黄色网站在线导航,真人无码作爱免费视频,国产高清精品二区三区,免费AV网站在线观,国产福利视频100大全,欧美激情四射黄色,看电影来国产精品黑夜视频,成年人黄色视频免费观看网站

灰犀牛生長(zhǎng)于非洲草原，體型笨重、反應(yīng)遲緩，你能看見(jiàn)它在遠(yuǎn)處，卻毫不在意，一旦它向你狂奔而來(lái)，憨直的路線、爆發(fā)性的攻擊力定會(huì)讓你猝不及防，直接被撲倒在地！所以危險(xiǎn)并不都來(lái)源于突如其來(lái)的災(zāi)難、或者太過(guò)微小的問(wèn)題，更多只是因?yàn)槲覀冮L(zhǎng)久地視而不見(jiàn)。

首先要定性地分析，什么是黑天鵝的風(fēng)險(xiǎn)？什么是灰犀牛的風(fēng)險(xiǎn)？我把這樣的風(fēng)險(xiǎn)分為兩種：黑天鵝的風(fēng)險(xiǎn)是最難規(guī)避的，發(fā)生的概率非常的低，事先也沒(méi)有任何的預(yù)兆，時(shí)點(diǎn)也不可能去預(yù)測(cè)，最典型的就是“9.11”事件，然后雷曼的倒閉。

大家可以想像一下，如果在2005年美國(guó)的房地產(chǎn)在高峰期，中國(guó)也在急速發(fā)展，有一個(gè)人跟您說(shuō)兩三年之后美國(guó)將會(huì)面臨一場(chǎng)全面的崩盤，要跌到1930年的大蕭條，你肯定覺(jué)得這個(gè)人是瘋了。這個(gè)就是最典型的黑天鵝，如果在2005年底講這個(gè)絕對(duì)是黑天鵝，這就是電影里面那個(gè)孤獨(dú)的、非常痛苦的基金經(jīng)理面臨的問(wèn)題，雖然是一個(gè)先知，但是比市場(chǎng)早了三年，他就會(huì)被別人當(dāng)成瘋子。

瑞士央行宣布?xì)W元和瑞朗的脫鉤也是一個(gè)黑天鵝，兩個(gè)月之前瑞士央行還信誓旦旦地說(shuō)不會(huì)脫鉤，結(jié)果突然宣布整個(gè)市場(chǎng)一片恐慌，這樣的事件并沒(méi)有一個(gè)非常好的防范手段，甚至防范本身就是一個(gè)痛苦的抉擇。但是我們可以看到金融市場(chǎng)大部分是灰犀牛式的風(fēng)險(xiǎn)。

灰犀牛是什么？概率是10%以上甚至40%-50%，事先有很明顯的預(yù)兆，時(shí)點(diǎn)有時(shí)可以精確地定位，但是市場(chǎng)當(dāng)中很奇怪的是很多參與者不愿意或者不能把這個(gè)后果預(yù)料到。每一次金融的危機(jī)其實(shí)都不是毫無(wú)預(yù)兆的，好比剛剛舉例的2008年的金融危機(jī)，2005年是絕對(duì)的黑天鵝，但是到了2007年的時(shí)候已經(jīng)不再是黑天鵝了，美國(guó)最大的房地產(chǎn)信貸公司的破產(chǎn)，貝爾斯登和法巴旗下的次貸基金的破產(chǎn)清算都帶給了市場(chǎng)一個(gè)很明顯的預(yù)兆， 這個(gè)時(shí)候發(fā)生危機(jī)的概率已經(jīng)大大超過(guò)10%，明顯進(jìn)入了灰犀牛的狀態(tài)。

2008年初還有匯豐曝出了美國(guó)信貸業(yè)務(wù)巨虧，貝爾斯登的倒閉，這些都是極其清晰的信號(hào)，但是這個(gè)市場(chǎng)還有很多人覺(jué)得沒(méi)關(guān)系，最壞的已經(jīng)過(guò)去了，我們還是會(huì)進(jìn)入下一個(gè)繁榮階段。

