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過去一個(gè)月里，A股下跌近5%，好在今天午后出現(xiàn)集體大反攻，中國(guó)“股債商”全線止跌。

而見聞君整理近期多個(gè)機(jī)構(gòu)首席分析師的觀點(diǎn)，得了一個(gè)新發(fā)現(xiàn)：對(duì)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，他們以往多有爭(zhēng)論，多空雙方互撕的不亦樂乎。現(xiàn)在空方陣營(yíng)聲音似乎變大了，雖然角度不同，但預(yù)期多為悲觀，并就擠泡沫防風(fēng)險(xiǎn)紛紛建言。

就在國(guó)內(nèi)首席們看空的時(shí)候，“金磚四國(guó)之父”吉姆·奧尼爾（Jim O'Neill）跳出來說：別擔(dān)心，中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒問題！

姜超：繁榮的頂點(diǎn)

經(jīng)見聞初步統(tǒng)計(jì)，在不到兩個(gè)月的時(shí)間，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超至少五次提到了“繁榮的頂點(diǎn)”。

最新的一次是4月25日，姜超在某論壇上以《繁榮的頂點(diǎn)》為主題演講，他指出，今年炒股買房要小心，最好現(xiàn)金為王！（回復(fù) 頂點(diǎn) 查看全文）

今年匯率穩(wěn)定，房?jī)r(jià)會(huì)有一個(gè)見底回落的過程；

如果地產(chǎn)銷售不能持續(xù)，經(jīng)濟(jì)有下行的風(fēng)險(xiǎn)；

股市、債市、商品都在下跌，短期在國(guó)內(nèi)，現(xiàn)金（貨幣類資產(chǎn)）就是最好的投資標(biāo)的；

未來不光是央行要收縮，而且商業(yè)銀行也要縮表，我們?nèi)兆涌赡懿皇悄敲春眠^……

姜超認(rèn)為，目前政府下決心做金融去杠桿是一個(gè)好事，它是主動(dòng)釋放風(fēng)險(xiǎn)，是在可控范圍之內(nèi)。如果這次真把風(fēng)險(xiǎn)釋放以后，如果我們要穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，希望下一次經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不是靠貨幣、地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，而是靠改革和轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)。

5月7日，姜超在《不破不立，破而后立！》一文中指出，中國(guó)股市之所以還在半山腰，在于我們的金融業(yè)出現(xiàn)了過度繁榮，扭曲了資金配置。（回復(fù) 破立 查看全文）

基于此病因，姜超開出了藥方：只會(huì)制造泡沫的金融機(jī)構(gòu)根本沒有存在的價(jià)值，一定要讓一些發(fā)展失控的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)關(guān)門，這樣大家才會(huì)吸取教訓(xùn)，老老實(shí)實(shí)回歸金融業(yè)的本質(zhì)、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。而在金融去杠桿的過程中，會(huì)伴隨短期陣痛，比如資產(chǎn)價(jià)格下跌，金融機(jī)構(gòu)倒閉等等，但是不破不立，只有這樣中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能破繭重生，中國(guó)資本市場(chǎng)才有長(zhǎng)期希望！

李迅雷：可怕的時(shí)滯

一季度GDP數(shù)據(jù)雖是向好，但姜超的老師、中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷用“可怕的時(shí)滯”一說，表達(dá)他對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀。（回復(fù) 時(shí)滯 查看全文）

由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在上下游之間、內(nèi)外部之間的傳導(dǎo)過程，故出現(xiàn)“時(shí)滯”現(xiàn)象。

不少人害怕轟鳴的雷聲甚于劃過長(zhǎng)空的閃電，但實(shí)際上雷聲不具備殺傷力，閃電才是真正有破壞性的力量。

對(duì)于此輪周期性行業(yè)的回暖，不少人認(rèn)為是新一輪經(jīng)濟(jì)周期的崛起，那為何不是經(jīng)濟(jì)下行這一中長(zhǎng)周期中的短暫反彈呢？

