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5月6日晚，巴菲特的家鄉(xiāng)奧馬哈再次變身為“投資者的麥加”。在這第52屆伯克希爾·哈撒韋股東大會上，87歲沃倫·巴菲特與其93歲的搭檔查理·芒格與來自全球的投資者進行長達5小時的互動問答，分享投資理念。

在投資這個江湖里，巴菲特的無敵是多么寂寞。最新福布斯財富榜顯示，巴菲特以近800億美元資產(chǎn)位居世界第二，去年財富增值逾120億美元，名列美國第一。

由于巴菲特和芒格均年事已高，股東大會當然是“聽一次少一次”，那么這次大會中，又有哪些“干貨”值得大家關(guān)注呢？

“股神”已經(jīng)盯上這類公司！

未來“股神”最中意什么投資？這是所有參加股東大會的人最關(guān)心的問題。

在此次大會上，巴菲特也一貫“實話實說”，表示輕資本的企業(yè)是他的首選。

巴菲特稱，現(xiàn)在美國市值最高的股票主要都是科技股，這個群體包括蘋果、微軟、雅虎以及谷歌的母公司Alphabet，他為這些公司輕資產(chǎn)運營所帶來的成就感到驚嘆。

在股東大會上，這位87歲高齡的“股神”對科技股的熱愛溢于言表。

錯過亞馬遜“是我太蠢了”

在談到阿里巴巴和亞馬遜這類電商股時，巴菲特表示：

因為我之前太蠢了，我沒有意識到亞馬遜會發(fā)展得如此之好，我一直很崇敬貝索斯先生，但我沒有想到他會取得這樣大的成功。但你想一想，亞馬遜做的這些業(yè)務，比如馬云，都具有很大的潛力，當我們在打造我們的零售帝國時，我們也發(fā)現(xiàn)他們對整個市場帶來了顛覆性變化，在基礎(chǔ)行業(yè)對我來說這種投資當時可能是非常長線的投資，我當時也低估了它的發(fā)展?jié)摿?，我們也低估了他們?zhí)行的程度，做網(wǎng)上業(yè)務是需要很強的能力的。

沒有投資谷歌“是一個失誤”

在談到谷歌時，巴菲特表示幾年前沒有買入谷歌的股票是一個失誤。

以前，巴菲特經(jīng)常說他會避免科技類的股票，因為他常常搞不清楚這些科技公司是如何賺錢的，以及他們是否能長期保持盈利。在谷歌的例子中，巴菲特表示他本可以發(fā)現(xiàn)這家公司擁有巨大的廣告業(yè)務，因為他自己的公司曾經(jīng)也為谷歌的廣告業(yè)務利潤做過貢獻。

人工智能會“帶來顛覆性變化”

對于人工智能，巴菲特則表示了謹慎樂觀的態(tài)度：

人工智能的進展會帶來積極的影響，對整個社會來說也是有益的，同時它會帶來非常顛覆性的變化，造成其他很多的問題，對民主的影響、對貿(mào)易等各方面的影響。

芒格補充稱，他們并不清楚人們根據(jù)人工智能的發(fā)展會有什么樣的變化趨勢，但覺得AI是有這方面潛力的，對社會來說會有很多積極影響，但它的前景，特別是政府方面的影響非常具有不確定性。

這次股東大會上，巴菲特對科技股的大力追捧，似乎是股神打破進半個世紀“不碰科技股”投資準則的前兆。就像芒格在股東大會上的評價一樣：“要么你瘋狂了，要么你是在學習，”他相信巴菲特是在學習。

巴菲特股東大會干貨

Q1：誰是繼承人？

兩位高齡老人雖然都精神矍鑠，在往年的股東大會上都談笑風生，但關(guān)于“巴菲特和芒格的接班人會是誰？”一直是縈繞在投資者心中的最大疑問。

昨晚巴菲特表示，并沒有考慮接班人的事情或者有哪些人的名字。

我沒有多想；有很多好的經(jīng)理人在我們的公司，因為好的公司就必須要有好的經(jīng)理人，但是是否這些經(jīng)理人能夠成為我們的接班人，這不見得有關(guān)系。

