐元走強、美元回落、商品下跌和黃金上漲。特朗普宣布美國退出巴黎氣候協議，遭到全球輿論孤立，市場修正特朗普新政預期。本周歐美股市延續走強，美國10年期國債收益率下降至2.15%，美元指數降至96.66，黃金上漲商品下跌油價下跌。

　　1.1 失業率創16年新低，美聯儲6月份加息對中國壓力減小

　　美國勞工部剛剛公布5月非農就業報告：1)5月美國新增非農就業人數13.8萬，低于預期(18.2萬)和前值(17.2萬).2)失業率繼續下降至4.3%，預期4.4%，前值4.4%。勞動力參與率62.7%，比前值62.9%略微下降。3)平均小時工資同比增速2.5%，前值2.5%。平均周工時維持在34.4，與前值一致。

　　5月份美國非農就業數據大幅低于前值和市場預期，但失業率再降至4.3%，創16年來最低。我們維持對美聯儲6月份加息、年內啟動縮表的判斷不變。我們強調，美聯儲本輪加息縮表的核心邏輯一是恢復貨幣政策正常化(而非逆周期調控)，二是挽回前瞻性指引作為貨幣政策工具的有效性；這意味著，只要經濟不暴露出明顯的衰退跡象就難以出現逆轉。

　　美國二季度GDP增速將大概率好于一季度，但主要經濟指標已開始趨弱，美元階段性下行。在這種情況下，美聯儲加息對新興市場國家匯率貶值、資本外流的影響會減輕，不至于出現2014年下半年的強沖擊。特別是對于中國而言，由于出口改善，加之4月以來廣譜利率已明顯抬升、中美利差顯著擴大；6月加息對人民幣匯率、資本外流的壓力也大大減小。中國央行再像3月份那次緊跟提高公開市場利率的必要性大大降低。

　　1.2 美歐日PMI指數延續強勢，全球經濟走強

　　美國5月ISM制造業指數(1926.233， 15.18， 0.79%)54.9，高于預期54.7和4月前值54.8。該項數據已經連續九個月高于50榮枯線水平，表明美國制造業繼續擴張。ISM制造業商業問卷委員會主席Timothy Fiore表示，只要ISM制造業指數高于43.3，即說明美國整體經濟處于擴張，目前整體經濟連續96個月處于擴張周期。如果按照5月的水平測算，今年美國GDP有望實現3.7%的增幅。

　　歐元區5月制造業PMI初值57，為73個月高點；服務業PMI初值56.2；綜合PMI初值56.8，也為73個月高點。去年10月至今，歐元區PMI數據不斷走高，這反映出企業正努力應對日益增長的需求，表明歐元區經濟復蘇勢頭正在持續。此外，德國5月制造業PMI初值59.4，為73個月高點；法國5月綜合PMI初值57.6，為72個月高點。

　　日本5月Markit/日經PMI終值升至53.1，初值和前月終值分別為52.0和52.7. 該指數連續第九個月高于枯榮分水嶺50。日本4月工業生產創近六年來最快增速，凸顯了經濟近期改善。調查顯示，包含國內外訂單的新訂單分項指數5月終值升至53.4，高于初值51.4，也高于前月的52.4.

　　1.3 2017年2、3、4季度前后中美歐庫存周期或先后見頂回落

　　企業庫存行為是引發經濟短期波動的重要因素，大約3-4年為一輪周期。庫存周期被劃分為被動去庫存，主動補庫存，被動補庫存和主動去庫存四個階段。庫銷比是輔助判斷庫存周期的重要指標。16年三季度起，中美歐共振的庫存周期進入向上階段，經歷了11個月的補庫存周期后，4月我國工業企業庫存升至25個月高位，同期美國制造業庫存也蒞臨高位。美國于2016年2月進入補庫周期，而作為領先指標的庫銷比仍在下降，意味著企業補庫尚不及銷售增長，補庫仍將延續。

　　參考庫存周期的運行規律，2016年1、2、3季度中美歐庫存周期先后觸底，2017年2、3、4季度前后中美歐庫存周期或先后見頂回落，引發歐元走強、美元回落、商品下跌和黃金上漲。