直到最大的沖擊是來(lái)自2008年9月份雷曼倒閉，美聯(lián)儲(chǔ)要拯救全球最大的保險(xiǎn)公司AIG，市場(chǎng)才開(kāi)始最瘋狂地拋售。所以中間有6個(gè)月到一年的時(shí)間，這個(gè)灰犀牛可以躲過(guò)去，甚至騎上灰犀牛去賺錢。那些在2008年金融危機(jī)中賺最多的錢的人沒(méi)有一個(gè)是2005年進(jìn)去的，基本上都是2007年到2008年才進(jìn)入做空交易的，他們看到并騎上了灰犀牛

1反思危機(jī)的三個(gè)問(wèn)題

2000年起美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)高度繁榮，房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，住房抵押貸款規(guī)模不斷攀升，在2007年時(shí)達(dá)到總貸款的50%。2004年起美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息17次，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從1%升到5.25%，房?jī)r(jià)終于在2006年底止升回落，刺破了房市泡沫，并觸發(fā)了次級(jí)抵押貸款的違約問(wèn)題。次貸違約問(wèn)題通過(guò)抵押貸款支持證券蔓延到投資銀行和兩房等投資商，又通過(guò)相關(guān)聯(lián)的信用違約掉期等衍生品波及到保險(xiǎn)投行等非銀機(jī)構(gòu)。

危機(jī)在2008年進(jìn)入高潮，160年歷史的雷曼兄弟破產(chǎn)倒閉引發(fā)恐慌，導(dǎo)致了商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)關(guān)停和貨幣基金遭到擠兌贖回，風(fēng)險(xiǎn)在金融市場(chǎng)之間和國(guó)家之間傳染。這場(chǎng)從2006年開(kāi)始由房地產(chǎn)市場(chǎng)次級(jí)貸款違約問(wèn)題引發(fā)的危機(jī)，最終演變成歷史上最深重的金融危機(jī)之一。 

我時(shí)常回想起這段危機(jī)演變的經(jīng)過(guò)，有三個(gè)問(wèn)題困擾著我： 

一是這場(chǎng)危機(jī)從2006年次貸問(wèn)題開(kāi)始暴露時(shí)已經(jīng)是灰犀牛，而且2007年已有很多關(guān)于次貸問(wèn)題的報(bào)道，但直到2008年“雷曼時(shí)刻”爆發(fā)時(shí)人們才開(kāi)始意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性和傳染性。之后關(guān)于金融危機(jī)的每一次調(diào)查都發(fā)現(xiàn)了比之前已知更嚴(yán)重的問(wèn)題，監(jiān)管漏洞和不負(fù)責(zé)任的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只是表面原因。為什么人們沒(méi)能更早地發(fā)現(xiàn)灰犀牛？究竟是有意忽視了灰犀牛的存在？還是高估了最后的守夜人？

二是2008年之前新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間不平衡的經(jīng)常賬戶是危機(jī)的根源之一，新興市場(chǎng)人口紅利帶來(lái)的高儲(chǔ)蓄率支撐起了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)擴(kuò)張和低通脹低利率，美國(guó)非金融部門的債務(wù)/GDP從1998年到2008年上升了51%（從188.6%到239.6%）。然而這個(gè)脆弱的平衡被2006年之后快速上漲的能源價(jià)格所打破。

2008年的全球金融危機(jī)暴露了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)依賴問(wèn)題，也暴露了中國(guó)外需依賴的發(fā)展模式不可持續(xù)。在這之后，中國(guó)從依靠出口轉(zhuǎn)向依靠投資和消費(fèi)，居民的儲(chǔ)蓄率從52%下降到48%（2015年），外匯儲(chǔ)備也開(kāi)始從近4萬(wàn)億美元下降到3萬(wàn)億（08年底為2萬(wàn)億，14年中達(dá)到最高近4萬(wàn)億美元），居民的債務(wù)從5.7萬(wàn)億持續(xù)上升到33.4萬(wàn)億。和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相同，中國(guó)居民的大部分債務(wù)和房地產(chǎn)有關(guān)。2001-2008年，當(dāng)新興市場(chǎng)的高儲(chǔ)蓄率轉(zhuǎn)移為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的高債務(wù)率之后，我們見(jiàn)證了史上最深重的金融危機(jī)。2009年至今，當(dāng)中國(guó)家庭的高儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)榈土鲃?dòng)性的房地產(chǎn)和高債務(wù)之后，我們又會(huì)見(jiàn)證什么？