不過，巴菲特還是提出了自己對于選擇繼任者的標準，他期望自己的繼任者是個有錢人，而不是因為想賺錢才接手伯克希爾· 哈撒韋公司。

此前，巴菲特和芒格都曾透露，伯克希爾公司的保險業(yè)務負責人阿吉特.賈因(Ajit Jain)和能源領(lǐng)域高管格雷格.阿貝爾（Greg Abel）都是理想的繼任人選。

Q2：如何看待中國經(jīng)濟和市場？

巴菲特如何看待中國經(jīng)濟也都是歷年股東大會的熱門焦點。

去年的股東大會上，巴菲特表示，他對中國經(jīng)濟還是非常樂觀，認為不會有太大問題。

這次，股神表示，市場其實就像賭場一樣，市場熱的時候，很多新發(fā)的股票都做的很好，很多人都會被吸引進來，開始進行投機、開始進行賭博，這是美國的一個教訓。

巴菲特稱，中國作為一個比較新興的市場，現(xiàn)在有全民的股市參與，在這個方面也是有這種方面的經(jīng)驗，我們在美國也有這樣的經(jīng)驗分享。中國可能會有更多這方面的麻煩，他們當然還會在這個方面變得越來越投機，但我覺得投機是不一個不太聰明的做法，你需要非常多的運氣才能做這件事。

芒格補充稱，他覺得中國的股市是比美國更廉價的：

中國有一個更光明的未來，但我也覺得這中間會帶有成長的疼痛，我們有一個這樣的機會，但我們卻沒有去約束某一個市場發(fā)展的準則。

Q3：怎么看待特朗普？

在去年美國總統(tǒng)大選期間，巴菲特立場明確地支持民主黨候選人希拉里。但有跡象表明，特朗普當選后，巴菲特對他的態(tài)度已有改觀。

巴菲特在這次股東大會上，明確表示了對特朗普新政的支持。

他表示，幾天前剛好在國會通過的新醫(yī)療法案，推翻了奧巴馬的醫(yī)保法案，如果早一點推出，在減稅方面會有很大的好處?！肮缮瘛边€表示，如果減稅他會賺得更多。

這也難怪，特朗普上臺以來股市一如走高，巴菲特的投資回報頗豐，伯克希爾的股價去年11月以來漲幅也超12%。

Q4：還要做富國銀行的“死忠粉”嗎？

2016年，富國銀行對外承認，其內(nèi)部員工私下為客戶創(chuàng)建了數(shù)百萬個未經(jīng)授權(quán)的虛假賬戶。隨后，富國銀行因此事被罰1.85億美元，并迎來高層大洗牌。隨后，今年4月份，巴菲特減持富國銀行股票。

巴菲特在股東大會上談及富國銀行丑聞時表示，富國銀行最大的問題就是激勵機制是怎么構(gòu)建的，很多激勵因素都起到了壞的作用。

巴菲特批評該行處理虛假賬戶丑聞有誤，“他們在那件事上大錯特錯了，主要問題在于，他們知道了以后沒有采取行動?！?/p>

但是，巴菲特并未提及未來會繼續(xù)減持富國銀行。在股東大會期間，富國銀行也回應稱，他們同意巴菲特的言論，并很看重伯克希爾哈撒韋作為長期股東和客戶的價值。

Q5：怎么回應“美聯(lián)航逐客”事件？

還記得4月份美聯(lián)航把亞裔乘客打下飛機的事嗎？

巴菲特在股東大會表示，航空行業(yè)是競爭非常激烈的行業(yè)，很多時候都是采用自殺性的方式在進行運營。而伯克希爾在很多大型的航空公司都有一些持股，而很多可以看到，不管是大的還是小的航空公司，都會或多或少面臨破產(chǎn)的威脅。