我們似乎不用太擔(dān)心今后幾年政府穩(wěn)增長(zhǎng)的能力，但要改變經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，恐怕也很難。

李迅雷認(rèn)為，房?jī)r(jià)居高不下也是一種時(shí)滯。調(diào)控政策的鈍化不等于政策的時(shí)滯效應(yīng)不會(huì)發(fā)生，最可怕的是，那么多調(diào)控政策不斷累積，最終可能出現(xiàn)“最后一根稻草壓死駱駝”的現(xiàn)象。

他提醒，切勿低估時(shí)滯效應(yīng)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)大系統(tǒng)，投資與消費(fèi)往往此消彼長(zhǎng)。當(dāng)你注意到有幾種資產(chǎn)價(jià)格泡沫泛起時(shí)，實(shí)際上泡沫早已擴(kuò)散了，能夠?qū)嵭泄苤频模皇谴笙到y(tǒng)中的很小一部分。

沈建光：下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)p速

與李迅雷持類似觀點(diǎn)的還有瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光。

一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面向好，甚至超出了決策層的早前預(yù)期。但瑞沈建光認(rèn)為，過強(qiáng)經(jīng)濟(jì)反彈可能會(huì)使得前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度明顯減小，特別是今年去杠桿的力度可能要比預(yù)想中要更加猛烈一些。

展望未來，鑒于一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯的向好，預(yù)計(jì)決策層會(huì)有更大的決心將政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)Ψ里L(fēng)險(xiǎn)，這也使得未來收緊的政策態(tài)勢(shì)更加清晰。短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由于前期項(xiàng)目開工仍然保持較高增長(zhǎng)的背景下有所支撐，但在政策偏緊背景下，預(yù)計(jì)下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)p速。

管清友：資本寒冬已來，春天尚遠(yuǎn)！

近日，民生證券副總裁、研究院院長(zhǎng)管清友在內(nèi)部討論會(huì)上以《遲到的出清》為題表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前高后低，通脹倒V型，財(cái)政寬松空間不大，貨幣政策事實(shí)偏緊。（回復(fù) 寒冬 查看全文）

對(duì)投資而言，短期看，冬天已來，春天尚遠(yuǎn)。丟掉幻想，準(zhǔn)備過冬，是理性的選擇。長(zhǎng)期看，梅花香自苦寒來，聰明的資本總是會(huì)在市場(chǎng)上無人問津的時(shí)候?qū)ふ业胶弦獾馁Y產(chǎn)，靜待冬天過去，迎接春天到來。而這個(gè)春天，我們想，大概會(huì)在2019年出現(xiàn)。

對(duì)于“現(xiàn)金為王”，管清友認(rèn)為，對(duì)不同的投資群體，含義和策略是不一樣的，是動(dòng)態(tài)的。大型金融機(jī)構(gòu)、高凈值客戶和普通投資者對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資策略一定是不一樣的，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來講，不可能現(xiàn)金為王，但普通投資者可能需要現(xiàn)金為王。

舉目遠(yuǎn)望，2017、2018年可能是出清的年份，也就是所謂的結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期，如果這兩年我們可以熬過去，黎明的曙光大概會(huì)發(fā)生在2019年。

許小年：中國(guó)已掉入中等收入陷阱

5月5日，中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)教授許小年在深圳以《轉(zhuǎn)折點(diǎn)上的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》為主題演講，他認(rèn)為，中國(guó)已掉入中等收入陷阱。（回復(fù) 陷阱 查看全文）

在過去的大概十幾年間，1塊錢投資收益從4-5毛錢一路下降到了今天的7分錢，1塊錢人民幣的投資能夠帶來新增GDP只有7分，不等于0也差不多了。

所以這個(gè)時(shí)候投資怎么都拉不起來，邊際收益接近0了。一旦到資本收益等于0的時(shí)候，就是中等收入陷阱。

有人就說中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈了，尾巴翹起來是不是U形的右邊？去年5月份權(quán)威人士講中國(guó)經(jīng)濟(jì)不是U形更不是V形而是L形，這個(gè)我是同意的。

