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春夏之交，就在中國(guó)緊鑼密鼓加大金融市場(chǎng)整治的關(guān)口，海外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)突然“奮起發(fā)難”了。

　　昨日，發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告，將中國(guó)的評(píng)級(jí)從Aa3下調(diào)至A1。這是穆迪自1989年以來首次下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)。

　　效果上來說，這個(gè)動(dòng)作，相當(dāng)于美元對(duì)人民幣定向小幅加息一次。

　　美帝又一次顯露霹靂手段。

　　一、先來看看穆迪，是何方神圣。

　　穆迪公司是美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之首，目前它的前三大股東，是巴菲特、美國(guó)先鋒集團(tuán)，以及貝萊德集團(tuán)。談?dòng)褌兛赡軐?duì)后兩者不太了解，它們是美國(guó)最重要的基金管理公司。

　　今天之前，穆迪對(duì)中國(guó)的主權(quán)信用等級(jí)評(píng)級(jí)是AA3，和日本在一個(gè)檔次上。在這上面，還有AAA、AA1，AA2三個(gè)等級(jí)。

　　Aa3和A1最大的區(qū)別在哪里?當(dāng)然是風(fēng)險(xiǎn)。

　　Aa3表示信用程度較高，資金實(shí)力較強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量較好，各項(xiàng)指標(biāo)先進(jìn)，經(jīng)營(yíng)管理狀況良好，經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)定，有較強(qiáng)的清償與支付能力;

　　A1則表示資金實(shí)力、資 產(chǎn)質(zhì)量一般，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)處于中上等水平，經(jīng)濟(jì)效益不夠穩(wěn)定，清償與支付能力尚可，受外部經(jīng)濟(jì)條件影響，償債能力產(chǎn)生波動(dòng)，但無大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越高，占據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備金，就要留出多一點(diǎn)，所以，就產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。這次主權(quán)信用等級(jí)下調(diào)之后，就等于定向推升了中國(guó)國(guó)債與美國(guó)國(guó)債的收益差距。其效果，就相當(dāng)于美元對(duì)人民幣定向加息。

　　說到這里，大家不難明白，這次下調(diào)會(huì)有兩個(gè)結(jié)果：

　　第一，是推升中國(guó)從外部融資的成本。你要付出更高的利息，才能吸引外資來購(gòu)買你的資產(chǎn)，比如國(guó)債。

　　第二，讓美元資產(chǎn)相對(duì)于人民幣資產(chǎn)增加吸引力。這次下調(diào)，等于人為拉大中美資產(chǎn)的息差，原來某些沒有吸引力的美元資產(chǎn)，如果對(duì)著人民幣資產(chǎn)來看，現(xiàn)在就要好看一些了。

　　二、穆迪下調(diào)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)是不恰當(dāng)評(píng)法

　　穆迪對(duì)這次評(píng)級(jí)做出的解釋是，中國(guó)債務(wù)上升，金融體系混亂。預(yù)期中國(guó)的財(cái)政狀況在未來幾年會(huì)有所惡化，隨著潛在經(jīng)濟(jì)增速下滑，債務(wù)將持續(xù)增加;與其他國(guó)家相比，中國(guó)GDP總量將保持巨大，GDP增速將保持高位，未來幾年潛在增速將放緩。

　　事實(shí)上，穆迪調(diào)降中國(guó)評(píng)級(jí)存在三大誤判!

　　首先，穆迪在報(bào)告中預(yù)測(cè)，2018年中國(guó)政府債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比重將達(dá)40%，2020年達(dá)到45%。但事實(shí)上，2016年中國(guó)政府債務(wù)占GDP比重為36.7%，與上年相比變化不大。今后，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷推進(jìn)，政府舉債受到嚴(yán)格控制，政府債務(wù)有望保持合理規(guī)模，2018至2020年中國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與2016年相比預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生大的變化。

　　其次，穆迪認(rèn)為，中國(guó)相關(guān)改革措施難見成效，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)放緩。這一觀點(diǎn)在一定程度上高估了中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的困難，低估了中國(guó)政府深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和適度擴(kuò)大總需求的能力。

　　再次，穆迪在報(bào)告中稱，除了政府直接債務(wù)，地方政府融資平臺(tái)、國(guó)有企業(yè)等債務(wù)水平持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)增加政府或有債務(wù)。這更是對(duì)中國(guó)法律和相關(guān)法規(guī)缺乏必要的了解。

