事實(shí)上，近來(lái)政策紅利加速體育市場(chǎng)化進(jìn)程，華錄百納、奧拓電子等多家上市公司公司紛紛布局體育產(chǎn)業(yè)。分析人士認(rèn)為，與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)有很大的提升空間，政策紅利和產(chǎn)業(yè)商業(yè)化加深將進(jìn)一步釋放消費(fèi)。

　　上市公司積極布局

　　亞泰集團(tuán)11月28日公告稱(chēng)，擬出資1500萬(wàn)元與其他3家股東共同發(fā)起設(shè)立吉林亞泰體育文化發(fā)展股份有限公司，公司持有30%股權(quán)，為其第二大股東。亞泰體育注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元，主營(yíng)體育資源開(kāi)發(fā)、體育組織市場(chǎng)推廣、賽事策劃和運(yùn)營(yíng)、校園足球等。

　　奧拓電子近期表示，體育行業(yè)一直是公司LED產(chǎn)品的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一。公司正嘗試使用國(guó)外的賽事服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合自身在設(shè)備、技術(shù)、服務(wù)上的優(yōu)勢(shì)積極拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，將繼續(xù)加大在這一領(lǐng)域的投入，通過(guò)技術(shù)+服務(wù)的模式，擴(kuò)大公司在體育行業(yè)的規(guī)模。貴人鳥(niǎo)日前公告，擬定增募資16.81億元用于供應(yīng)鏈建設(shè)、體育云平臺(tái)建設(shè)等，布局體育產(chǎn)業(yè)上游。

　　多家體育產(chǎn)業(yè)鏈上的新三板上市公司也在加速布局體育產(chǎn)業(yè)。

　　體育之窗宣布，以13.8億元戰(zhàn)略投資在線棋牌運(yùn)營(yíng)平臺(tái)聯(lián)眾國(guó)際；與阿森納結(jié)成中國(guó)地區(qū)合作伙伴關(guān)系，共同推動(dòng)中國(guó)足球發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士表示，公司形成了覆蓋賽事、場(chǎng)館、體育迷、衍生商品及服務(wù)的多維度產(chǎn)業(yè)鏈。此次入股聯(lián)眾國(guó)際，有助于借助其在棋牌運(yùn)動(dòng)中的優(yōu)勢(shì)，更進(jìn)一步地延展在體育板塊的布局。

　　政策大力推動(dòng)

　　去年以來(lái)，國(guó)家發(fā)布多項(xiàng)政策促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將體育健身作為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見(jiàn)》2014年10月發(fā)布，強(qiáng)調(diào)到2025年，體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將超過(guò)5萬(wàn)億元；全民健身上升為國(guó)家戰(zhàn)略；鼓勵(lì)境外資本投資體育產(chǎn)業(yè)；支持符合條件的體育產(chǎn)品、服務(wù)等企業(yè)上市；對(duì)部分體育企業(yè)給予稅收優(yōu)惠；取消商業(yè)性和群眾性體育賽事活動(dòng)審批等。同年11月26日，《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布，再次提到體育健身。2015年3月16日，《中國(guó)足球改革發(fā)展總體方案》發(fā)布。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)家政策推動(dòng)利用體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展，拉動(dòng)內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)、增加就業(yè)，并大力鼓勵(lì)體育產(chǎn)業(yè)與文化創(chuàng)意和設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)融合，引導(dǎo)社會(huì)資本流向發(fā)展?jié)摿薮蟮捏w育產(chǎn)業(yè)。