但巴菲特猜測，四大航空公司都會有更大的收益，但是關(guān)鍵在于它們的運作率，運作的幾率是多少，它們的邊際收益會有多少，是不是值得現(xiàn)在這樣做。

巴菲特近年來看好美國航空業(yè)，持續(xù)加倉。截至2016年第四季度，伯克希爾是美聯(lián)航和達美航空的最大股東，是美國航空、西南航空的第二大股東。

Q6：860億美元現(xiàn)金怎么花？

最新財報顯示，伯克希爾哈撒韋目前持有價值950億美元現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。市場預計，隨著旗下幾十家子公司貢獻利潤，這個數(shù)字可以輕易飆升至1000億美元。

對此，巴菲特在股東大會上表示，當伯克希爾擁有的現(xiàn)金量超出其合理配置的能力時，將考慮額外的股票回購，甚至股息的方式來返還這些現(xiàn)金，即使是他在職的時候。但巴菲特很樂觀地認為，目前公司有能力配置這些現(xiàn)金。

這是一個非常意外的信號，要知道，伯克希爾公司是全球著名的“鐵公雞”，自上市以來從沒有高送轉(zhuǎn)也沒有分紅。

除了回饋股東外，在買買買上巴菲特也打算“該出手時就出手”。除了文章開頭提到的“輕資產(chǎn)”企業(yè)意外，巴菲特還表示，自己選擇的“目標”第一回報率要比較高，第二投資數(shù)量也不是那么大。

不過，以長線投資著稱的股神似乎并不著急去尋找下一個“獵物”：

我們發(fā)現(xiàn)像投資方面的回報，短期其實根本不意味著什么，我們可以承擔很多這方面的損失。但我們并不是很執(zhí)著于想這個時間，因為這跟我們內(nèi)在價值息息相關(guān)。我們有超過900億的資金，希望把這些收益能夠接下來繼續(xù)進行投資。

可以預見的是，一旦發(fā)現(xiàn)機會，股神花錢并不手軟。有統(tǒng)計顯示，在2010年至2015年，伯克希爾哈撒韋并購總額達到2400億美元！

Q7：“iBuffett”前景如何？

一向?qū)萍脊删炊h之的巴菲特從去年建倉蘋果股票后，很快大舉增持，2016年四季度更是持倉暴增近四倍，市值達77.4億美元，躋身前十大股東。

目前，蘋果公司的股份占到伯克希爾哈撒韋公司投資組合的5.5%。作為一位科技行業(yè)的新手，巴菲特顯然對蘋果有自己的見解——雖然它是“一只很大的科技成份股”，但更像是家消費品公司。

關(guān)于評價該公司價值的能力，巴菲特表示：“我不會找借口說像一個只有15歲智力水平、對科技感興趣的小孩一樣”，他表示自己對消費者習慣有著有價值的見解。

Q8：是要“拋棄”IBM了嗎？？

有了“新寵”蘋果，巴菲特就開始嫌棄“舊愛”IBM了。在股東大會上，巴菲特再次承認，自己在IBM的投資上搞砸了。

老巴的憤怒情有可原。從2016年財報統(tǒng)計來看，巴菲特最愛的15只股里面，只有IBM虧了……

在股東大會上，巴菲特批評IBM公司令人的失望表現(xiàn)時，似乎主要將其與一個強勁的競爭對手：亞馬遜作對比。在IBM試圖積極擴張云計算時，亞馬遜仍在繼續(xù)主宰該市場。

他還表示，蘋果和IBM并非同類型的公司。蘋果與其說是一家科技公司，不如說是一家消費品公司，而這兩個行業(yè)的客戶對象非常不同。

據(jù)外媒5月5日發(fā)布的最新消息，巴菲特已經(jīng)決定拋售伯克希爾旗下所持有的四分之三IBM的股票，并且已從第一季度開始陸續(xù)拋售。巴菲特在接受CNBC采訪時稱，伯克希爾對IBM集團已經(jīng)喪失信心，目前已經(jīng)出售大約三分之一的股票。