三是回溯美國(guó)次貸危機(jī)跨市場(chǎng)傳導(dǎo)的過(guò)程，金融自由化起到了催化作用，各種衍生品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品給住房抵押貸款提供源源不斷的融資，推動(dòng)了作為抵押品的房地產(chǎn)價(jià)格上漲，只要貨幣沒(méi)有收縮，這個(gè)正反饋就會(huì)持續(xù)。但當(dāng)音樂(lè)停止之后，高杠桿的交易結(jié)構(gòu)會(huì)首先崩塌，再牽連到與之關(guān)聯(lián)的衍生品，隨著抵押品價(jià)值的持續(xù)縮水，這種負(fù)反饋的傳染會(huì)加速。

中國(guó)從2012年以來(lái)的金融自由化本質(zhì)與美國(guó)2008年之前的金融自由化無(wú)異，都是監(jiān)管套利驅(qū)動(dòng)下的影子銀行擴(kuò)張，銀行通過(guò)非標(biāo)、配資、同業(yè)存款發(fā)放貸款等方式給房地產(chǎn)投資和銷售提供信貸以外的融資。當(dāng)中國(guó)金融自由化的音樂(lè)停止之后，有多少和房地產(chǎn)相關(guān)的交易結(jié)構(gòu)和非標(biāo)資產(chǎn)會(huì)暴露出來(lái)？我們有多少安全邊際？

以上三個(gè)問(wèn)題促使我們從居民端和房地產(chǎn)的角度，重新思考中國(guó)債務(wù)周期的頂點(diǎn)。

2我們離灰犀牛還有多遠(yuǎn)？

之前的分析只能讓我們模糊地感覺(jué)到不遠(yuǎn)處有頭灰犀牛，下面的數(shù)據(jù)會(huì)告訴我們這頭犀牛還有多遠(yuǎn)。房?jī)r(jià)能承受多大幅度的下跌而不引起大規(guī)模違約，這個(gè)房?jī)r(jià)下跌的安全墊就是我們和灰犀牛的距離。我們從兩個(gè)維度計(jì)算房?jī)r(jià)安全墊的厚度：房地產(chǎn)的市值和其作為抵押品的價(jià)值之比，居民的按揭貸款支出和可支配收入之比。

灰犀牛動(dòng)起來(lái)了

2006年，美國(guó)次貸危機(jī)開(kāi)始的時(shí)間。這一年，美國(guó)住房抵押貸款余額/LTV首次超過(guò)了美國(guó)家庭房地產(chǎn)總市值。按照當(dāng)時(shí)的抵押率計(jì)算，2006年美國(guó)房地產(chǎn)市值已低于其抵押價(jià)值1150億美元。

房子市值低于其抵押價(jià)值并不一定意味著會(huì)發(fā)生房貸違約。家庭部門是預(yù)算硬約束，只要房子殘值仍高于按揭貸款余額，斷供就可以不發(fā)生。所以首付比例作為房?jī)r(jià)的安全墊顯得格外重要。然而次級(jí)貸款降低了對(duì)貸款申請(qǐng)者的收入要求和首付比例，房?jī)r(jià)脆弱的安全墊（首付比例和收入房貸比）很快被擊穿。2006年美國(guó)次級(jí)貸款的違約率快速上升，這就是電影Margin Call的開(kāi)始。

