廣發(fā)證券認(rèn)為根據(jù)十三五規(guī)劃建議，大力推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化是農(nóng)業(yè)政策的主線。

　　農(nóng)業(yè)板塊整體業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)

　　除了政策支持外，農(nóng)業(yè)板塊整體業(yè)績(jī)?cè)诤棉D(zhuǎn)，從凈利潤(rùn)來(lái)看，2015年前三季度農(nóng)業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)63.29億元，同比增長(zhǎng)14.12%，53家上市公司前三季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。其中，養(yǎng)殖業(yè)和農(nóng)業(yè)綜合業(yè)績(jī)相對(duì)較好。養(yǎng)殖業(yè)中，飼料、動(dòng)物保健實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)，畜禽養(yǎng)殖營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，生豬養(yǎng)殖盈利同比大幅增長(zhǎng)，但由于肉雞養(yǎng)殖行業(yè)大幅虧損，整體利潤(rùn)依舊下降。

　　目前已有40家農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司披露年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告 ，業(yè)績(jī)預(yù)喜公司有30家。從預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增幅來(lái)看，牧原股份 、正邦科技 、雛鷹農(nóng)牧 、晨光生物 、華英農(nóng)業(yè) 、新五豐 、天邦股份 、獐子島年報(bào)凈利潤(rùn)增幅均超100%。

　　此外，三季度A股巨震，農(nóng)業(yè)、建材、機(jī)械等傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)入基金重倉(cāng)股名單。華英農(nóng)業(yè)前10大流通股東中，機(jī)構(gòu)占據(jù)8席，其中公墓基金就有5席，兩只基金為新進(jìn)。亞盛集團(tuán)三季度10大流通股東中新進(jìn)3家基金，證金公司成為第三大流通股東，另外二季度10大流通股東出現(xiàn)的自然人在三季度全部退出。

　　農(nóng)業(yè)股冬播啟動(dòng)三大領(lǐng)域掘金

　　近年，除了2014年外，其余年份農(nóng)業(yè)股均在11月份開(kāi)始就有超額收益：2011年11月，生物育種和農(nóng)用機(jī)械主題取得超額收益，農(nóng)機(jī)板塊自2012年11月份至次年1月均取得正超額收益，成為2012年末的熱點(diǎn)主題；2013年10月、11月、次年1月，土地流轉(zhuǎn)主題超額收益顯著；2014年11月和12月農(nóng)業(yè)板塊在CPI走低影響下，未取得超額收益。

　　分析認(rèn)為，農(nóng)業(yè)股年末投資機(jī)會(huì)具體可從三大細(xì)分領(lǐng)域挖掘。

　　一是畜禽養(yǎng)殖

　　尤其是生豬養(yǎng)殖板塊。從三季報(bào)看，生豬養(yǎng)殖景氣度顯著高于其他子行業(yè)。今年3月底到8月中旬，生豬價(jià)格持續(xù)快速上漲約50%，同期飼料價(jià)格加速下跌，養(yǎng)殖企業(yè)盈利大幅改善，養(yǎng)殖企業(yè)盈利依舊保持高位。豬價(jià)的短期波動(dòng)不改養(yǎng)殖業(yè)景氣向上和盈利提升的趨勢(shì)，明年養(yǎng)殖企業(yè)的利潤(rùn)將超市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)聯(lián)證券重點(diǎn)推薦牧原股份、正邦科技和雛鷹農(nóng)牧等。

　　二是農(nóng)村電商板塊

　　隨著“互聯(lián)網(wǎng) +”上升至國(guó)家戰(zhàn)略，未來(lái)傳統(tǒng)企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的分界將越來(lái)越模糊，而中國(guó)農(nóng)村電子商務(wù)發(fā)展仍處于起步階段，在大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)的帶動(dòng)下，將改變傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，能夠獲取大量數(shù)據(jù)、具備海量信息處理能力公司，將獲得更強(qiáng)的客戶粘性，進(jìn)而產(chǎn)生新的經(jīng)營(yíng)模式。相關(guān)個(gè)股 ：新都化工 （哈哈農(nóng)莊一站式服務(wù)平臺(tái)）、金正大 （農(nóng)商1號(hào)一體綜合平臺(tái)）、輝隆股份 （供銷社平臺(tái)渠道優(yōu)勢(shì)明顯，背靠中科院擁有完善技術(shù)支持）等。

　　三是“智慧農(nóng)業(yè) ”板塊

　　2015年將是“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”高速發(fā)展之年。分析認(rèn)為，破解中國(guó)農(nóng)業(yè)糧食安全和食品安全兩大困局，將主要依靠“智慧農(nóng)業(yè)”和“生物農(nóng)業(yè)”。農(nóng)業(yè)新一輪改革浪潮即將來(lái)臨，“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”在其中大有可為。政策層面，近期以來(lái)，“十三五”規(guī)劃一直是市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)，而今年國(guó)家主席習(xí)近平在浙江調(diào)研時(shí)指出，“十三五”時(shí)期要在加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化步伐等方面取得明顯突破，預(yù)計(jì)2016年的一號(hào)文件，智慧農(nóng)業(yè)將成為熱門候選。相關(guān)個(gè)股禾豐牧業(yè) 、智慧農(nóng)業(yè)、一拖股份等。