　　1.4 特朗普宣布美國退出巴黎氣候協議，遭到全球輿論孤立

　　本周四，特朗普宣布將終止執行《巴黎氣候變化協定》的所有條款。他認為，巴黎協定是傷害美國的范本，犧牲了美國的就業，美國的財富被它“大規模地重新分配”。經濟增長需要所有形式的美國能源，美國退出對巴黎協定本身影響不會太大。

　　特朗普表示，將開始進行談判，嘗試能否以對美國“公平”的協議重新加入巴黎協定，“我們會開始談判，看能否達成公平的協議。如果能那很好，不能也沒關系。”

　　本周初，聯合國秘書長古特雷斯在紐約大學的講話中警告，退出巴黎協定將傷害美國的國家安全和經濟前景。不投資于可再生能源的國家經濟將落后10至20年，同時也會削弱美國的全球領導力。

　　德法意三國政府發布聯合聲明，稱三國“堅信巴黎氣候協定不容重新談判”，對美方的決定深表遺憾，相信協定為“前景和增長”提供了實質性經濟機遇。三國將加大力度支持發展中國家，幫助他們實現巴黎協定約定的相關目標。

　　1.5 歐美股市繼續走強，美元指數下跌

　　美歐股市以及港股延續走強勢頭，美元、黃金區間震蕩走弱。歐元英鎊微升。美債收益率微跌。

　　歐美股市延續走強勢頭。本周標普500指數上漲0.96%，納斯達克綜合指數上漲1.54%，道瓊斯指數上漲0.60%，德國DAX指數上漲1.75%，法國CAC40上漲0.13%，英國富時100指數與上周持平，日經225指數上漲2.49%，恒生指數上漲1.11%，上證綜指下降0.15%，創業板指數下跌0.78%。

　　美債收益率小幅下降，貴金屬繼續震蕩。本周美國10年期國債收益率下降了4個BP。本周倫敦黃金現貨價格上漲0.94%，收于1278.77美元/盎司；倫敦白銀現貨價格上漲0.21%，收于17.55美元/盎司。歐元英鎊微升，美元走弱。本周美元指數下降0.77%至96.6598，歐元兌美元上漲0.91%達1.1283，美元兌日元下降0.77%至110.385，英鎊兌美元上漲0.66%至1.2891，澳元兌美元下降0.04%達0.7444.

　　2國內經濟：庫存周期見頂疊加貨幣收緊，經濟二次探底

　　近期補庫存周期接近尾聲疊加金融去杠桿和房地產調控升級，預計經濟二次探底到2018年，中期L型短期W型。5月PMI為51.2，與前值持平，但比3月的51.8高點回落，處在近半年的低點，其中外需改善內需走弱，從主動補庫存步入被動補庫存。5月6大發電集團日均耗煤量同比11.0%，低于4月同比14.0%。30大中城市地產銷售同比-39.9%，較上周下降4.6個百分點；100城土地成交同比-22.6%，低于4月同比1.8%；菜價環比持平，豬價下跌1.6%，全國成品油價格增速繼續回落。

　　2.1 經濟二次探底，外需改善內需走弱

　　5月PMI為51.2，與前值持平，但比3月的51.8高點回落，處在近半年的低點。從分項來看，生產、產成品庫存、購進價格和出廠價格回落，新出口訂單回升，原材料庫存處于榮枯線下略升，新訂單持平。非制造業PMI回升，服務消費和建筑業加快。近期補庫存周期接近尾聲疊加金融去杠桿和房地產調控升級，經濟二次探底，融資成本、信用創造、地產銷售等先行指標下滑。

　　股票市場繼續震蕩分化，從估值體系角度，市場風險偏好降低導致存量資金擁抱確定性，企業盈利結構分化導致漂亮50和要命3000分化，無風險利率上升導致資金持續流出，維持向低估值有業績方向抱團的判斷。近期監管層釋放溫和去杠桿信號，市場迎來短暫喘息。經濟二次回調將為債市提供基本面支撐，債市開始跌出價值，超調的壓力來自監管政策和流動性，等待監管高壓退潮，預計債市正在接近底部左側。