2007年次貸危機(jī)全面爆發(fā)后資產(chǎn)價(jià)格快速跳水，負(fù)債的清算和減計(jì)卻很緩慢，倒掛進(jìn)一步拉大，形成了金融體系內(nèi)的毒資產(chǎn)。大危機(jī)之后是大衰退，2006-2009年美國(guó)家庭房產(chǎn)市值縮水了30%，直至2011年美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始了漫長(zhǎng)乏味的復(fù)蘇，美國(guó)家庭房地產(chǎn)市值和住房抵押貸款余額/LTV的差距才開(kāi)始縮小。

值得注意的是，2016年中國(guó)的住房抵押貸款余額/LTV也開(kāi)始超越家庭房地產(chǎn)市值，這不是一個(gè)善意的信號(hào)。我們不知道來(lái)自社科院的中國(guó)家庭房地產(chǎn)市值數(shù)據(jù)是否被低估，另外從銀行了解到的房貸違約率尚且不值得擔(dān)心。即使中國(guó)房地產(chǎn)市值低于其抵押價(jià)值，并也不一定意味著違約率的上升，這取決于我們的安全墊（首付比例和房貸支出收入比）有多厚。但前車之鑒讓我們不能忽視這個(gè)正在接近Margin Call的信號(hào)。

圖10：灰犀牛動(dòng)起來(lái)了

我們距離灰犀牛還有一段距離

銀監(jiān)會(huì)2004年發(fā)布的57號(hào)文《商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》中，要求借款人住房抵押貸款的月支出與收入比控制在50%以下，所有與住房相關(guān)債務(wù)支出與收入比控制在55%以下。然而，2006-2016年間中國(guó)家庭房貸支出與收入比從33%上升到了67%，突破了銀監(jiān)會(huì)《指引》中規(guī)定的紅線。

美國(guó)家庭平均房貸支出與收入比從2000年之后快速上升，2000年時(shí)該指標(biāo)為65%，但2006年時(shí)已經(jīng)是99%，無(wú)限接近房?jī)r(jià)的壓力極限。當(dāng)家庭的全部收入只能用于房貸支出時(shí)，崩盤是早晚的事情。2007年美國(guó)家庭平均房貸收入比達(dá)到了101%，突破極限后旋即爆發(fā)危機(jī)。從這個(gè)維度看，雖然中國(guó)的灰犀牛隱約動(dòng)起來(lái)了，但我們離它還有一段距離。

圖11：中國(guó)家庭房貸支出與收入比快速上升至67%，但距離100%的危機(jī)引爆點(diǎn)仍有一段安全距離

中國(guó)家庭將從主動(dòng)加杠桿進(jìn)入被動(dòng)加杠桿

居民是債務(wù)硬約束，只要還沒(méi)到違約的時(shí)候，即使是房?jī)r(jià)增速開(kāi)始有所下降，房貸收入比短期也難改變上升趨勢(shì)。2004年6月-2006年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從1%升到5.25%，房貸按揭利率上升，房?jī)r(jià)增速?gòu)?004年11%下降到2006年3%，但是家庭房貸收入比還是從2004年87%上升到2006年99%，最后撞上了墻。

這就好比是一輛高速行駛的車，即使已經(jīng)看到危險(xiǎn)踩下剎車，但完全停下還需要一段剎車距離。美國(guó)這輛車負(fù)債太高，慣性太大，又存在影子銀行等制動(dòng)問(wèn)題，所以2004年踩下剎車也沒(méi)能避免2007年發(fā)生事故。

2001-2004年，美國(guó)房?jī)r(jià)增速與房貸收入比同時(shí)上行，居民在房地產(chǎn)上主動(dòng)加杠桿。2004-2007年，美國(guó)房?jī)r(jià)增速回落但房貸收入比繼續(xù)上行，居民被動(dòng)加杠桿。2007-2011年，美國(guó)房?jī)r(jià)崩盤后進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，債務(wù)違約出現(xiàn)大規(guī)模后房貸收入比開(kāi)始下降，居民經(jīng)歷了被動(dòng)去杠桿。2011-2016，房?jī)r(jià)增速回到正區(qū)間但房貸收入比繼續(xù)下降，居民開(kāi)啟了主動(dòng)去杠桿。