對(duì)于未來宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)峻的形勢(shì)要做好充分的準(zhǔn)備，隨著貨幣的再次收縮，今年下半年經(jīng)濟(jì)的數(shù)字會(huì)繼續(xù)往下走，這個(gè)L形還很長(zhǎng)。

在許小年看來，未來宏觀經(jīng)濟(jì)沒有什么不確定性，非常確定的，就是L形的長(zhǎng)尾巴。“你就準(zhǔn)備好L形的尾巴還有個(gè)三五年就好了，不必再為這些事情再花時(shí)間費(fèi)腦筋去思考。”

在長(zhǎng)L形中企業(yè)怎么辦？許小年建議，從過去的制造轉(zhuǎn)向研發(fā)，從過去的市場(chǎng)份額轉(zhuǎn)向思考創(chuàng)新，轉(zhuǎn)向產(chǎn)品，專注產(chǎn)品、專注技術(shù)。只有中國(guó)的企業(yè)能夠創(chuàng)新，不斷地保持活力，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)未來就有希望。

金磚之父：中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有危機(jī)，市場(chǎng)擔(dān)憂過頭了

近期旨在去杠桿和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的中國(guó)金融監(jiān)管政策緊鑼密鼓地出臺(tái)，中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)生明顯調(diào)整。

就在上述幾位首席看空之際，“金磚四國(guó)之父”吉姆·奧尼爾（Jim O'Neill）周三（5月10日）表示，即使中國(guó)嚴(yán)格的金融去杠桿措施令國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下跌，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也沒有顯示出危機(jī)跡象，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的擔(dān)憂“完全是過頭了”。

曾擔(dān)任高盛資管董事長(zhǎng)和英國(guó)財(cái)政部商務(wù)大臣的奧尼爾在電郵中對(duì)美國(guó)媒體表示，大家對(duì)中國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)的擔(dān)憂是過分夸大了，目前沒有任何跡象表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將明顯放緩。中國(guó)多次證明可以很好地應(yīng)對(duì)周期性挑戰(zhàn)，如果其他國(guó)家可以像中國(guó)那樣成功調(diào)整貨幣和財(cái)政政策，這個(gè)世界將變得更加強(qiáng)大。

對(duì)于近期的嚴(yán)格監(jiān)管措施，高盛分析師Hui Shan、Jeffrey Currie也認(rèn)為，這種脫虛向?qū)嵉呐e措長(zhǎng)期來看有利于經(jīng)濟(jì)。

后記

空方陣營(yíng)雖然強(qiáng)大，多方也毫不示弱，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到底部，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨一定壓力，但往上走的力量越來越強(qiáng)。方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平、九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清等也紛紛為新周期站隊(duì)，多方主要理由：

隨著房地產(chǎn)調(diào)控、金融監(jiān)管等政策實(shí)施，市場(chǎng)泡沫化越來越小，經(jīng)濟(jì)逐漸回歸實(shí)體、供給側(cè)改革等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力還未被激發(fā)出來。同時(shí)監(jiān)管愈加嚴(yán)格的背景下，GDP增速反而超去年四季度以及今年初預(yù)期，再次向市場(chǎng)驗(yàn)證“新周期的起點(diǎn)”。

有預(yù)測(cè)就會(huì)有爭(zhēng)議，爭(zhēng)論之中宏觀經(jīng)濟(jì)就成了任人打扮的小姑娘。最后誰(shuí)將被打臉，誰(shuí)又能得到掌聲，還得待時(shí)間驗(yàn)證。

最后，以巴菲特多次提及的一句話作為本文結(jié)尾：我通常不理會(huì)宏觀預(yù)測(cè)，我從來沒有基于宏觀經(jīng)濟(jì)因素而決定任何一樁買賣，也從來不會(huì)僅憑宏觀因素將收購(gòu)或關(guān)閉一家公司。

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