　　PMI持平，生產減速。5月PMI51.2，與上月持平。生產減速，生產指數為53.8%，較上月回落0.4個百分點，最新5月發電耗煤月化同比11.4%，低于4月同比14%。

　　內需分化，外需改善。新訂單指數為52.3%，與上月持平，庫存回落，外需、服務消費和建筑改善。新出口訂單和進口指數分別為50.7%、50%，分別比上月變化0.1、-0.2個百分點，表明外需比內需好，內需開始走弱。近期美歐日經濟向好，歐洲經濟加速，預計出口繼續好轉。

　　中小企業改善，大企業放緩，表明外需向好內需疲弱。5月大型企業PMI為51.2%，較上月低0.8個百分點；中型企業PMI為51.3%，較上月升1.1個百分點，連續5個月位于臨界點上；小型企業PMI為51%，較上月升1個百分點，為近兩年來的高點。

　　價格大幅回落，企業盈利放緩。5月主要原材料購進價格指數為49.5%，較上月大幅回落2.3個百分點。煤炭、石油、化工等產品價格回落，相關行業盈利放緩，4月工業企業利潤同比增長14%，增速較3月回落9.8個百分點。5月出廠價格指數為47.6%，較上月下降1.1個百分點。

　　價格和需求雙降，補庫存接近尾聲，從主動補庫轉入被動補庫。5月原材料庫存指數48.5%，較上月升0.3個百分點；產成品庫存指數為46.6%，較上月降1.6個百分點。4月規上工業企業產成品庫存同比增10.4%，較1-3月加快2.2個百分點。

　　非制造業上升，服務消費和建筑擴張。非制造業商務活動指數為54.5%，比上月回升0.5個百分點，高于去年同期1.4個百分點。服務業商務活動指數為53.5%，比上月高0.9個百分點。零售、鐵路運輸、航空運輸、郵政、電信廣播電視和衛星傳輸等行業商務活動指數均位于59.0%以上的較高景氣區間，業務總量呈快速增長態勢。道路運輸、裝卸搬運倉儲、證券、房地產等行業商務活動指數在臨界點以下，業務總量有所減少。建筑業商務活動指數為60.4%，比上月回落1.2個百分點，仍位于60.0%以上的高位景氣區間。建筑業新訂單指數為54.1%，比上月回落1.3個百分點，高于臨界點。

　　2.2 下游：地產銷售降幅縮窄土地成交下降，乘用車銷售疲軟

　　本周30大中城市地產銷售環比下降19.4%。截至5月31日，30大中城市地產銷售同比-39.9%，較上周下降4.6個百分點，高于4月同比-41.9%；其中一二三線城市同比分別為-38.1%、-38.5%和-43.6%，分別較上周下降4.3、4.1和5.8個百分點，分別低于、高于和低于4月同比-34.6%、-44.4%和-40.8%。5月土地供給回升但土地成交回落。100大中城市5月土地供給面積同比1.5%，明顯高于4月同比-18.0%；但是地產商拿地規模回落，100城土地成交同比-22.6%，低于4月同比1.8%，土地成交總價同比也由4月的37.6%下滑至5月的-29.7%。

　　5月乘用車銷售零售走勢不強，批發走勢也不夠理想。零售方面，第一周同比增長1%，第二周同比下降2%，第三周同比下降4%，前三周累計同比-2%。批發方面，第一周同比增長16%，第二周同比增長8%，第三周同比下降3%，前三周累計同比5%。5月的零售不強，導致經銷商的進貨積極性也在下降，整體銷售疲軟。

　　上周電影票房收入環比上升15.0%，較上周上升26.9個百分點，觀影人次和放映場次環比分別為7.5%和-0.6%。同比來看，5月份票房收入、觀影人次和放映場次分別為13.6%、11.2%和26.1%，分別低于、低于和高于4月的56.5%、44.0%和24.0%。端午假期，全國假日旅游市場供需兩旺、運行平穩。據國家旅游局數據中心綜合測算，2017年端午假日期間，全國共計接待游客8260萬人次，實現旅游收入337億元。特色旅游小鎮、城市休閑街區受青睞，凸顯全域旅游格局。“旅游+民俗”火爆，以祭祀屈原、賽龍舟、品粽子等為主題的民俗游、古鎮游、祈福游主題產品走俏。借助帶薪假期實現“拼假”出行，赴歐旅游迅速升溫。出境游方面，假日期間出境游客總人數271萬人次，同比增長7.2%。

