2016年上市公司并購重組交易金額已增至2.39萬億元，年均增長率41.14%，居全球第二。業內人士指出，伴隨監管層態度的轉變，并購市場可能出現升溫，成長股關注度提高及市場情緒得到迅速提升。

　　并購重組有望回暖

　　今年下半年，A股市場并購重組出現明顯回溫。從重大重組過會情況來看，6月、7月過會企業數量分別為27家和23家，較1-5月的月均10家增長超1倍。東方證券認為，我國并購重組正行駛在快車道上。根據數據，2013-2016年并購重組金額增長了187%，數量增長了106%。今年6月以來，隨著監管層對并購重組的表態有所緩和，預計2017年三季度有望實現回升。

　　然而審核效率提升，并不意味著審核標準的放松，并購資產質量仍是過審關鍵。數據顯示，隨著6-7月上會項目的增加，并購重組審核通過率由前5個月的平均91.42%降至88.89%、86.96%，截至8月底，今年共有8個上會并購重組項目被否。申萬宏源證券表示，分析被否原因可以得知，強強聯合的并購才符合監管導向，標的資產定價公允性、資產權屬是否清晰、上市公司控制權穩定性、信披質量等亦是并購重組委審核關注的要點。

　　華創證券從三方面梳理了并購重組的歷程、影響以及演化方向。首先，2010年以來，以產業整合升級為主的外延式發展模式已經成為提升上市公司業績的重要手段，并購重組通常會促使上市公司業績保持6-7個季度的高速增長。其次，統計顯示，因并購重組所引發的商譽波動的實際情況要好于預期，商譽減值的整體風險遠低于個股風險。此外，在資本市場生態重塑后，參與并購重組的標的公司更偏向于資產結構健康、業績增長穩定以及估值合理的企業。

　　華創證券認為，資本市場與改革創新良性互動的回歸，將繼續助力市場結構向均衡深化演繹，當前階段市場關于并購重組的預期差，無疑對中小創和成長板塊的估值構成實質性利好。監管層在金融風險防控和改革推進初見成效的節點多次正向肯定并購重組，引導市場預期和風險偏好回暖。

　　機構看好優質項目

　　華創證券稱，在并購重組將持續升溫預期下，建議關注產能過剩行業整合、國企改革、轉型升級、服務“一帶一路”相關并購重組機會。證監會8月15日的發文可以看出，并購重組在產能過剩行業整合、國企改革、轉型升級、服務“一帶一路”等方面發揮重要作用。

　　數據顯示，2017年上半年上市公司完成并購重組項目114個，其中通過定增完成的有80個，占比70.17%，定增依然是并購重組最重要的工具之一。華創證券建議關注國企改革類并購重組、橫向縱向優質資產的產業鏈并購整合、主業經營相對穩健的上市公司向新興領域的多元化優質并購三類并購重組投資機會。

　　申萬宏源證券指出，預計傳媒、通信、計算機重組熱情回升，待審項目產業鏈并購為主。從行業并購熱度來看，2014年-2015年，并購重組項目數占比前五位的為傳媒、通信、計算機、電子行業等新興成長企業居多的行業。隨著國企改革、影視傳媒、互聯網金融等四大行業實質性審核趨嚴，2016年排名前五位中除傳媒外，均被國防軍工、交通運輸、采掘、商業貿易等國企居多的行業取代。2017年上半年，傳媒、通信、計算機行業的并購重組再度升溫，汽車行業的并購熱情也有所回升。

　　目前正常待審并購項目中，則是電氣設備、傳媒、通信、計算機的并購項目占比較高。構成重大資產重組的待審項目中，橫向并購類項目占64%，其次是轉型多元化占比16%。橫向并購集中在規模化效應較強的傳媒、電子、房地產、非銀金融等行業；垂直整合則集中在產業鏈較長、內部化效應顯著的電子、軍工、通信等行業；而轉型及多元化類并購集中在傳統制造業如房地產、紡服、鋼鐵、交運等行業。

　　東方證券指出，券商和創投企業兩大類金融企業會受益于并購重組市場回暖。首先，券商作為并購重組的投行中介，2017年上半年獲得的財務顧問凈收入為51.88億元，占總收入比例3.61%。其次，PEVC的退出渠道隨著資本市場發展而不斷豐富與完善，目前并購重組是超越IPO的重要退出渠道，創投企業也隨之受益。

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