　　三、天朝的藍(lán)圖，走什么樣的貨幣通道

　　剝掉各種政策、地緣政治的浮華之后，說到底，還是取決于中美資產(chǎn)價(jià)格，誰更高，誰更低。

　　如果中國(guó)資產(chǎn)泡沫沒有美國(guó)的大，那么，美元回調(diào)就是無奈，將來很可能會(huì)一跌到從前，甚至就此讓人民幣成功上位，美元的回調(diào)對(duì)人民幣而言，就是一曲優(yōu)美的壯行歌。

　　但如果我們的資產(chǎn)泡沫比美國(guó)的大，那么美元回調(diào)，就是厲害的回馬槍，它會(huì)讓美國(guó)市場(chǎng)始終保持著對(duì)中國(guó)資本的低吸狀態(tài)。想象一枚管道，穿透在一座蓄滿水的水庫大壩上。

　　是誰的水，流往誰的溝渠?不言而自明。

　　只要資本的大門開大一點(diǎn)，就意味著更多的錢會(huì)往美國(guó)跑。 那么，目前而言，我們的泡沫主要在哪里?

　　從股市來看可能有，但判斷會(huì)模糊一點(diǎn)。因?yàn)椴煌墓善保嬖谥砷L(zhǎng)性的不同可能，你很難說，中國(guó)股市的泡沫比美國(guó)的大還是小。

　　但是，從房市來看，要明顯一些。一個(gè)人均收入大概只有美國(guó)1/6的國(guó)家，房?jī)r(jià)甚至超過對(duì)方。這里難免就有泡沫了。因?yàn)椋孔赢a(chǎn)生收益的衡量標(biāo)準(zhǔn)是房租(我們會(huì)多點(diǎn)其他，比如戶籍，但長(zhǎng)期很難與收入脫節(jié)太大)，這東西沒有太大想象力的空間，不可能會(huì)跳躍性的爆發(fā)，但從經(jīng)驗(yàn)來看，股票可以，比如過去幾年來騰訊股票的表現(xiàn)。

　　這恐怕才是當(dāng)前美元能夠?qū)θ嗣駧庞惺褵o恐的地方，3月底IMF公布的全球儲(chǔ)備貨幣份額，第一次進(jìn)入名錄的人民幣，其份額只有1%多一點(diǎn)。

　　美帝恐怕會(huì)聞此而笑開顏，因?yàn)槲宕髢?chǔ)備貨幣之中，其他幾種的份額都有不同程度的上升，唯有美國(guó)人最擔(dān)心的戰(zhàn)略對(duì)手人民幣減少了(人民幣是第一次公布，雖然無法直接比較，但可以曲線比較)。

　　可以認(rèn)為，房?jī)r(jià)高泡沫存在一天，人民幣擺脫美元禁錮之路就會(huì)遲到一天。那么，銀行的信用貨幣大創(chuàng)造，最終的結(jié)果，就是更大的資產(chǎn)堰塞湖，然后這個(gè)堰塞湖就會(huì)進(jìn)一步囚禁人民幣。沒有人民幣的出海，中國(guó)的對(duì)外購(gòu)買力，就是儲(chǔ)備貨幣現(xiàn)在的3萬億美元。天朝的海外藍(lán)圖，就永遠(yuǎn)只能走美元通道。

　　所以，美國(guó)人對(duì)我們的居民狂加杠桿買房來致富的道路，是真心支持的。

　　結(jié)語：

　　美聯(lián)儲(chǔ)上千名經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，至少上百人盯著中國(guó)的資產(chǎn)與負(fù)債。如今，他們?cè)絹碓蕉嗾務(wù)摰囊粋€(gè)話題，就是中國(guó)的總體負(fù)債終于到了與發(fā)達(dá)國(guó)家差不多的地步，有人為此壓抑不住的偷偷興奮。

　　穆迪對(duì)中國(guó)的評(píng)級(jí)下調(diào)，醞釀了一年之久，在我們當(dāng)前金融去杠桿的關(guān)鍵時(shí)期再次出手，充分顯示了金融帝國(guó)這種高級(jí)獵手的品質(zhì)：不動(dòng)如山，侵略如火。

　　其實(shí)，我們也應(yīng)該感謝，穆迪在適當(dāng)時(shí)候給我們這么一記，提醒我們，資產(chǎn)泡沫的夢(mèng)幻不能再沉醉，不能一再投鼠忌器。

　　不然的話，下一波美元加息與強(qiáng)拉，就會(huì)提前到來，就會(huì)是更強(qiáng)烈的沖擊。因?yàn)槊赖墼诳粗愕牡着瞥雠颇?

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