巴菲特股東大會問答全文

以下是會議主要內(nèi)容，時間均為北京時間。

22：17巴菲特笑話開場

巴菲特與芒格登臺。巴菲特用一個熟悉的笑話開場?！澳憧梢詤^(qū)分我和芒格，因為他聽得見，我看得到?！?/p>

22：31巴菲特談伯克希爾盈虧情況

巴菲特針對伯克希爾第一季度盈虧進行了解釋。

受到投資收益減少以及公司保險承銷業(yè)務的虧損影響，公司第一季度的凈利潤減少了27%，投資收益總計2.05億美元，低于去年同期的23.8億美元，保險承銷業(yè)務本季度虧損2.67億美元，而去年同期利潤為2.13億美元，此外，2016年煤炭量下降降低了去年占伯克希爾收入的重要來源————BNSF鐵路利潤。

同時，巴菲特衡量凈值的重要指標——賬面價值——上升了3.5%，增至178,073美元每A類股。去年同期，伯克希爾的賬面價值增長率僅為1.2%。 巴菲特重申了一季度結(jié)果并不代表什么，他在意的是現(xiàn)在的數(shù)據(jù)，“夢想著”未來的結(jié)果。伯克希爾的股東們很特別的一點是，他們不那么關(guān)心季度的盈虧情況。

正如巴菲特一直強調(diào)的，伯克希爾的盈利會波動，尤其是在投資業(yè)務方面，股東更應該關(guān)注它的長期收入。他說，“我在奧馬哈和股東和管理層溝通的這兩天里，沒有人提及收入問題。”

22：32巴菲特談保險

巴菲特重點提及了保險公司，指出今年前四個月Geico增加了近700,000投保人，相當于去年數(shù)據(jù)的兩倍。

“由于新業(yè)務在第一年帶來了巨大的損失，我們的幾個主要的競爭對手削減了新業(yè)務”，巴菲特說，這將是我們的教訓，我們要腳踏實地，一步一個腳印。巴菲特進一步強調(diào)，Berkshire保險業(yè)務在第一季度浮動增長了140億美元。

22：37本季度虧損對公司有利

沃倫·巴菲特表示，因為稅收方面的原因，伯克希爾哈撒韋略傾向于在本季度上報投資虧損。他稱，公司有900億美元未實現(xiàn)投資盈利，因此有很大的靈活性來決定如何上報它的投資結(jié)果。

通常，“因為稅收影響我們會寧愿上報虧損而不是收益，今年可能會再多強調(diào)一些。”

周五，伯克希爾哈撒韋稱，受到投資收益疲軟的沖擊，今年一季度凈收益下跌27%。巴菲特表示，當前稅率為35%，未來可能公司稅率會下調(diào)，意味著今年以后虧損對我們的稅收價值將下調(diào)。這是巴菲特首次在會上提及政治相關(guān)的問題。

22：38 巴菲特盛贊Jack Bogle

全球許多人將巴菲特稱為股神。而巴菲特心中的英雄卻是Vanuard的創(chuàng)始人Jack Bogle，一個認為選股是浪費時間和金錢的人。

巴菲特說：“Jack Bogle為美國投資者做的事，可能比任何人都多。”

Bogle是Vanguard的創(chuàng)始人。巴菲特稱，Bogle開始提供指數(shù)基金時，華爾街上沒有人愿意幫忙。指數(shù)基金降低了投資費用，同時壓低了華爾街的利潤。而今天，指數(shù)基金為投資者帶來的回報幾乎高于任何金融產(chǎn)品。

巴菲特說：“沒有他，就沒有指數(shù)基金。”

22：40 富國銀行丑聞會不會在伯克希爾重演？

第一個問題是關(guān)于富國銀行的銷售丑聞。問題是關(guān)于巴菲特是否擔憂其組織架構(gòu)，類似的事可能在伯克希爾發(fā)生？

巴菲特表示，管理層在開始發(fā)現(xiàn)問題的時候不采取行動，這是問題的一大部分。

在伯克希爾，巴菲特稱，有一條熱線讓員工回報不正當?shù)男袨?。一年，該熱線接到大約4000通電話。雖然大多無關(guān)痛癢，但確實幫助發(fā)現(xiàn)了一些問題。

