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防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的三年攻堅(jiān)戰(zhàn)行至中盤，戰(zhàn)事正處于膠著狀態(tài)，央行和財(cái)政兩大主力極為罕見(jiàn)地公開(kāi)吵了起來(lái)，唇槍舌劍，毫不客氣。你來(lái)我往之間，談到的話題也很多，說(shuō)的都是大事，也都很專業(yè)。細(xì)細(xì)看來(lái)，爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)在于——這場(chǎng)防風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)到底怎么打？

敵軍主力在哪里？地方債、房地產(chǎn)泡沫、影子銀行、僵尸企業(yè)……共同的特征都是高杠桿！

從地方政府、銀行保險(xiǎn)再到國(guó)有企業(yè)，這些大金主為什么要借錢，還借這么多，甚至還不想還呢？

央媽說(shuō)，地方政府的加杠桿行為是高杠桿風(fēng)險(xiǎn)的源頭所在。財(cái)爸沒(méi)直接反對(duì)。畢竟，那么大一筆債擺著呢，爸媽看著都著急。如果說(shuō)，這一點(diǎn)是共識(shí)，那就從這里開(kāi)始叨叨。

地方政府為啥要這么多錢？

先來(lái)講講古。

王學(xué)泰老先生提了一個(gè)問(wèn)題：“讀明清史常常會(huì)碰到一個(gè)問(wèn)題，朝廷那么少的收入怎么能維持全國(guó)的開(kāi)支？例如，明朝隆慶期間（1570年左右）朝廷年總收入折合白銀3078萬(wàn)兩；清朝初年，例如康熙五十三年（1714年）總收入2930萬(wàn)兩白銀；清嘉道年間（19世紀(jì)前60年）總收入約為4000萬(wàn)兩白銀，直到清末財(cái)政收入才突破1億兩?！?/p>

如果不考慮購(gòu)買力問(wèn)題，這么點(diǎn)銀子換算成如今的美鈔，也就十幾二十多億，可辦不了多少事。不過(guò)，那年頭，朝廷除了打仗、賑災(zāi)、河工、養(yǎng)官（當(dāng)然還有一大幫子皇親國(guó)戚）之外，要花大錢的地方并不算太多。

更何況，皇權(quán)不下縣，老百姓“納罷管家糧，便是自在王”，兩不干涉，朝廷要花銀子的地方自然少。有興趣的朋友，可去讀一讀費(fèi)孝通先生的《江村經(jīng)濟(jì)》。

現(xiàn)在可不行。天下之事，不論巨細(xì)，有事找政府，都由政府兜著，哪都得花錢。大的不說(shuō)，先談小事。一個(gè)朋友前陣子訴苦，說(shuō)她外婆的棺材被當(dāng)?shù)卣腥嗽伊?，理由是移風(fēng)易俗。雖說(shuō)也給了補(bǔ)償金，可花了國(guó)帑后，老太太差點(diǎn)沒(méi)緩過(guò)勁來(lái)。《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者就曾親見(jiàn)，江西某貧困縣山區(qū)里農(nóng)民的土坯房不住了空著，政府組織隊(duì)伍拆掉，不僅免費(fèi)幫忙拆，還給補(bǔ)償。按說(shuō)，這是德政，怕老房子成了危房不安全，可不幸的是，就這還鬧出過(guò)人命官司。

更要命的是，在GDP作為第一考核指標(biāo)的鞭策下，各地方政府都得拼命花錢拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這是最大的一筆支出。張五常就認(rèn)為，這一激勵(lì)下的縣域競(jìng)爭(zhēng)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去騰飛的密碼。值得注意的是，GDP目標(biāo)支出責(zé)任如此之多，各項(xiàng)事務(wù)如此繁雜，各地方政府官員也多有吐槽的。魚米之鄉(xiāng)的某鎮(zhèn)長(zhǎng)就曾告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，本級(jí)財(cái)政根本不夠用，加上轉(zhuǎn)移支付的錢，同樣是年年虧空。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》此前曾報(bào)道：十二五”期間的五年中，全國(guó)31個(gè)省區(qū)市，對(duì)國(guó)家財(cái)政“有財(cái)力貢獻(xiàn)”的為9個(gè)，剩下22個(gè)省區(qū)市，顯然，則是需要中央財(cái)政予以“凈補(bǔ)助”的。

錢從哪里來(lái)？

到處要花錢，就得想辦法找錢啊。對(duì)地方政府來(lái)說(shuō)，錢從哪里來(lái)？粗略來(lái)看是三個(gè)部分，一是收稅，二是賣地。再不行，就借錢咯。央媽和財(cái)爸多有紛爭(zhēng)的如減稅、地方債與地產(chǎn)泡沫等問(wèn)題都出在這里。

財(cái)政部數(shù)據(jù)，今年上半年，地方賣地收入26941億元；地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入54441億元，其中包含與房地產(chǎn)相關(guān)的收入9799億元。