　　紡織原料價格同比增速放緩。本周中國紡織經濟信息指數中的紗線價格指數環比下降0.07%，5月同比14.4%，較上周下降0.1個百分點，低于4月同比15.8%。坯布價格指數環比下降0.02%，5月同比5.1%，與上周持平，低于4月同比5.4%。

　　集裝箱運價指數同比增速放緩。上周上海出口集裝箱運價指數(SCFI)環比上升2.7%，5月同比53.3%，較上一周下降0.4個百分點，低于4月同比64.5%。中國出口集裝箱運價指數(CCFI)環比下降0.2%，5月同比27.8%，較上一周上升0.5個百分點，高于4月同比25.4%。

　　2.3 中游：發電耗煤有所回落，鋼價略降水泥維持高位機械火爆

　　工業生產放緩。5月6大發電集團日均耗煤量同比11.0%，低于4月同比14.0%。6月前兩日，6大發電日均耗煤59.3萬噸，環比5月的60.8萬噸下滑了2.4%，作為對比，去年6月日均耗煤量以及前兩日的耗煤量均值環比5月均值分別上升了8.6%和3.4%。

　　國內鋼廠復產回暖，上周全國高爐開工率為75.1%，環比增加0.4個百分點。上周盈利鋼廠比率84.7%，環比增加1.3個百分點。5月螺紋鋼價格先升后有所回落，5月同比48.0%，高于4月同比25.4%。5月鋼鐵呈現生產弱庫存低的特征，日均粗鋼產量同比-1.1%，低于4月的2.0%和3月的4.8%；螺紋鋼庫存同比由4月的25.9%明顯下滑至2.6%。

　　水泥價格維持高位。本周水泥價格與上周基本持平， 5月全國水泥價格指數同比32.2%，低于4月的33.3%。在供給側改革以及環保壓力影響下，水泥供給端收縮，預計水泥價格短期將維持高位。

　　受原價下跌影響，化工產品價格整體偏弱。截至2017年6月1日，大宗商品價格漲跌榜中環比上升的商品有35種，集中在化工板塊和農副板塊；漲幅前3的商品分別是干繭(3A以上)(1.9%)、生絲(國內商檢絲)(1.8%)、乙烯(1.8%)。環比下降的商品共有75種，集中在農副和化工板塊；跌幅前三的商品分別為布倫特原油(-3.4%)、WTI原油(-2.7%)、順丁橡膠(-2.6%).

　　機械市場銷售持續旺盛。第一商用車網的數據顯示，5月我國重卡市場共約銷售各類車型9.3萬輛，環比4月下降11%，同比增長43%，上月同比為52%。重卡銷售同比下滑主要源于物流車需求的下降，而工程車的銷售仍較好。隨著“一帶一路”等基建項目的推進和企業設備更新，機械市場需求將維持高位。

　　2.4 上游：油價持續下跌，有色偏弱

　　本周CRB工業原材料指數環比0.2%，6月同比12.2%，高于5月同比10.9%。南華工業品指數環比-4.0%，6月同比30.3%，低于5月同比37.2%；南華農產品(8.720， 0.04， 0.46%)指數環比-2.6%，6月同比-2.8%，低于5月同比6.3%。

　　受美國和歐洲的近期經濟數據影響，美元指數偏弱震蕩。本周美元指數環比-0.3%，6月同比2.5%，低于5月同比3.8%。黃金價格偏強震蕩，本周倫敦現貨黃金環比上升0.8%，6月同比-0.7%，高于5月同比-1.7%。