他說：“這是一個好的系統(tǒng)，但我不認為其是完美的。如果你建立一種文化，那效果將比1000頁的指南更好。”

22：47 自動駕駛汽車隊BNSF和汽車保險業(yè)務是一個威脅

第二個問題是關(guān)于BNSF鐵路和自動駕駛汽車。

巴菲特表示，自動技術(shù)對BNSF和汽車保險業(yè)務Geico來說是一個威脅。不過對于自動駕駛汽車和卡車，他不是太擔憂。

他說：“我個人認為，這一定會來。我認為它們還有很長的路要走。但這要看情況?！?/p>

23：15 伯克希爾依然看好美國運通、富國銀行和美聯(lián)航

CNBC提問稱，伯克希爾一些大規(guī)模持倉的股票表現(xiàn)不佳，伯克希爾如何看待這些股票。美國運通與Costco結(jié)束合作、富國銷售丑聞、美聯(lián)航將亞裔乘客拖下飛機，而這些都是伯克希爾大舉持倉的股票。

巴菲特說，所有的生意都有問題。我們買入美國運通、富國銀行、美聯(lián)航或可口可樂時，并不認為它們擁有都不會發(fā)生問題，或永遠不會遇到競爭。我們買入，因為它們有很強的競爭力。

23：20 芒格：投資See's Candies讓他學到最多

股東向查理·芒格提問，在一生做的買賣中，他最喜歡的是哪一次。

芒格立刻表示，see’s candies是教會他最多的一次投資。

他表示：“學習、學習、一直學習。如果我們不能堅持學習，我們根本不能走到現(xiàn)在?！?/p>

巴菲特則聊了他的一次失敗的投資經(jīng)歷： 在數(shù)十年前購買了一家巴爾地摩的百貨商店。

23:25 巴菲特贊揚Ajit Jain，稱其為英雄

Jain在上世紀八十年代中期將伯克希爾的一家子公司變成了一個商業(yè)巨人，為伯克希爾創(chuàng)造了數(shù)十億美元。

一直以來，關(guān)注巴菲特的投資者都認為，這位印度出生的伯克希爾再保險執(zhí)行官將成為巴菲特下臺后伯克希爾首席執(zhí)行官的首選。到2017年5月為止，對Jain的支持和贊譽并沒有降溫。

巴菲特討論保險時，對大家說，沒有人比賈因先生為股東們賺了更多錢，即使他本人。

23：48 巴菲特談投資航空股

從分析師的角度，晨星的Gregg Warren詢問伯克希爾對航空業(yè)的投資。

在過去一年中，伯克希爾已經(jīng)投資了美國航空公司，達美航空公司，聯(lián)合大陸航空公司和西南航空公司。

巴菲特說，與許多觀察者的分析不同，巴菲特認為其對航空公司的投資與伯克希爾的鐵路業(yè)務沒有可比性。

巴菲特形容航空行業(yè)是一個“競爭激烈的行業(yè)”，但即使如此，它并沒有以往的競爭激烈。

以座位里程計算，航空業(yè)已經(jīng)以80%或更高的運能運行了一段時間。巴菲特預計，航空業(yè)將在未來幾年繼續(xù)以此運能使用率運行。

不過，他警告稱，價格戰(zhàn)將拖累航空公司業(yè)績。

23：50 對科技和蘋果公司怎么看？

投資者問，伯克希爾一直避免購買科技股，因為巴菲特和芒格表示他們不了解這個領(lǐng)域。但是2011年伯克希爾買入了IBM，在2016年又買入了蘋果公司股票。最近巴菲特改變了對IBM的看法并拋售了三分之一的持股。那么伯克希爾怎么看待對蘋果公司的投資？

