黄色网站在线导航,真人无码作爱免费视频,国产高清精品二区三区,免费AV网站在线观,国产福利视频100大全,欧美激情四射黄色,看电影来国产精品黑夜视频,成年人黄色视频免费观看网站

沒能力把公司經營好，又要跳出暫停上市的大坑，怎么辦？高價收購，咱不差錢。太空板業是一個典型案例。

前幾年業績不好，太空板業會強調說，由于經濟增速下行，市場需求不足，建筑市場處于整體需求減緩的大環境中，建材行業受到較大影響。

2016年，情況變得有點尷尬，水泥、玻璃等建筑材料價格量價齊升，建材行業回暖，太空板業的業績仍然很差，母公司凈虧損2659.49萬元。公司不能甩鍋給行業了。

2016年不僅公司經營較差，從分項數據上看，公司財務報表疑點重重。由于2016年下半年太空板業的業務發生巨大變化，因此我們基于2016年中報進行分析：

公司毛利率大起大落，對公司是個考驗。毛利率大漲，同時存貨周轉天數上升的情況更是少見。毛利率劇烈震蕩，毛利率穩步上升當然是好事，但是大漲大跌意味著經營不穩定，甚至有造假之嫌。

存貨周轉天數越高，說明公司存貨周轉速度慢，銷售狀況不好。存貨周轉天數增加，存貨資金占用率增長超過銷售速度，毛利率出現下降才是合理的結果。另外，存貨周轉天數上升也說明產品競爭力可能下降，毛利率隨之下降。

通過分析太空板業的上半年財務報告，我們發現該公司的財務狀況跟上面邏輯截然相反，蒼天哪，讓俺重新學學邏輯學吧。

根據太空板業財報報告，2015年公司毛利率12.53%，2016年上半年毛利率飆升至29.23%，半年時間毛利率上升16.7%。形成鮮明對比的是，公司存貨周轉天數并沒有隨著毛利率的上升而下降，而是急劇上升。2014年公司存貨周轉天數為562.85天，2015年下降至531.99天；在毛利率急劇飆升的2016年上半年，存貨周轉天數急劇飆升至2214.02天。

更加詭異的是，太空板業的資金周轉天數也出現了類似的情況。這也違反常識，一家公司產品競爭力上升，在產業鏈上下游處于強勢地位，通常會壓上下游產業鏈公司的資金，就像沃爾瑪這些大公司一樣。結果就是，公司的資金周轉天數逐步下降。

毛利率飆升的太空板業資金周轉天數大幅上升：2014年，公司資金周轉天數701.17天，2015年622.87天；在毛利率急劇飆升的2016年上半年，太空板業的資金周轉天數不但沒有下降，反而飆升至2015.73天。

如果把時間拉長，我們會看得更加清晰：上市前，公司業績蒸蒸日上；上市后，公司業績立刻變臉。

上市前，2008年至2011年，太空板業凈利潤分別為434.08萬、2338.85萬、4763.69萬和6040.61萬，公司上市第一年，凈利潤就暴跌25.58%，降至4495.50萬。2013年至2015年，公司凈利潤繼續下跌，分別為2471.11萬、-2049.55萬和-6656.61萬。

忙于讓2016年業績扭虧為盈的太空板業，無心給出解釋。

（數據來源：太空板業財務報告 制圖：葉檀財經）

截止2016年，太空板業已經連續虧損兩年，2016年再虧損就要被暫停上市。管理層是怎么做的呢？兼并收購，資本運作，希望以此提升公司賬面上的業績，跟之前一模一樣。

? 橫刀奪愛：沒有退路才會不惜一切

2012年，太空板業上市后業績變臉，隨后公司開始大肆兼并收購，新增子公司包括京隴節能建材有限公司、常州綠建板業有限公司、北京恒元綠色建筑科技有限公司。

所并購的子公司都是每年虧損，虧損逐年加大，無一例外。難道太空板業是并購市場的活雷鋒？原有的子公司恒元建筑板業有限公司的業績也是一上市就立馬變臉，由盈利變為虧損，隨后虧損一直擴大，到2016年底，虧損2417.58萬。

2016年，太空板業已經連續虧損兩年，公司管理層著急了，又開始重組、同時準備變賣資產。2015年，太空板業控股或參股的公司只有5個，到2016年就增加至17個，一年時間，太空板業一口氣并購了12家公司。

這樣一來，2016年太空板業財務報表合并后的凈利潤就變為3840萬，扭虧為盈，暫停上市的風險暫時消除，其中貢獻最大的就是蓋德軟件及其子公司。

太空板業收購蓋德軟件是一個資本市場“橫刀奪愛”的故事。2015年，弘高創意就開始接觸蓋德軟件，并于7月23日簽訂了投資意向書。2016年4月16日，太空板業公告宣布，以支付現金的方式收購蓋德軟件及子公司80%的股權。2016年4月19日，宏觀創意發布公告，宣布終止投資蓋德軟件。

這個結果也比較容易理解，因為弘高創意當時并沒有虧損，而太空板業就不同了，馬上就要退市了，對方開多高價格其實已經不太重要了。

公司經營業績這么爛，現金流這么差，公司缺乏現金，雪上加霜的是，監管機構對定向增發加強了審查，因此太空板業收購蓋德軟件的資金來源只能是處置資產，以及向大股東借款。根據公司財報，太空板業處置虧損子公司獲得貨幣資金8000萬，股東借款3個多億。

正因為如此，太空板業的高價收購遭到了深交所的問詢。

在宣布終止投資蓋德軟件后，弘高創意跟其它公司進行資產置換，及購買資產，結果玩砸了，被會計師事務所出具了無法表示意見的審計報告，深交所對公司股票交易實行“退市風險警示”特別處理，股票簡稱也由弘高創意更名為“*ST弘高”。

