同有科技：業績超預期，大數據存儲是新亮點

　　同有科技 300302

　　研究機構：安信證券 分析師：胡又文 撰寫日期：2015-10-21

　　事件：2015年前三季度，公司實現營業收入19，047.51萬元、凈利潤2，559.49萬元、分別同比增長19.69%和188.43%。

　　點評：

　　營收增速明顯加快，毛利率和凈利率齊升。公司Q1、Q2和Q3單季度營收分別同比增長5.42%、14.45%和34.67%，增速明顯加快。公司2014年Q4單季度實現營收8739萬元，今年7月份公告預中標某保密單位約4000萬訂單，假設該訂單在Q4落地，并且全部實施完成，將大幅增加Q4營收，奠定全年業績高增長基礎。2015年前三季度營業成本、銷售費用和管理費用分別同比增長9.01%、8.20%和5.92%，營業總成本同比增長8.34%，遠低于營收增速；前三季度毛利率42.56%，凈利率13.44%，分別比去年同期上升5.63個百分點和7.86個百分點，盈利能力大幅提升。

　　自主可控和軍民融合之外，大數據存儲有望成為公司增長第三極。公司發布基于國產芯片的全國產存儲系統，打造與國防信息化業務深度結合的、自主可控的數據安全系統。公司還結合軟件定義存儲的理念，利用存儲虛擬化技術以及分布式架構打造大數據基礎架構平臺，滿足高性能計算、數據倉庫、數據挖掘、數據分析等領域的大數據應用需求。大數據時代，非結構化數據增速迅猛，公司順應時勢，打造自主可控和大數據生態鏈，有望成為未來業績增長第三極。

　　A股唯一專業存儲廠商，價值凸顯。據IDC數據測算，預計存儲行業國產化替代空間約百億。軍工信息化長周期來臨，存儲是軍工信息化的關鍵基礎設施，廣泛應用于軍隊軍工各部門數據中心，市場空間廣闊。紫光股份收購西部數據、Dell收購EMC，巨頭紛紛進軍存儲領域，體現了IT產業從計算時代向大數據時代的演繹路徑，公司價值凸顯。

　　投資建議：受益于自主可控和軍民融合，公司業績進入高速成長期；2015年實施股權激勵、高管連續增持，積極探索資本運作，國產存儲龍頭昂首起飛。預計公司2015-2016年EPS分別為0.33元和0.55元，維持“買入-A”評級，上調6個月目標價至55元。

　　風險提示：政府和軍工信息化投資放緩、行業競爭加劇。

　　華勝天成：服務器和存儲小批量銷售，高管增持凸顯發展信心

　　華勝天成 600410

　　研究機構：招商證券 分析師：郝彪 撰寫日期：2015-08-31

　　中報僅體現傳統業務的情況，扣非凈利增長26.6%反映結構優化和運營效率提升。服務器和存儲子公司已獲小批量銷售，高管增持凸顯發展信心。目標價36.05元。

　　事件：中報營收同比下降1.78%，扣非凈利潤同比增長26.58%，凈利潤同比下降14.71%，上半年新簽合同27.34億元人民幣，同比增長1.22%；第一大股東、公司董事長兼總裁從二級市場購買股票共計154萬股，成本價25.38元。

　　中報僅體現傳統業務的情況，結構優化和運營效率提升：中報營業收入20.77億，同比下降1.78%，主要是低毛利率的系統集成業務下降10.29%。華勝目前已經確立向自主可控、高附加值的云服務戰略轉型，不再追求低端集成和分銷業務的發展，因此傳統集成業務預計可能長期處于不增長或者略下滑的狀態。

　　由于產品結構的優化，總體毛利率上升1.3ppt至18.88%。2015年公司繼續嚴格執行化小核算單元的銷售績效管理辦法，進一步扁平化銷售體系組織架構，在大力引進自主可控人才的同時，三項費用率同比下降0.1ppt，但由于投資收益、營業外收支對凈利潤的影響同比減少3958萬，導致中報凈利潤同比下降14.71%，剔除非經常因素，扣非凈利潤同比增長26.58%。

　　服務器和存儲上半年已小批量銷售，高管增持凸顯發展信心：服務器公司新云東方系統中報營收872萬元，存儲公司飛杰信息中報收入1，284萬元，均實現小批量銷售。新云小型機4月底正式出廠，在測試周期相對較短的政府領域，7月份已經獲得四單，目前正參與10幾家股份制銀行的測試，由于一臺小型機的交貨周期僅需一個月左右，年內放量銷售可期。中間件和數據庫已經完成部分客戶的測試，預計下半年有望發布相關產品。整個高端市場空間預估可達500億，具有生態整合能力的僅浪潮信息（26.75 +1.60%，咨詢）和華勝天成兩家，而華勝基于IBM的技術，并且擁有全線產品，有望一家獨大。近期公司董事長兼第一大股東增持154萬股，成本25.38元，高管并承諾增持不低于300萬股，凸顯公司的發展信心。

　　強烈推薦-A評級：預計2015-2017年EPS分別為0.21元、0.59元、1.15元，現價對應15/16/17年83倍/30倍/15倍PE，華勝作為高端基礎軟硬件國產龍頭格局已現，考慮市場估值中樞的變動，我們調整目標價為36.05元。

　　風險提示：POWER服務器放量銷售的進度具有不確定性。

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