巴菲特表示，對IBM的判斷錯誤。但是蘋果和IBM是非常不同的公司，蘋果更偏向于一個生產(chǎn)消費品的公司。

他說：“這是兩種不同的分析。并不一定就是正確的，我們會隨著時間的推移得到答案。但這是兩種不同的決策?！?/p>

此后，他和芒格表示，錯過兩次投資科技巨頭的機會：谷歌和亞馬遜。他們非?？春眠@兩家公司，但沒有投資。

巴菲特表示，伯克希爾是谷歌的消費者，因其投資了Geico。巴菲特很早就了解到每次客戶通過谷歌點擊進入Geico，Geico就需要付費。這交易成本很低，且具有規(guī)模效應。但他還是錯過了投資谷歌的機會。

談到亞馬遜和創(chuàng)始人貝佐斯，巴菲特和芒格都是極盡贊揚之詞，巴菲特表示，貝佐斯對亞馬遜和《華盛頓時報》的管理讓他印象深刻。

芒格表示，伯克希爾在投資沃爾瑪上也犯過錯誤，他們在2016年底拋售了大部分持有的股票。巴菲特稱，過去他們沒有預料到亞馬遜將會威脅零售產(chǎn)業(yè)。

23：57 關(guān)于巴菲特去世后的計劃

股東詢問，為何他建議妻子在其去世后，投資指數(shù)基金，而非購買伯克希爾股票。

巴菲特回答道，“她將擁有多于她所需要的錢”，對于希望少操心的投資者來說，這是最好的投資。并補充，他所有的伯克希爾股份都將進行慈善活動，所以他的妻子不會得到任何的股份。

巴菲特還表示，“目的并不是把她的錢翻一倍或三倍?！?芒格則表示，他希望家人能夠持有伯克希爾股票，相信它表現(xiàn)將勝過標準普爾500指數(shù)。

00：03 巴菲特談稅改

股東提問，投資稅收抵免提案是否會改變BNSF的運作方式。

巴菲特回答道，這取決于抵免的細節(jié)。巴菲特表示，“我們將在鐵路業(yè)務上做我們需要做的事情，使其更安全，更高效?！?/p>

他表示，他不認為鐵路運營方式將發(fā)生很大的改革。 “它不會讓我們發(fā)生大的改變。”

00：10 巴菲特：減稅后 伯克希爾的股東和消費者都將受益

投資者問，所有人都知道伯克希爾將從調(diào)降公司稅中收益，但是它的消費者們會不會也從減稅中收益。

巴菲特表示，會的，尤其是在受到嚴格監(jiān)管的公用事業(yè)業(yè)務上，公司省下的所有稅收都將回饋給公司的消費者。

另一方面，伯克希爾投資盈利獲得的減稅也將直接回饋給公司股東。

隨后，巴菲特和芒格重新聊起了他們最熱衷的主題，伯克希爾可以預知所有的市場周期，并準備好在任何經(jīng)濟下行時盈利。

芒格稱：“如果這個逆風真的到來，我們可能會做得更好?！?/p>

00：17 巴菲特：輕資本企業(yè)是更好的選擇 但很難找到

股東提問，伯克希爾是否應該堅持投資不需要輕資本的企業(yè)，而非轉(zhuǎn)向鐵路和公共事業(yè)的企業(yè)。

巴菲特說，這些輕資本是更好的選擇，但很難找到。我們很樂意更多的投資這種機會。

然后，巴菲特以美國股市上市的主要科技股為例。他沒有明確提及公司名，但這些股票包括蘋果，微軟，亞馬遜和谷歌的母公司Alphabet。

他驚訝于他們的資本水平之低?！斑@是一個非常不一樣的世界。以前這樣規(guī)模的增長和賺取大量資金需要投資”，但是現(xiàn)在根本不需要任何錢來運營，他說這有點夸張。