　　牧原股份：10月出欄同比增長(zhǎng)38%，維持“增持”

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。生豬供給中期收縮確立，高景氣有望延續(xù)，公司成本控制能力領(lǐng)先行業(yè)，未來(lái)成長(zhǎng)路徑清晰。預(yù)計(jì)2015-17年公司EPS為1.2/2.77/3.69元（均維持不變），維持目標(biāo)價(jià)83.1元，“增持”評(píng)級(jí)。

　　10月出欄量重回增長(zhǎng)跑道，估算頭均盈利約450元。前10月，公司累計(jì)銷售生豬146.9萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)2.7%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.45億，同比增長(zhǎng)15.6%。10月份，公司銷售生豬16.9萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)4.3%，同比增長(zhǎng)37.6%，出欄量同比增速大幅提升；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.02億，銷售均價(jià)16.59元/公斤，估算頭均盈利約450元/頭，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7000~8000萬(wàn)。成本端，玉米、小麥、豆粕等原材料價(jià)格繼續(xù)下行，10月均價(jià)環(huán)比分別下跌5.9%、3%、0.6%。

　　能繁母豬存欄仍處低位，高景氣有望延續(xù)。截至2015年9月末，能繁母豬存欄下降至3852萬(wàn)頭，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的新低，中期供給收縮趨勢(shì)不變。伴隨春節(jié)前消費(fèi)旺季的到來(lái)，豬價(jià)有望重啟上漲行情。

　　長(zhǎng)期發(fā)展路徑清晰。公司積極擴(kuò)張養(yǎng)殖產(chǎn)能，在原有鄧州、臥龍、鐘祥和曹縣的基礎(chǔ)上，先后在唐河（30萬(wàn)頭）、扶溝（35萬(wàn)頭）、滑縣（40萬(wàn)頭）、通許（55萬(wàn)頭）、杞縣、正陽(yáng)、方城、社旗、西華等地設(shè)立全資子公司新建產(chǎn)能。預(yù)計(jì)2015-2017年公司出欄量為200/300/450萬(wàn)頭。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)、出欄量低預(yù)期、疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等。

　　正邦科技：迎業(yè)績(jī)大拐點(diǎn)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)加速

　　養(yǎng)殖板塊：迎“行業(yè)周期+公司經(jīng)營(yíng)”雙拐點(diǎn)

　　1、行業(yè)周期拐點(diǎn)：全國(guó)生豬出欄均價(jià)自4月份起開(kāi)始加速上漲，到8月份達(dá)到18.7元/公斤，年內(nèi)豬價(jià)最高漲幅約50%，目前仍在約16.5元/公斤。9月份能繁母豬存欄量3852萬(wàn)頭，同比下降15.4%，同時(shí)據(jù)我們草根調(diào)研了解，因資金短缺、環(huán)保壓力、對(duì)行情持續(xù)性擔(dān)憂等因素，當(dāng)前補(bǔ)欄量與淘汰量大體相當(dāng)，并沒(méi)有出現(xiàn)養(yǎng)殖戶普遍大量補(bǔ)欄現(xiàn)象，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間能繁母豬存欄仍將持續(xù)在低位，預(yù)計(jì)16、17年豬價(jià)將維持高位運(yùn)行，從而拉長(zhǎng)養(yǎng)殖企業(yè)盈利周期。

　　2、公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)：14年起公司開(kāi)始精細(xì)化管理，同時(shí)產(chǎn)能利用率提升，推動(dòng)公司養(yǎng)殖成本大幅下降，單頭盈利出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。2014年公司肥豬平均成本為14元/公斤，預(yù)計(jì)2015-2017年肥豬平均成本為13.5元/公斤、13.2元/公斤、13.0元/公斤。同時(shí)公司生豬出欄量將大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)15-17年出欄160萬(wàn)頭、240萬(wàn)頭、300萬(wàn)頭，公司業(yè)績(jī)彈性將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)及經(jīng)營(yíng)效率提升。

　　戰(zhàn)略升級(jí)：轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”。在互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)背景下，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”。公司已設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展平臺(tái)江西正農(nóng)通網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，目標(biāo)為將公司各業(yè)務(wù)板塊間的資源、需求、數(shù)據(jù)、信息等進(jìn)行共享，達(dá)到多重協(xié)同作用，實(shí)現(xiàn)1）為客戶實(shí)現(xiàn)一站式采購(gòu)服務(wù)；2）通過(guò)信息技術(shù)以及專業(yè)技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)等手段，幫助養(yǎng)殖戶（種植戶）提高生產(chǎn)效率；3）完善數(shù)據(jù)收集，為農(nóng)戶提供金融服務(wù)。

　　估值及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司15/16/17年歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.8/9.0/11.7億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.63/1.52/1.96元。養(yǎng)殖板塊行業(yè)景氣度仍在繼續(xù)，公司成本逐漸下滑，未來(lái)2年公司將出現(xiàn)價(jià)量齊升的態(tài)勢(shì)。同時(shí)公司轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”戰(zhàn)略將加速落地，我們給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。豬價(jià)反轉(zhuǎn)不達(dá)預(yù)期；生豬銷量不達(dá)預(yù)期。