　　由于上周歐佩克會議未超預期，市場對于原油供需的悲觀預期持續發酵，美油價格連日下跌。本周WTI原油價格環比下降0.2%，6月同比下降0.4%，低于5月同比3.0%。在市場反應不佳的情況下，歐佩表示，如果原油庫存維持高位、繼而壓低油價，歐佩克將在下一次會議上深化減產。俄羅斯也表示，會和歐佩克一起行動，依據市場情況調整減產幅度。此外，據JBC測算，歐佩克減產執行率由4月的96%下滑到5月的92%。美國方面，美油庫存下降幅度遠超預期。5月26日當周EIA原油庫存減少642.8萬桶/日，預期減少300.0萬桶/日；汽油庫存減少285.8萬桶/日，預期減少150.0萬桶/日。綜合來看，油價短期難以突破50美元/桶的關鍵阻力位。

　　LME銅偏弱震蕩，本周環比-1.0%，6月同比為21.4%，高于5月同比18.6%。LME鋁價格周環比-2.5%，6月同比19.8%，低于5月同比22.7%。LME鋅價格周環比-1.5%，6月同比27.2%，低于5月同比38.3%。

　　國內外貨運價格增速分化。本周波羅的海干散貨指數(BDI)環比下降7.4%，6月同比39.8%，低于5月同比57.0%。上周中國沿海干散貨運價指數(CCBFI)環比上升0.9%，5月同比24.6%，低于4月同比34.6%。

　　2.5 價格：菜價升豬價降，燃油價格增速回落

　　本周農業部28種重點監測蔬菜平均批發價環比與上周持平，前海蔬菜批發價格指數環比下跌3.5%，山東地區的蔬菜批發價格指數環比上漲0.8%。農業部28種重點監測蔬菜平均批發價、前海蔬菜批發價格指數和山東地區的蔬菜批發價格指數5月同比分別為-6.6%、-0.3%和-15.9%，分別較上周下降0.6、0.8和1.8個百分點，均大幅高于4月的-19.2%、-16.9%和-26.2%。

　　本周農業部豬肉平均批發價環比下跌1.6%，5月同比下跌21.4%，較上周下降0.2個百分點，低于4月的-15.7%。36個城市豬肉平均零售價環比上漲0.1%，5月同比下跌7.3%，較上周下降0.1個百分點，低于4月的-3.8%。36個城市牛肉和羊肉平均零售價5月同比分別為-1.4%和-2.9%，分別低于和高于4月的-1.2%和-3.2%。36個城市草魚和鰱魚平均零售價5月同比分別為11.0%和3.1%，均高于4月的9.7%和2.4%。

　　全國成品油價格增速繼續回落。本周全國成品油價格指數環比下跌0.1%，5月同比上漲12.2%，較上周上升0.2個百分點，低于4月的16.4%。

　　3貨幣：人民幣大漲，資金緊平衡

　　近日在岸和離岸人民幣匯率雙雙大幅升值，5月離岸由6.8978升至6.7464，在岸由6.8973升至6.8210，直接原因在于央行調整匯率形成機制、引入逆周期調節因子，同時，離岸流動性收緊推升做空成本。從政策意圖來看，隨著匯率雙向波動機制不斷完善，貨幣政策騰挪空間加大，這為應對6月美聯儲加息央行不用跟隨上調利率、下半年經濟二次探底、金融監管加強暴露潛在風險等掌握匯率主動權。資金緊平衡，本周R007利率為3.3076%，較上周下降9.12個BP；DR007利率為2.9253%，較上周下降6.58個BP；10年期國債收益率為3.6152%，較上周下降3.49個BP.