2013-2016年，中國(guó)居民房貸收入比和房?jī)r(jià)增速大幅上升，類似于美國(guó)2001-2004年居民主動(dòng)加杠桿的過(guò)程。從家庭部門的債務(wù)來(lái)看，2016年的中國(guó)類似2004年的美國(guó)：貨幣政策開(kāi)始發(fā)生轉(zhuǎn)向，資產(chǎn)價(jià)格迎來(lái)拐點(diǎn)，家庭部門的債務(wù)和杠桿仍將上升，隨著2016年下半年中國(guó)收緊了貨幣政策和出臺(tái)房地產(chǎn)限購(gòu)政策，中國(guó)家庭部門也將經(jīng)歷從主動(dòng)加杠桿轉(zhuǎn)向被動(dòng)加杠桿，但房貸收入比可能還會(huì)繼續(xù)上升。

圖12：中美兩國(guó)房?jī)r(jià)變動(dòng)與房貸收入比關(guān)系變化圖

2016年，中國(guó)的住房抵押貸款余額/LTV開(kāi)始超越家庭房地產(chǎn)市值，這不是一個(gè)善意的信號(hào)，中國(guó)的灰犀牛可能開(kāi)始動(dòng)起來(lái)了。幸好，中國(guó)現(xiàn)在的房貸收入比相比美國(guó)爆發(fā)危機(jī)時(shí)的水平，還處于相對(duì)安全的區(qū)間，我們離灰犀牛還有一段安全距離，這給了我們平穩(wěn)跨越債務(wù)周期的空間。

3全球有哪些灰犀牛和黑天鵝 怎么交易？

為什么絕大部分人都錯(cuò)過(guò)了？現(xiàn)在我們回過(guò)頭來(lái)說(shuō)，其實(shí)這是人的心理上的一個(gè)極大的弱點(diǎn)。人是有天生的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的規(guī)避，心理學(xué)上有很著名的一個(gè)實(shí)驗(yàn)，就是我無(wú)條件地給你五十塊錢和讓你扔硬幣，向上你拿一百，向下一分錢拿不到。

這兩者的概率收益是一模一樣的，但是超過(guò)百分之九十的人會(huì)選擇直接拿五十塊錢而不是扔硬幣，要把這個(gè)賭注一直提高，提高到175塊錢，愿意丟硬幣的人才會(huì)超越50%。所以這就是很典型的人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不確定性的規(guī)避，反映在灰犀牛的情況之下，好比英國(guó)脫歐，當(dāng)時(shí)不脫歐對(duì)脫歐是60：40的概率，這絕對(duì)是非常大的灰犀牛，但是市場(chǎng)上一邊倒地賭不脫歐，哪怕賺到的只有四五毛錢，因?yàn)橄嘈拍莻€(gè)是確定的。

不確定的這邊丟一塊錢進(jìn)去，贏的話可以得三四塊錢，卻很少有人去做那一邊的賭注。這個(gè)也就導(dǎo)致了為什么脫歐發(fā)生之后整個(gè)市場(chǎng)是一邊倒的，所以也就是人類天生的心理弱點(diǎn)和基金對(duì)這種確定性收益的需求造成在行為上不可避免地撞上了灰犀牛。

2017-2018年風(fēng)險(xiǎn)

未來(lái)的一兩年可能出現(xiàn)什么黑天鵝呢？一個(gè)黑天鵝的風(fēng)險(xiǎn)是區(qū)域的地緣沖突變成了戰(zhàn)爭(zhēng)，另一個(gè)是宗教的沖突和襲擊的升級(jí)。灰犀牛式的風(fēng)險(xiǎn)我覺(jué)得有一系列可以提醒大家：

• 一個(gè)是歐洲的政治氣候會(huì)進(jìn)一步惡化，英國(guó)正式啟動(dòng)脫歐的過(guò)程，可能對(duì)英國(guó)有一個(gè)比較超出預(yù)期的沖擊。

