量子通信產業化目前已經初具規模。據悉，在量子通信城域網方面，我國已經建設完成合肥城域網、濟南城域網；在量子通信干線方面，我國正建設世界最遠距離的光纖量子通信干線京滬線，預計將于2016年前后建成。此外，中國計劃在2016年先于歐美發射量子科學實驗衛星。 　四創電子：15年繼續做大規模，兼顧經營質量

　　類別：公司研究 機構：中航證券有限公司 研究員：于靜 日期：2015-04-07

　　2014年實現營業收入16.84億元，凈利潤 8016.59萬元，EPS 0.58元，10股派0.5元。

　　投資要點：

　　公司14年業績增長略低于預期，但經營質量明顯改善。公司14年歸屬母公司凈利潤8016萬元，低于我們之前9240萬的預期，究其原因我們認為有兩點：首先，公司本期資產減值損失3025萬，同比大幅上升241%，高于我們之前1086萬的預期，減值損失的增長主要是存貨跌價準備計提較多；其次，公司綜合毛利率水平與往年相比有所下滑，這主要歸因于公司貿易收入的低毛利特征和雷達產品毛利率因市場競爭加劇而逐年減少。但是我們也看到公司本期營運能力有明顯改善，凈經營活動現金流4394萬，同比大幅增加，存貨和應收賬款周轉率提高約29%，營業周期同比減少1/3。

　　公司15年謀求“雙轉變”，深耕傳統市場。15年，公司將實現“雷達電子從設備供應商向系統供應商的轉變”和“安全電子從系統集成商向運營服務商的轉變”。我們認為，前者是公司在當前軍民融合深入發展，民參軍熱潮涌現時代背景下謀求的戰略轉型，通過借助集團資源優勢，做大新增市場收入規模；而后者則是公司深耕安全電子市場的必由之路。賽迪顧問預測，到2020年，安全電子產業市場規模達6000億元，其中產品、系統開發與集成和運營服務占比分別為33%、42%和25%。安全電子運營商的轉變有助于平抑市場波動，提升業務毛利率。

　　資產注入預期猶在，外延式擴張預期漸強。14年，38所實現收入和利潤（扣除公司的貢獻）分別約為公司的3倍和6倍，未來資產注入空間大。隨著研究所改制預期的提升，38所資產的高ROE特征將顯著提升公司估值。單就當前時點來看，我們認為公司的外延式發展預期似乎更強，單純靠內生增長的模式不利于公司迅速做大。我們預計公司未來兩年或傾向于通過外延式并購的途徑來完善產業鏈布局，進而提升公司規模。

　　盈利預測與估值。預計公司2015、2016和2017年，EPS分別為0.82元、1.10元和1.39元，考慮到公司較強的外延式擴張預期，上調公司15年目標價至80元，維持買入評級。

　　風險因素：空管和安防市場開拓速度放緩，采購或結算時間的不確定性。

　　漢鼎股份：華麗轉身后，王者歸來時

　　類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：陳開偉 日期：2015-06-02

　　三年磨一劍，出鞘顯鋒芒

　　在過去的三年，漢鼎在不斷尋找著轉型之路，主線則是從訂單驅動型公司轉變為運營型公司。有著智慧城市的基礎和互聯網投資積累，互聯網金融順理成章的成為公司的戰略選擇。定增24億，17億投向互聯網金融，凸顯出強大的決心和信心，A股罕見。

　　從智慧城市到智慧生活

　　智慧城市讓智慧生活更美好。公司從內容和渠道上進行特色布局，上市公司與集團層面形成有效資源互動，這種協同效應在未來將會進一步發揮。在這個生態體系中，互聯網金融扮演了一個重要的角色，其將成為公司重塑B端和C端連接的工具。

　　新生態、新價值

　　全系資產已經成為互聯網金融平臺的主流趨勢，漢鼎也正在沿著這條道路前進。公司以P2G、P2P、消費貸為基礎，未來將引入權益類、保險類資產包，并以獨有的流量、支付、大數據等基礎平臺為基礎形成屬于漢鼎的金融生態圈。

　　盈利預測與投資建議

　　預計15-17年EPS分別為0.66元、1.27元、2.01元（增發后）。考慮到互聯網金融本身的巨大空間和公司如此大力度的布局，參考同類互聯網金融公司估值情況，我們認為公司300億市值較為合理，6個月目標價120元，繼續給予“買入”評級。

　　三維通信：網優回暖驅動業績持續同比改善，新業務拓展奠定公司長期成長基石

　　類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：胡路 日期：2015-04-30

　　報告要點

　　事件描述

　　三維通信發布2014年報和2015一季報。2014年報顯示，公司2014年全年實現營業收入9.05億元，同比增長14.30%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1393萬元，同比增長110.31%；實現歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤-49萬元，同比增長99.67%。2014年公司全面攤薄EPS為0.03元。