　　校園領(lǐng)域潛力大

　　在制度創(chuàng)新的同時(shí)，多家上市公司著手布局校園體育領(lǐng)域。

　　貴人鳥(niǎo)于宣布擬投入2.09億元布局校園體育賽事資源，與中國(guó)大學(xué)生體育協(xié)會(huì)、中國(guó)中學(xué)生體育協(xié)會(huì)、山西傳媒學(xué)院、虎撲、尤尼斯體育文化傳播簽署《合作框架協(xié)議書(shū)》，成立3家公司，分別從事校園體育內(nèi)容專(zhuān)業(yè)視頻制作、賽事運(yùn)營(yíng)以及體育經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　新三板上市公司歐迅體育也宣布布局校園足球。公司于11月25日發(fā)布公告稱(chēng)，與全國(guó)億萬(wàn)學(xué)生陽(yáng)光體育運(yùn)動(dòng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室授權(quán)單位中青世紀(jì)陽(yáng)光體育產(chǎn)業(yè)有限公司簽署“全國(guó)校園陽(yáng)光體育足球班級(jí)聯(lián)賽”的合作框架協(xié)議，共同推動(dòng)以學(xué)校班級(jí)聯(lián)賽為基礎(chǔ)的項(xiàng)目。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，校園體育賽事開(kāi)發(fā)處于初期，在商業(yè)化開(kāi)發(fā)上有很大潛力待挖。

　　樂(lè)視網(wǎng)：收入增長(zhǎng)再提速，生態(tài)價(jià)值不斷彰顯

　　公司公布了2015年三季報(bào)，單三季度收入391，426.13萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)116.70%，歸屬凈利12，231.68萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)84.61%。前三季度收入837，497.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)76.50%，歸屬凈利37，704.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)72.84%。同時(shí)，公告顯示匯金公司成為公司第5大股東，持股1.51%。

　　事件評(píng)論。

　　收入增長(zhǎng)提速，再次彰顯生態(tài)協(xié)同優(yōu)勢(shì)。單三季度公司的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)廣告、終端銷(xiāo)售以及會(huì)員及發(fā)行業(yè)務(wù)全面開(kāi)花，同比增速分別高達(dá)62.48%、162.23%及60.99%，相比于2015H1均實(shí)現(xiàn)大幅提升。增長(zhǎng)的主要原因在于公司“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局的高協(xié)同性：內(nèi)容方面，公司推出《小時(shí)代4-靈魂盡頭》、《何以笙簫默》、樂(lè)視體育獨(dú)家版權(quán)賽事直播等獨(dú)播資源，自制內(nèi)容《拐個(gè)皇帝回現(xiàn)代》、《十周嫁出去》也有不俗表現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)公司視頻網(wǎng)站日均UV從去年同期（前三季度）4500萬(wàn)增長(zhǎng)至5300萬(wàn)，峰值大幅從6500萬(wàn)增長(zhǎng)至9000萬(wàn)，帶動(dòng)了廣告收入及會(huì)員收入；同時(shí)，超級(jí)電視年內(nèi)完成產(chǎn)能爬坡，銷(xiāo)量快速提升，9月19日“樂(lè)迷節(jié)”公司單日銷(xiāo)售38.2萬(wàn)臺(tái)，全年銷(xiāo)量目標(biāo)300萬(wàn)臺(tái)有信心實(shí)現(xiàn)，促進(jìn)收入增長(zhǎng)同時(shí)，也為公司其他業(yè)務(wù)帶來(lái)大量高粘性用戶(hù)，用戶(hù)價(jià)值正逐步釋放。

　　持續(xù)推出新智能新產(chǎn)品，創(chuàng)新能力突出。公司已于9月24日推出了第三代超級(jí)電視六款新品X40、X43、X50、X55、Max65、Max70，銷(xiāo)售情況看好，公司未來(lái)將圍繞超級(jí)電視產(chǎn)品線，推出多種配件，優(yōu)化用戶(hù)體驗(yàn)，同時(shí)或持續(xù)推出智能電視之外符合“品質(zhì)生活”的全新智能產(chǎn)品，值得持續(xù)期待。

　　開(kāi)啟新領(lǐng)域擴(kuò)張，生態(tài)系統(tǒng)不斷延展完善。公司近期與重慶市政府達(dá)成深度合作進(jìn)行擴(kuò)張，并攜手衛(wèi)寧軟件（43.45 -0.64%，買(mǎi)入）探索各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)+模式下的醫(yī)療健康云服務(wù)業(yè)務(wù)。重申對(duì)于公司當(dāng)前以規(guī)模擴(kuò)張為第一要?jiǎng)?wù)戰(zhàn)略的認(rèn)可，隨著公司用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)、應(yīng)用服務(wù)能力進(jìn)一步完善，公司的互聯(lián)網(wǎng)綜合生態(tài)將不斷完善。