　　3.1 在岸和離岸人民幣匯率雙升，央行維穩引入逆周期因子

　　近日在岸和離岸人民幣匯率雙雙大幅升值， 5月離岸人民幣匯率由6.8978升至6.7464，單月升值幅度達到2.19%創歷史最大單月漲幅，在岸人民幣匯率由6.8973升至6.8210，單月升值1.11%，為2016年3月以來最大單月漲幅。

　　人民幣大幅升值的直接原因在于26日央行公布匯率形成機制調整，顯示其維穩匯率意圖，從而引發人民幣升值預期。從基本面來看，4月美元階段走弱，中美利差擴大，中國出口持續改善的背景下，人民幣具有階段性升值基礎。從市場層面看，離岸流動性收緊推升做空成本，投機空頭平倉踩踏，進一步加速升值進程。從政策意圖來看，隨著匯率雙向波動機制不斷完善，單邊市場預期或將扭轉，貨幣政策騰挪空間加大，這為應對6月美聯儲加息央行不用跟隨上調利率、下半年經濟二次探底、金融監管加強暴露潛在風險等掌握匯率主動權。

　　中間價形成機制引入逆周期因子，央行維穩意圖明顯。26日，外匯交易中心網站公布，在中間價形成機制在原有的“收盤匯率+一攬子貨幣匯率變化”基礎上，增加逆周期因子，用以緩解市場“羊群效應”。4月美元階段走弱，中美利差擴大，中國出口持續改善的背景下，人民幣具有階段性升值基礎。4月期間，美元指數由101.16下行至99.04，中美利差也由88bp迅速上升到118bp；4月出口同比增長14.3%。而同期人民幣兌美元微貶0.08%，人民幣走勢明顯偏弱，這也暴露了之前定價機制存在的順周期問題，一定程度上觸發了中間價形成機制的調整。

　　3.2 人民幣大漲，資金緊平衡

　　本周央行公開市場共有3300億逆回購到期，周一至周五分別到期100億、1200億、800億、1000億和200億。本周央行公開市場操作貨幣投放3600億，回籠3300億，凈投放300億。

　　截至6月2日，1天期銀行間回購加權利率為2.7577%，較上周上升17.36個BP；7天期銀行間回購加權利率為3.3076%，較上周下降9.12個BP.1天期存款類機構回購加權利率為2.6805%，較上周上升10.42個BP；7天期存款類機構回購加權利率為2.9253%，較上周下降6.58個BP.1年期國債收益率為3.4818%，較上周上升1.14個BP；10年期國債收益率為3.6152%，較上周下降3.49個BP.

　　珠三角票據直貼利率(月息)和長三角票據直貼利率(月息)均與上周持平，票據轉貼利率(月息)亦與上周持平。本周不同期限的信用利差擴大，1年期AAA企業債的信用利差擴大1.45個BP，10年期AAA企業債的信用利差擴大2.49個BP.

　　5月下旬，中國外匯交易中心表示，中國央行確實考慮在人民幣兌美元中間價報價模型中引入逆周期因子，主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應”。5月25日以來，離岸、在岸人民幣走勢強勁。6月1日在岸人民幣兌美元官方收盤價報6.8061，刷新2016年11月11日以來新高。與此同時，離岸人民幣資金面緊張，香港離岸人民幣隔夜HIBOR暴漲至42.815%，創1月6號以來新高。離岸人民幣兌美元突破6.73關口，一度漲至6.7240.

　　人民幣匯率大幅升值，遠期貶值壓力減小。本周美元兌人民幣中間價升值0.89%，美元兌人民幣即期匯率升值0.80%，離岸人民幣升值1.06%。在岸和離岸人民幣匯率價差由上周的0.386擴大至0.0561，美元兌人民幣1年期外匯遠期買報價下降53個BP.

　　4 政策：國務院督查供給側改革，財政部推土儲專項債，證監會修改減持規定和縮小IPO規模

　　國務院發出通知，部署開展第四次大督查，從推進供給側結構性改革、適度擴大總需求、推動新舊動能轉換、保障改善民生和防范重點領域風險五個負面進行督查。財政部、國土資源部公布了《地方政府土地儲備專項債券管理辦法(試行)》，明確2017年先從土地儲備領域開展試點，發行土地儲備專項債券，開前門關后門。證監會修改減持規定和縮小IPO數量，維穩市場。央行陳雨露表示，中國尋求“不緊不松”的貨幣政策，央行尋求確保基本穩定的流動性；央行將做好供給側改革的總需求管理，希望實體企業立足主業，糾正偏離主業，盲目涉足金融業的現象。央行張曉慧撰文指出，初步形成了“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱的金融調控框架，一些中小金融機構的資產擴張也超過其穩定負債的能力，不得不過度依賴同業負債，隱藏的風險不容小覷。

