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繼精神病醫院IPO沖刺A股讓人心有戚戚后，另一大醫藥界的神奇代表——匯仁腎寶，再一次挑動人們敏感的神經。

只不過，這一次我們看到的是匯仁股份（匯仁腎寶公司）轉身離去的背影。2017年的最后一個月，匯仁股份和其它45家排隊IPO企業，突然撤下材料，終止IPO審查了。

IPO不易，如果企業沒有特別的原因也不會無緣無故放棄，匯仁股份這一次是怎么了呢？

2016年12月2日，匯仁股份申報IPO，一年后它終止IPO審核。看這時間點，2017年12月，恰逢莎普愛思被廣泛質疑，股價暴跌的時候。

或許，這還和證監會發行部“嚴打”中止審查等拖延癥情形有關，匯仁股份無法再躲避審核后，只能撤回材料放棄IPO？

無論是時間敏感，還是躲避審核，匯仁股份突然撤下材料終止IPO審查的背后，一直都是其無法回避的產品結構單一，嚴重依賴廣告的藥企老問題。

匯仁股份的前身南昌雙環蜂乳廠，始建于1984年。最開始的產品是“蜂王漿”、“增智健腦口服液”，但這兩個產品并不賺錢，企業一直虧損。

走心健腦的產品不賺錢，匯仁掌舵者陳年代冥思苦想著產品轉型。在看到國人的養腎需求后，1997年8月，匯仁股份推出“匯仁腎寶”，當年企業迅速就扭虧為盈。

受傳統中醫養生理念的影響，中國人多喜歡補腎，更愿意在養腎上面一擲千金。在市場需求的刺激下，2013年推出市場的匯仁腎寶片供不應求。　

匯仁腎寶有多火爆？據匯仁股份的財務數據顯示，2015年匯仁腎寶片銷售了近8.8億片，而當年中國的男性人口約為7.04億，相當于全中國的男人不分老少，平均一人吃了1.25片匯仁腎寶。

2013年，匯仁股份的營收為4.57億元、毛利潤也2.65億元，到了2015年已經攀升至營收14.85億元，毛利潤12.56億元。

在2013年-2015年，匯仁腎寶銷售收入分別為0.96億、6.2億、12.8億，分別占公司當期主營收入的21.33%、68.49%、86.12%。無疑，匯仁腎寶成為公司最核心、最賺錢的產品，毛利更是占到總毛利的7成！

腎寶片成本僅有0.18元/片，而匯仁股份賣給直營店的平均價格是1.11元/片，到消費者手中最終變成2.56元/片。匯仁腎寶的這么高的毛利率，恐怕要讓眾多上市公司甘拜下風。

然而，縱使毛利能讓上市公司甘拜下風，但匯仁腎寶凈利潤其實并不高。以2016年1-6月為例，匯仁股份營業總收入近7.6億，最終凈利潤僅0.78億，凈利率不足10%。　　

那么錢都花在什么地方了呢？相信但凡看過電視的，都被“他好，我也好”的廣告給轟炸過。

2013年-2016年上半年，42個月的時間里，匯仁總共支出了19.38億元的銷售費用，其中13.45億元投入到廣告與業務宣傳上，四年分別為：0.39億、3.08億、6.66億、3.32億。

匯仁腎寶銷售費用率高達60%以上，這相當于每賣出去10塊錢腎寶片，有6元錢用在廣告營銷上。

廣告投入驚人，作為藥企的匯仁腎寶，研發投入如何呢？

2013-2015年，匯仁腎寶研發投入為1357.65萬、1101.07萬、2118.89萬，占收入的比例為2.97%、1.21%、1.43%。

這樣的投入比例，與此前廣受質疑的莎普愛思相比，又如何呢？

2014年-2016年，莎普愛思廣告費用占營業收入比例分別為27.10%、26.09%、26.84%。同期，莎普愛思研發費用占營業收入比例分別為3.65%、3.39%、2.97%。

匯仁腎寶的廣告費用占營業收入比例遠高于莎普愛思，而研發投入比例卻比莎普愛思還低！

2017年12月，莎普愛思被質疑砸重金做虛假廣告，但研發費用卻吝嗇的很，股價連續7日暴跌，市值蒸發超過15億元。

看到這，也就不難明白，為什么如今IPO這么難，匯仁腎寶為何不好好提交材料以求過會，而是急急忙忙撤下申請材料，終止IPO審查了。

看來，匯仁腎寶還先別“他好，我也好”，還是先好好關照一下自己吧。

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