太空板業“大度”，避免了退市風險，并且股價還于5月3日、10日、15日、16日和17日漲停，主要是投資者認為太空板業屬于雄安概念股的建筑節能板塊。一沾雄安概念就上天。

問題是，太空板業收購蓋德軟件后，主營業務也發生了變化，由太空板銷售安裝轉變為軟件銷售和技術服務。具體數據是，太空板銷售占2016年總營收的比重由100%下降至18.84%，軟件銷售和技術服務由0%增長至81.16%。

太空板業再也不是一家主要銷售安裝太空板的公司，而是成為了一家軟件銷售公司，繼續充當建筑節能板塊誤導投資者，是不是有點不合適？

今天，太空板業發布公告稱，目前雄安新區的相關政策短期內對公司經營業績無重大影響，雄安新區的設立及建設將帶動相關建材的需求，但是目前國家尚未出臺關于雄安新區的建設具體時間、周期及規劃等文件，對公司具體影響尚存在不確定性。啥意思，請注意，你主營業務已經變成了賣軟件，太空板那點業務太少了，即使雄安新區開建，太空板安裝和銷售對太空板業業績的影響也不會太大。

? 腳下踩雷：回頭還是岸嗎？

太空板業收購蓋德軟件，解除了暫停上市風險，但是也埋下了地雷，其中最大的地雷就是子公司東經天元的經營模式。

東經天元主要業務為Autodesk分銷商和增值服務開發商，自身并無獨立的生產、研發能力，是Autodesk產品在國內AEC行業的分銷商，也不直接將產品銷售給終端客戶，而是采取分銷模式，將產品銷售給經銷商，再由經銷商將產品銷售給最終用戶。

也就是說，如果Autodesk更改分銷商，或者自己在中國建立一個營銷團隊，東經天元就會遭受滅頂之災。

此外，東經天元只是分銷商，毛利率不可能太高，否則Autodesk一定會自建銷售渠道，下游經銷商也不會跟你合作。在當前中國知識產權大環境下，東經天元的售價也不可能太高，毛利率也不可能太高，否則有需求的用戶就會去選擇使用未授權軟件。

（來源：太空板業《關于對深圳證券交易所重組問詢函的回復》）

作為一家軟件分銷商，東經天元的毛利率由2014年的12.55%飆升至2015年的19.13%，我也就忍了，可能有些用戶知識產權保護意識確實高，并且愿意多付20%的差價。但是，2016年太空板業報告中，軟件銷售的毛利率一下子飆升至近40%，這就太過分了。

（來源：太空板業2016年財務報告）

或許，部分讀者可能認為，說不定其它軟件的銷售拉高了毛利率呢？絕對不是。根據2016年太空板業財務報告，東經天元貢獻了2.05億元營收，占軟件銷售業務的比重高達98%！

（來源：太空板業2016年財務報告）

我們在前文橫刀奪愛的故事也提到了，蓋德軟件實際上從2015年就開始尋求出售自己，也提前做了準備，把成本壓到2014年，盈利留到2015年，爭取2015年的數字更好看一些，這也導致了該2015年盈利質量進一步下降，主要子公司東經天元經營性凈現金流急劇惡化，由2014年的513萬下滑至負1074萬，都遠遠低于凈利潤。

（來源：太空板業《關于對深圳證券交易所重組問詢函的回復》）

最后收購蓋德軟件也造成太空板業的商譽由零飆升至4.8億，占總資產的比重高達31.8%。東經天元未來經營狀況若出現問題，太空板業很可能會大幅減記商譽，對當年利潤造成負面影響。

此外，太空板業收購蓋德軟件主要是向控股股東借款，借來的錢總是要還的，這會對該公司的貨幣資金產生壓力。針對本次收購，控股股東已經向監管機構承諾了業績，業績不達標，自己貼錢，但是你又對收購的子公司經營沒有信心，你會怎么辦？把股價拉高，通過股市賺錢，來補貼經營不善，是可行的方法之一。堤內損失堤外補的花招，實在是多了去了。

? 太空板業這是要逆天的節奏

1．剛上市業績就變臉，還持續惡化，這是考驗監管層和投資者的耐心。

2.太空板業連續兩年虧損，2016年若不扭虧為盈就要被暫停上市，管理層通過收購其它公司活命，通過外延式擴張來避免退市。

3.饑不擇食的太空板業給出高價錢，從弘高創意那里橫刀奪愛，收購蓋德軟件80%的股權。

4.太空板業收購蓋德軟件后，主營業務變成軟件銷售，太空板銷售安裝業務僅占18.84%。仍被當做建筑節能板塊股票，沾上雄安概念，目前已經拉了三個漲停。對比一下機構投資者，2016年底，持有該公司股票的機構投資者還有17家，到2017年一季度就只剩兩家了。

5.業績主要貢獻者、太空板業孫公司東經天元存在很大的經營風險，自身并無獨立的生產、研發能力，是Autodesk產品在國內AEC行業的分銷商。如果Autodesk更改分銷商，或者自己在中國建立一個營銷團隊，東經天元就會遭受滅頂之災。

6.東經天元只是軟件分銷商，毛利率不可能太高。根據公告，東經天元產品銷售毛利率由2014年的12.55%飆升至2015年的19.13%。2016年太空板業軟件銷售的毛利率一下子飆升至近40%，這太過分了。

7.2015年就開始尋求出售自己的蓋德軟件已經讓2014年和2015年的財務數據發生扭曲。

商場如戰場，突然出現一個活雷鋒，可得小心了。這活雷鋒的背后到底是什么套路。

免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。