　　4.1 國務院發出通知部署開展第四次大督查

　　5月31日，為深入貫徹落實中央經濟工作會議精神和《政府工作報告》要求，確保實現2017年全年經濟社會發展主要目標任務，國務院發出通知，部署開展第四次大督查。

　　大督查重點督查五個方面內容。一是推進供給側結構性改革，主要包括鋼鐵、煤炭等行業去產能，房地產去庫存，推進農業供給側結構性改革等情況。二是適度擴大總需求，主要包括加快發展服務消費，開展質量提升行動，中央預算內投資項目建設，鐵路、公路、城市地下綜合管廊等。三是推動新舊動能轉換，主要包括持續推進大眾創業、萬眾創新，實施《中國制造2025》，網絡提速降費等情況。四是保障和改善民生，主要包括推進全國醫保信息聯網，醫療聯合體建設，落實減貧和易地扶貧搬遷任務，解決農民工工資拖欠問題，強化環境污染防治等情況。五是防范重點領域風險，主要包括防范化解不良資產風險，推進地方政府存量債務置換，打擊非法集資，開展互聯網金融風險專項整治等情況。

　　從5月底至7月初，各地區和各部門對照督查重點內容開展全面自查。7月中旬，國務院將派出督查組，在兼顧東中西部區域經濟發展情況的前提下，選擇重要經濟指標排名靠后、重點工作任務進度滯后、有關問題相對集中的部分地區進行實地督查。

　　4.2 財政部推進地方政府土地專項債實施

　　6月1日，財政部、國土資源部公布了《地方政府土地儲備專項債券管理辦法(試行)》，明確2017年先從土地儲備領域開展試點，發行土地儲備專項債券，今后逐步擴大范圍，逐步建立專項債券與項目資產、收益對應的制度，有效防范專項債務風險。

　　《辦法》指出，省、自治區、直轄市政府為地方政府土地儲備專項債券的發行主體，其發行和使用應當嚴格對應到項目。土地儲備專項債券期限應當與土地儲備項目期限相適應，原則上不超過5年，具體由市縣級財政部門會同本級國土資源部門、土地儲備機構根據項目周期、債務管理要求等因素提出建議，報省級財政部門確定。需要注意的是，地方各級政府不得以土地儲備名義為非土地儲備機構舉借政府債務，不得通過地方政府債券以外的任何方式舉借土地儲備債務，不得以儲備土地為任何單位和個人的債務以任何方式提供擔保。

　　4.3 證監會修改減持規定和縮小IPO數量，維穩市場

　　5月27日證監會公布本周核發IPO批文的企業名單。值得注意的是，7家公司籌資總額不到23億元。這與5月第一周46億、第二周62億、第三周63億相比，大幅縮減。去年11月以來，IPO發行由兩周一批提速至一周一批，之后一直按照每月四批的節奏發行，每周獲批IPO企業融資規模都在40億~60億左右。

　　而就在下午剛剛舉行的證監會例行發布會上，證監會發言人鄧舸宣布，證監會將修改上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》(證監會公告〔2017〕9號)，上海、深圳證券交易所也出臺了完善減持制度的專門規則。

　　完善后的減持制度進一步引導上市公司股東、董監高規范、理性、有序減持股份，健全上市公司治理，形成穩定市場預期，維護證券市場交易秩序，進一步提振市場信心。修改后的減持制度將更有利于引導產業資本專注實業，對市場流動性的影響，對投資者預期的影響，皆是正面的。

　　4.4 央行陳雨露：中國尋求“不緊不松”的貨幣政策

　　央行陳雨露表示，中國尋求“不緊不松”的貨幣政策，央行尋求確保基本穩定的流動性；央行將做好供給側改革的總需求管理，希望實體企業立足主業，糾正偏離主業，盲目涉足金融業的現象。

