曾被各路資金視為價值洼地的定增市場，受減持新規影響熱度有所下降，但總體依然處于供不應求的狀態，此前市場預期的折價率大幅提升的現象并不明顯。據記者了解，在具有長期資金屬性的產業資本追逐之下，定增項目的折價分化加劇，好項目依然一票難求，差項目則無人問津。

　　定增項目供不應求

　　在定增市場掀起波瀾的減持新規已出臺半個多月，此前曾有市場人士預期，新規之后，定增市場將由賣方市場轉變為買方市場，折價率將大幅提升。然而，在部分投資人士看來，實際情況并非如此。

　　“最近去參與一個定增項目，發現照樣很多資金去搶，折價依然在九五折甚至九八折，我只能表示看不懂了。”某券商資管人士無奈地對記者表示。

　　這種說法并非孤例，有私募人士也表示，減持新規后市場上甚至出現了溢價發行的項目，這種情況在去年定增市場最為火熱的時候也曾出現過。

　　根據鼎鋒資產的統計，在去年11月份定增市場火爆時，定增發行價相對于增發日收盤價折價率的均值一度逼近2.01%，幾乎與二級市場價格持平，甚至出現溢價發行的情況。到2017年，定增市場趨于理性，競價發行的定增項目共63個，定增發行價相對于發行日收盤價的折價率均值為5.75%。就5月份數據來看，A股實施完成的12個定向增發項目中，競價發行的定增項目共4個，發行價相對于定增日收盤價的折價率均值為10.04%。

　　對于折價空間，不同的參與者感受也不盡相同。某私募定增人士對此表示，目前還沒有遇到溢價發行的情況，折價率平均在10%左右。該人士表示，定增項目從今年二三月份批文就比較難拿，今年一季度和去年同期相比，募資總額下降幅度較大。根據新股發行節奏來看，仍以發新股為主，再融資批文有所調整，定增項目數量比較少了。

　　某公募基金定增人士稱，減持新規出臺后，市場上參與定增的資金的確受到比較大影響，之前募集的產品期限較短，可以繼續參與定增的資金受到限制。但市場上還有一些長期資金，如產業資產、央企財務公司、上市公司對外投資部門等，在繼續參與定增，定增項目并不缺乏追逐資金。

　　玖歌投資認為，目前定增市場明顯熱度下滑，多家上市公司暫緩發行節奏，像去年一樣一票難求的情況有所好轉。但證監會定增批文發放速度緩慢，市場上可報價定增標的存量不多，同時去年至今年年初成立的定增產品有相應配置需求，總體看來仍處于供不應求狀態。

　　折價兩極分化

　　對于上述券商資管人士在參與定增項目時的感受，部分投資人士將此歸結為定增市場分化加劇。

　　上述某公募基金定增人士表示，定增市場呈現出分化嚴重的特點，好的項目搶手，差的項目則無人問津。“就像A股市場風格，很少的股票在漲，大部分的股票沒有表現，定增市場也出現類似特征。”該人士表示。

　　玖歌投資介紹，減持新規出臺后，由于投資周期拉長，之前類似財通基金粗放式搶定增的情況有所好轉，投資者對定增標的選擇更多考慮到公司本身質地與市場認可度，投資風險成為重要衡量標準。這導致目前已報價成功的定增標的呈現兩個極端：認可度高的標的仍然熱火朝天，基本以市價成交；相對而言認可度低的則折扣很大。

　　就減持新規后的定增項目來看，如凱樂科技，最終定增成交價相對當日收盤折扣為99折；而如三友化工，最終成交價相對當日收盤價為76折。

　　對于折扣分化的原因，玖歌投資認為，定增雖然屬于一級市場業務，但參與定增的產品依然有凈值壓力，特別很多定增產品是結構化的，存在補倉需求，所以受二級市場沖擊較大。現在市面上資金選票很多都是集中抱團，導致像上汽這種大藍籌定增收益都相當可觀。二者結合的結果就是投資者選定增選票普遍看業績、看成長、看市場認可情況，也因此出現了折扣分化嚴重的情況。

　　鼎鋒資產統計顯示，截至2017年5月31日，2017年已實施的定增項目平均浮盈4.98%。其中主板實施定增74個，平均浮盈16.79%；中小板實施定增59個，平均浮盈0.69%，創業板實施定增41個，平均浮虧10.19%。

　　在此環境下，鼎鋒資產表示，未來定增投資不是拿項目折價率及β收益，而是憑借專業的投資機構基本面分析和價值投資博取α收益。

　　玖歌投資認為，新規后定增市場會更加考驗投資人的專業水平，定價能力的重要性將愈發凸顯。在后續項目選擇上，玖歌投資會更加注重票的精選程度，做好投研分析，同時盡量回避風險高、易受市場沖擊的標的，在穩定性基礎上提高投資回報。