土地財(cái)政依賴程度如此之高，讓房地產(chǎn)泡沫難題變得左右為難，非常棘手。一旦戳破泡沫，就會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)——房?jī)r(jià)下跌，則地價(jià)下跌，地方政府不僅收入減少，手頭以土地為主的資產(chǎn)也貶值，發(fā)債就困難，錢更少。對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，房?jī)r(jià)下跌，債主可能還不了錢，呆壞賬增多；作為抵押物的房產(chǎn)和土地價(jià)值又縮水，抵償不了損失。

除了各地方自己的收入，中央每年還要給一大把，那就是轉(zhuǎn)移支付。2017年中央對(duì)地方稅收返還和轉(zhuǎn)移支付支出為66547.99億元。

金光閃閃的數(shù)字看著真多，可偏偏不夠用，各地方政府紛紛舉債。財(cái)政部今年1月公布的數(shù)據(jù)，截至2017年12月末，全國(guó)地方政府債務(wù)余額164706億元。

當(dāng)然，因?yàn)檫€有不少隱形債務(wù)，對(duì)此持懷疑態(tài)度的機(jī)構(gòu)和學(xué)者都不少，各自估算的數(shù)據(jù)差距還挺大。

有意思的是，財(cái)政部最近2017年全國(guó)財(cái)政決算首次披露了各省份2017年底政府債務(wù)余額，具體數(shù)據(jù)，列位看官自己上財(cái)政部官網(wǎng)可以查。

其中，遼寧省政府債務(wù)總額較之前的預(yù)算草案多出約1688億元。據(jù)未確認(rèn)的消息，說(shuō)是當(dāng)?shù)匕岩恍﹤鶆?wù)劃給了企業(yè)，減少了總盤子?？昭▉?lái)風(fēng)，并非無(wú)因。難怪央行徐忠要說(shuō)，“（地方）將一些隱性債務(wù)劃到政府債務(wù)之外，一推了之”。何況，按現(xiàn)行規(guī)定，縣、市政府都沒(méi)有資格發(fā)行地方債，各地只好用其控制下的平臺(tái)公司。

隱形債務(wù)其一是各城投公司之類的平臺(tái)公司，其二則是國(guó)有企業(yè)，尤其是一些僵尸企業(yè)，而其背后都因有政府的剛性兌付，就是大家認(rèn)為出了事都有政府兜底，風(fēng)險(xiǎn)最終都由政府承擔(dān)。

偏偏兩個(gè)大頭都容易出問(wèn)題。先說(shuō)地方債，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者就曾調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中部某縣就以經(jīng)濟(jì)園區(qū)名義發(fā)行20億元債券，從用于抵押的國(guó)土證到最后的資金使用，全流程造假，從園區(qū)管委會(huì)、縣國(guó)土局、當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)都是合謀。到該債券名義上的項(xiàng)目完工期時(shí)，項(xiàng)目都還沒(méi)開(kāi)工。

此外，從公開(kāi)信息來(lái)看，平臺(tái)公司違規(guī)舉債不少，項(xiàng)目也缺少監(jiān)督和制約，導(dǎo)致平臺(tái)公司變?yōu)槁漶R官員的淵藪，塌方式腐敗不少。

至于國(guó)企債務(wù)，似乎是企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)兩廂情愿。國(guó)企效率不高，但敢于借錢；金融機(jī)構(gòu)也愿意給錢，畢竟是國(guó)企，萬(wàn)一出了事，還可以找政府幫忙，比如說(shuō)曾經(jīng)大規(guī)模的財(cái)政注資。單一事件來(lái)說(shuō)，如國(guó)企重組之類，政府主導(dǎo)下就可注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。多年來(lái)，大家都知道國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率整體上不如民企，但國(guó)企借錢卻遠(yuǎn)比民企容易。

沒(méi)想到，最近國(guó)企負(fù)債違約爆了不少雷，典型的如東北特鋼。現(xiàn)在處理方式不同的是，當(dāng)?shù)卣矝](méi)有兜底，打破了剛性兌付。中央已明確，地方債打破剛性兌付，誰(shuí)犯的錯(cuò)誰(shuí)擔(dān)著。今后，對(duì)央行與財(cái)政部都關(guān)注的預(yù)算軟約束問(wèn)題，借錢的和給錢的都要擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。只是，痼疾已深，如何斷掉病根，還要多想辦法。

據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者了解，今年全國(guó)大范圍摸底地方債務(wù)問(wèn)題?；蛟S，正因如此，才會(huì)出現(xiàn)上述遼寧地方債猛增1688億元的情況。樂(lè)觀的消息是，即便是一些債務(wù)較重的地區(qū)，似乎離地方政府破產(chǎn)的境地還比較遠(yuǎn)，地方政府還錢的底氣還是有的。

