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小米無疑是今年IPO市場上的一顆耀眼明星。投資者比較關注的問題是，作為以銷量衡量的全球第四大智能手機生產商，小米價值幾何？雷軍是否能如媒體噱頭所說一躍躋身中國區四大富豪？此外，為了保障話語權，巨頭創始人們又是如何與資本市場進行博弈的呢？

一、小米估值與創始人財富

最新的媒體消息預計，小米估值目標為700億-800億美元。

而招股書披露，根據上市前的公司架構，雷軍持有31.4124%的股份、林斌持有13.3286%、黎萬強持3.2375%、黃江吉（已離職）持3.2375%、洪鋒持3.2207%、許達來持2.9312%、劉德持1.5494%、周光平持1.4317%（已離職）、王川（小米電視掌舵人）持1.1149%、晨興集團持股17.1931%，其他投資者持有21.3430%。

圖源：小米招股書

保守的按估值區間的下限計算，上市之后雷軍的股權財富將達到220億美元，約合1400億元人民幣。另一大主要股東林斌所持股份對應的價值達到93億美元，約合人民幣592億元。8名聯合創始人中，即便是持股最少的王川，也將因為小米上市獲得7.8億美元的財富，約合50億元人民幣。

二、對標各大巨頭創始人

騰訊五虎

騰訊創立之初，騰訊五虎將一共啟動創業基金50萬，其中CEO(首席執行官)馬化騰出了23.75萬元，占了47.5%的股份；CTO(首席技術官)張志東出了10萬元，占20%；COO(首席運營官)曾李青出了6.25萬元，占12.5%的股份；CIO(首席信息官)許晨曄和CAO(首席行政官)陳一丹各出5萬元，各占10%的股份。

圖源：中國人民大學商學院MBA

2018年，騰訊市值曾突破5000億美元，超越Facebook，成為全球第五、亞洲第一市值的公司。馬化騰目前持股騰訊8.63%，而他的身價也達到3000億元人民幣。

• 張志東，騰訊的第二大股東，前騰訊執行董事兼首席技術官。1999年，跟隨馬化騰出來創業。2004年上市，張志東是技術擔當，直到2014年一直擔任騰訊高級副總裁兼科技總裁。目前持股騰訊3.52%，根據2018福布斯富豪榜數據顯示，張志東的財富值達到了1000億元人民幣。

• 曾李青，他在1999年-2007年期間一直擔任騰訊公司首席運營官。到2007年，他辭去騰訊COO職務，擔任騰訊「終身榮譽顧問」。

• 許晨曄，首席信息官，現在還留在騰訊的騰訊5個聯合創始人之一。

• 陳一丹，2013年，陳一丹正式宣布卸任騰訊首席行政官(CAO)，擔任騰訊終身榮譽顧問。2016年6月7日，胡潤研究院發布《慈尚會2016胡潤慈善榜》，陳一丹捐贈40億元人民幣排第二位。

阿里十八羅漢

1999年2月20日，馬云召集了17個人開會融資，共湊了50萬，加上馬云自己后來被稱為阿里十八羅漢。其中，真正成為核心管理人員的只有彭蕾、金建杭、蔡崇信等人。

根據世界首富排行榜的2018年1月19日最新數據顯示，馬云身價為397億美元，約合人民幣2537億元，全球排行第20位，在2018中國富豪排行榜上排名第2。持有阿里巴巴7%的股票，截至發稿日期，阿里市值5000億美元以上，故馬云的持股價值至少為350億美元。

• 蔡崇信——「馬云背后的男人」

  可以說，如果沒有蔡崇信就沒有今天的阿里。現擔任集團董事局執行副主席，負責集團戰略投資。現在擁有大約2%的阿里股份，價值40多億美金，身價97億美元。

• 彭蕾——阿里「最有權勢的女人」

  不久前因為卸任螞蟻金服董事長，出任Lazada CEO職務引起刷屏，可見其影響力，富潤排行榜估計其身價至少400億人民幣。

• 金建杭——僅次于陸兆禧的二號人物

  現任阿里巴巴集團資深副總裁，直接向陸兆禧匯報工作，媒體估計其身價100億人民幣。

華為任正非

1987 年9月15日，43歲的任正非集資2.1萬元在深圳創立華為公司，經過30年的艱苦奮斗，華為由一個小作坊成長為全球通信技術行業的領導者和世界500強前百強企業。目前，任正非持有華為股權的比例是1.42%，身價約11億美元。

