“感覺遇到了假6月！”半年末大考在即，市場資金面竟是一派寬松景象，貨幣市場利率持續(xù)走低，央行則連續(xù)實施凈回籠，仍無礙市場對流動性的樂觀預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵。對于很多市場人士來說，這恐怕是近些年過得最輕松的一個6月。

　　分析人士指出，6月以來市場資金面表現(xiàn)好于預(yù)期，一定程度上要歸因于央行維穩(wěn)流動性的系列操作，這反過來又進一步刺激了市場萌生對貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期。從央行強調(diào)“不松”到強調(diào)“不緊”，貨幣政策進一步收緊概率在下降，但預(yù)計也不會很快轉(zhuǎn)向?qū)捤桑诖胄袑嵤┐笠?guī)模“放水”還不現(xiàn)實。預(yù)計未來資金面將保持大致平穩(wěn)，不松不緊會是常態(tài)。

　　今年不走尋常路

　　年中大考在即，央行竟在實施凈回籠，資金面仍一派寬松，資金利率整體走低……無論怎樣看，都不像是6月份“該有的”景象。

　　的確，年中流動性歷來是易緊難松，四年前發(fā)生的那場史上首次也是最嚴重的一次貨幣市場風波，更是給6月份打上深深的烙印。自那以后，到了6月，債券交易員向來是枕戈待旦。而對于很多債券市場人士來說，今年就像是遇到了一個“假6月”。

　　月初以來，雖然市場資金面在部分時段及部分期限上偶有緊張跡象，但整體資金供求形勢一直較為平穩(wěn)，機構(gòu)資金需求基本能夠得到滿足，至今未見機構(gòu)違約或本幣系統(tǒng)延遲閉市等異常現(xiàn)象出現(xiàn)，很多時候到了尾盤還有減點資金供給，資金面表現(xiàn)甚至比之前的很多月份都要好。

　　資金價格方面，正如市場預(yù)期的那樣，進入6月，可跨季資金價格先后出現(xiàn)跳躍式上漲，最早是1個月等長期限資金，隨后是21天、14天品種，但從最大漲幅上看，市場利率的波動趨于收斂，反映出市場流動性預(yù)期在不斷改善。

　　比如，銀存間質(zhì)押1個月回購（DR1M）利率在6月首個交易日就跳漲74BP至4.01%，至6月13日創(chuàng)出月內(nèi)新高5.15%，較5月末上漲155BP；DR021于6月中旬大幅走高，最高至5.15%，較5月末高出104BP；進入下旬，輪到DR014跳漲，最高至4.39%，較5月末高出50BP。進一步看，本周DR007已可跨季，利率不僅沒有沖高，反而有所回落，按上周高點3.06%來算，只比5月末水平高出22BP。

　　截至27日，DR1M已跌到4.65%，DR021在4.9%左右，DR014跌至4.12%，DR007徘徊在2.8%上下；1個月及以內(nèi)期限回購利率中，只有DR1M的本月高點超過了3月末及5月末高點，而DR007、DR014、DR021均未超過3月末高點，DR001未超過5月末高點。

　　另外，從月均值水平上看，最具代表性的DR007自月初以來算術(shù)均值為2.94%，僅比5月份高出1BP。
　　目前來看，即便季末短期回購利率可能再現(xiàn)短時上漲，料也無礙大勢，利率互換（IRS）持續(xù)下行表明市場對流動性的樂觀預(yù)期仍在繼續(xù)發(fā)酵。