　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司作為A股互聯(lián)網(wǎng)公司龍頭，發(fā)展持續(xù)呈現(xiàn)積極面貌、生態(tài)效應(yīng)不斷體現(xiàn)，48億定增項(xiàng)目已獲批，將緩解公司資金需求，同時(shí)公司適時(shí)推出了第三期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），內(nèi)生動(dòng)力進(jìn)一步強(qiáng)化，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　國(guó)旅聯(lián)合：體育產(chǎn)業(yè)基金收購(gòu)盈博訊彩，試水中游媒體+競(jìng)彩

　　體育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金項(xiàng)目開(kāi)始逐步落地

　　蘇州工業(yè)園區(qū)華旅新績(jī)體育投資中心（簡(jiǎn)稱(chēng)“體育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金”）系國(guó)旅聯(lián)合股份有限公司的全資子公司國(guó)旅聯(lián)合體育發(fā)展有限公司、上海華設(shè)金融、及華設(shè)資產(chǎn)共同設(shè)立。華設(shè)資產(chǎn)增資后，華旅新績(jī)注冊(cè)資本達(dá)到2億元。其中，國(guó)旅體育占出資總額的5%，華設(shè)金融占0.05%，華設(shè)資產(chǎn)占94.45%。該基金的設(shè)立圍繞體育相關(guān)資產(chǎn)等投資目標(biāo)進(jìn)行投資與收購(gòu)。華旅新績(jī)此次收購(gòu)北京盈博訊彩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，系該基金對(duì)體育產(chǎn)業(yè)投資的首次嘗試。

　　收購(gòu)項(xiàng)目起點(diǎn)較高，標(biāo)的優(yōu)質(zhì)

　　北京盈博訊彩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司目前主要產(chǎn)品和服務(wù)為以下三項(xiàng)：（1）“最樂(lè)彩”Web站，該網(wǎng)站定位于專(zhuān)業(yè)的足球資訊媒體和競(jìng)猜推薦方案交易平臺(tái)，推薦方案屬于收費(fèi)的C2C模式；（2）“聊球吧”App，融合新媒體、足球數(shù)據(jù)的球迷吐槽PK垂直社區(qū)，通過(guò)會(huì)員分級(jí)、道具等來(lái)實(shí)現(xiàn)2C收費(fèi)；（3）“足球黃腔”，以黃健翔為個(gè)人品牌的體育視頻節(jié)目，收入主要來(lái)自企業(yè)客戶(hù)的廣告投放、版權(quán)分發(fā)等。華旅新績(jī)對(duì)盈博訊彩完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資以后，盈博訊彩承諾2016-18年的凈利潤(rùn)將分別不低于2539、4563、6206萬(wàn)元。盈博訊彩核心團(tuán)隊(duì)成員包括黃健翔、顏曉華等體育界知名人士，我們認(rèn)為專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)疊加專(zhuān)業(yè)的資本運(yùn)作，將使得盈博訊彩的發(fā)展更進(jìn)一步。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為此次對(duì)外投資是公司試水體育產(chǎn)業(yè)中游媒體端及體彩領(lǐng)域的一次積極嘗試，但由于公司占比小，且對(duì)其不合并財(cái)務(wù)報(bào)表，因此戰(zhàn)略意義大于實(shí)質(zhì)意義。我們?nèi)越o予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，暫維持公司的盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司15-17年的eps為0.02、0.02、0.08元。公司定增后業(yè)務(wù)布局將加速，故建議投資者繼續(xù)積極關(guān)注。

　　互動(dòng)娛樂(lè)：收購(gòu)西甲西班牙人足球俱樂(lè)部

　　1.6，400萬(wàn)歐元控股西甲西班牙人足球俱樂(lè)部50.1%股權(quán)?；?dòng)娛樂(lè)全資子公司皇家西班牙人俱樂(lè)部（香港）有限公司以每股78歐元收購(gòu)皇家西班牙人45.1%-56%股權(quán)，并承諾在未來(lái)4年以每股78歐元收購(gòu)賣(mài)方保留的5%股份，最終可控制俱樂(lè)部股份超過(guò)50.1%。本次購(gòu)買(mǎi)皇家西班牙人45.1%-56%股權(quán)金額在1，430.48萬(wàn)歐元-1，776.21萬(wàn)歐元之間，公司全資子公司在收購(gòu)皇家西班牙人股權(quán)后，將向皇家西班牙人增資不超過(guò)4，500萬(wàn)歐元。另外加上未來(lái)預(yù)期收購(gòu)賣(mài)方保留的5%股份約158.59萬(wàn)歐元，收購(gòu)總金額合計(jì)不超過(guò)6，434.80萬(wàn)歐元。