杠桿怎么去？

去杠桿是既定戰(zhàn)略，防范系統(tǒng)系金融風(fēng)險(xiǎn)是重中之重。不管是央媽還是財(cái)爸，都明白。頭疼的是，家里欠了這么多錢，花錢的地方又多，怎么辦呢？

出路無(wú)非兩條，少花錢，多賺錢，即開(kāi)源節(jié)流。

省錢角度來(lái)看，重要的是厘清政府與市場(chǎng)的關(guān)系，真正讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用，不該管的事情就不管，不該花的錢不花，能省的錢就省省，至于腐敗浪費(fèi)，要堅(jiān)決動(dòng)刀子。

在湖南西部某國(guó)家級(jí)貧困縣，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者看到，當(dāng)?shù)嘏艘粋€(gè)農(nóng)村電商園區(qū)，不僅蓋好房子，水電網(wǎng)氣全通，還采購(gòu)了一大堆電腦與辦公桌椅。當(dāng)?shù)毓賳T說(shuō)，企業(yè)只要愿意入駐，全部免費(fèi)提供。然而，栽好梧桐樹(shù)，卻連一只麻雀都不曾來(lái)。一兩年過(guò)去，灰塵滿地，卻罕見(jiàn)人影。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者獲得的某縣的數(shù)據(jù)，2017年擠壓財(cái)政收入的水分，把收入盤子壓減了6.21個(gè)億。2017年6月以來(lái)，緊急叫停了一批不合規(guī)、明顯超財(cái)力和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，停、緩、調(diào)、撤項(xiàng)目28個(gè)，減少項(xiàng)目投資51億元。截止2018年6月，當(dāng)?shù)匕[性負(fù)債在內(nèi)的總負(fù)債額是126億元。（因數(shù)據(jù)敏感，為避免對(duì)號(hào)入座，數(shù)據(jù)做了同比例調(diào)整。）

實(shí)際上，不光是該縣，全國(guó)各地都在采取類似行動(dòng)。治標(biāo)之外，更深層次的改革是轉(zhuǎn)變理念，全面梳理政府職能，朝著現(xiàn)代治理體系轉(zhuǎn)變，從眾多的直接事務(wù)中撤出，才能真正壓縮支出責(zé)任，持續(xù)地減少財(cái)政與類財(cái)政支出。

多賺錢的爭(zhēng)議更大。企業(yè)和個(gè)人，直觀感受都是稅負(fù)重，不少企業(yè)家抱怨死亡稅率，個(gè)人所得稅變成了工薪稅，明星們和少數(shù)富人卻避稅逃稅有方。如此環(huán)境下，減稅降費(fèi)是中央連續(xù)數(shù)年推行的重大決策。

矛盾的是，財(cái)政收入?yún)s在連年增長(zhǎng)，且增速遠(yuǎn)高于GDP增速，也就意味著政府從蛋糕中切走的份額越來(lái)越多。

更何況，全球正在開(kāi)展減稅競(jìng)賽，以圖吸引企業(yè)投資，發(fā)展經(jīng)濟(jì)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)上做大稅源。所謂功成不必在我，讓老百姓稅負(fù)感下降才是正道。若再提增稅，恐怕會(huì)找罵。

至于賣地這條路，房產(chǎn)泡沫如此之大，還能撐多久呢？恐怕只有天知道。

還有個(gè)更絕的辦法，那就是央行放水，大量發(fā)行貨幣。過(guò)去十年間，我國(guó)貨幣發(fā)行量急劇增長(zhǎng)，已是一大風(fēng)險(xiǎn)。若繼續(xù)放水，全國(guó)政協(xié)常委、原中財(cái)辦副主任楊偉民前不久就指出，“事實(shí)上，貨幣放水不會(huì)流入實(shí)體，無(wú)非是在金融系統(tǒng)和房地產(chǎn)領(lǐng)域炒來(lái)炒去，賺錢的是從事或炒作金融和房地產(chǎn)的少數(shù)人，受害的是實(shí)體和廣大人民群眾?！?/p>

經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年甚至認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代，在過(guò)剩產(chǎn)能壓力下，新增貨幣不會(huì)進(jìn)入實(shí)體，財(cái)政再多花錢也只是增加過(guò)剩產(chǎn)能，當(dāng)前貨幣政策與財(cái)政政策均已失效。

一則消息頗有意味。7月18日晚，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《銀保監(jiān)會(huì)召開(kāi)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 做好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資服務(wù)座談會(huì)的通知》。說(shuō)一千道一萬(wàn)，不管是財(cái)政的錢，還是央行的鈔票，脫虛入實(shí)，導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展才是解決一切問(wèn)題的根本之道。

多重難題且互為因果的糾纏中，財(cái)政、央行在大庭廣眾之下就吵起來(lái)。在這場(chǎng)罕見(jiàn)的公開(kāi)互懟背后，一場(chǎng)涉及各方利益的財(cái)稅金融體制大改革或?qū)⒓铀俚菆?chǎng)，如此，合力圍殲潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)才能吹響勝利的號(hào)角。