財經365訊　盡管中國7月末M2（廣義貨幣供應量）同比增速續探歷史新低，但當月社會融資規模增量維持高位，新增人民幣貸款環比雖季節性回落但同比明顯多增，均顯示實體經濟融資仍強勁，整體來看7月金融數據優于市場預期。

業內人士認為，7月宏觀數據顯示經濟下行壓力仍存，但金融支持實體力度不減，中國央行料維持目前中性穩健、不松不緊的貨幣政策。

“作為先行指標之一，7月社融增量不錯，還是偏多的，這說明下半年經濟應該不會差，至少會比預期要好；經濟增長憂慮不大，中性的貨幣政策有希望會維持到年底?！闭猩?a href="http://www.hand93.com/html/bank/index.html" target="_self">銀行金融市場部分析師李劉陽說。

國海證券固定收益投資分析員胡聶風指出，盡管7月宏觀數據低于市場預期，引發市場上對下半年經濟的看衰，但貨幣數據反映7月實體融資需求尚可，經濟增速減緩大概率是暫時的，判斷中國經濟短期內仍較為穩定；而貨幣政策預期依舊是穩健中性，短期內不會放松或收緊。

中國人民銀行周二公布數據顯示，7月新增人民幣貸款8,255億元；當月末M2同比增長9.2%，再創歷史新低。7月末人民幣貸款余額115.4萬億元，同比增長13.2%。

民生銀行首席研究員溫彬認為，7月新增人民幣貸款超預期，比2014-2016年同期均值多出2,000億元，顯示銀行加大對實體經濟支持力度，增加表內信貸投放。住戶部門中長期貸款增加4,332億元，占全部新增人民幣貸款的55%，房貸占比回升主要受企業貸款占比下降影響。

中金固收研究團隊則指出，7月貸款投放整體仍偏快，信用債融資量有所恢復，因此社融增速有所回升，與M2形成背離。如果剔除一些異常波動因素，金融數據尚未超脫正常范圍，也不會引發貨幣政策明顯的調整，貨幣政策在總量基調上可能仍是不松不緊。

中國月度新增人民幣貸款及M2圖表

新增社融強勁，債券融資復蘇

溫彬表示，從新增社融的結構看，委托、信托、未貼現承兌三項表外融資合計減少644億元，年內首次出現負增長。隨著市場利率走勢企穩，債券發行與貸款利差收窄，企業發債意愿回升，7月企業債券凈融資2,840億元，扭轉連續兩個月負增長態勢。

央行數據顯示，7月社會融資規模增量為1.22萬億元，比上年同期多7,415億元，6月為1.78萬億元。其中，7月對實體經濟發放的人民幣貸款增加9,152億元，同比多增4,602億元；企業債券凈融資為2,840億。

第一創業證券固定收益部研究組負責人沈弼凡則認為，7月社融新增規模雖然回落，但大幅高于去年同期，社會融資存量余額也保持了13.2%的較高增速，體現金融對實體經濟維持了較強的支持力度。

興業研究宏觀分析師李苗獻提到，7月新增貸款和債券融資較多，導致社融比預期高，加上政府融資后的廣義社融增速在7月也出現反彈，這或許有助于緩解2018年上半年的經濟下行壓力。

本周稍早公布的7月工業、投資和消費增速均明顯遜于預期，分析師指出，結合7月外貿、財政數據等分析，上半年拉動經濟的外部動力在減弱，財政支出力度也在減弱，加之對地方政府發債的嚴格規范，下半年政府投資會呈回落態勢。再考慮到房地產市場降溫，預計今年中國經濟會呈前高后低態勢，但不會出現劇烈波動。

M2增速續創新低，財政存款大漲

盡管7月末M2同比增速再創歷史新低，但參考央行此前表態，M2走低或仍難成為貨幣政策轉向寬松的理由。

中國央行二季度貨幣政策執行報告指出，當前M2增速比過去低一些，需要全面客觀認識。一是過去M2增速高于名義GDP增速較多與住房等貨幣化密切相關，而目前住房商品化率已經很高，貨幣需求增長相應降低；二是近些年M2增長較快還與金融深化有關，主要體現為同業、理財等業務發展較快。隨著市場深化和金融創新，影響貨幣供給的因素更加復雜，M2的可測性、可控性以及與經濟的相關性亦在下降，對其變化可不必過度關注。

中國首席經濟學家論壇高級研究員蔡浩分析到，M2走低的主要原因是新增財政存款暴漲1.16萬億元，創下了歷史同期最高，可能系財政繳稅疊加地方債加速發行所致。

招商銀行的李劉陽認為，7月財政性存款增加較多，一方面可能是和當期國債、地方債凈增加額比較多有關；另一方面也可能是上半年經濟恢復情況不錯，推動稅收增加因素共同所致。

中債登稍早披露的債券托管數據顯示，7月地方政府債共計發行8,453.08億元，占今年1-7月發行量27,063億元的31%。7月央行在公開市場連續三周進行資金凈投放，且在操作公告中多次提及稅期、政府債券發行繳款因素。

中國財政部近日公布的7月財政收支情況顯示，7月份全國一般公共預算收入16,457億元，同比增長11.1%，繼今年3月之后重回兩位數增的增幅。

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