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去杠桿，無牛市。

唐僧在西行途中歷經(jīng)了九九八十一難，都是菩薩有意的考驗。在中國的證券貨幣市場上，央媽就相當于給磨難的那個人，當然，等到孫猴子也搞不定的時候，菩薩自然會出手相救。

央媽又出手安慰市場了。

5月12日，央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報告提出了兩點：

第一，要加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機銜接監(jiān)管政策出臺的時機和節(jié)奏，穩(wěn)定市場預期，把握好去杠桿和維護流動性基本穩(wěn)定的平衡，為穩(wěn)增長、調(diào)結構、去杠桿、抑泡沫和防風險提供相對平穩(wěn)的流動性環(huán)境。

第二，中國央行“縮表”不一定意味著收緊銀根，不宜簡單與國外央行的“縮表”類比。公開市場利率隨行就市適度上行，不宜將公開市場利率上行與“加息”劃上等號。

第一句話無異于向市場說，不要怕，我不會讓市場崩盤的。等到市場崩得太緊的時候，我會出面讓市場放松的。央媽說到做到，5月12日，央行重啟MLF操作，總規(guī)模達到4590億元。有人說，一不小心，央媽就撒出了單日凈投放歷史之最。”另一方面，4月份人民銀行資產(chǎn)負債表已重新轉(zhuǎn)為“擴表”。

不僅央行出面要維持基本的杠桿，一連發(fā)出了七份連環(huán)奪命CALL的銀監(jiān)會也表示，“絕不因為處置風險而引發(fā)新的風險”，這一刀不會馬上砍下去，自查督查和規(guī)范整改工作之間安排4至6個月的緩沖期，這半年的時間，不知道有多少機構可以逃出生天。

證監(jiān)會仍然在發(fā)新股，在嚴厲監(jiān)管，但話說得比較和緩了。

一行三會紛紛從苦臉變成笑臉，有了刀下留人的空間，這說明此前市場真的是非常恐慌了。

證券貨幣市場處于一片肅殺之中，股票市場下跌，債券市場下跌，各券商經(jīng)濟學家大寫出清文章，投資者心慌慌、盼天亮。

一二線城市的房地產(chǎn)市場成為對沖風險的香餑餑。我到北京、深圳，問朋友們現(xiàn)在到底買什么保值增值，十之八九是異口同聲的房地產(chǎn)。最痛苦的一位朋友，2016年下半年賣了深圳兩套房產(chǎn)，按照現(xiàn)在的價格已經(jīng)損失了300多萬。我要賺幾年才有這300多萬啊。城市群房地產(chǎn)遭遇哄搶，說明股市、債市的資金流向，也說明大家判斷紙幣購買力依然會下降。

股市、債市與宏觀經(jīng)濟關系不大，與金融政策關系深遠。2015年股票市場，上半年的瘋漲是加杠桿造成的，6月份的崩盤是去杠桿造成的。

前段時間股債雙殺，原因就是去杠桿。

4月13號，上證綜指收盤3275.96，5月11日，收盤于3061.50，一個月左右的時間，下跌7％。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更加可怕，從去年年底至今基本上處于下跌走勢，創(chuàng)業(yè)板一擠泡沫，很多人痛得大喊大叫。

據(jù)《寒飛論債》，2017年債券市場經(jīng)歷了“二次探底”，經(jīng)歷了3個月的震蕩盤整之后，債券市場在4月份重新出現(xiàn)下跌。之所以如此，是實際利率上升、資金緊張。中美長期國債的利差從4月份以來擴大了近40bp，相當于中國比美國多加了“2次息”。從更為廣義的視角來看，其他資產(chǎn)如股票、商品的跌幅都遠高于海外市場。

由于監(jiān)管嚴格，2016年四季度“代持”事件爆發(fā)，債券市場“放杠桿”的微觀機制受到破壞，債市微觀生態(tài)遭到破壞。

揮舞了幾弄大棒，念了緊箍咒之后，市場目瞪口呆，央行開始恢復流動性，給了市場一顆糖。但是，別高興得太早，九九八十一難，才度過了前十難，要恢復市場的安全，央行會堅定實行中性、穩(wěn)健的貨幣政策，去杠桿是大勢所趨。

未來市場有三大特點。

金融為實體經(jīng)濟服務是大目標，這意味著發(fā)新股不可能停下腳步，以為大叫大嚷，監(jiān)管層又會暫停發(fā)行新股，這是做夢。

保持市場穩(wěn)定，市場緊張得一塌糊涂，會得到一顆糖，此后該怎么著還是怎么著。去杠桿不會變，變了，就不是新市場。

雖然不會發(fā)生系統(tǒng)性風險，但市場動蕩加劇，你以為股市現(xiàn)在就很痛苦，未來出現(xiàn)大規(guī)模的仙股，不專業(yè)的投資者就是仙股的接盤者。在未來數(shù)年，從監(jiān)管層到投資者都會受到煎熬。

不管怎么說，唐僧不會被吃，否則，西天的真經(jīng)就求不到了。對于中國證券貨幣市場，真經(jīng)就是中國特色的為實體服務的市場經(jīng)濟。路還遠著呢。

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