00：21 巴菲特：不認為投資可口可樂是對人類身心的傷害

提問者認為可口可樂和巴菲特投資的很多糖果公司都是對于世界的不敬，因為他們傷害了很多孩子的身心健康。

巴菲特的解釋則是：我每天都喝可樂，我覺得這并沒有什么問題，每天喝掉糖，對我的身體也沒有什么問題，我從來不認為，投資這些東西是對人類身心的傷害。

巴菲特認為自己是一個案例，也可以代表整個人群。

巴菲特說，如果你告訴我，我可以天天吃西蘭花能多活一年但是我不會選擇這個，我還是會選擇吃我自己喜歡的東西，活我自己喜歡的年份，我覺得開心才是活的久最重要的因素。

00：28 巴菲特：中國股市有時像一個賭場

當被問及中國股市波動時，巴菲特稱，中國股市有時像一個賭場。

相比于那些股市已經(jīng)存在上百年的市場，在市場發(fā)展的早期階段，人們往往更容易投機。美國曾經(jīng)也是如此。

巴菲特說：“市場有賭場的特性。這吸引了很多人，尤其是那些身邊有朋友因為股市發(fā)財?shù)娜?。相比于?jīng)歷過瘋狂投機的人，那些還沒有經(jīng)歷過股市風風雨雨的人更容易進行投機?！?/p>

芒格說，中國股票比美國股票便宜。中國擁有光明的未來，但也會經(jīng)歷成長的煩惱。

紐交所在18世紀開始交易，而上海證券交易所于1990年開始交易。

03：00 巴菲特：不會因特朗普政策改變與3G合作意向

股東詢問，自2013年收購HJ Heinz開始，伯克希爾與私募股權(quán)公司3G合作了多筆交易，伯克希爾是否會因政治問題，改變與3G的合作意向。目前，美國總統(tǒng)特朗普正強調(diào)在美國創(chuàng)造就業(yè)機會。

巴菲特堅定支持3G，認為這家公司在成本削減方面享有當之無愧的聲譽。 巴菲特贊揚3G及其領(lǐng)導人說，他們所做的削減是必要的。他也重申，他不喜歡自己這樣實施削減，所以伯克希爾只購買經(jīng)營狀況良好的企業(yè)。

巴菲特在很大程度上沒有回應特朗普的政策問題。

03：02 巴菲特贊譽Ted Weschler和Todd Combs

在回答有關(guān)投資經(jīng)理Ted Weschler和Todd Combs的問題時，巴菲特先生借此機會向他們表示贊賞。

巴菲特說，他們每個人都為伯克希爾管理約100億美元的投資。他表示，管理100億美元，比管理10-20億美元要困難得多。但是，他們在管理可上市交易的證券方面做得很好，“我如果去管理，賺的錢并不會比他們賺的要多”。

巴菲特補充說，Weschler和Combs先生還有其他職責。兩位投資經(jīng)理已經(jīng)為伯克希爾處理了一些交易。而有些公司向投資經(jīng)理匯報工作，而不是向巴菲特本人報告。

巴菲特說：“事實上，我的任務超出了我的能力。我們有超過900億美元的現(xiàn)金，如果你告訴我今天就把這些現(xiàn)金投資出去，我并不看好這一結(jié)果?！?/p>

巴菲特表示伯克希爾未來有可能支付股息

伯克希爾在最近發(fā)布的一季度財報里稱，現(xiàn)在持有價值950億美元現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，為該公司有史以來的紀錄新高。

巴菲特表示，當伯克希爾擁有的現(xiàn)金量超出其合理配置的能力時，公司將考慮這么做，即使是他在職的時候。他補充道，伯克希爾可能會通過額外的股票回購，甚至股息的方式來返還這些現(xiàn)金。過去，巴菲特曾表示在他退休前根本不會考慮分發(fā)股息。

不過，一個現(xiàn)實的問題是，一旦分發(fā)股息，人們會預期公司直到面臨問題時才會削減股息。但巴菲特表示：“如果我們覺得我們不太可能在合理的時間里使用所擁有的現(xiàn)金”，伯克希爾哈撒韋將研究如何返還這些現(xiàn)金。但現(xiàn)在，巴菲特很樂觀地認為，公司有能力配置這些現(xiàn)金。

