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  • 市值直接少了個零,沒人相信它會這樣慘,但發生了......

    2017-05-24 10:07 華商韜略

90元發行價,一次募資超過90億,一張宏偉藍圖,一個夢幻團隊,一上市就超過900億市值,乘上6年的時間,等于什么?

正確答案是,只剩下——


1塊4毛6的股價,不到90億的市值,不及11億的凈資產,以及無數投資人的血本無歸……

5年做出900多億市值


當初,應該不會有人相信華銳風電的故事會以這樣的事故演進,但現在,它就是了。


1997年,聯合國為限制溫室氣體排放制定了《京都議定書》,中國是締約國之一,條約自2005年生效。發展風電是減排的重要手段之一,但中國當時80%以上的風電設備由外商供應。為了在減排的同時拉動經濟,發改委規定風電站的設備國產化率必須達到70%以上,一個風口由此誕生。

華銳風電創始人韓俊良,是最早發現并把握這個風口機遇的人之一。


彼時,他正擔任國企大連重工起重集團旗下大連重工機電設備成套公司總經理,并手握從德國買到的風機生產許可證,準備大干一場。

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不過,他很快發現國企體制不支持他發展風電項目,原因是初期投入太大,而風險更大。

就在韓俊良一籌莫展之時,一位大名鼎鼎的投資人找上門來。

投資人叫闞治東,他是中國申銀證券的創始人,承銷了第一支A股和第一支B股,申銀證券也曾經是中國最大的證券公司之一。


2002年,闞治東還曾受邀接管瀕臨破產的南方證券,但未獲成功,還把自己搞進了看守所。2005年,恢復自由的他進入私募行業,一眼就看上了風電項目。

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闞治東勸說韓俊良成立一家專門做風電設備的新公司,由私募和國企共同投資,管理層則由韓俊良組建。為讓韓俊良相信自己,闞治東還拉來一位比他名頭更大的投資人——尉文淵。


尉文淵號稱“中國股市第一人”,是上海證券交易所的設計者和創建人,后因監管一起國債期貨炒作事件不力,而“下?!睆纳?。

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在兩位資本猛人加持下,韓俊良于2006年初創立了華銳風電。

華銳風電最初的股東有五家——大連重工起重集團和四家私募基金,前者持股30%,部分由管理層代持,后四家分別持股17.5%。

華銳風電一誕生就喜迎市場井噴。在國家的強力推動下,各地紛紛上馬風電項目,甚至僅憑一張圖紙就能賣出800臺風機。

韓俊良還有一種對手不具備的“踩點”能力,能踩準政府的每一項政策。比如2005年,國家雖然確定要發展兆瓦級國產風機,但卻沒有給出具體標準,彼時的行業龍頭金風科技賭1.2兆瓦,韓俊良則賭1.5兆瓦。


韓俊良賭贏了,這讓華銳風電搶到了將近兩年的發展機遇。

好運之外,韓俊良還敢跟對手血拼價格,幾乎無往不勝。2008年,華銳風電反超金風科技,成為行業老大。

同年,他還引入一家背景深厚的私募基金——新天域,該私募讓華銳風電拿單時更加中氣十足,也讓韓俊良有了一個制衡闞治東和尉文淵的盟友。

不過各家私募的終極目標是一致的——運作華銳風電上市,然后退出。



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2011年1月,他們成功實現這一目標的第一大步。


當月,華銳風電以90元的發行價登陸上交所,打破A股紀錄。上市當天,華銳的市值超過900億元,催生了33位億萬富豪,韓俊良成為“風電首富”,尉文淵則入圍當年福布斯全球億萬富豪榜。


資本盛宴的背后,則是華銳風電“雄厚”的實力和宏偉的藍圖。其時,公司已是全球第二大風機企業,其營業收入、凈利潤兩項指標分別比當時的行業第二金風科技高出20%和65%,在手訂單總量更是金風的3倍。


一個產業與資本雙贏的甜蜜故事就此上演,鮮花、掌聲和贊譽紛沓而至,但很快,故事的劇情陡然直下,并超出所有人的想像。


風停之后


“風電首富”的位子還沒坐熱乎,韓俊良的苦日子就接踵而至。

首先是他一貫善于把握的政策機遇變成了政策風險。

2010年~2011年,全國發生多起風機事故,外界對風電的安全性產生質疑,之后國家強制提高風機制造標準并嚴控項目審批,這一方面增加了制造成本,一方面減少了企業訂單,讓不少企業叫苦不迭。

行業政策不利的同時,地方政府也來雪上加霜。

2006年以前,風電是一個小眾行業,對整體的供電影響很小,再加上當時經濟高速增長,地方政府自然悅納風電項目。

但風電項目全面開花,風電供應激增,并與火電構成直接競爭影響到地方經濟之后,這種局面開始變化,一些地方對風電的甜言蜜語漸漸變成了暴風驟雨。

一份權威數據顯示,2010年~2015年,為?;痣姸归_的“棄風限電”給風電行業帶來了540億元直接經濟損失,到2015年,全國的平均棄風率高達15%,個別地區超過60%,新疆甚至直接下令關停風電場。