　　2.引入頂級(jí)賽事資源和先進(jìn)俱樂(lè)部運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)?；始椅靼嘌廊耸俏靼嘌兰准?jí)足球聯(lián)賽20家俱樂(lè)部之一，擁有115年悠久歷史，曾經(jīng)獲得西班牙國(guó)王杯冠軍4次、歐洲聯(lián)盟杯亞軍2次、西班牙足球甲級(jí)聯(lián)賽季軍4次。在西甲2011-2015年賽季中，分別排名13/13/14/10/10名，在歷史積分總排行榜上位居第7位，擁有豐富的賽事經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)實(shí)力。此次收購(gòu)幫助公司引入兩大資源：第一，引入頂級(jí)賽事資源，幫助公司掌握球隊(duì)運(yùn)營(yíng)版權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)西甲聯(lián)賽的全面開(kāi)發(fā)；另一方面，引入先進(jìn)俱樂(lè)部運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，學(xué)習(xí)歐洲先進(jìn)職業(yè)聯(lián)賽的俱樂(lè)部盈利模式，增強(qiáng)公司體育商業(yè)開(kāi)發(fā)能力和運(yùn)作機(jī)制。

　　1）中國(guó)企業(yè)首次控股歐洲五大頂級(jí)聯(lián)賽足球俱樂(lè)部。在過(guò)去的一年中，國(guó)內(nèi)企業(yè)加大了海外體育資源的布局，在與西班牙足球合作方面，2014年8月，互聯(lián)網(wǎng)公司錢(qián)寶成為皇家社會(huì)、巴列卡諾的贊助商；2015年1月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)出資4，500萬(wàn)歐元購(gòu)買(mǎi)馬德里競(jìng)技足球俱樂(lè)部20%股份；2015年4月，雙刃劍幫助道博股份（69.30 -2.78%，買(mǎi)入）計(jì)劃收購(gòu)西甲馬拉加俱樂(lè)部95%以上股權(quán)；2015年8月，PPTV以16億元獲得2015-2020年西甲聯(lián)賽中國(guó)地區(qū)度假全媒體版權(quán)。此次公司收購(gòu)皇家西班牙人是中國(guó)與西班牙在足球方面的另一項(xiàng)重大合作，是國(guó)內(nèi)企業(yè)在體育產(chǎn)業(yè)方面走向國(guó)際化的關(guān)鍵之舉。

　　2）俱樂(lè)部目前虧損，后續(xù)有望隨足球轉(zhuǎn)播分成改革的落實(shí)得到改善。以往西甲聯(lián)賽是典型的“豪門(mén)體制”，采用電視轉(zhuǎn)播權(quán)采取分銷(xiāo)制度，巴薩、皇馬兩大豪門(mén)和其他俱樂(lè)部之間貧富差距大。以2014年賽季為例，巴薩和皇馬的電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入達(dá)到1.4億歐元，而排在后面的格倫納達(dá)和瓦拉多利德等隊(duì)僅有1，800萬(wàn)歐元的電視轉(zhuǎn)播收入。對(duì)比英超聯(lián)賽，后者采用整體打包銷(xiāo)售電視轉(zhuǎn)播權(quán)的制度，避免貧富差距過(guò)大。英超在2015年年初將3個(gè)賽季電視轉(zhuǎn)播權(quán)以51.36億英鎊出售，其中50%的利潤(rùn)平均分配給20家俱樂(lè)部，其中25%的利潤(rùn)用于草根足球，豪門(mén)俱樂(lè)部只能從另外25%的利潤(rùn)中多分一部分獎(jiǎng)金，因此，上個(gè)賽季英超轉(zhuǎn)播權(quán)收益最高的利物浦俱樂(lè)部拿到了1.17億歐元，而墊底的加迪夫城俱樂(lè)部也有7，450萬(wàn)歐元的電視轉(zhuǎn)播收入。2015年5月，西班牙政府通過(guò)職業(yè)足球轉(zhuǎn)播分成改革的法案，從2016年開(kāi)始，西甲將效仿英超的做法，將電視轉(zhuǎn)播權(quán)整體出售，電視轉(zhuǎn)播費(fèi)將較以往更為平均的分給20只球隊(duì)，改變皇馬和巴薩兩家獨(dú)大的特權(quán)，皇家西班牙人作為中等球隊(duì)的轉(zhuǎn)播收入將逐步得到改善。

