股市唯一不變的，恰恰在于它的千變萬化。

　　今年以來，滬指三次沖擊3300點均無功而返，今年8月初，其第三次沖關無果而掉頭向下后，市場便充斥著各種悲觀的言論，分析師們對3300點的階段頂也似乎是“言之鑿鑿”。8月25日滬指超過60點的霸氣上漲，來得是那么意外那么突然，以至有分析師稱之為“破天荒大漲”。對此，市場有多種不同的解讀，見仁見智。

　　筆者認為，中國經濟的基本面或者說中國股市的基本面，已支持A股在3300點上方運行。“8.25大漲”，與其說是破天荒行情，不如說是公司盈利改善預期確定后的一次估值修復驅動下的行情。

　　近期，隨著上市公司中報業績密集披露期的到來，你只要在網上一打開上市公司新聞，中報盈利同比增長三成、五成、一倍甚至幾十倍的喜報便撲面而來。周期的、新興的、價值的、成長的，無不如此。據《證券日報》統計報道，截止8月25日，滬深兩市共有1950家公司披露中報業績，其中，1419家公司中期歸屬于母公司凈利潤實現同比增長，占比達72.77%。目前，中報業績披露雖尚未結束，但上市公司業績總體中有較大幅度增長已是板上釘釘。

　　2015年股災以來，伴隨著股指的大幅調整，各公司股票股價被大幅調低，使A股總體估值水平也有所降低；另一方面，由于上市公司業績出現內生性增長，也使股市平均市盈率降低。而市場中的一部分股票尤其是一部分大盤藍籌股的股價，在市場原來對其未來業績的極度悲觀預期下，遠遠偏離了其自身應有的價值，即出現了過度低估，現隨著業績的逐步好轉，它們的股價有重新估量的客觀要求。

　　筆者注意到，8月25日，南京銀行(8.20 +0.24%,診股)、交通銀行(6.70 +1.21%,診股)和中國人壽(29.51 +0.82%,診股)分別公布了中報業績。從表象上看，幾只股票的業績公告，一份平常事而已，與大盤上漲搭不上鉤。但我們只要細看一下，就會發現，這三家金融公司當天曬出的成績單，正是大盤大漲的導火線。

　　在過去的多年來，銀行股一直籠罩著一種極度悲觀的氛圍，不良貸款、不良率逐年急劇增長，而盈利增長近乎零，市場給它的估值，僅僅是4、5倍左右，甚至更低，股價長期以來都大幅低于其每股的凈資產，銀行股這個群體幾乎可說是已被邊緣化。而從最近的前幾批已公布的銀行股中報業績中，我們卻隱約看到了它們業績的回暖跡象，如：核心指標凈利潤穩健增長，不良率快速提升的勢頭已被遏制，部分銀行的不良率還出現了同比下降。當日公告的南京、交通銀行中報業績顯示，凈利潤增速均出現同比、環比增長，不良率逐季下降，尤其是南京銀行，凈利潤增速環比同比均增長，同比增長更達到17.03%！銀行業不良率向下與盈利水平向上的拐點顯現，其業績走出“寒冬”，步入“暖春”的預期得以確立。雖然當天出的僅是兩家銀行的中報數據，卻明顯反映了整個銀行業基本面的回暖！確立了人們對這個行業業績回暖向上的預期，故而引發了當天銀行股這些難兄難弟的聯手大幅上漲，南京、交通銀行分別放量大漲5.14%、5.58%。銀行股以低市盈率著稱，銀行兄弟的大幅上漲，又刺激了一些“堂兄堂弟”（低市盈率板塊如中國建筑(10.24 -0.39%,診股)、中國鐵建(12.59 +0.96%,診股)等，還有因業績大幅提升而動態市盈率降低的煤炭、有色板塊等等）的上漲，這些股都是大盤權重股，它們的聯手大漲明顯推升了股指。

　　中國人壽的中報業績顯示，其凈利潤同比增長17.8%，這一指標并不怎么特別，其動態市盈率也不算低，但其中的一個指標卻一樣的引人注目，即其內含價值達6975.2億元，折合每股內含價值達到24.68元，接近于業績公布當日漲前的股價27.64元，中國人壽股票近期表現不俗，漲幅不小，但其PEV值仍為1.1，不算高。這也預示著優勢保險企業充沛的發展后勁和后續業績釋放能力，其當天漲幅達5.9%。保險股的上漲，又帶動了同屬非銀金融板塊的券商股的上漲。

　　上述大批權重指標股的聯手大漲，成為大盤霸氣上漲的主要動力。正所謂：你給我一個支點，我可以撬動地球！

　　大盤有如此“勇氣”，完全是來自于A股基本面改善的底氣！這與過去靠故事、概念引發的上漲有本質上的差別。

　　3300點之后的A股如何走？這完全取決于中國經濟的基本面或A股的基本面。從外部環境看，今年以來，歐、美股市屢創新高。在成熟市場，股市歷來就是經濟的晴雨表，是經濟走勢的先行指標，這預示著08年金融危機的影響已接近尾聲，世界經濟已步入全面復蘇階段。這，為中國經濟保持中、高速增長提供了有利的條件和環境。從我國國內經濟形勢看，我國今年上半年的GDP增速超預期地達到6.9%。在可見的未來三、五年內，GDP保持6%以上的增速是完全可以實現的。即使今后GDP增速降至5%，也還是數倍于發達國家的增速，中國仍是世界上最具活力的經濟體之一，A股估值沒道理一定要低于他們。盡管我們股市的制度、規則以及上市公司的治理、股東回報機制、約束與激勵機制等等還有待完善，但A股市場化、法制化、國際化的方向不可逆轉，隨著時間的推移，這些都會向好的方向轉變。

　　基于上述分析，此次股指沖上3300點之上，應為真突破而非假突破！當然，短期內走勢不排除回踩甚至反復回踩3300點的可能，但假以時日，它一定會穩步向上運行，慢牛可期。三、五年后，3300或許是一個谷值而已。

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