• 特朗普政策的反傳統(tǒng)性、不可預(yù)測(cè)性、加息縮表的滯后效應(yīng)會(huì)不會(huì)造成衰退的提前到來(lái)，這是一個(gè)很大的疑問(wèn)。

• 還有幾個(gè)是大家很少考慮的，就是被動(dòng)指數(shù)基金ETF這種同質(zhì)化交易，這一兩年都熱衷于談量化和交給機(jī)器操作，同時(shí)很多錢都從主動(dòng)交給了被動(dòng)的ETF管理。被動(dòng)的錢就是簡(jiǎn)單執(zhí)行指令，所有的錢都進(jìn)入了ETF，進(jìn)了S&P，但是一旦拐點(diǎn)出現(xiàn)之后所有的ETF走的方向也必然是同樣的，怎么上去就怎么下來(lái)，下來(lái)肯定比上去要更兇猛。

• 再就是美國(guó)去監(jiān)管之后會(huì)不會(huì)有重上杠桿的過(guò)程，這是一個(gè)偏樂(lè)觀的情況，但是先決條件必然是美國(guó)特朗普財(cái)政政策減稅、基建等一系列的走通了，才會(huì)到金融去監(jiān)管，這些也是可以觀察到的，當(dāng)這個(gè)開(kāi)始，會(huì)是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的上杠桿過(guò)程

關(guān)于灰犀牛的策略，我過(guò)去十幾年和海外無(wú)數(shù)投資者打交道有著一個(gè)很深刻的感受，無(wú)論是做股票還是做信用，以前很多年大家可以做由下至上的分析，然后金融危機(jī)之后宏觀沖擊的影響變大了，尤其這幾年港股投資者面臨著多方面的宏觀沖擊，既有中國(guó)的也有歐美全球的，很多基金經(jīng)理覺(jué)得不懂宏觀、不做宏觀對(duì)沖，產(chǎn)品收益會(huì)受到很多沖擊，哪怕再便宜的股票都可以繼續(xù)下跌，跌到不能再便宜在趴上很長(zhǎng)時(shí)間，投資收益也沒(méi)有了，還把人磨掉耐性。

所以完全不做宏觀對(duì)沖的話對(duì)很多基金來(lái)說(shuō)都很難受，可是讓那些專門去做信用、做股票的投資經(jīng)理做宏觀對(duì)沖有的時(shí)候也是勉為其難。為什么？因?yàn)楹芏鄷r(shí)候風(fēng)平浪靜的時(shí)候沒(méi)有人做對(duì)沖，到了市場(chǎng)瘋狂的時(shí)候再進(jìn)去基本上又是變成了高位接盤。

最典型的是過(guò)去的一兩年人民幣發(fā)生貶值，貶值之前穩(wěn)定的時(shí)候沒(méi)有人去碰，但是貶值發(fā)生之后那種國(guó)外的和香港的基金沖進(jìn)來(lái)都是在USD/CNH高位買完了，人民幣又開(kāi)始漲。最后就來(lái)回做錯(cuò)節(jié)奏，雖然大方向可能是對(duì)的，但是結(jié)果一旦錯(cuò)了是來(lái)回止損。

所以我想為什么不把這個(gè)宏觀對(duì)沖單獨(dú)拿出來(lái)做一個(gè)策略，做一個(gè)基金產(chǎn)品呢？這個(gè)產(chǎn)品是一個(gè)相對(duì)另類的投資，這個(gè)投資的特點(diǎn)在于什么呢？我們不追求每個(gè)月每個(gè)禮拜都賺錢，而是在現(xiàn)在這種宏觀不確定的情況之下一旦發(fā)生一個(gè)灰犀牛式的趨勢(shì)沖擊，可以有20%-30%甚至更高的收益，這也是能夠彌補(bǔ)其它策略上的損失，也是這個(gè)基金能夠?yàn)榇蠹椰F(xiàn)有組合策略中提供的一個(gè)有益補(bǔ)充。