　　3.“互動(dòng)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”戰(zhàn)略布局更進(jìn)一步。目前，公司的主要業(yè)務(wù)涵蓋玩具、游戲、影視、互聯(lián)網(wǎng)廣告等。本次投資是公司打造“互動(dòng)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”的重要一步，也是公司“國(guó)際化”戰(zhàn)略的重要組成部分。體育業(yè)務(wù)將與公司其他業(yè)務(wù)形成較好的協(xié)同效應(yīng)。一方面，利用皇家西班牙人的資源優(yōu)勢(shì)，為公司玩具、游戲、影視等業(yè)務(wù)提供更廣的營(yíng)銷(xiāo)渠道及更多的客戶(hù)資源。另一方面，通過(guò)建立包括游戲、影視、衍生品、體育、互聯(lián)網(wǎng)廣告多輪驅(qū)動(dòng)的IP資源產(chǎn)業(yè)價(jià)值共享體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)體育業(yè)務(wù)的價(jià)值反哺，進(jìn)一步豐富和完善公司構(gòu)建的泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

　　4.投資建議：當(dāng)前，體育產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)上升，此次收購(gòu)幫助公司布局體育產(chǎn)業(yè)，分享行業(yè)增長(zhǎng)紅利，完善公司“互動(dòng)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”的戰(zhàn)略布局。公司當(dāng)前市值200億元，根據(jù)萬(wàn)得一致預(yù)期2015-2017年公司全面攤薄每股收益分別為0.32、0.41、0.61元。建議持續(xù)關(guān)注公司在收購(gòu)西甲西班牙人足球俱樂(lè)部后的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)情況和公司各業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效果。

　　華錄百納：“內(nèi)容+營(yíng)銷(xiāo)+體育”全面布局

　　公司傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)為電視劇業(yè)務(wù)，近幾年受到“一劇兩星”政策影響，電視劇業(yè)務(wù)增速有所放緩。2014年11月，公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)藍(lán)色火焰100%股權(quán)，交易價(jià)格為25億元，以此切入營(yíng)銷(xiāo)和綜藝節(jié)目制作領(lǐng)域，藍(lán)色火焰引入韓國(guó)綜藝“夢(mèng)之隊(duì)”，打造現(xiàn)象級(jí)綜藝IP。此外，2015年6月，華錄百納與藍(lán)色火焰共同出資5億元成立華錄體育，目前公司已獲取中超、足協(xié)杯的合作資源，并獲得歐洲籃球冠軍聯(lián)賽未來(lái)15年獨(dú)家運(yùn)營(yíng)權(quán)和河北冰雪賽事運(yùn)營(yíng)權(quán)。預(yù)計(jì)未來(lái)三年綜藝節(jié)目和體育板塊將貢獻(xiàn)較高利潤(rùn)，市值具備較大成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)2015-2017年每股收益為0.56、0.67、0.82元，給予公司310億元市值目標(biāo)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.80元，首次評(píng)級(jí)買(mǎi)入。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　收購(gòu)藍(lán)色火焰，擴(kuò)展電視節(jié)目制作和內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域。藍(lán)色火焰成功制作《最美和聲》、《女神的新衣》等綜藝節(jié)目，并引入韓國(guó)綜藝“夢(mèng)之隊(duì)”打造原創(chuàng)綜藝IP，未來(lái)2年將推出含《旋風(fēng)孝子》在內(nèi)的8檔綜藝節(jié)目。

