招商公路換股吸并華北高速方案一出，招商局集團（下稱“招商局”）濃墨重彩的資本記錄簿上再添華麗一筆。

　　6月15日，華北高速重組方案出爐，招商公路擬以換股方式吸收合并華北高速，實現招商局旗下公路資產整體上市。這是兩年間招商局旗下公司交出的第三份“換股吸并”方案。

　　作為改革開放的探索者，招商局在資本運作創新上從來不遺余力。此前的招商蛇口換股吸并招商地產方案，就創造性地將資產置入和A、B股問題一并解決。目前，招商輪船則在停牌籌劃收購中國經貿船務部分資產。

　　在分析人士看來，招商局作為國有資本投資公司試點，有著雄厚的產業實力和豐富的資本運作經驗，有望在未來的轉型發展中為市場提供更多的精彩案例。

　　換股吸并“一石多鳥”

　　據華北高速公告，招商公路擬以發行A股股份的方式與華北高速換股股東進行換股，換股比例為1:0.6956，華北高速退市并注銷，招商公路作為合并方暨存續公司。按照慣例，招商局集團向華北高速異議股東提供了4.49元/股的現金選擇權。

　　招商局表示，此舉將實現集團旗下公路板塊整合上市，打造中央級高速公路上市公司，同時進一步增強國有資本的影響力、帶動力和控制力。

　　事實上，此次招商公路整體上市同時推動了招商局公路業務的混合所有制改革。華北高速2016年6月停牌籌劃重組后不久，招商公路完成了股份制改造，并于當年9月啟動增資擴股，最終引入泰康保險、交投產融、中新壹號、民信投資、信石天路共五名戰略投資者。其中，泰康方面為保險資金，交投產融、中新壹號分別來自川渝兩地國資。

　　分析人士認為，“一石多鳥”向來是招商局資本運作的慣常手法。2015年底完成的招商蛇口換股吸并招商地產方案，不僅一舉解決了A、B股問題，并引入了一眾明星機構作為戰略投資者，而且還置入了員工持股計劃。

　　有意思的是，2016年7月，招商局間接持股的南山控股曾拿出一份類似的重組方案，擬換股吸并深基地B，在實現深基地B轉A的同時，形成“房地產+物流園區開發運營”的產業優勢。不過，只是由于涉及的相關政策當時尚未明確，南山控股去年10月向證監會提議中止該重組的審核。

　　資本運作持續提速

　　作為香港“四大中資企業”之一，招商局在資本運作方面向來長袖善舞，僅從招商蛇口整體上市等復雜的換股吸并方案，便可一窺其資源整合能力。

　　早在2015年12月，招商局與中國外運長航實施戰略重組，中國外運長航整體并入招商局，從而補強招商局的綜合物流業務。彼時，國資委方面表示，推動二者重組是做大做強央企的實際行動、深化國企改革的重要舉措。

　　經過不斷推動，招商局正在籌劃將中國外運長航優質資產證券化。根據最新公告，招商局旗下A股上市公司招商輪船正在停牌籌劃重大事項，擬發行股份收購中國經貿船務部分下屬境內外子公司的控股權，標的資產屬于水上貨物運輸業務相關行業。而中國經貿船務正是中國外運長航全資持有的綜合性航運企業。

　　在提升證券化效率的同時，招商局亦在梳理內部產業脈絡。今年4月，招商局港口將所持中集集團股權，轉讓給集團旗下的招商局工業。資料顯示，中集集團主要業務為海洋工程、集裝箱、裝備制造等，更適合定位于“海工裝備和高端船舶修造”的招商局工業。在中集集團最新的定增方案中，其擬募集的60億元資金，將有相當一部分投入物流裝備制造、融資租賃等項目。

　　下一個會是哪塊資產？

　　“招商局在產業領域深耕多年，在港口、物流、航運、高端制造等諸多領域有著領先優勢。同時，其旗下擁有眾多境內外上市平臺，從以往案例來看，其肯定不會讓這些平臺閑著。”有熟悉國企改革的投資人士告訴記者。

　　據披露，截至2016年底，招商局總資產6.81萬億元，當年實現營業收入4954億元，實現利潤總額1112億元。目前，其業務主要集中于交通、金融、地產三大核心產業，并正實現由三大主業向實業經營、金融服務、投資與資本運營三大平臺轉變。

　　2016年7月，招商局獲批開展國有資本投資公司試點。對此，招商局在集團“十三五”戰略規劃和轉型路徑中提出，通過資本投資，實施產業整合、項目建設，強化產業集聚和轉型升級，優化國有資本布局結構，服務國家戰略、帶動重要產業發展；通過資本運營，實施股權運作、價值管理、有序進退，提升國有資本運行效率和回報，促進國有資本合理流動，調整優化國有資本布局結構，實現國有資產保值增值。

　　上述投資人士認為，隨著招商蛇口、招商公路等業務板塊整合完成，招商局在航運、物流、海工裝備、貿易等領域的整合也將有序展開。根據過往案例，其將大概率把優質資產打包裝入相關領域上市平臺。

　　在港口領域，招商局則參與到區域港口整合之中。6月10日，其與遼寧省人民政府簽署協議，將合作建立遼寧港口統一經營平臺，以大連港集團、營口港集團為基礎，以市場化方式設立遼寧港口集團。

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