三、創始人們的秘密武器

資本確實很誘人，但隨著資本的加入，股權稀釋之后，有可能被迫出局，資本圈中這樣的例子數不勝數。只有牢牢把握住控制權，不僅意味著掌舵公司的未來航向，更是創始人話語權的保障，雷軍心如明鏡。

• 雷軍：占股31.41%，控制權53.79%

  2018年4月30日，港交所發布文件支持「同股不同權」，是創始人保住公司控制權的秘密武器之一。顧名思義，是指每一股份，享有不同等的權利。確保公司在多次股權融資后，即使創始人團隊股權不多，也能保持對公司的絕對控制。

  小米采用的AB股制度即是同股不同權的一個體現。小米的招股書：A類股投票權是B類股的10倍，小米的創始人雷軍和林斌擁有A類股，每份可以投10票，B類1票。雷軍持股31.41%（如計入總股本ESOP員工持股計劃的期權池，則雷軍的持股比例為28%），但投票權比例約為53.79%，等于掌握小米公司的控制權。

新規剛發布生效，小米就立馬提交上市申請，由此可見，與媒體關注點在「下一任首富」、「314億美元身價」等噱頭相比，雷軍更在意的是如何牢牢把握公司的控制權。

圖源：小米招股書

此外，AB股權最為經典的案例是京東。盡管公司IPO之前融資9次，總金額達數十億美元，截止2017年2月28日，劉強東持有15.8%的股權，擁有80%的投票權。所以，即便其他VC聯合起來對付劉強東也對其無可奈何。

截止2017年2月28日京東集團股權（圖源雷帝網）

百度、臉書（Facebook）、谷歌（Google）均采用AB股制度，其中B類股投票權是A類股的10倍，且由各自創始人持有。

• 任正非：1.41%的股份撬動34%的權利

  公司通常分為有限責任公司和股份有限公司，廣為公眾熟知都是股份有限公司。但華為不一樣，華為從一開始就沒有向社會公開募集股金，而是通過自身業務利潤積累+內部募資，故華為還是有限責任公司。

  股份有限公司是同股同權的，而有限責任公司可以「同股不同權」。華為長期以來堅持「財散人聚」的理念，建立了廣泛的利益分享機制，任正非只保留了1.41%的股份，其余都與員工分享。但任正非仍然利用「有限責任公司可通過公司章程設置同股不同權」的規定，掌握了34%的一票否決權，保證了自己在公司重大決策上擁有重要的決策力。

• 馬云：8.9%的股份，掌握絕對控制權

  他是怎樣做到的呢？

  原因很簡單，就是合伙人制度——由兩個或兩個以上合伙人擁有公司并分享公司利潤的企業。合伙人為公司主人或股東，阿里當前有34名成員，阿里巴巴集團管理層26人，螞蟻金服管理層7人，菜鳥網絡管理層1人。最大的機構股東是持有34.4%的軟銀集團，最大個人股東馬云持股僅有7%，但掌握著公司的實際控制權，即使公司股份被大量購入，外來人也難以左右公司。

  并且，阿里上市后簽署投票權委托協議的這三方持股接近60%，保證了合伙人對公司董事會的控制，合伙人對公司董事會的控制還會永久存續，哪怕發生了控制權的變更（如被惡意收購），除非股東大會以95%的股東投票支持才能修改章程。意味著合伙人在總計持有5%股權的情況下，能輕松阻止他人對公司的惡意收購和控制。

• 騰訊：一致行動協議

  騰訊的招股書顯示，公司各創始人與MIH在公司上市前分別持有公司50%的股份，股東協議中有一致行動協議的約定：雙方向騰訊集團各公司任命等額董事，而且在上市公司主體中雙方任命的董事人數總和構成董事會的多數。從而實現了雙方共同對上市公司和下屬各公司的共同控制。

  當意見不一致時，股東跟隨一致行動人投票。比如：創始股東之間、創始股東和投資人之前就可以通過簽署一致行動人協議來加大創始股東的投票權權重。一致行動協議內容通常體現為一致行動人同意在其作為公司股東期間，在行使提案權、表決權等股東權利時做出相同的意思表示，以其中某方意見作為一致行動的意見，鞏固該創始人在公司中的控制地位。

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