　　2015一季報顯示，公司2015年第一季度實現營業收入1.42億元，同比增長8.46%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-1518萬元，同比增長42.61%；實現歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤-1812萬元，同比增長34.80%。

　　事件評論

　　收入實現快速增長，業績持續同比改善：2014年，公司營收快速增長的主要原因在于，中國移動加大了無線網絡優化投資力度，拉動公司主營無線網絡優化覆蓋設備及服務業務收入同比增長了11.71%。凈利潤扭虧為盈的主要原因在于，收入快速增長的同時，公司加強了成本費用管控力度，致使整體毛利率同比提升了4.38個百分點，期間費用率同比下降了9.13個百分點。2015年第一季度，無線網絡優化行業處于全年業務淡季，然而，公司營收依然平穩增長，業績表現亦同比改善。可以預見，隨著運營商無線網絡優化持續展開，公司全年業績將實現高速增長。

　　4G驅動網優維持三年以上行業高景氣，確保公司主營業務高速增長：我們重申，中國4G建設將會催生較3G更大的無線網優市場需求，支撐無線網優行業維持三年以上高景氣，確保公司主營業務維持高速增長。此外，公司在鞏固國內市場的同時，繼續加大海外市場的拓展力度。2014年10月，公司成立香港子公司Zenic8Limited，旨在拓展北美、歐洲、日本、東南亞等海外市場，公司憑借iDAS產品強勁競爭實力，獲得大量海外訂單，為公司全年業績增長提供強勁支撐。

　　另據了解，美國正積極籌劃建設量子通信西部干線以及美國環海岸干線，目前尚未開始實施。

　　目前多家A股上市公司已經參與到量子通信產業鏈當中。

　　中天科技2014年向中科大上海研究院捐贈量子保密通信技術研究所需光纖光纜及器件，產品用于中科大上海研究院的“300公里超長距離量子通信安全密鑰分發實驗”項目。申萬宏源分析師指出，中天科技作為國內光電纜品種最齊全的企業，未來可能研制適配與量子通信線纜相關的設備。

　　浙江東方參股了浙江神州東方量子網絡技術有限公司。后者作為浙江省首家量子通信產業化平臺，主要從事浙江省內量子保密通信固網建設和運營業務。

　　量子通訊技術的發展對光電子器件提出新的需求，尤其是單光子源的研發。華工科技是國內領先的光通信企業，在激光發射器、光器件等領域擁有獨特的優勢。

　　另外，皖能電力、中信國安、神州信息等也通過各種方式參與量子通信項目。

華工科技：轉型-一手物聯，一手智造

　　類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：王建偉 日期：2015-06-02

　　投資要點：

　　公司激光等四大傳統產業奠定智造基礎

　　公司加速物聯網轉型將打開新一輪智造成長空間

　　報告摘要：

      傳統產業布局完整，具備智造龍頭公司潛質。從產業布局來看，公司在布局上擁有華工圖像、高理電子、正源光子、華工激光、華工賽百等五家核心企業。華工圖像、高理電子、正源光子、華工激光是國內知名品牌，細分領域的市場占有率處于行業領先地位，四大業務支撐公司在大激光行業進行全面布局。華工賽百承載了華工科技產業轉型的先鋒使命，通過校企合作、資源整合，為公司物聯網產業開辟新的未來。

　　轉型物聯網服務符合公司中長期戰略轉型需要。“物聯科技”作為華工科技的第五大板塊，承載了華工科技產業轉型的先鋒使命。華工科技智能物聯前景廣闊，業務發展融合了四大傳統業務板塊的優勢。華工賽百為公司的現代服務業平臺公司，作為物聯網業務的起點，其余板塊提供具體業務支撐：激光公司聚焦工業4.0，提供智能工廠解決方案；圖像公司提供商品防偽及溯源的解決方案；高理公司中傳感器構建物聯網的根基，可穿戴、智能家居領域均有可為。正源公司從傳統通信市場向新型ICT行業市場轉型。物聯網將公司各產業板塊融合在一起，形成強大協同效應。

　　給予“買入”評級。我們看好公司傳統業務在智能制造方面的能力積累，同時更看好公司轉型物聯網服務之后的全產業鏈優勢和估值提升。公司左手智造，右手物聯網，有望憑借產業優勢成長為物聯網企業龍頭。我們預估2015~2017年EPS為0.26、0.36、0.46元，給予“買入”的投資評級！

