河北鋼鐵：三季度繼續保持盈利 定增獲河北國資委批準

　　研究機構：安信證券分析師：衡昆 撰寫日期：2015-11-03

　　三季度繼續盈利：三季報披露公司報告期內實現收入187.62億元，凈利潤1.51億元，扣非后凈利潤1.48億元;同比分別下降24.89%、10.13%和10.43%。2015年1-9月共實現收入611.93億元，凈利潤5.08億元，扣非后凈利潤4.6億元，同比分別增長-19.12%、1.42%和3.67%。在鋼鐵行業極其嚴峻的背景下，公司3季度仍能實現盈利，十分難得。

　　定增獲河北省國資委批準：公司公告稱收到省國資委《關于同意河北鋼鐵（000709）股份有限公司非公開發行股票有關問題的批復》，省國資委同意河北鋼鐵股份有限公司向不超過十名特定投資者非公開發行股票，發行價格不低于4.20元/股，發行數量不超過190476.1905萬股。募集資金用于收購唐山鋼鐵集團有限責任公司所持唐山鋼鐵集團高強度汽車板有限公司100%股權及新建高強度汽車板技術改造項目二期工程和補充流動資金。

　　投資建議：公司戰略清晰，管理亮點多，經營質量持續改善，3季度在極其嚴峻的市場背景下，公司仍能維持盈利跟是佐證了這一點。

　　同時，公司受益于京津冀一體化和環保嚴格執法，善于利用資本市場，規模和地位決定其有望成為行業淘汰整合后的生存者。不過，近期A股整體估值大幅回落，維持公司買入-B評級，6個月目標價下調至4.5元。

　　風險提示：宏觀經濟超預期下滑，鋼材需求超預期萎縮。

　　華菱鋼鐵：預計公司4季度仍難逃行業頹勢，繼續虧損概率較大

　　研究機構：長江證券（000783） 分析師：劉元瑞，王鶴濤 撰寫日期：2015-12-09

　　報告要點

　　事件描述

　　公司發布非公開發行股票預案(修訂稿)，修訂稿中對發行價、發行股數及募集資金投向進行了調整;同時，公司擬與上海歆華租賃開展“銀租通”業務，將原本民生銀行（600016）直接發放貸款轉為由歆華租賃以售后回租名義發放，公司與歆華租賃業務實施主體為控股子公司華菱湘鋼、華菱漣鋼和華菱鋼管;此外，華菱湘鋼、華菱漣鋼及華菱連軋管公司擬分別與遠東租賃、中航租賃及平安租賃開展融資租賃業務，融資金額分別為1億元、2億元及1億元。

　　事件評論

　　下調定增價至當前每股凈資產以下，補流資金調整為還貸：公司發布定增預案修改稿，擬以不低于2.79元/股價格(原預案中為4.53元/股)非公開發行不超過15.05億股(原預案中為9.27億股)，募集資金42億元，資金用于投資“互聯網+”、節能環保、特種用鋼等項目并償還銀行貸款，在新預案中，原預案中用于補充流動資金的部分被調整為用于償還銀行貸款。

　　此次下調發行價2.79元的定價方式為不低于發行基準日前20天股價均價，已低于公司3季報每股凈資產3.03元，意味著公司預計在方案批復之時，會采用3季報至少下一會計期間重新計算每股凈資產，并以此為參考標準比對“國資委關于國企增發不能低于1倍凈資產”要求。假設采用2015年年度為參考會計期間，我們據此測算公司4季度歸屬于母公司凈利潤可能虧損7.18億元。考慮到公司3季度虧損9.42億元，4季度鋼鐵行業形勢并未好轉，公司4季度可能繼續較大幅度虧損也并不意外。當然，我們測算考慮因素較為簡單，考慮到實際經營復雜性，公司具體情況有待相關報告公布確認。

　　同時，可能由于考慮到在當前需求低迷形勢下，現金流及償債問題是鋼廠面臨各項問題的重中之重，同時較高的財務費用對公司業績及現金流消耗較大，故調整資金用途集中用于還債也在情理之中。

　　開展售后回租融資，提升運營能力：由于歆華租賃為“營改增”試點企業，可為公司開具17%的增值稅發票，將民生銀行貸款借道歆華租賃以售后回租融資方式發放，將可減少融資費用302萬元，降低公司融資成本。同時，考慮到公司當前負債率相對較高，鋼鐵行業持續低迷，公司通過售后回租融資有利于盤活固定資產補充流動資金，既是形勢所迫之下的無奈之舉，也反映出公司面對困境，積極調整，多方挖潛的能動性。

　　預計2015、2016年公司EPS 分別為-0.50元、0.03元，考慮到目前鋼鐵板塊股價表現與基本面相關度不大，預期之內的業績低迷對股價的影響也應有限，維持“增持”評級。

　　杭鋼股份：停產疊加需求低迷致3季度虧損擴大，期待轉型升級

　　研究機構：長江證券 分析師：劉元瑞，王鶴濤 撰寫日期：2015-10-27

　　報告要點

　　事件描述

　　杭鋼股份（600126）發布3季度報告，公司前3季度實現營業收入72.91億元，同比下降36.59%;營業成本73.42億元，同比下降33.58%;實現歸屬母公司凈利潤為-4.09億元，對應EPS 為-0.49元，去年同期凈利潤為0.05億元。

　　據此計算，3季度公司實現營業收入18.56億元，同比下降49.24%，2季度同比增速為-34.93%;營業成本18.85億元，同比下降46.41%，2季度同比增速為-29.36%;3季度實現歸屬母公司凈利潤-1.13億元，去年同期凈利潤為-0.04億元;3季度EPS 為-0.13元，2季度EPS 為-0.28元。

　　事件評論

　　行業低迷疊加生產線停產，3季度虧幅同比擴大：公司3季度繼續虧損主要受制于鋼鐵行業持續低迷以及年底公司半山基地鋼鐵生產線關停的雙重影響：1)3季度鋼材產品價格同比下跌30.90%，跌幅持續擴大;2)另一方面，在集團整體轉型升級戰略下，公司半山生產基地鋼鐵生產線計劃年底前關停，屆時將致收入占比達99.53%的鋼鐵主營業務收縮，預計3季度停產逐步開展。量價齊跌之下公司3季度主營業務收入同比大幅下降49.24%， 綜合毛利率同比減少5.37個百分點至負值，從而導致3季度虧損擴大。

　　環比方面，3季度公司毛利率提升1.78個百分點(但仍為負值)，加之管理費用下降，雙重因素下公司3季度環比減虧1.22億元，其內在原因應在于部分產線停產止損所致。

　　期待“鋼鐵+環保+電商”健步走：公司3月底公告資產重組預案，一旦完成資產重組，公司將持有寧波鋼鐵、紫光環保、再生資源和再生科技股權比例分別為100%、87.54%、97%、100%，其中寧波鋼鐵400萬噸產能主要產品為熱軋板卷，紫光環保主營污水處理，再生資源主營報廢汽車回收拆解、廢舊金屬拆解加工等，再生科技主營再生金屬材料、冶金材料、煤炭、鋼材的批發及其進出口業務、再生材料研發等。轉型后的公司將實行“鋼鐵+環保”齊步走戰略，其中鋼鐵產能盈利能力提升，環保業務景氣正盛，疊加募投項目搭建金屬貿易電商平臺、與網銀互聯合作IDC 及其增值服務等，公司后期業務發展健步走值得期待。

　　假設重組完成，以置入資產作為盈利預測對象，預計公司2015、2016 年的EPS 分別為0.19 元與0.27 元，維持“買入”評級。