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 財經365訊 貴州茅臺這兩年的熊市中它翻了接近3倍，遠遠上破2015年高點，近期6000億的超高市值是否進入其估值泡沫期？最近董寶珍認為估值過高，但斌認為仍舊是估值低估。筆者根據因子分析法計算得到結果:貴州茅臺由于其極其出色的毛利率、應收賬款周轉率、預收賬款率，當前估值不算高估，仍具備一定的投資價值。

當前貴州茅臺股價已經接近500元大關，而市值突破了6000億元。對貴州茅臺當前的股價是否有泡沫，目前價值投資名人們爭論不下。凌通價值投資網的創辦者、否極泰CEO董寶珍是茅臺的鐵桿粉絲，2013年曾經因為茅臺跌破140元而與揚韜、周貴銀打賭失敗，在北京踐行賭約裸奔，即使這么一個鐵桿粉絲，也認為當前的貴州茅臺股價已經高估，超越了茅臺的合理估計，進入了估值泡沫初期。而另一個價值投資大佬，畢業于中國人民大學的但斌，更是茅臺的鐵粉，前些天還高喊茅臺必定漲破500元，根據他的計算，再過6個月，2018年市盈率就有可能是18.4倍與20.9倍。茅臺比照帝亞吉歐估值，怎么樣也可以保持在25倍市盈率。由此貴州茅臺仍處在折價狀態，仍然是價值低估，未來市值突破1萬億才合理。

　　貴州茅臺的估值是否合理？

　　筆者選取攤薄每股收益、每股經營現金流凈額、攤薄凈資產收益率扣除、總資產收益率%、銷售毛利率%、歸屬母公司凈利潤增長率%、營業收入增長率、營業利潤增長率%、總資產增長率%、凈資產增長率% 經營現金流凈額增長率、資產負債率、流動比率、速動比率、應收賬款周轉率(次)、總資產周轉率(次)、預收賬款率等17個財務指標，選取貴州茅臺等13只股票做因子分析，計算出這些股票的成長價值評分，然后再除以這些股票昨天的收盤價，得到這些股票的成長能力估值性價比得分。

　　筆者通過計算，發現貴州茅臺的成長能力得分性價比仍然是最高的，遠遠高于其它白馬股，如果貴州茅臺高估了，這些有名的白馬股就都全部嚴重高估了。當前白馬股行情并沒有結束，價值投資的風氣仍然正盛，經濟低迷的背景下，投資消費類股票的風氣仍會繼續，由此可見貴州茅臺作為消費類的優質股票，仍不能說價格出現較大泡沫。

　　為何貴州茅臺盤子這么大，還具有較好的成長性？

　　從貴州茅臺的幾個特別優異的成長性指標看，貴州茅臺雖然盤子很大，但是其成長性很好。

　　貴州茅臺銷售毛利率很高，這是因為貴州茅臺建立了品牌護城河，即使高售價，也不會失去客戶，由此毛利率很高，這樣既能抗擊行業風險（例如前幾年的塑化劑事件），又能保證高利潤增長和高資產增長。貴州茅臺的應收賬款周轉率很高，說明資金周轉很快，這是高利潤的最大保證。而其預收賬款率很高，說明其產品有極大比例是預收賬款的。經銷商先付上貨款，還拿不到貨，只能等，說明其產品極為供不應求。其資產增長率也很高。一個企業如果毛利率、應收賬款周轉率、預收賬款率這三個指標，具有其一就是好企業，具有其二就是很好的白馬股了，茅臺具有其三，確實是罕見的白馬第一股，說它是A股第一價值股也不為過。作為價值投資的標桿，筆者認為貴州茅臺目前進入了高價格、風險積累區間，繼續上行，風險會加大，但是目前的價格相對于其靚麗的財務指標和現貨優異的銷售情況，估值仍比較合理。

   財經365的小編提醒廣大股票投資者：股市有風險，入市需謹慎！

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