前三季度收入下滑屬正常波動(dòng)： 受防務(wù)產(chǎn)品配套推遲等軍品企業(yè)正常收入波動(dòng)因素影響，公司前三季度實(shí)現(xiàn)139.04億元收入，同比下滑12.63%，預(yù)計(jì)下半年將集中確認(rèn)收入，全年有望實(shí)現(xiàn)年初預(yù)定的收入目標(biāo)；1-9月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.16億元，同比增長(zhǎng)10.84%，其中非經(jīng)常性損益有2.96億元，同比增長(zhǎng)145%，主要原因是政府補(bǔ)劣、交易性金融資產(chǎn)處置收益大幅增加；1-9月扣非后的凈利潤(rùn)為2.20億元，同比下滑36.16%。由于公司承擔(dān)了國(guó)內(nèi)軍用發(fā)動(dòng)機(jī)的主要型號(hào)任務(wù)，國(guó)防戰(zhàn)略性的訂單需求一直供不應(yīng)求，我們認(rèn)為當(dāng)前業(yè)績(jī)的變動(dòng)屬于交付節(jié)奏的正常調(diào)整。

　　航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)資產(chǎn)整合預(yù)期增強(qiáng)：公司10月13日公告控股股東中航工業(yè)正制定下屬航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)的重組整合方案，可能引發(fā)公司實(shí)際控制人變更；隨后，中航動(dòng)控（000738）和成發(fā)科技（600391）也發(fā)布了相似公告。我們認(rèn)為這表明中航工業(yè)集團(tuán)層面正積極探索航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)資產(chǎn)的發(fā)展模式調(diào)整，并很可能會(huì)參照國(guó)外“飛發(fā)分離”的經(jīng)驗(yàn)，重組整合現(xiàn)有航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)企(亊)業(yè)單位成立發(fā)動(dòng)機(jī)公司。

　　“兩機(jī)專項(xiàng)”投入或達(dá)千億，公司有望直接受益：美國(guó)等航空發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期將優(yōu)先發(fā)展航空發(fā)動(dòng)機(jī)作為國(guó)策，并給予大量經(jīng)費(fèi)支持。我國(guó)的飛機(jī)設(shè)計(jì)受發(fā)動(dòng)機(jī)的制約很大，中央已明確指示將航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)列為國(guó)家重大科技與項(xiàng)，包括國(guó)家重點(diǎn)軍用兩用發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目研制、對(duì)現(xiàn)有發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)行改進(jìn)以及探索和預(yù)研新一代發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目，相關(guān)投資有望達(dá)到千億級(jí)別(美國(guó)過(guò)去50年累計(jì)投入超過(guò)1000億美元)，公司擁有絕大多數(shù)國(guó)產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)資源有望優(yōu)先受益。

　　投資建議：公司是我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)制造的核心廠商和主要型號(hào)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，考慮到航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)體制改革預(yù)期和型號(hào)需求的市場(chǎng)空間等因素，我們考好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景。我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS分別為0.63/0.85/1.08元，維持“增持-A”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為59.50元，相當(dāng)于2016年70倍動(dòng)態(tài)PE.

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)整合、“兩機(jī)與項(xiàng)”、國(guó)產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)列裝進(jìn)程低于預(yù)期等。

　　中航動(dòng)控：航空發(fā)動(dòng)機(jī)大腦，靜待兩機(jī)專項(xiàng)扶持

　　報(bào)告摘要：

　　前三季營(yíng)收利潤(rùn)略微減少符合預(yù)期：2015年前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.87億元，同比減少4.36%，同比營(yíng)收略有減少，其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.92億元，同比減少5.46%。前三季度共實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.53億元，同比微減1.82%，其中第三季度貢獻(xiàn)0.56億元，同比微增1.83%；基本每股收益為0.05元。公司目前的第一大業(yè)務(wù)為發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)及部件，共貢獻(xiàn)超過(guò)70%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，為公司營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。