　　陳雨露表示，自上次金融危機以來，世界各國貨幣政策用到了極致，但結構性改革卻進展很少。他表示，非常規貨幣政策存在明顯的邊界。隨著非常規貨幣政策的長期、全面實行，結構性改革在政策工具箱中的作用越來越重要。他還指出，央行將做好供給側結構性改革的總需求管理，希望實體企業立足主業，糾正偏離主業，盲目涉足金融業的現象。金融與實體一榮俱榮，一損俱損。

　　陳雨露還談到宏觀審慎評估體系(MPA)，他指出，中國的宏觀審慎評估體系已經走在世界前列。他表示，中國央行自2009年開始研究宏觀審慎評估體系，2011年開始建立差別準備金動態調整和合意貸款管理機制，以防范系統性金融風險。2016年起將差別準備金動態調整和合意貸款管理機制升級為宏觀審慎評估體系，現在又把表外理財、跨境人民幣業務風險等納入MPA。他還表示，金融科技的迅猛發展也為金融基礎設施的建設提出更高要求，需更加重視金融基礎設施的建設，包括支付、征信、金融統計的系統建設。下一步，央行要以法制化、市場化為方向，制定相應法規體系，促進國家金融安全。

　　4.5 央行張曉慧：初步形成了“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱的金融調控框架

　　最新一期《中國金融》雜志刊登了張曉慧《宏觀審慎政策在中國的探索》一文，是張年內第二次發聲。央行張曉慧指出，初步形成了“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱的金融調控框架，一些中小金融機構的資產擴張也超過其穩定負債的能力，不得不過度依賴同業負債，隱藏的風險不容小覷。

　　其中，貨幣政策繼續主要針對宏觀經濟和總需求管理，側重于經濟增長和物價水平的穩定。宏觀審慎政策則直接和集中作用于金融體系本身，抑制杠桿過度擴張和順周期行為，側重于維護金融穩定。宏觀審慎政策作為金融調控的第二支柱，與貨幣政策相互補充強化，在防范系統性風險、營造適宜的金融環境等方面發揮了重要作用。

　　同時，也對近期市場關注的MPA幾個熱點做了公開回應。MPA要在抑泡沫、去杠桿、防風險等方面發揮作用，這本是宏觀審慎政策的應有之意。在控制杠桿率、促進資金脫虛向實的過程中，部分前期加杠桿冒尖的機構自然會感受到一些壓力，面對臨時流動性沖擊時，常常使用諸如“跪求資金”“錢荒”“斷糧”“崩盤”等聳人聽聞的字眼，這也是一種本能反應。MPA并非金融市場波動的源頭，而且恰恰相反，它有利于提醒金融機構全面加強風險管理，穩定和控制杠桿率水平，是防范系統性金融風險的有力工具。

　　5 市場：股市震蕩分化，債市跌出價值，房市小周期調整，黃金配置價值凸顯

　　流動性退潮和風險偏好降低后，市場在擁抱流動性好和確定性高的資產。股票市場繼續震蕩分化，市場風險偏好降低導致存量資金擁抱確定性，企業盈利結構分化導致漂亮50和要命3000分化，無風險利率上升導致資金持續流出。2016年初我們提出“休養生息，向低估值有業績的方向抱團”，2017年初以來提出“從流動性驅動到業績驅動，買就買龍頭”，震蕩市下重結構輕指數，未來變盤可能來自貨幣政策轉向、監管高壓退潮和改革預期重啟。

　　近期監管維穩，市場短暫喘息。2016年下半年以來，我們對債市一直偏謹慎，現在經濟二次探底提供了基本面支撐，債市開始跌出價值，超調的壓力來自監管政策和流動性，等待監管高壓退潮，預計債市正在接近底部左側。

　　房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融，2015年看空股市之后提出“一線房價翻一倍”，2016年9月份提出這一輪房價上漲接近尾聲，預計短周期或調整到2018年，關鍵看長效機制。

　　我們在5月22日周報中提出“隨著美元回調和海外避險情緒升溫，黃金配置價值凸顯”，預計美元走弱和特朗普新政不及預期，黃金將震蕩向上。

　　風險提示：房地產調控超預期；美聯儲加息超預期；央行貨幣政策和金融監管收緊超預期；改革低于預期；債務風險。

免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。