　　戰(zhàn)略突破體育產(chǎn)業(yè)板塊，打造領(lǐng)先體育娛樂(lè)平臺(tái)。成立華錄體育，并且公司已獲取中超、足協(xié)杯的合作資源，并獲得歐洲籃球冠軍聯(lián)賽未來(lái)15年獨(dú)家運(yùn)營(yíng)權(quán)和河北冰雪賽事運(yùn)營(yíng)權(quán)。

　　貫穿互聯(lián)網(wǎng)思維，開(kāi)創(chuàng)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的T2O2O商業(yè)模式?！杜竦男乱隆吠ㄟ^(guò)與電商平臺(tái)合作，開(kāi)創(chuàng)即看即買(mǎi)的T2O2O模式，《前往世界的盡頭》與阿里“去啊”旅游互動(dòng)的T2O2O模式。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　被收購(gòu)公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；影視綜藝行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　估值

　　預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益為0.56、0.67、0.82元，給予公司310億元市值目標(biāo)，對(duì)應(yīng)股本目標(biāo)價(jià)43.80元，首次評(píng)級(jí)買(mǎi)入。

　　中體產(chǎn)業(yè)（21.90 +4.04%，買(mǎi)入）：業(yè)績(jī)低點(diǎn)呈現(xiàn)，體育業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯

　　投資要點(diǎn)：

　　業(yè)績(jī)低點(diǎn)呈現(xiàn)，體育業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯

　　公司于10月30日公布2015年三季報(bào)，前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.08億元，同比下降49.51%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為5006.71萬(wàn)元，同比下降24.24%。

　　公司前三季度業(yè)績(jī)下滑主要是繼續(xù)受到國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷及公司去庫(kù)存壓力較大的影響，拖累了公司整體的營(yíng)收及業(yè)績(jī)水平。我們認(rèn)為在目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金成本持續(xù)走低，促使房地產(chǎn)市場(chǎng)基本面逐步復(fù)蘇的大背景下，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望逐步走出階段性低點(diǎn)，對(duì)于公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度的提升將逐步轉(zhuǎn)暖，使得明年業(yè)績(jī)同比有望體現(xiàn)出低基數(shù)效應(yīng)另一方面，公司目前的看點(diǎn)仍然在于其體育產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)健布局。在今年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)質(zhì)體育賽事舉辦權(quán)、轉(zhuǎn)播權(quán)等稀缺性資源定價(jià)大幅度增長(zhǎng)的情況下，公司多年來(lái)辛勤耕耘的北馬、環(huán)中國(guó)、高爾夫中巡賽三大品牌賽事已經(jīng)開(kāi)始步入收獲期。我們認(rèn)為一方面公司多年來(lái)對(duì)于體育賽事經(jīng)營(yíng)、管理的一系列統(tǒng)籌規(guī)劃能力在國(guó)內(nèi)處于頂尖水平，此外國(guó)內(nèi)賽事版權(quán)價(jià)值的迅猛提升將有利于公司旗下賽事的市場(chǎng)知名度和參與度進(jìn)一步增強(qiáng)，從而使得公司的業(yè)績(jī)與估值出現(xiàn)雙重提振效應(yīng)。因此我們?nèi)匀婚L(zhǎng)期看好公司在體育產(chǎn)業(yè)的布局及發(fā)展前景。

　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)

　　整體從大環(huán)境來(lái)看，我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)啟動(dòng)勢(shì)頭已經(jīng)確立，資本市場(chǎng)的跑步式進(jìn)駐將持續(xù)推升行業(yè)內(nèi)相關(guān)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的估值水平，因此我們認(rèn)為公司多年來(lái)在體育產(chǎn)業(yè)的全面布局已經(jīng)開(kāi)始步入收獲期。公司多年來(lái)在賽事培育運(yùn)營(yíng)、場(chǎng)館建設(shè)管理等關(guān)鍵領(lǐng)域的深厚積淀在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中優(yōu)勢(shì)明顯，今年業(yè)績(jī)的相對(duì)低基數(shù)效應(yīng)將順勢(shì)推升公司明年業(yè)績(jī)與估值的“雙高”效應(yīng)。我們繼續(xù)堅(jiān)持長(zhǎng)期看好公司在體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，暫時(shí)維持公司的盈利預(yù)測(cè)不變，繼續(xù)給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

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