背后的原因是,火電往往比風電更能拉動當地短期經濟。

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政府因素主導的市場從利好變成了利空,讓華銳的成長動能驟減,而更加市場化的海外市場,也因一起知識產權訴訟墜入深淵。


發起訴訟的是美國超導,該公司是華銳風電的主要配件供應商,華銳風電也是該公司的主要客戶。2011年以前,雙方一直相安無事,但國家風電政策改變后,華銳風電無力消化超導的部分配件,于是選擇拒收,超導則將華銳風電告到北京仲裁委員會,并在奧地利法院起訴華銳風電通過收買其一名工程師,“竊取”了一項匹配中國風機新標準的關鍵技術。

2011年11月,奧地利法院認可了“竊取技術”一事,把那名工程師判了3年,該工程師也當庭認罪。雖然法院沒有認定幕后主使就是華銳風電,只說“華銳高級員工”參與了“竊密”,但該判決還是在海外引發巨大反響,使得華銳風電的海外市場開拓陷入停滯。

風停之后,華銳風電的業績開始斷崖式下跌,其股價也在兩、三年間一路下探至個位數,更要命則是,管理層和投資方在大難面前的各自飛。


華銳大股東的解禁期為2014年1月,但到2012年時,公司的股價已被腰斬多遍,面對股價暴跌,投資方開始坐立不安。


闞治東和尉文淵一致認為,韓俊良的經營政策出了問題,必須予以糾正。接下來的,是一場堪稱“血雨腥風”的整頓與洗牌。

2012年8月,尉文淵“應邀”出任了公司副董事長兼代理總裁,接替韓俊良執掌大局。7個月后,他突然自曝家丑,稱華銳風電2011年財報存在“會計差錯”,虛增利潤1.68億元。上交所調查后發現,公司實際虛增利潤高達2.78億元,生產、客服和財務部門集體參與了造假,韓俊良則被視為策劃者。

物議洶洶之下,韓俊良選擇全面辭職,將僅剩的董事長一職也讓給尉文淵。

尉文淵一上任就在辦公室掛了兩塊牌匾:“仁者無敵、鐵面革新”“我不下地獄,誰下地獄”,但他很快發現,他的政策根本推行不動,韓俊良的老部下不聽他的,還說他“錯誤且不近人情”。


道不同不相為謀。2013年5月,尉文淵帶著兩塊匾憤然辭職,韓俊良的老部下隨即上位。

一番折騰之后的華銳風電更加羸弱,并在2014年5月被戴“ST”的帽子。此后,雖然公司為防止被暫停交易或退市采取了一系列的措施,但依然是大勢已去,木已成舟,直到今日,上市地位是被保住了,但股價卻跌成這個樣子。


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沉痛的教訓


從900億市值的世界級風電龍頭,到1.46元的股價,華銳風電讓眾多股民們領教了一回血本無歸的滋味,也讓無數人追問,慘案是怎么發生的?


有人將其歸結為風電行業的蕭條。


答案顯然絕對不成立。


其當年的“小弟“金風科技就是一個極好的佐證。華銳風電上市時,此前已經上市的金風科技市值不到華銳的2/3。而今天,當華銳只剩下不到90億的市值,不及11億的凈資產,2016年凈虧超過30億,金風科技卻已是2016年凈利潤超過30億,市值超過400億,并同時在香港上市的全球最大風機企業。



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華商韜略綜合各方評述認為,資本過度催熟企業,經營過度依賴政府,而企業從產品研發到團隊管理都既沒有跟上擴張的步伐,也沒有在擴張出現問題后及時回歸根本,當屬華銳落到如此下場的根本原因。


在資本的支持下,華銳迅速問鼎了國內行業龍頭的地位,但從后來的事實看,其高速成長的背后并沒有一個可持續的核心競爭力支撐。


韓俊良出身于國企,熟諳政策市場,善于踏準政府和政策的節奏。有評論認為,他一創業就建立了一套“以政商關系為綱”的發展路線。業內還曾傳言,他把五大電力國企高管的眾多親屬子女安排到華銳工作,華銳員工則爆料,他天天看《人民日報》,如果員工忘了送,他會親自去取。


國家鼓勵1.5兆瓦風機時,他押對了;國家鼓勵3兆瓦風機時,他押對了;國家鼓勵海上風機時,他又押對了。甚至,2011年,華銳風電還獲得了2億元政府補貼,占當年凈利潤的43%。而他本人則成功進入國家能源局,擔任能源行業風電標準建設領導小組成員,以及風電標準化技術委員會副主任委員。還有員工說,他如果不在公司,一定在國家能源局。


這讓華銳風電應政府政策而生,也因政府政策而迅速發展,但卻沒有建立起真正的產品競爭力,以至于還因其核心部件大多由外資供應商提供,被批評為一家風機組裝企業,但市場終究還是要靠產品說話的。

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在華銳風電揮舞產業政策大旗,背靠資本運籌帷幄,以“組裝”狂奔突襲,跑馬圈地,異軍突起之時,相對弱勢的金風則放眼長遠,花大力氣聚焦到產品和技術的研發,這也正是其在華銳落寞后一路趕超并問鼎全球的關鍵。


至于華銳的管理層,相比金風而言,就更是一塌糊涂。這里不再多表。


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