　　零七股份：鉭鈮之外，鈾有驚喜

　　類別：公司研究 機構：國金證券股份有限公司 研究員：楊誠笑 日期：2013-02-25

　　事件

　　公司2013年2月20日發布收購進展公告：公司于2013年2月9日收到中非資源（BVI）提交的由廣東省物料實驗檢測中心、廣東省地質局七O四地質大隊出具的《馬達加斯加共和國23702、23324、28668、28608礦區鈮鉭鈾礦預查報告》。得到鈮鉭鈾礦預測資源量（334）：礦石量3475萬噸，其中Nb2O5（五氧化二鈮）76440噸、Ta2O5（五氧化二鉭）12508噸、U（鈾）共17373噸。

　　評論

　　我們認為此次擬收購標的質地優良：

　　1、鉭妮之外，鈾有驚喜，儲量價值520億：預查報告顯示，較之前公告的收購意向，除去鉭鈮礦外，新增了鈾礦17373噸，超出市場預期。根據目前市場價格，鉭礦Ta2O530%CIF國內報價為165萬元/噸，鈮礦Nb2O550%min，Ta2O55%min報價26萬元/噸，鈾金屬價格為48美元/盎司。我們根據計算得出，資源儲量價值為：鉭礦12508*165/10000=206.38億元，鈮礦76440*26/10000=198.74億元，鈾金屬48*2204*6.24*17373/10000=114.64億元。礦產總儲量價值為206.38+198.74+114.64=519.76億元。

　　2、鉭鈮為稀缺戰略金屬，鈾為核金屬：鉭大量用于國防、航空、航天、電子計算機、高檔次的民用電器及各類電子儀表的電子線路中。在冶金工業中，鉭鈮主要用作生產高強度合金鋼、改善各種合金性能和制作超硬工具的添加劑。鈾則是核工業最基本的原料，為核工業的發展不可或缺的戰略金屬，對我國核電事業和國防工業的發展起著至關重要的作用。我們認為公司所收購資源均為國內稀缺的戰略金屬，下游需求十分可觀。

　　3、礦石品位與國內相當，根據我們對非洲礦石品位的了解，未來有進一步上升空間：根據公告中顯示，礦石品位分別為鉭礦0.036%，鈮礦0.22%，鈾礦0.05%，與國內同類礦石品位相當。根據我們對非洲鉭鈮礦的了解，鉭鈮礦品位均大幅高于國內，既高于公告中的品位，我們認為未來隨著進一步勘探工作的進行，資源儲量仍然有上升的可能。
       收購尚存的風險：

　　1、后續工作存在一定不確定性：由于礦產項目勘探分為地質預查、普查、詳查及勘探4個階段，目前尚進行到第一步，隨著后續勘探工作的進行，資源儲量、礦床技術經濟評價和礦山建設可行性仍存在一定不確定性。

　　2、交易價格尚待確定

　　3、馬國5月大選帶來的政治風險：正如我們在之前報告《邁出礦產開發第一步》中所提到的，由于馬國目前是臨時政府，公司探礦權的延期審批以及后續采礦權的審批仍要等到5月大選后新政府執行，存在一定的政治風險。

　　投資建議

　　我們在上篇報告中，僅對公司鈦精礦銷售業務和現有酒店業務進行估值。我們估計公司2012年至2014年可實現凈利0.51億元、1.88億元、4.19億元：2012年和2014年EPS分別為0.22元、0.67元和1.49元，對應2013年至2014年PE為64.96倍、23.89倍、10.73倍。

　　隨著公司收購進程的進展，交易的不確定性將逐漸降低，我們假設在交易完成的情況下，對公司分部估值：我們給予公司鈦精礦銷售和酒店業務13年25倍PE估值，市值為1.88*25=47億。對鉭鈮鈾礦520億儲量價值，我們認為合理市值應在25億以上，因此我們認為公司總市值應大于72億，理論股價應在31.3元以上。

　　我們考慮到交易尚未完成和5月將面臨的政治風險，暫時維持公司增持評級。

　　烽火通信：光通訊熱潮下受惠股，市場地位明確且積極國際化

　　類別：公司研究 機構：元大證券股份有限公司 研究員：王登城 日期：2015-05-25

　　我們決定給予烽火通信初次買入評級，目標價人民幣47 元：1）烽火通信受惠海內外光纖市場蓬勃發展，預估今明年營收保持兩位數增長，EPS 分別達到人民幣0.78 元及0.99 元，同比增長43%及27%；2）中國光通訊大廠，市場地位明確且產業趨勢正確，同時努力拉高海外市場比重，目標成為全球性光通訊大廠；3）子公司烽火星空持股拉高至100%，將成為未來盈利金母雞。我們參考中國同業相關市盈率，建議給予60 倍較高市盈率或人民幣47 元做為目標價，建議買入建立基本持股。

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