灰犀牛策略的核心在于給風(fēng)險(xiǎn)合理定價(jià)，我可以給大家舉很多的例子。時(shí)間不多，舉個(gè)最近的和朝鮮問(wèn)題相關(guān)的，在3月中的時(shí)候隨著特朗普交易的平倉(cāng)剁手，整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)度貌似一下子就平復(fù)了，恐慌指數(shù)VIX到了十幾年的低點(diǎn)，韓元的波動(dòng)率下到了最近幾年的低點(diǎn)，好像一下子世界就風(fēng)平浪靜了，其實(shí)完全不是，這些都是對(duì)沖基金和那些特朗普交易平倉(cāng)的結(jié)果，純粹就是市場(chǎng)沖動(dòng)型交易造成的結(jié)果。

不到幾天的時(shí)間里面，習(xí)特會(huì)發(fā)生以后幾句話所有的東西都回來(lái)了，波動(dòng)率又上升了，韓元又開(kāi)始貶值了，對(duì)朝戰(zhàn)爭(zhēng)好像就成了一個(gè)勢(shì)在必行的事情。然而在理解了特朗普式的高壓外交，戰(zhàn)爭(zhēng)并非迫在眉睫，波動(dòng)率又平穩(wěn)在高位，直到法國(guó)第一輪總統(tǒng)大選結(jié)束再次跌回起點(diǎn)。

這一段時(shí)間的過(guò)山車式的走勢(shì)里既包含著國(guó)際政治、中美關(guān)系和特定風(fēng)險(xiǎn)事件的不可測(cè)因素，更重要的是要理解VIX，韓元、韓元的隱含波動(dòng)率和實(shí)際波動(dòng)率的定價(jià)合理區(qū)間，能夠合理判斷這些市場(chǎng)情緒的來(lái)回沖擊和這些國(guó)際事件的影響，會(huì)給投資者帶來(lái)了絕好的機(jī)會(huì)。

進(jìn)一步，我們可以把這些機(jī)會(huì)歸類為時(shí)間差、預(yù)期差、頭寸差帶來(lái)的市場(chǎng)失靈，時(shí)間上的節(jié)奏不同，預(yù)期、概率和頭寸的偏差，導(dǎo)致對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)品的定價(jià)偏差，這些都給我們的灰犀牛策略創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

財(cái)經(jīng)365的小編提醒廣大外匯投資者：小心灰犀牛！！！

到此，小編要和廣大的投資者朋友們說(shuō)再見(jiàn)啦，大家是不是很舍不得小編呢？不用傷心，不用難過(guò)，大家可以閱讀下面的幾篇文章，財(cái)經(jīng)365的小編永遠(yuǎn)會(huì)和大家在一起哈！！

推薦閱讀>>>

2017外匯入門知識(shí)：怎樣炒外匯？教你5招！

2017外匯入門知識(shí)：日本蠟燭圖技術(shù)詳解（一）

2017外匯入門知識(shí)：日本蠟燭圖技術(shù)詳解（二）

2017外匯入門知識(shí)：外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)

2017外匯入門知識(shí)：外匯交易平臺(tái)的選擇

2017外匯入門知識(shí)：美元指數(shù)篇

2017外匯入門知識(shí)：十大經(jīng)典反轉(zhuǎn)形態(tài)

2017外匯入門知識(shí)：必須收藏的K線形態(tài)

2017外匯入門知識(shí)：新手必須要了解的20家全球外匯監(jiān)管機(jī)構(gòu)

2017外匯入門知識(shí)：加倉(cāng)減倉(cāng)的最佳方法——金字塔法則

2017外匯入門知識(shí)：怎樣跳出炒外匯連續(xù)虧損怪圈？

2017外匯入門知識(shí)：如何創(chuàng)建屬于自己的交易系統(tǒng)

2017外匯入門知識(shí)：新手必須掌握的外匯專業(yè)術(shù)語(yǔ)

2017外匯入門知識(shí)：外匯交易者的“死因”匯總

2017外匯入門知識(shí)：“胖手指綜合征”

    免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。