他還表示：“我確信在未來十年里，我們將會遇到能讓我們大規(guī)模進行明智投資的市場”，但不知道是何時。也可能是九年以后了， 如果真是這樣的話，我沒有辦法三年后和你說，（或許倒時伯克希爾將擁有1500億美元現(xiàn)金），派息是一個好決定。

03：05 巴菲特：接班人很可能來自伯克希爾

當被問及，3G的Jorge Paulo Lemann能否成為伯克希爾董事會成員，甚至其下一任CEO時，巴菲特表示：“在交易方面，有可能我們將一起做更多的事，更多更大的事?！?/p>

但他表示，短期內(nèi)董事會不太可能發(fā)生變化?？紤]到他們的商業(yè)關(guān)系，將Lemann加入董事會后可能使情況變得復雜。

巴菲特否決了接班人的提議。他說：“有很大可能他的接班人將來自在伯克希爾工作過一段時間的人。”此前，他曾多次強調(diào)這一點。

巴菲特表示，接班人可能在他活著的時候就接任CEO一職。

03：20 芒格談巴菲特對蘋果的投資：“你要么是瘋了，要么就是在學習?！?/span>

有人問伯克希爾對蘋果的新投資，巴菲特是否會改變他在科技投資上的立場。眾所周知，他在近50年里一直很反對投資科技公司，直到2011年投資了IBM。

巴菲特再度承認他對IBM的投資失敗了，但表示蘋果更算是一家消費品公司，雖然它“有很大的科技成分”。

就評估蘋果公司的能力而言，巴菲特稱，自己不會假裝“像對科技很感興趣的15歲孩子那么懂”，但他也許對消費者行為具有很好的判斷。

他稱：“我對科技沒有實質(zhì)的了解?！?/p>

芒格稱巴菲特在自謙。他稱，伯克希爾購買蘋果是一個非常好的跡象，“要么你（巴菲特）是瘋了，要么你是在學習”，而他相信巴菲特是通過這個投資在學習。

03：23 巴菲特：我死后伯克希爾股價將上漲

一位股東提問稱，如果伯克希爾股價在巴菲特死后下跌，那董事會是否會進行回購。

巴菲特表示：“如果我今晚死了，伯克希爾股價明天就會上漲?！?/p>

不過，如果股價下跌，巴菲特表示，董事會屆時決定回購股票，那是合理的。他說：“如果股價因某種原因跌至吸引人的水平上。我不認為回購股票會令人厭惡。”

03：24 賬面價值與股價以及內(nèi)在價值

分析師提問，關(guān)于伯克希爾的賬面價值與其市場價值。

巴菲特先生曾經(jīng)告訴股東更多的關(guān)注賬面價值，而不是股價，但近年來，情況有所變化 。

巴菲特表示，由于公司將以伯克希爾的收購價格，而非市場價值計價，所以賬面價值不能包含伯克希爾許多企業(yè)的全部價值。

他說，一些伯克希爾子公司的價值是該公司報表中的10倍以上。 對巴菲特來說，真正重要的是伯克希爾的內(nèi)在價值。內(nèi)在價值的估值非常主觀，要考慮到對未來利率的估計等多方面，巴菲特并沒有說明這個具體數(shù)字。

同時，他認為，最容易被關(guān)注的指標是賬面價值，即使這個指標仍舊存在缺陷。

03:25 芒格評價錯過投資亞馬遜：“不遺憾”

有人問，伯克希爾為什么會錯過投資亞馬遜。

巴菲特稱，他低估了亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯的才能，不僅僅是他的眼光，還有他的執(zhí)行力。貝佐斯能成功的概率“一點兒也不明顯”。

芒格補充稱，自己并不為錯過了這次投資機會而感到遺憾，這家公司的成功比谷歌還難預料。

他開玩笑表示，但是在這期間伯克希爾發(fā)現(xiàn)了一些其他的投資機會，“這是我們的秘密，我們不會錯過所有的機會?！?/p>

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